1、第十二章国民收入核算案 例 1人均 GDP 不是人均收入国民收入核算2001 年初北京晚报报道，2000 年北京的人均 GDP 达到了 2700 美元，按人民币与美元 1 比 8 的简单换算，约为 2 万余元。不少读者给报社打电话说，前几天刚报道过北京人均年收入为 1 万余元，现在却翻了一番，这是怎么回事呢？ 其实这两个数字都没错，关键是读者把人均 GDP 和人均收入这两个不同的概念作为一回事了。在报纸、电视等媒体上，我们经常听到 GDP 等名词。从这些名词中我们可以了解整体经济概况。因此，了解这些名词的含义即使对一个普通老百姓也是重要的。用数字来衡量一个经济生产与收入的整体状况称为国民收入核
2、算。在国民收入核算中最重要的概念是国内生产总值（英文缩写为 GDP） 。它指一国一年内所生产的最终物品（包括有形的物品与无形的劳务）市场价值的总和。理解这个概念时要注意这样几点：第一，一国指一国范围之内。这就是说在一国领土上无论是本国人还是外国人所生产的最终物品都是该国的 GDP。第二，一年之内所生产的，包括一年内所生产的销售或未销售出去的所有最终物品，但不包括以前生产而在本年销售出去的物品。例如，假设某国在 2000 年盖了 1000 亿元的房子，只卖出 800 亿元，这 1000亿元都应计入 2000 年的 GDP，如果在 2001 年又卖出了剩下的 200 亿元，这 200 亿元则不能计
3、入 2001 年的 GDP。第三，为了避免重复计算，只计算最终物品而不计算中间物品。最终物品是最后供人们消费的物品，中间产品是作为生产要素再投入生产的物品。第四，最终物品中既有物品也有劳务，在现代经济中劳务在 GDP 中占了相当大的比例。第五，按市场价格进行计算。如果按统计机构确定的基期的价格计算则是实际 GDP，如果按当年价格计算则是名义 GDP。GDP 反映了一国整体经济的规模和状况。实际 GDP 增长的百分比称为增长率。实际GDP 与充分就业时所能达到的 GDP（称为潜在 GDP 或充分就业的 GDP）之间的背离反映了经济中周期性波动的状况。名义 GDP 与实际 GDP 之比（称为 GD
4、P 平减指数）可以衡量通货膨胀（或通货紧缩）的程度。所以，GDP 是国民收入核算最重要的指标。如果把实际GDP 除以一国人口数则得出人均实际 GDP。新闻中所报道的 2000 年人均 GDP 为 2700 美元就是指人均实际 GDP，即扣除了通货膨胀的影响。人均实际 GDP 反映出一国的富裕程度。世界银行在比较各国的总体经济状况与规模时按实际 GDP 排序，在比较各国的富裕程度时按人均实际 GDP 排序。在国民收入核算中还有其他四个指标，这些指标都可以根据 GDP 推算出来。国内生产净值（英文缩写 NDP）指一国一年新增加的产值。我们知道，在一国一年中所生产的最终物品中有一部分要用于补偿生产中
5、所消耗的东西（称为折旧） ，减去这一部分才是净增加值。因此，从 GDP 中减去折旧是 NDP。国内生产净值（NDP）并不是国民收入（NI） ，简单来说要从 NDP 中减去间接税才是国民收入。间接税是税收负担不由纳税人承担的税收。例如，对汽油征收的销售税。汽油生产者和销售者是纳税人，但他们可以通过提价把税收全部或部分转嫁给消费者，消费者承担了全部或部分税收。这种税就是间接税。国民收入是一国居民提供各种生产要素得到的各种收入之和。从生产者的角度看就是生产成本。GDP 是按市场价格计算的，而价格等于生产成本加间接税。因此，从 NDP 中推算出国民收入时还要减去间接税。我们经常听到人均国民收入这个词。
