1、财务管理学主讲：蔡静,第一章 财务管理概述,第一节 财务管理概念 第二节 财务管理目标 第三节 财务管理环境,第一节 财务管理概念,一、企业财务,财务活动：指企业再生产过程中的资本运动，即筹集、运用和分配资本的活动。 财务关系：指企业在财务活动中与各有关方面发 生的经济利益关系。,（一）财务活动资本运动,（一）财务活动,1、筹资活动 自有资本的筹集：发行股票、吸收直接投资、留存收益等。借入资本的筹集：发行债券、银行借款、商业信用等。资本结构：企业总资本中各种资本的构成及其比例关系，即自有资本与借入资本的比例关系。问题：自有资本与资本金有何关系？,2、投资活动 对内投资：固定资产投资流动资产投资
2、无形资产投资等对外投资：有价证券投资联营投资等,（一）财务活动 3、分配活动,股利支付比率：支付的现金股利占税后利润的比例。股利政策：股利支付比率的确定问题。,（二）财务关系 财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,（二）财务关系,1、企业与所有者（股东）之间的财务关系 所有者：向企业投资，形成企业的资本金。享有出资者所有权（股权）。 企业：向所有者支付投资报酬（股利）。享有法人财产权。,2、企业与债权人之间的财务关系 债权人：为企业提供借入资金（债务资金）。享有企业债权（不能参与企业经营管理）。债权人包括：贷款银行、债券持有人、商业信用提供者等。企业：按期支付债
3、务利息，到期偿还本金。,（二）财务关系,3、企业与被投资单位之间的财务关系企业购买其他企业的股票或与其他企业联营、合作。4、企业与债务人之间的财务关系企业购买其他单位的债券、向其他单位提供贷款或为客 户提供商业信用等。5、企业与政府税务部门之间的财务关系政府以社会管理者身份，强制、无偿地向企业征税。,（二）财务关系,6、企业内部各部门之间的财务关系内部各部门之间相互提供产品或劳务，也应计价结算，即实行内部经济核算或责任会计。,7、企业与职工之间的财务关系企业支付职工的工资、津贴。经营者（人力资本）参与企业利润分配。,二、财务管理的概念与特征,（一）财务管理的定义 财务管理是指基于企业再生产过程
4、中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。,（二）财务管理的特征1、价值管理：利用货币形式对企业再生产过程进行的管理。2、综合性：管理内容涉及企业生产经营的各个方面。3、相对独立性：企业财务活动（资本的收支和流转活动）具有独立性。,三、财务管理的职能,（一）筹资决策 决定公司的资金需要量 决定公司的资本结构 选择筹资渠道与筹资方式（二）投资决策 选择公司的投资项目 决定公司的资产结构,注意：区分资本结构与资产结构,三、财务管理的职能,（三）资本营运决策 控制经营成本 提高资本营运效率（四）收益分配决策
5、决定公司的股利政策（五）建立与实施财务制度 建立责任中心 实行预算控制,四、财务管理与财务会计的关系,1、研究客体与内容不同 财务管理：研究资本运动，涉及事前、事中、事后的全过程监控。 财务会计：研究会计要素的确认、计量、报告，侧重事后反映与监督。2、根本目标不同 财务管理：实现企业价值最大化。 财务会计：为利益相关者提供及时、完整、准确的会计信息。3、基本假设不同 财务会计假设：会计主体、持续经营、会计分期、货币计量。 财务管理假设：理财主体、持续经营、有效市场、风险与收益均衡、资本增值、理性理财。,四、财务管理与财务会计的关系,4、行为规范依据不同 财务管理：以原则性导向为主，灵活性强。
6、财务会计：以规则性导向为主，规范性强。5、与其他学科的关系不同 财务管理：与财政学、金融学等学科有紧密联系。 财务会计：与其他学科有一定的联系，但会计学本身的独立性强。注：财务管理与财务会计的联系,一、财务管理目标的概念与特征,第二节 财务管理的目标,财务管理目标：企业进行财务活动所要达到的根本目的，是判断一项财务决策是否有效率的基本标准。,财务管理目标的基本特征（1）一致性：财务管理目标与企业经营管理目标一致。（2）指导性：财务管理目标是主导性目标，对企业的经 济活动具有指导作用。（3）外部经济性：不需付出额外的成本，也不会对社会效益造成不良影响。（4）清晰明确性： 可以计量、可以追溯、可以
