1、 1从内生金融发展理论到新制度金融发展理论 20 世纪 90 年代以来金融发展理论的最新发展 韩国文 摘要：针对20世纪90年代以来金融发展理论的最新发展，把金融发展理论分为麦金农肖范式的金融发展理论、内生金融发展理论和新制度金融发展理论；在对金融发展理论的最新进行研究综述的基础上，对新制度金融发展理论的形成和发展进行了总结和展望。 关键词：金融发展理论； 内生金融发展理论； 新制度金融发展理论 中图分类号：F830 文献识别码：A 一、引言 金融体系与经济增长之间的关系一直是一个争论不休并且显然还没有解决的问题。 熊彼特 （ Schumpeter， 1912） 首先论证了金融对经济创新与经济
2、发展的重要影响。 格利和肖 （ Gurly and Shaw， 1955） 较早地注意到了“金融因素决定经济增长的步伐和型式”。 希克斯 （ Hicks，1969） 则进一步指出真正引发工业革命的是金融系统的创新而不是技术创新。 Gurly 和 Shaw（ 1955） ， Gerschenkron（ 1962） ， Cameron（ 1967， 1972）， Friedman 和 Schwartz（ 1963） ，Patrick（ 1966） , Landes（ 1969）， Goldsmith（ 1969）开创性地运用历史数据实证说明银行、金融和金融发展在工业化、现代化和经济增长中的重要性。
3、麦金农（ Mckinnon， 1973）和肖（ Shaw， 1973）的金融抑制理论和金融深化理论以及哥德史密斯（ Goldsmith， 1969）的金融结构理论的出现标志着金融发展理论的正式形成， 他们的理论对发展中国家的金融改革和金融自由化产生了重要影响。 继麦金农和肖之后， Kapur（ 1976） 和 Mathieson（ 1980） , Galbis（ 1977）和 Fry（ 1978a， 1978b， 1980）等人基于麦金农肖的框架，相继提出了一些改进的金融发展模型，对麦金农肖的理论进行了扩展，形成了金融发展理论的麦金农肖范式（ M-S 范式）1。 国内外大多数学者一般都认为金融
4、发展理论主要研究金融发展与经济增长的因果关系，并说明各种金融变量的变化及金融制度变革对经济发展的长期影响， 由此得出发展中国家为促进经济增长所应采取的金融发展策略（李江， 2005） 。许多学者按照理论发展的时间顺序把金融发展理论划分为三个阶段：第一代金融发展理论金融深化论、第二代金融发展理论内生金融发展理论和第三代金融发展理论法律与金融发展的理论。 本文在考察金融发展理论文献的基础上，认为金融发展理论是以金融发展和经济增长之间关系为核心研究金融（自身）发展规律的经济理论，并根据各种金融发展理论所依赖的基础，把金融发展理论划分为 M-S 范式的金融发展理论，内生金融发展理论和新制度金融发展理论
5、。本文对 20 世纪90年代以来的金融发展理论特别是 2000年后的金融发展理论的最新发展进行综述并对其发展前景进行展望。 二、交易成本、信息不对称和内生金融发展理论 从 20 世纪 80 年代后期至 21 世纪，随着内生经济增长理论的发展，金融发展理论从三1M-S 范式的金融发展理论无疑是新古典经济学范式，包括以金融自由它为基础的金融自由化理论， M-S范式的金融发展理论不能处理诸如不确定性、信息不对称和非完全理性问题，提供的增长模型也不是连续状态的增长模型。所以 M-S 范式的金融发展理论不可能满意地解释金融发展和经济增长关系。与 M-S 范式相对应的是 1990 年代发展起来的（后）凯恩
6、斯主义的金融约束论，金融约束论不符合下文给出的金融发展理论的定义，所以本文不准备对它的最新进展进行评述。 2个方面扩展：一是突破 M-S 范式，引入不确定性、信息不对称和监督成本等因素，对金融发展和经济增长的相互关系进行分析；二是从以发展中国家为主要研究对象扩展到所有国家；三是将以金融发展和经济增长的之间的关系为核心的研究扩展到金融市场、 金融机构的产生形成以及金融体系的功能及其比较上。 1金融中介和金融市场的内生形成。 Greenwood 和 Jovanovic （ 1990） , Saint-Paul （ 1992）， Zilibotti （ 1994）， Blackburn 和 Hung
7、 （ 1998）建立了各种各样的模型来解释金融市场和金融中介的内生形成。不过 20 世纪 90 年代金融中介的内生形成模型较多，因为“早期的金融体系是银行主导型的”（ Boot and Thakor， 1997）；这些模型主要从不确定性、信息不对称和交易成本等三方面展开。 Benston George（ 1976）和 Fama（ 1980）提出了金融中介理论中的交易成本思路。 Levine（ 1991）以及 Dutta 和 Kapur（ 1998）则从不确定性的角度研究了金融中介形成的原因。 Bencivenga 和 Smith（ 1991）提出的具有多种资产的内生增长模型中，当事人随机的（或
8、不可预料的）流动性需要导致了金融中介的形成。在 Schreft 和 Smith（ 1993） 模型中， 空间分离和有限沟通导致了金融机构的形成。 Allen 和Gale（ 1997） 把金融中介视作市场不完全条件下提供跨期平滑作用的制度机制。 在 Bacchetta和 Caminal （ 1996， 2000）建立的两阶段模型中，金融中介因为借贷双方之间的信息不对称而产生。 Chater（ 2001）认为金融中介产生的原因在于它能降低由于投资收益不确定性而产生的风险。在 Beck, Lundberg 和 Majnoni（ 2006）的模型中金融中介因为减轻代理成本和企业家的现金流动限制而产生。 在早期的金融发展理论中 ,“金融市场的发展状况通常被视作是由法规和政府管制等外生因素决定的（ Bencivenga Endogenous Financial development Theory; Neo-institutional Financial Development Theory 收稿日期：2006-12-20 作者介绍：韩国文，经济学博士、武汉大学经济与管理学院金融学系副教授。