6、严格来说，人均 GDP 不等于人均国民收入。有时媒体中把这个概念等同起来，并不是一种准确的说法。只不过习惯成自然，大家也接受了。国民收入并不是我们每个人得到的收入之和，所以，报纸上说的人均收入还不是人均国民收入。如果我们从国民收入中减去公司未分配给股东的利润（称为公司留存利润，用于投资） ，加上政府向居民支付的利息（国债利息）就称为个人收入（PI） 。从这种个人收入中减去居民向政府交纳的所得税，再加上政府向居民支付的转移支付（比如各种社会保障与福利津贴）才是个人可支配收入（PDI） 。这种收入可以直接由个人支配，用于消费或储蓄。报纸上所说的北京市 2000 年人均收入为 1 万元多实际上指的是
7、人均个人可支配收入。这也就是我们实际上所得到的收入。在日常生活中，我们不像经济学家或统计学家那样严格地区分这些概念，所以往往把它们混为一谈。新闻媒体有时也在相同的意义上使用这些不同的概念。这次误解正是由于这些原因所造成的。当你了解了这些概念的含义与区别时，你就可以知道它们之间的关系，也知道在什么时候用哪一个概念。新闻媒体还告诉我们，近几年内北京的人均 GDP 要达到 6000 美元。人均 GDP 高低决定了人均收入高低，对这条消息你应该感到高兴。但千万别天真地认为，到那时人均收入也是 6000 美元，或近 5 万元人民币。要是你按这个数字去做出买房、买车的计划，到时会失望的。要是企业按这个数字
8、去盲目扩大生产，到时又会卖不出去。可见了解这些概念对每个人都同样重要。案 例 3幸福不仅来自 GDPGDP 与经济福利60 年代美国人普遍关注经济增长，迷信 GDP。1968 年美国参议员罗伯特肯尼迪在竞选总统时批评了这种风气。他说，GDP 衡量一切，但并不包括使我们的生活有意义这种东西。也许他的话极端了一点，GDP 毕竟是我们幸福的基础。但他的话中有真理，因为GDP 决不是幸福的惟一来源，GDP 并不等于经济福利。从物质意义上说，幸福来自我们经济活动中所创造的一切产品与劳务。但按现行的统计方法，GDP 中有许多遗漏。 GDP 衡量的是通过市场交易并有价格的东西。但经济中许多活动属于非市场活动
9、，不统计在 GDP 之内。比如自己在家料理家务也是一种能给我们带来幸福的经济活动，但它不通过市场交易，不在 GDP 之内。市场交换越不发达，这部分活动的比例越大。GDP 中还不包括地下经济。地下经济有一些是非法的（如贩毒） ，还有一些是为了逃避税收或其他管制的隐蔽经济活动，如市场上无许可证的生产者或无营业许可证也不纳税的流动摊饭。据经济学家估计即使在美国这样法制比较健全的国家，地下经济也要占到GDP 的 5%-l5%。而在意大利这样的国家，地下经济可能占 GDP 的 70%以上。尽管不同经济学家估算的地下经济大小范围不同，但都承认这种未计入 GDP 的经济活动在各国都相当大。如果把 GDP 用
10、来判断经济周期的阶段，因为 GDP 与未统计的经济活动之间有一个较为固定的比例，这种失误并不大，但如果用来判断和比较不同国家的生活水平，因为各国的遗漏不同，这种失误关系就大了。GDP 在统计时是根据生产出来的最终产品，但并不是这些产品都与我们的幸福相关。例如，军火生产是 GDP 中重要的一部分但许多军火产品与我们的幸福无关。相反，多生产了军火，使用了本来能生产消费品的资源，还会减少我们的幸福。两个 GDP 相同的国家，一个实行国民经济军事化，另一个奉行和平中立。前一个国家的 GDP 中军火占了相当大的比例，后一个国家军火生产很少。这两个国家人民幸福的程度肯定不同。法西斯德国和日本的 GDP 也
11、曾经相当高，但它们的人民有幸福吗？GDP 按市场价格计算，但市场价格与产品质量和数量并没有直接关系。人们的幸福程度与产品的质量和数量相关，而与价格关系不大。例如电脑质量在提高，数量在增加，但价格急剧下降。按价格计算也许电脑的产值没有增加多少，但质量与数量的提高给人们带来的幸福是巨大的。现代杜会中，许多产品的趋势是质量提高的同时价格下降。仅仅按价格计算无法反映这种趋势。环境和闲暇是影响人们经济福利和幸福程度的两大因素，但 GDP 统计中无法正确反映这些因素。经济活动会带来环境污染，如果以环境污染为代价发展生产，GDP 无疑增加了。但人们呼吸污浊的空气，喝受污染的水，生活在嘈杂的环境中，这能有幸福