7、控制，具有可操作性。,二、企业财务管理目标的主要观点,1、利润最大化目标 （1）存在的理由 人们进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，剩余产品的多少可以用利润指标来衡量； 在自由竞争的资本市场中，资本使用权最终属于获利最多的企业； 每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才可能实现最大化。 利润概念容易被社会各界广泛接受，具有可操作性。,（2）利润最大化目标的缺陷 没有考虑货币的时间价值； 没有考虑风险因素； 不能反映创造的利润与投入资本的关系； 片面追求利润指标，导致企业经营者的短期行为； 利润指标容易被经营者操纵。,1、利润最大化目标,2、股东财富最大化目标,（1）股东财富的概念
8、上市公司股东财富是指股东所拥有的公司股票的市场价值。股东财富=公司股份总数每股市价股东财富最大化即为每股市价最大化非上市公司股东财富可用净资产收益率或每股收益来计量。,（2）股东财富最大化目标的优点 考虑了货币时间价值和风险因素； 在一定程度上克服了企业的短期行为，有利于企业的长远发展； 体现了企业股东对资本保值增值的要求； 能够体现投入与产出的关系。（净资产收益率、每股收益、每股市价指标为相对数）,2、股东财富最大化目标,（3）股东财富最大化目标的缺陷 对非上市公司不太适用； 上市公司的股价有时会歪曲公司的经营业绩； 片面强调股东利益，会引起其他利益主体的不满； 非上市公司股东财富的计量基础
9、仍是利润，无法从根本上克服利润最大化目标的缺陷。,3、企业价值最大化目标,（1）企业价值的概念 企业价值是指通过市场评价而确定的企业买卖价格，即企业资产的市场价值。 企业价值=债务市场价值+股票市场价值（2）企业价值的相关概念 账面价值：经营良好的企业，其市场价值高于账面价值。 股票价格：企业价值与股票价格正相关。 股东财富：企业价值包括股东财富。 现金流量与利润：企业价值等于企业未来自由现金流量的折现值，它不仅包括新创价值利润，还包括企业未来创造价值的能力。,3、企业价值最大化目标,（3）企业价值最大化目标的优点 考虑了货币时间价值； 考虑了风险因素； 克服了短期行为； 兼顾了各个利益集团的
10、利益。,（4）企业价值最大化目标存在的问题 概念抽象，不易被人们接受； 对于非上市公司，评估企业价值比较困难，而且不易做到客观、公正。,三、财务管理目标的实施与委托代理,1、股东与经营者的目标冲突与协调 （1）股东与经营者的利益冲突 道德风险：经营者在追求自身利益的同时，作出不利于股东利益的行为，即经营者不尽自己最大的努力去提高股东财富或企业价值。 逆向选择：经营者利用自己的信息优势，签定对自己有利的契约，即经营者为了自己的目标，背离股东的目标。,（2）协调股东与经营者矛盾的办法 建立激励机制：股票期权制度、年薪制等。 建立约束机制：定期审计制度、独立董事制度等。,三、财务管理目标的实施与委托
11、代理,2、债权人与经营者（或股东）的目标冲突与协调 （1）债权人与经营者的利益冲突 未经债权人同意，投资于比债权人预计风险更高的项目； 举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。,（2）协调债权人与经营者矛盾的办法 提高债务利率； 在债务合同中增加限制性条款。,四、财务管理目标与社会责任,（一）财务管理目标与社会责任的一致性 从长期来看，企业价值最大化与公众利益最大化具有一致性。 实现企业价值最大化的条件： 必须生产出满足社会需要的产品； 必须不断开发新产品、引进新技术，更好地满足消费者需要； 创造更多的利润，为社会提供更多的税收和更好的福利条件。,（二）财务管理目标与社会责任的冲突与协调 冲突：
