第七章-整体资产评估-企业价值

1、值评估的对象,企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。
（一）企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式3.部分只有在整体中才能体现出其价值4.整体价值只有在运行中才能体现出来,（二）企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
1.区分会计价值与经济价值2.区分现时市场价值与公平市场价值现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。
现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。
所谓“公平市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
,（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值 企业实体价值=股权价值+净债务价值 “企业实体价值” :企业全部资产的总体价值。
股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。
净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。
,2.持续经营价值与清算。

2、业价值评估概述,一、企业价值评估的含义 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。
,3,需要注意的问题：,1.价值评估使用的方法 价值评估是一种经济“评估“(evaluation)方法 。
“评估“一词不同于“计算”(calculation)，评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。
价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。
2.价值评估提供的信息 价值评估提供的是有关“公平市场价值“的信息。
价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。
,4,二、价值评估的目的,价值评估的目的是帮助投资人和管理者改善决策。
它的主要用途表现在以下三个方面：价值评估可以用于投资分析；价值评估可以用于战略分析；价值评估可以用于以价值为基础的管理。
,5,三、企业价值评估的对象,企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。
公平市场价值就是未来现金流量的现值。
,6,（一）企业的整。

3、二）特点1.评估对象是由多个或多项单项资产组成的资产综合体。
单项汇总企业各要素资产的价值总和2.评估标的是该综合体的持续获利能力。
企业价值资产综合体的获利能力3.是典型的整体性评估,（三）评估目的与适用对象1.企业产权转让及兼并收购中企业价值评估（持续经营前提下）2.企业财务管理中的企业价值评估以3.证券市场上投资组合管理中的企业价值评估二、企业价值评估的假设与价值前提1.持续经营假设前提企业作为收益性资产整体的持续经营价值2.破产清算假设前提 （1）有序出让的交易价值 （2）被迫清算时的交易价值,三、企业价值评估的范围界定（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1.根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产,2.对无效资产进行处理（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评 估范围。
（2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。
3.对有效资产不能漏评4.产权不清的资产“待定产权资产”，可以列入评估范围,但需说明披露。
,四、企业价值评估中的信息资料收集 1.企业内部信息（1）法律文件（2）财务信息（3。

4、变动,3, 单一业务公司的企业价值 =（来自债权人的现金流量+来自股东的 现金流量）/加权平均资本成本 多种业务公司的企业价值 =所有业务单元价值的和+产生现金的 公司资产-公司总部的管理费用,4, FCFE与FCFF的增长率： -每股收益的增长率： gEPS=bROA+D/EROA-i(1-t) -EBIT的增长率： gEBIT=b(ROA),5,二、公司价值的评估模型 1、平稳增长的公司： 现金流量按稳定的增长率增长。
资本支出与折旧的差额不应太大。
,6,2、FCFF模型的一般形式： 如果公司在n年后达到稳定状态，并一直以一种稳定的增长率gn增长，则公司的价值可以写成：,7, 公司价值评估与股权价值评估： 公司自由现金流量FCFF不需要单独考虑与 债务相关的现金流量，而FCFE需要考虑。
公司价值评估方法中需要估计WACC。
对于杠杆比率较高的公司、正在调整杠杆碧绿的公司、收益常为负的公司，适合利用公司价值评估模型。
,8,例 运用FCFF模型评估公司的价值 由于并购投资，A公。

5、一节 企业价值评估概述,二、企业价值评估的对象 （一）企业的整体价值（四个方面） （二）企业的经济价值 1.区分会计价值与市场价值 2.区分现时市场价值与公平市场价值 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 2.持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值,第一节 企业价值评估概述,三、企业价值评估的模型 （一）现金流量折现模型 （二）相对价值模型,企业价值评估与项目价值评估的比较,联系： 1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流量都具有不确定性，都使用风险概念； 3.现金流量都是陆续产生的，都使用现值概念。
区别： 1.投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的。
2.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征。
3.项目产生的现金流量属于投资人，而企业产生的现金流量仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。
,第二节 现金流量折现法,一、现金流量模型的种类 （1）股利现金流量模型 （2）股权现金流量模型 （3）实体现金流量模型 基本公式：,二、现金流量折现模型参数的估计 。

6、差异度 2.相关度 3.尊重度 4.认知度 1、2合为品牌强度，3、4合为品牌高度,（二）阿克的品牌资产评估方法 有五个维度： 1.忠诚度评估 （1）价差效应 （2）满意度/忠诚度 2.品质认知/领导力评估 （1）品质认知 （2）领导性/受欢迎程度 3.联想/区隔性评估 （1）价值认知 （2）品牌个性 （3）企业联想,4.知名度评估 （1）品牌知名度 5.市场状况评估 （1）市场份额 （2）价格、分销渠道覆盖,。

7、的资产综合体作为评估对 象 ，评估的标的是综合体的获利能力。
2、以持续经营为假设前提,二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别,1、评估对象的内涵不同企业价值资产综合体的获利能力单项汇总企业各要素资产的价值总和2、评估结果不同(1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额 企业价值单项汇总商誉企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值单项总汇经济性贬值企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值单项总汇企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等(2) 差额产生的原因,(3) 影响企业获利能力的因素： 投入产出效率 资源配置效率 x效率 x效率表明要素资产（可确指资产）相同的企业，获利能力可能存在很大差距。
3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动企业价值评估 以破产清算为了假设前提要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估要素评估（单项汇总）,三、企业价值评估在经济活动中的重要性,（一）以产权交易为目的的。