12、吗？经济活动带来污染，治理污染又增加了 GDP。但这种情况下，人们的福利又增加了多少呢？闲暇是人幸福的来源，减少闲暇会增加 GDP，但人们没有或减少了闲暇，经济福利虽然会减少，我们用闲暇去从事各种精神或没有产值的活动，例如听音乐、运动、与朋友聊天，都不会引起 GDP 增加，反而要减少 GDP。但这种 GDP 的减少却是幸福的重要来源。人们的幸福程度、经济福利的大小还取决于一个社会的收入分配状况。无论是 GDP 也好，人均GDP 也好，反映不出收入分配的状况。我们考察一个社会的幸福状况，不是看一部分人甚至少数人是否幸福，而是看所有的人是否幸福。衡量经济福利也不是少数人的经济福利，而是整个社会的经
13、济福利。一个社会如果收入悬殊过大，少数人花天酒地，多数人难以为生，即使这个社会 GDP 高，人均 GDP 高，也不能说是一个幸福的社会。美国经济学家克普格曼认为，社会经济福利取决于生产率、失业率与收入分配平等程度。GDP 可以反映出生产率与失业率，但完全反映不出收入分配状况。其实收入分配差别太大、社会不安定，即使高收入的少数人也谈不上幸福二字。正因为 GDP 不能反映出社会经济福利，美国经济学家托宾和诺德蒙斯提出了经济福利衡量指标，萨缪尔森提出了纯经济福利的概念，企图对 GDP 进行校正。他们的基本观点是，经济活动的最终目的是幸福或经济福利，福利更多地取决于消费而不是生产。GDP 是生产的衡量
14、，而经济福利衡量指标和纯经济福利是要衡量对福利做出贡献的消费。因此，这两个指标要在 GDP 之上减去某些不能对福利做出贡献的项目，加上某些对福利作出了贡献而没有计入 GDP 的项目。具体来说，减去 GDP 中没有对福利做出贡献的项目（如超过国防需要的军备生产） ，减去对福利有负作用的项目（如污染、都市化的影响） ，加上不通过市场的经济活动的价值（如家务劳动、自给性产品） ，加上闲暇的价值（用所放弃的生产活动的价值作为机会成本来计算） 。这种思路无疑是正确的，但如何进行计算并没有完全解决。当然，话说回来，GDP 并不是不重要。它毕竟是幸福与经济福利的基础。这里又用上了一句俗话：GDP 不是万能的
15、，但没有 GDP 是万万不能的。第十三章国民收入决定理论案 例 1假日经济有多大作用？消费函数理论在“五一” 、 “十一” 、春节的长假期间，外出旅游的人增加，商店的顾客也人头攒动。于是，人们把拉动经济的希望寄托在假日带动消费上，并称之为假日经济。其实假日经济尽管很火也不过几十亿元而已，更别说假日之后还会冷落。假日经济这匹小马怎么能拉动经济这部大车呢？我们只要对消费函数理论有所了解，就能知道把经济振兴的希望寄托于假日不过是一厢情愿的南柯一梦。经济学家认为，影响消费的因素很多，但最重要的还是收入水平。人们的消费支出与收入水平之间的关系就是消费函数。我们还可以用两个概念来说明消费函数。一个是平均消
16、费倾向，即消费支出与收入之比。例如，社会收入为 2 万亿元，消费支出为 1.5 万亿元，平均消费倾向就是 0.75。另一个是边际消费倾向，即增加的消费支出与增加的收入之比。例如，收入增加到 3 万亿元（增加了 1 万亿元） ，消费增加到 2 万亿元（增加了 0.5 万亿元），边际消费倾向就是 0.5。消费函数理论最早是凯恩斯所提出的。他确定了消费支出和收入之间的关系，把收入作为影响消费支出最重要的因素，这是一个贡献。但凯恩斯主观地推测边际消费倾向递减，即随着收入增加，消费支出也会增加，但增加的消费在增加的收入中所占的比例都在减少，却是错误的。以后的经济学家研究了长期中的消费与收入关系的数据，得