12、从短期来看，承担社会责任会减少股东财富或企业价值。 协调：法律约束、行政干预等。,第四节 财务管理环境,一、财务管理环境的概念 财务管理环境：指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件，包括经济环境、法律环境、金融环境和社会文化环境等。 财务管理环境是财务管理理论结构的逻辑起点,二、财务管理环境的分类,（一）按环境包括的范围划分： 宏观财务环境：对所有企业的财务管理均产生影响。 微观财务环境：只对特定企业的财务管理均产生影响。（二）按环境与企业的关系划分： 企业外部财务环境：有些属于宏观财务环境；有些属于微观财务环境，如企业产品销售市场、企业资源的供应情况等。 企业内部财务环境：一般均属于
13、微观财务环境。（三）按环境的变化状况划分： 静态财务环境：那些相对容易预见，变化不大的财务环境。 动态财务环境：那些变化性强，可预见性差的财务环境。,（一）经济环境 1、经济周期在市场经济条件下，经济的发展与运行要经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段，在不同的发展阶段，采取不同的理财策略。2、经济发展水平衡量经济发展水平的指标：国内生产总值（GDP）或国民生产总值（GNP）。 发达国家：经济发展水平处于领先地位，财务管理水平高； 发展中国家：经济发展水平、财务管理水平处于中间地位； 不发达国家：经济发展水平、财务管理水平很低。3、经济体制：计划经济体制、市场经济体制。 4、经济政策：产业政策、货
14、币政策、财税政策等。,三、财务管理环境的构成,（二）法律环境,1、企业组织法律规范 企业组织形式： 个人独资企业：非法人企业，业主承担无限责任。 合伙制企业：非法人企业，合伙人承担无限责任。 公司制企业：法人企业，股东承担有限责任。2、税务法律规范：所得税、流转税、地方税等。 3、财务法律规范：企业财务通则、企业会计准则等。 4、其它法律规范：证券法、经济合同法等。,（三）社会文化环境 财务文化：社会文化渗透于财务管理之中所形成的财务人员的心理定式、思维结构、价值取向、信念追求、职业道德、行为准则等。即财务人员的意识形态（狭义的财务文化）。,（四）金融市场环境,1、金融市场的概念与作用 金融市
15、场是指资金供求双方通过金融工具进行交易，从而融通资金的场所。 金融市场的作用 （1）筹资与投资：金融市场是企业筹资与投资的场所。 （2）分散风险：投资者通过金融市场建立投资组合，分散风险。 （3）金融资产价格的确定：通过买卖双方的相互作用，确定证券 价格。 （4）转售市场：将尚未到期或无限期证券转让给其他投资者。 （5）降低交易成本：金融中介机构的专业活动，降低了投资者的信息收集与交易成本。,2、金融市场的构成要素,（1）金融市场的交易主体（参与者） 资金的供应者与需求者：个人、经济实体（企业）。 金融中介机构：银行金融机构、非银行金融机构。 金融监管机构：中央银行、证监会、银监会等。（2）金
16、融市场的交易客体（交易工具）金融工具的分类 基础性金融工具：股票、债券、票据等。 衍生金融工具：期货、期权、互换等。金融工具的基本属性 收益性：投资收益率的高低。 风险性：不能恢复其原投资价值的可能性。（风险越大，收益越高） 流动性：短期内不受损失变现的可能性。,2、金融市场的构成要素,（3）金融市场的交易价格市场利率（4）金融市场的组织方式 拍卖方式：通过公开竞价确定金融工具的价格。如：证券交易所股票、债券的交易方式。 柜台方式：通过证券交易公司来买卖金融工具。如：公司发行股票时，先将拟发行的股票卖 给证券商，再由证券商将股票卖给投资者。,3、金融市场的分类,3、金融市场的分类,（1）货币市
17、场与资本市场 货币市场：短期资金市场，包括票据贴现市场、银行同业拆借市场、短期借贷市场等。 资本市场：长期资金市场，包括股票市场、债券市场等。（2）一级市场与二级市场 一级市场（初级市场、发行市场）从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场。 二级市场（交易市场、流通市场） 从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场。,4、金融资产的价值决定,（1）金融资产价值的构成 金融资产价值 = 未来现金流入量的折现值 金融资产购买者的报酬： 时间性补偿时间价值 风险性补偿风险价值（时间价值和风险价值的表现形式：利率或利息）（2）利率的影响因素 资本的预期收益能力：与利率同向变化。 资本供求关系：供
