1、2018注册会计师 精讲班 会计学堂出品1 / 3会计学堂 第八章 企业价值评估的目的和对象第八章 企业价值评估本章考情分析从历年考题情况来看，本章主要是以主观题的形式考核，企业价值评估的现金流量折现法几乎是每年必考的内容，经常在综合题中出现，要求考生除了熟练计算现值以外，还要会计算实体现金流量和股权现金流量；相对价值法经常考计算题，考核的内容主要是市盈率、市净率和市销率的驱动因素，修正的市价比率法，以及三种估价模型各自的优缺点。本章基本内容框架、第一节 企业价值评估的目的和对象一、企业价值评估的目的企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值（经济价值、内在
2、价值、未来现金流量的折现值） ，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。价值评估使用定量分析模型，具有一定的科学性和客观性，但同时使用主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。价值评估的目的：1.价值评估可以用于投资分析2.价值评估可以用于战略分析3.价值评估可以用于以价值为基础的管理价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性；价值评估认为市场只在一定程度上有效，并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（内在价值市场价值） 。二、企业价值评估的对象企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。（一）企业的整体价值1.整体不是各部分的简单相加，而是由
3、各组成部分有机结合形成的一项整体性资产。（1 ）单项资产价值的总和不等于企业整体价值。（2 ）各部分有机结合使企业具有整体功能，进而产生整体价值。2018注册会计师 精讲班 会计学堂出品2 / 3会计学堂 2.整体价值来源于要素的结合方式企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。3.部分只有在整体中才能体现出其价值4.整体价值只有在运行中才能体现出来（1 ）整体功能（通过生产经营活动为股东增加财富）只有在运行中才能体现出来。（2 ）停止运营，则整体功能丧失，企业价值不再是整体价值，而是各项财产的变现价值（清算价值） 。（二）企业的经济价值经济价值是指一项资产的公平市场
4、价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。需要注意的问题：1.区分会计价值与经济价值会计价值是账面价值、历史成本；没有关注未来，不符合企业价值评估目的。2.区分现时市场价格与公平市场价值所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，就是指未来现金流入的现值。现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值。它可能是公平的，也可能是不公平的。 （因为市场不完善，信息不对称，股票价格经常波动等）（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值企业实体价值= 股权价值+ 净债务价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值” 。股权价值在这里不是
5、所有者权益的会计价值（账面价值） ，而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值） ，而是净债务的公平市场价值。2.持续经营价值与清算价值由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营价值） 。停止经营，出售资产所产生的现金流量，称之为清算价值。一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。3.少数股权价值与控股权价值少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；少数股权承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者，基本上没有决策权（无法改变要素结合方式，无法影响企业价值） 。控股权价值是企业进行重组，改进管
6、理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权获得改变企业生产经营方式（改变要素结合方式）的充分自由，或许能增加企业的价值。（1 ）少数股权与控股权是在两个分割开来的市场上交易的，不同的资产。2018注册会计师 精讲班 会计学堂出品3 / 3会计学堂 （2 ）控股权溢价谋求控股权的投资者眼中的企业股权价值少数股权投资者眼中的股权价值。【例-多选题】 （2012）下列关于企业价值的说法中，错误的有（ ） 。A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和网校答案：ABD网校解析：企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 的说法错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，并不是现时市场价值，所以选项 B 的说法错误；在进行企业价值评估时，需要明确拟评估的对象是少数股权价值还是控股权价值，两者是不同的概念，主要是由于评估的对象的不同，所以选项 D 的说法不正确。