17、出的结论是，并不存在凯恩斯所说的边际消费倾向递减。在长期中，平均消费倾向等于边际消费倾向，而且，是稳定的。这就是消费函数的稳定性。经济学家不仅从数据上证明了消费函数的稳定性，而且还从理论上解释了这种现象。这些解释消费函数稳定性的理论就是宏观经济学中的消费函数理论，各种消费函数理论中最有影响的是生命周期假说和持久收入假说。美国经济学家莫迪利亚尼的生命周期假说认为，人要从一生的角度来安排自己的消费与储蓄。人一生的消费取决于一生的收入，在不同的生命周期阶段每个人的消费与储蓄不同。一般而言，在年轻时消费大于收入，有负债；在中年时收入大于消费，有储蓄；在老年时消费又大于收入，用储蓄支付。每个人都按这种方
18、式消费。在整个社会人口结构稳定时，消费与收入的比例就是稳定的。美国经济学家弗里德曼的持久收入假说认为，人的消费取决于持久性收入，即长期内的稳定收入。不确定的暂时性收入变动对消费并没有什么影响。在长期中，持久收入是稳定的，消费也是稳定的。这两种理论分析的角度不同，但都证明了消费函数的稳定性。消费函数理论有助于我们深化对假日经济的认识。既然消费取决于收入而不是有没有时间消费假日多长，那么，如果收入水平不提高，就很难增加消费了。或者说，刺激消费的方法是增加收入，而不是放假。现在我们经济中的消费不足不在于高收入者没时间消费，而在于低收入者没钱去消费。当城市中失业人口和低收入者居高不下时，放假有什么用呢
19、？特别应该强调的是，农村人口占我国人口的绝大部分，是我们消费的主力军。自从改革开放以来，农民解决了温饱问题，这是一个巨大的历史进步。但由于各种原因，农民收入增加缓慢，有些地区甚至出现了农民实际收入水平下降的情况。许多人强调启动农村消费市场，但总是启而不动。其原因就在于农民收入增长缓慢。不从根本上解决低收入者，尤其是农民的收入增加问题，恐怕刺激消费无从谈起。对于中高收入者而言，假日经济也起不到刺激消费的作用。消费函数是稳定的，即人们收入中消费的比例，从整个社会来看是稳定的。假日经济消费并没有增加总消费或提高边际消费倾向，只是改变了消费的方式和时间而已。假日出去旅游的人以旅游这种形式的消费支出增加
20、了，很可能要减少其他消费，例如，少买几件时尚服装，少去几次饭店，或推迟购车计划。商店更多遇到的情况是，节假日人头攒动，销售额猛增，但节假日过后冷冷清清，平均起来并没有什么增加。假日期间消费增加仅仅是消费方式不同和季节性变化，对整体经济并没有什么影响。在国外，圣诞节也是消费高峰，有些地方，圣诞节的购物要占一年购物的 1/3 左右。但决没有什么圣诞节经济之说，也没有人希望由圣诞节经济去拉动经济。在宏观经济中，消费函数的稳定性有两点重要的含义。一是消费函数的稳定性是经济稳定的重要因素。就发达国家的情况而言，消费支出在总需求中占 2/3 左右。这就使经济能基本保持稳定，即使发生衰退也有底线，因为无论如
21、何衰退，人们还要保持稳定的消费。例如，在美国 1991-1992 年的衰退中，消费支出并没有减少。这种消费的稳定性使经济衰退不太严重，并能较快地从衰退中复苏。二是消费函数的稳定性使得刺激消费来带动经济增长较为困难。在总需求中，波动最大的是投资。因此，使经济走出衰退或实现繁荣的关键不是刺激消费而是刺激投资。总把刺激消费，寻找新的消费增长点，作为拉动经济的主力，甚至寄希望于什么莫须有的假期，经济，有点走入了误区。当然，我的意思并不是说不要发展假日经济，更不是反对放长假，只是认为不要扩大假日经济对刺激整个经济的作用，把假日经济神化。案 例 2中美消费倾向比较决定消费倾向的因素据估算，美国的消费倾向，
