1、第七章 长期投资评估,黑龙江科技大学 彭晓英,资产评估,第一章 总论 第二章资产评估的基本方法 第三章 资产评估程序 第四章机器设备评估 第五章房地产评估 第六章无形资产评估 第七章长期投资性资产评估 第八章流动资产评估 第九章企业价值评估 第十章资产评估报告 第十一章 我国资产评估行业发展状况,导入案例,长岭集团以家用电器和纺织机电及军工为主业，曾是500家大型企业集团之一。近几年来，由于体制等原因，在激烈的市场竞争中，长岭集团渐渐退出家电主流市场。其旗下的控股上市公司长岭（集团）股份有限公司因业绩亏损沦为ST的行列。2004年3月31日，深交所作出暂停其股票上市的规定，如果ST长岭在200
2、4年上半年仍不能实现盈利，则将被退市。在此背景下，长岭集团决定重组并聘请中介机构依法进行评估。2004年1月1日，中宇资产评估有限公司陕西同盛分公司接受委托，对该公司进行评估，并出具资产评估报告书。报告称：其评估范围为长岭集团有限公司及其所属子公司的所有资产，评估结论：长岭集团截至2003年12月31日的净资产为-64557.95万元。,2004年5月25日，陕西省财政厅另行聘请一家权威中介机构（西安正衡资产评估公司）对同盛的评估报告进行复核。对同盛的评估报告提出异议。其中之一是：同盛公司将长岭集团的资产与其所属的子（孙）公司的资产和负债简单地进行了“合并汇总”。依据资产评估操作意见（试行）第
3、49条规定，“对于控股的长期投资，应对被投资企业进行整体评估。”“明显没有经济利益、也不能形成任何经济权利的按零值计算。”第50条规定，“控股和非控股的长期投资，都要单独计算评估值，并记到长期投资项目下，不要将被投资企业的资产和负债与投资方合并处理。”,导入案例,导入案例,最终决议： （1）按照以上规定对长岭集团的的子公司分别进行整体评估，并出具评估报告。（2）按照长岭集团在各个子公司的持股比列分别计算长期股权投资。 （3）当子公司评估后净资产为负值时，长期投资权益评估值为零。,导入案例,思考： 1. 每一种长期投资形式应选择何种评估方法？ 2.长期投资中应注意哪些问题？有哪些参数？各参数的确
4、定方法是什么？ 3.什么是“控股和非控股的长期投资”？长岭集团的此项长期投资属于哪一种投资形式？,本章主要内容,第一节 长期投资评估概述第二节 长期债权投资评估第三节 长期股权投资评估第四节 其他长期性资产评估,第一节 长期投资评估概述 一、长期投资的概念及分类 1.含义：长期投资是指不准备随时变现,持有期限长于一年的对外投资。 2.分类（1）按投资性质债权投资 、股权投资、混合性投资（2）按投资形式实物资产投资、无形资产投资、证券资产投资,二、长期投资评估的概念及特点1.概念：对企业进行长期投资所能获取的资产增值和投资收益的评定估算。,3.长期投资目的 （1）获取投资收益和投资资本的增值 （
5、2）战略控制 （3）建立长期的合作关系,长期投资评估,是对被投资企业资本金的评估。,长期股权投资评估,长期债权投资评估,是对被投资企业的获利能力的评估。,是对被投资企业偿债能力的评估。,2.长期投资评估的特点,三、长期投资评估程序,1.预计可收回金额计算的正确性和合理性 2.被评估资产余额在资产负债表上列示的准确性。,1.种类 2.原始投资额 3.评估基准日余额； 4.投资收益的计算方法等,1.上市交易证券：市场法 2.非上市交易证券：收益法,明确具体内容,职业判断,选择评 估方法,1.测算长期投资性资产价值 2.得出评估结论,得出评 估结论,第二节 长期债权投资的评估,债券投 资特点,一、概
6、述,债券分类：,1.政府债券 2.金融债券 3.公司债券,1.上市交易债券 2.非上市交易债券,1.到期一次还本付息 2.定期付息，到期还本,按发行 主体,按付息方式,按是否 上市,前提：（1）债券具有高度流动性（2）证券市场交易情况正常,二、债券价值评估方法,（一）上市债券的评估,VPN,评估基准日债券收盘价,市场法,例7-1 对某企业进行评估，该企业的长期债权投资的账面资料如下：1995年购买C企业发行的债券1500张，每张面值100元，年利率8%，期限为5年，已上市交易。根据市场调查，评估基准日该债券的市场收盘价为110元。据评估人员分析，该价格比较合理，所以确定其评估值为：,评估值=1