18、不应求，利率上升；供过于求，利率下降。 消费者的时间偏好：时间偏好越强，利率越高。 投资者的风险厌恶程度：风险厌恶程度越大，利率越高。,4、金融资产的价值决定,（3）利率的构成要素 纯利率：没有通货膨胀和没有风险情况下的基准利率。 通货膨胀补偿率：它等于平均预期的通货膨胀率。 无风险利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率 风险报酬率 违约风险报酬率 流动性风险报酬率 到期风险报酬率 利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率 + 违约风险报酬率+流动性风险报酬率+到期风险报酬率 问题：国库券利率由哪几部分构成？名义利率与真实利率的关系 名义利率=真实利率+通货膨胀补偿率,5、金融机构,（1）直接融资与
19、间接融资 直接融资：资金盈余单位通过在金融市场上购买资金赤字单位发行的直接证券来完成资金的融通。 间接融资：资金盈余单位将多余资金先提供给金融中介机构，再由金融中介机构将资金提供给资金赤字单位。金融中介机构通过发行间接证券从资金盈余单位融入资金，再通过购买资金赤字单位发行的直接证券来提供资金。问题：上市公司公开发行股票属于哪种融资方式？公开发行股票融资是否通过金融中介机构？,5、金融机构,（2）金融机构的种类 中央银行中国人民银行 政策性银行 国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行 商业银行 国有独资商业银行（工商银行、中国银行已上市） 股份制商业银行 非银行金融市场保险公司、信托投资
20、公司、证券机构（证券公司、证交易所等）、财务公司、租赁公司、投资基金、养老基金。,四 有效市场理论,（一）有效市场的内涵 1、有效市场的由来 肯德尔的论文：经济周期序列分析，第一部分：价格 作者初衷：追寻股价波动的行为模式。 研究结果：股价随机行走（无规律可循）。 作者结论：股价随机行走是投资者非理性所致。 正确结论：股价随机行走是投资者理性投资的结果，反映的正是一个功能良好、有效率的市场。2、有效市场的定义 有效市场是不浪费任何信息的市场，证券价格完全反映了相关的可用信息的市场。,（一）有效市场的内涵,（二）有效市场类型,1、影响股价的相关信息 第一类：历史股价信息（公开信息）； 第二类：公
21、司的年报、公告等其他公开信息； 第三类：未公开信息，如新的客户定单、新的投资计划等。2、有效市场分类 （1）弱式有效市场能有效利用历史股价信息。 现行股价充分反映了历史股价信息，任何投资者仅仅根据历史股价信息进行交易，均不会获取经济利润（超额收益）。 公式：Pt = Pt-1 +期望收益 + 随机误差 Pt为今天的股价， Pt-1为最近的观测股价，期望收益=F(股票风险)。 随机误差受股票新信息的影响，可能为正，也可能为负，概率各占50%。 影响股价的新信息不可预测，所以股价不可预测。,2、有效市场分类,（2）半强式有效市场能有效利用公开信息。 现行股价充分反映了所有公开信息，投资者仅仅根据公
22、开信息进行交易，不会获取经济利润。 （3）强式有效市场能有效利用所有公开和未公开信息。 现行股价充分反映了所有公开和未公开信息，投资者即使根据内幕信息进行交易，也不会获取经济利润。,3、有效市场对公司理财的影响,市场没有记忆，融资时间的选择毫无意义。在弱式有效市场上，过去股价变动结果对未来股价变动趋势毫无影响，即股价不可预测。 没有财务幻觉，会计政策变更不影响公司股价。通过改变会计政策增加利润财务幻觉。 所有证券均等价且可以相互替代。所有证券交易的净现值均等于0，个股选择毫无意义。 投资者自我选择。投资者可以通过证券市场建立自己的证券组合，分散风险。公司多角化经营无助于增加股东财富。 相信市场价格。市场价格为公平价格，按市价发行新股最公平合理。,