22、即消费支出在可支配收入中的比例，约为 0.68，而中国的消费倾向是 0.48。有人解释引起这种差别的是消费观念。美国祟尚享受，今天敢花明天的钱。中国有节俭的传统，一分钱要掰成两半花。在经济学家看来，消费观念属于伦理道德的范畴，由经济基础决定。所以，不能用消费观念去解释这种差别，而要从经济的角度分析不同消费观念的经济原因。正如消费函数理论所指出的，消费主要取决于收入，但这种收入并不是现期收入，而是一生的收入或持续三年以上的固定持久收入。决定一生收入或持久收入的是未来收入的预期。这就是说，人们的收入预期越稳定，消费支出越多。相反，即使现在收入水平高，但如果未来预期收入不确定性高，那么，人们也不敢增
23、加消费，而要把部分收入储蓄起来，以防患于未然。美国是一个成熟的市场经济，这些年来经济强劲增长，这就使人们对未来收入的增加有信心，相信未来预期收入会随经济增长而增加。在克林顿执政时期，美国经济繁荣，股市价格上升，消费倾向从长期以来一直稳定的 0.676 上升到 0.68 就说明了这一点。中国是个转型中国家，计划经济下的“铁饭碗”打破了。人们普遍对未来有一种不确定的心态。一些企业倒闭，部分工人失业，机关等事业单位调整，也会有人暂时失去工作，即使现在收入高的，对未来的收入也没有十分把握。一切都在变，未来会怎么样，许多人心中没底。正是这种心态制约了人们的消费支出。消费信贷已开始实行，但绝大多数消费者不
24、敢问津。在面对未来的收入不确定时，有多少人敢借钱去买车、旅游或办婚事呢？人们对未来收入的预期在很大程度上还取决于整个社会的社会保障体系。美国的社会保障体系完善，覆盖面广而水平较高。失业有失业津贴，老年人有养老金，看病有医疗保险或政府医疗援助，低于贫困线之下有贫困津贴，多子女单亲家庭有补贴，孩子上大学可以容易地得到奖学金或贷款。这一切在相当大程度上解除了人们消费的后顾之优，花起钱来当然大方了。转型中的中国原有计划体系下的社会保障体系不适用了，新的社会保障体系还没有完全建立起来。现有的社会保障体系一是覆盖面不够广，二是总体水平低。社会保障要适合我们的国情，以现有的国力难以迅速扩大和提高。与社会保障
25、配套的私人保险也不完善。所有这些都制约了消费支出。在人们要考虑到未来养老、医疗、孩子上学等问题的情况下，消费倾向低也是正常的，而且难以在短期内提高。一国的消费倾向低，还与收入分配格局相关。在总收入与人均收入既定时，收入分配越平等，消费倾向越高。经济学家早就发现，就个人而言，消费倾向实际与收入是反方向变动的。高收入者的消费倾向低，而低收入者的消费倾向高。这样，一个社会收入分配差别越大，消费倾向就越低。这是因为，高收入者得到了社会的大部分收入，而这些收入又有大部分被他们储蓄起来了，低收入者尽管消费倾向高，但收入太少，这样，整个社会消费倾向就低。假设一个社会 20的富人占有 80的收入，消费倾向为
26、0.2，其他人占有20的收入，消费倾向为 0.7，这个社会的消费倾向为0.80.20.20.70.160.140.30。如果另一个社会 20的富人占有 20的收入，消费倾向为 0.2，其他人占有 80的收入，消费倾向为 07，则消费倾向为0.20.20.80.70.6。经济学家们早已注意到这一问题。富人消费倾向高于穷人是古典学派的假设。凯恩斯根据这一点把收入平等化作为增加消费的政策之一。英国经济学家琼卜罗宾逊根据这一假设提出，经济增长以储蓄率提高为条件，而提高储蓄率就要扩大收入分配不平等。应该说近年来中国收入分配不平等加剧，其不平等程度已超过美国。更重要的是，无论收入的两极如何悬殊，只要有一个
27、庞大的中等收入阶层，社会的消费倾向也是较高的。这个阶层是重要的消费者。美国社会有一个庞大的中等收入阶层。中国一方面收入不平等加剧，另一方面还没有形成庞大的中等收入阶层。这样，富人消费倾向低，中低收入者占的比率小。消费倾向自然不会高。所以说，中国消费倾向低不是有什么节俭的传统，而是穷。穷而要活下去，只有节俭。不能开源只有节流。一个国家有什么传统是经济基础决定的，节俭是中国长期落后贫穷的结果，说不上是什么美德。生产本来是为了消费。如果一味节俭，发展生产是为了什么呢？这些年经济增长不如以前，失业人数（包括农村富余劳动力）增加。许多人都感到需求不足，尤其是消费需求不足，是一个重要原因。许多报刊也在呼吁