7、500110=165000（元）,（二）非上市债券的评估,收益法,1到期一次性还本付息债券的评估,其中: V债券的评估值F债券到期时的本利和r折现率n评估基准日到债券到期日的间隔,例7-2被评估企业拥有A企业发行的4年期的一次还本付息债券10万元，债券年利率为8%，复利计息，评估时已购入债券满1年，当时的国库券利率为4%。经评估人员调查分析，认为发行企业经营业绩尚好，财务状况稳定。三年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率为无风险报酬率，故折现率为6%。该企业债券的评估值是多少？,F=M(1+r)m =10(1+8%)3=101.2597=12.597(万元) V
8、=F(1+r)-n =12.597(1+6%)-3 =12.5970.8396 =10.576（万元）,例6-3某企业进行评估，账面债券投资50000元，系另一企业发行三年期一次性还本付息债券，年利率15，单利记息，评估时点距到期日两年，当时国库券利率为12。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩较好，两年后有还本付息的能力，风险不大，取2风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，折现率为14。,F M (1+2i)50000 （1215）65000（元） VF（1i） 65000 (114） 65000 0.7695 38475（元）,-n,-2,2. 定期支付利息，到期还本债券的评估, 第t
9、年的预期利息收益；,折现率；,债券面值；,例7-4 若例6-3中不是到期一次付息，而是每年付一次息,到期还本评估值为：V50000 15（1+14）-1+50000 15 （1+14）-2+50000 （1+14）-2 50825（元）,第三节 股权投资的评估 一、股票投资的评估 （一）概述,股票投资特点,按拥有的权利： 普通股 优先股,股票的分类,按是否上市： 上市股票 非上市股票,股票的价格,与资产评估有关的价格,票面价格,发行价格,账面价格,清算价格,内在价值,市场价格,（二）股票投资评估方法,1.上市股票的评估,市场法,VPN,评估基准日债券收盘价,例:某企业进行评估，其拥有一上市公司
10、股票10000股，评估基准日股票收盘价为16元。则：,V10000 16160000（元）,2非上市股票的评估,股票未来出售:,式中：,预期股利,出售价格,r 折现率,永久持有:,（1）优先股的价值评估,D预期股利； r折现率；,例7-5被评估企业持有A公司优先股1500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为6%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%。根据上述资料，该优先股评估值为：,累积非参与性优先股的评估,例7-5 某被评估企业拥有甲企业1000股累积性、非参加分配优先股，每股面值100元，股息率为15%。评估时，甲企业的资本结构不太合理，负债率较高，可能会对优先
11、股股息的分配产生消极影响。因此，评估人员对该优先股股票的风险报酬率定为4%，加上无风险报酬率6%，该优先股股票的折现率为10%。根据上述资料，计算该股票的评估值。,累积参与性优先股的评估,第t年的额外红利；,第t年的额定股息；,额定股息适用的折现率；,额外红利适用的折现率,例7-7被评估企业拥有乙企业发行全部可参与优先股2000股，每股面值20元，年股息率10%。评估人员发现，乙企业经营状况良好，除了可以支付优先股股息外，优先股股东还可与普通股股东共同分配剩余利润，评估前一年，获得额外红利800元，预计以后每年以2%的固定比例持续增长。评估时，国库券利率为8%，经评估人员调查分析，确定额定股息
12、的风险报酬率为2%，额外红利的风险报酬率为4%，试求该优先股的评估值。,可转换优先股与可赎回优先股的评估,预期股利；,r折现率；,转换成的普通股或债券的价格 或者赎回价格。,n优先股转换期或赎回期。,例7-8某企业前年购入甲企业可转换优先股200股，每股面值200元，甲企业发行时承诺5年后优先股持有者可按1：30转换成甲企业的普通股。优先股股息率为15%，甲企业的风险报酬率为2%，普通股现行市价为4.5元，预计股价每年上涨20%，并假设评估时与3年后的市场利率均为10%，试评估这批可转换优先股的价值。,分析：假设该企业3年后将优先股转换成普通股，那时普通股的市价为：,优先股转换成的普通股的市价