28、人们打破传统的节俭消费观，寻找新的消费热点，想方设法增加消费贷款，多次降息，但效果并不大。其原因就是没有从根本上解决问题，只有发展生产、增加就业机会、提离收入水平、建立完善的社会保障体系、创造一个庞大的中等收入阶层，才是增加消费的正路。当然，这些做法不能立竿见影。增加消费，提高消费倾向决非只争朝夕的事。别忘了美国的消费倾向从 0.676提高到 0.68，仅仅 0.004 个百分点也走过了漫长的路程呢！第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡案 例中国的 IS-LM 模型IS-LM 模型的假定：需求决定产出（社会需要多少产品，厂商就愿意生产多少） ，改革开放前，中国经济严重供给不足，不能用该模型来
29、分析中国经济。随着改革开放的发展，中国经济逐渐显示出需求约束性特征的背景下，就有必要建立中国的 IS-LM 模型。根据统计资料测算，我国居民的消费函数为：C=412.839+0.4538y；投资函数为：I=-725.5516+0.4264y-19.5494y；货币需求函数为：L=0.4939y-104.2760r。则可以推算出 IS曲线：y=1312.4325-60.6808r+2.8788G ；LM 曲线：y=20.247M +211.1276r。若将政府支出和货币供应看作固定常数，则可以大致画出中国的 IS-LM 模型。 （如下图）从上图可以看出：（1）IS 曲线较陡。较陡的 IS 很大程
30、度上是由于投资对利率变化反映不灵敏导致的；（2）LM 曲线较平坦。较平坦的 LM 是货币需求对利率变动较敏感导致的。第十五、十六章 宏观经济政策分析案 例 1美联储 2001 年的多次降息20 世纪 90 年代美国经济在克林顿政府时代经历了长达 8 年高涨以后，从 2000 年下半年开始出现衰退迹象，国内生产总值以年率表示的季度增长率从第一、第二季度的4.8%、5.6%下降到第三、第四季度的 2.2%、1.4%。制造业存货从 2000 年 4 月开始连续 9个月增加，而制造业活动指数和纳斯达克综合股票价格指数则逐月连续下降。在这样的形势下，美国央行联邦储备系统连续采取行动：2001 年 1 月
31、 3 日，把联邦基金利率即银行拆借存款准备金的利率从 6.5降到 6.0%，1 月 3 日、4 日把贴现率从6.0%降到 5.75%，再从 5.7%降到 5.5%；1 月 5 日，又实行临时性公开市场操作的政策，3天内净买进 55 亿美元政府债券、联邦机构证券和抵押贷款证券，以扩张货币供给。1 月 31日，再把联邦基金利率从 6.0降到 5.5，把贴现率从 5.5降到 5.0。联储的行动在股票市场上迅速得到了反映。1 月初联储宣布降息后，道琼斯 30 种工业股票平均价格指数当天上升 299.60 点，纳斯达克综合指数当天也上升 324.83 点。1 月底再次宣布降低贴现率后，股票市场反映就不及
32、月初那样强烈。但人们还是预料，在联储调控下，美国经济有可能避免衰退。但正如基本理论所说，扩张的货币政策在反衰退方面作用有限。联储几次降息并未能有效刺激经济。这使联储不得不再次降息，从 2001 年初到 6 月底，联储 6 次降低利息，降LMISry幅达 2.75 个百分点。分析家们普遍认为，在美联储如此大幅降息动作刺激下，从 2000 年下半年开始进入疲软状态的美国经济在当年下半年应当出现明显好转。但事实并非如此，美国 6、7 月份经济继续处于低增长甚至停滞状态。尤其使人不安的是，制造业的衰退开始波及其他部门。造成这样疲软的原因，一是企业投资下滑。由于绝大多数企业盈利状况没有改善，不得不裁员，