13、为：,（2）普通股的价值评估,固定红利模型,适用:企业经营稳定，分配红利固定。,例7-9A企业拥有B企业发行的非上市普通股股票1000股,每股面值10元,评估人员经过分析调查了解到,B企业生产经营状况比较稳定,企业所处的行业也相对比较稳定,在今后若干年内,股利分配能保持稳定,预计今后收益率能维持在平均16%的收益率,当前国库券预计利率4%,考虑到通货膨胀等因素确定风险报酬率为4%,则确定的折现率为8%,股票的评估价值为:,固定增长型,适用：成长型的企业股票评估。,（r g）,股利增长率g的计算方法是：a.历史数据分析法。 b.是发展趋势分析法。, 非固定增长型,若干年后零增长：,若干年后固定增
14、长：,例7-10：某公司进行评估，其拥有某股份公司非上市普通股股票10万股 每股面值1元。在持有期间。每年股利收益率均在15左右，评估时评估人员对该股份公司进行了调查分析 认为前3年保持15收益率是有把握的；第4年一套大型先进生产线交付使用，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率10，同为该股份公司是公用事业企业，所以风险利率确定为2，折现率为12,则该股票评估值.,V前三年折现值+第四年后折现值 100000 l5 （PA，12，3）（100000 20/12）/（1+12） 321327（元）,3,二、直接投资的评估,1按投资是否有期限有期限直接投资：收益法 永久性直接投
15、资：股权价值评估 2按是否取得控股权控股型直接投资：股权价值评估非控股型直接投资：收益法,（一）直接投资的分类,（二）直接投资的评估,1非控股型直接投资的评估,收益法,（1）对投资收益的评估,按投资额占被投资企业实收资本的比例参与净收益的分配； 按被投资企业收益的一定百分比分成； 按出资额的一定比例支付资金使用报酬等。,（2）对收回投资资本金的评估,三种形式： 协议期满时按投资时的作价金额 以货币返还； 返还实投资产，对收回的资产要 进行评估； 按协议期满时实投资产的变现价 格或续用价格作价以现金返还等。,2控股型直接投资的评估,例7-12 甲厂以专利技术向乙厂投资，协议联营10年，甲厂每年按
16、乙厂使用其专利技术生产的产品的销售收入的5%收取投资报酬。由于该项专利的法律保护期为10年，故协议期满，甲厂将放弃该项专利技术。评估时双方已联营5年，从前5年乙厂使用甲厂专利技术生产的产品的销售情况看，基本上每年销售收入100万元。评估人员认为今后年销售收入有下降的趋势，但基本可维持在90万元的水平。评估人员设定该项长期投资的折现率为12%，则甲厂的专利技术投资的评估值为：,例7-13 五年前A企业以10台新印刷机作价50万元向B企业投资,协议联营期10年,A企业投资占被投资企业总资本的50%,双方约定B企业每年实现利润按双方投资比例进行分配,联营期满A企业按折余价值收回原投入设备，确定年折旧
17、率为5%。前5年B企业每年实现净利润l0万元,A企业已实际收到投资报酬25万元.评估人员经调查分析认为,今后5年B企业生产经营比较稳定,保持前5年的收益水平是可以的, B企业所在行业的平均收益率12%,即折现率确定为12%,则评估结果为：,作业： 甲企业有购买了A企业发行的三年期一次还本付息债券，面值10000元，票面利率为7%，单利计息，评估日距到期日两年，当时国库券利率为6%，据评估人员分析调查，发行企业经营业绩较好，两年后有还本付息的能力，风险不大，取2%的风险报酬率。同时还投资了B企业的非上市普通股20000股，每股面值1元。在持股期间，B公司每年红利一直很稳定，收益率保持在16%左右
18、，经评估人员调查分析，B企业经营比较稳定，预测今后收益率保持在12%是有把握的，取折现率10%。评估甲企业这两项长期投资。,第四节 其他长期投资评估,一、其他长期投资的内容指不包括在长期债权投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等投资在内的长期投资，这里主要是指长期待摊费用,二、其他长期投资的评估,例7-14 某企业因产权变动进行整体评估，截止评估基准日账面长期待摊费用余额33万元，其中开办费2万元，设备大修理费l0万元，租入办公楼装修费摊余金额18万元,门市部房租3万元。经评估人员调查了解:该企业产权变动后将仍以原企业名义持续经营，而开办费原始发生额为5万元,为原企业筹建费用,账面按5年摊销,已摊3年,尚余2万元,账面摊销计算正确,评估中余额可以保留；设备大修理费支出10万元,已在该设备评估价值中得到体现,应按零值评估；原租入办公楼装修费发生额及按预计可使用时间计算的摊销数均正确,且产权变动后企业仍可继续使用,应按账面数确定；门市部租金原始发生额为6万,租期共3年,已使用2年尚余1年,原账面摊销有误应保留1年租金计2万。根据上述资料长期待摊费用的评估值为:,评估值=开办费2万元+租人办公楼装修费18万元+门市部租金2万元=22万元,本章结束,