33、投资继续减少。二是美国经济疲软波及其他国家，日本经济恢复无望，欧洲经济开始放缓，拉美和亚洲一些国家形势仍旧恶化，再加上美元坚挺，美国出口受到严重打击，2001 年上半年出口比 2000 年下半年下降 2.3%。三是华尔街股市萎靡不振，失业上升，使消费支出增势减缓。正是在这样的背景下，美联储 8 月 21 日再次宣布降息，累计降低利率 3 个百分点，使利率达到了 1994 年春以来的最低水平。这次降息，表明了格林斯潘为首的美联储决心运用利率杠杆促使美国经济走出疲软困境。1991 年，为了促使经济走出衰退阴影，美联储曾一口气降息 9 次。这次从 2001 年 1月到 8 月，又一次连续降息 7 次
34、，力度可说不小。自从 20 世纪 50 年代以来，联邦储备系统一直就是这样对美国经济进行调节：在经济趋于高涨时，实行适当的收缩，以防止经济过热；在经济趋于衰退时，实行适当扩张，以防止经济过冷。2003 年以来，美国经济逐渐走出衰退，消费者信心逐步恢复，企业盈利能力增强，需求逐步上升，加上国际原油价格大幅上涨，物价水平开始上升。这样，联储认为，可以逐渐调整刺激性货币政策，转而采取加息的紧缩性货币政策。案 例 3中国积极的财政政策1998 年亚洲许多国家发生金融危机，经济遭到重创。由泰铢贬值开始，不少亚洲国家货币纷纷贬值，我国政府从维持亚洲地区经济稳定的大局出发，坚持人民币不贬值。这就必然影响我国
35、出口，因为周边国家货币贬值而我国货币不贬值，必然会影响我国出口商品在国际市场上的竞争力。再从当时国内经济形势看，几年来为治理通货膨胀而实行的财政政策和货币政策都适度从紧的效应已强烈地显现出来，那就是市场低迷，物价下跌，内需严重不足。内需和外需都不足，怎么办？中共中央和国务院敏锐地把握了国际国内经济形势的变化，针对国际经济环境严峻和国内有效需求不足的困难局面，果断地把宏观调控的重点，从实行适度从紧的财政政策和货币政策，治理通货膨胀，转为实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策，在国际上更通行的说法是扩张性财政政策，按当时财政部长项怀诚的解释，国人可能不太适应扩张性说法，故换以积极的财政
36、政策的提法。这种积极的财政政策主要内容就是通过发行国债，支持国家的重大基础设施建设，以此来拉动经济增长。我国始终坚持经常性预算不打赤字，建设性预算不突破年初确定的规模。在银行存款增加较多，物资供给充裕，物价持续负增长，利率水平较低条件下，发行国债搞建设既可以利用闲置生产能力，拉动经济增长，又可以减轻银行利息负担，也不会引发通货膨胀，可谓一举多得。1998 年实施积极财政政策当年就增发了国债 1000 亿元，国债投资带动了万亿元的基础设施建设，由此拉动 GDP 增长 2.5 个百分点。这为克服亚洲金融危机影响，推动经济增长立下了汗马功劳，中国也成为当年亚洲地区惟一保持经济较高增长速度的国家。为了
37、继续保持经济增长，从 1999 年到 2001 年，我国每年增发国债都在 500 亿元以上。南水北调，西电东送、西气东输、西部大开发等跨世纪工程也得以启动，这对增强中国经济增长后劲有十分重大的意义。不仅如此，中国积极财政政策在过去 6 年间，平均每年增加就业岗位 120 万160 万个，6 年共增加就业 700 万1000 万人，为促进社会稳定也做出了重大贡献。当然，积极财政政策也带来一些负面影响。自从实施积极财政政策以来，我国预算赤字也就一直处于较快上升之中，从 1997 年底的 1131 亿元，2003 年底已增至 3198 亿元，增长近 2 倍。财政赤字占 GDP 的比重即赤字率已由 1
38、998 年的 1.20%上升到 2002 年的3，达到了国际普遍认同的债券警戒线水平。2003 年下半年起，我国经济形势开始发生显著变化：如果说原来地方政府、企业投资积极性不高，从而需要中央政府以积极推行财政政策的话，那么，到 2002 年下半年开始，我国许多地区已显现出一股投资过猛的热浪，而且结构很不合理，其中钢铁、水泥、电解铝和高档房地产投资增长特别快，这些行业的投资中，中央政府所占的比例已很小，主要是地方政府和企业进行的投资。例如投资于钢铁的资金有 76.1%是企业自筹，财政资金仅占很小比例。这一方面表明，前几年所实施的积极财政政策不仅已使整个国民经济走出了通货紧缩，而且对整个社会的投资
39、环境和投资氛围已产生明显的催化作用；另一方面也表明，积极财政政策在我国这一特定历史阶段该完成的历史任务已经完成。不仅如此，从1998 年到 2002 年底和 2003 年初这些年间，我国民营资本已有长足发展，全社会的固定资产投资应当逐步由企业特别是民营企业自己去进行。如果继续实施积极财政政策，扩大中央投资，大规模发行国债，则势必对民间投资产生“挤出”和抑制作用，因为财政投资一般不赢利，或者回收期限很长，因此，只能靠增加税收来偿还国债。在这样一些背景下，财政部审时度势，做出了要将积极财政政策向中性财政政策的及时转变。中性财政政策意味着财政投资扩张力度将减弱，适度紧缩财政资金所支持的项目，同时，对
40、国债使用的结构和方向进行调整，由拉动投资需求转变为刺激消费需求，由拉动第二产业（制造业）转向拉动第一产业，尤其是农林和环境生态等方面。当然，为保证在建工程完工，积极财政政策淡出也需要一个过程。案 例 4稳健货币政策中的“适度从紧”1997 年以来，我国所实行的货币政策长期被称为稳健的货币政策，这一政策强调的是货币信贷增长与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同时期有不同的特点和重点，因为经济形势的变化，就要求适度调整的政策实施的力度和重点。例如，从 2001 年 11 月份开始，我国居民消费物价指数开始出现负增长，经济运行出现通货紧缩局面长达 14 个月，这种通货紧缩不仅表现为消费需求不足，也
41、表现为投资需求不足，整个经济增长乏力。但是，在 2003 年居民消费物价指数由负转正仅一年时间，通货紧缩阴影尚未完全消散的情况下就出现了严重的投资过热趋势。这种过热，主要表现在钢铁、水泥、电解铝和房地产等几个行业，而有些产业例如农业的投资还严重不足。2003 年我国钢铁、水泥、电解铝等行业投资分别增长 96.6、121.9和 92.9，2004 年第一季度钢铁、水泥、电解铝投资增长又分别达到 107.2、101.4和 39.3，而农业投资增长率只有 0.4。其原因有几个，一是 1998 年以来我国多年实施积极财政政策，这些政策实施中的投资项目大多为基础设施建设项目，这必然带动钢铁、水泥等行业热
42、起来；二是地方政府的“投资冲动” ，各地搞“政绩工程” ；三是我国经济市场化程度提高后，利益主体也多元化，使地方政府与经济主体间形成默契与投资合力，再加上房地产行业在这几年的暴利引诱，造成钢铁、水泥等行业的异常投资冲动。固定资产投资增长过快、规模过大以及投资结构的严重失调这两大问题，在银行信贷上也得到了充分反映。从 2003 年来看，全年贷款 2.8 万亿元，广义 M2增长达 20，这显然是过度投资导致的过度货币信贷增长。根据中共中央经济工作会议精神，央行提出 2004 年广义货币 M2增长 17，新增贷款 2.6 万亿元的指标，但第一季度货币政策实施过程中，信贷增长近 20，广义货币稳定在
43、20%左右的水平，都高于预期目标。钢铁、水泥、电解铝和高档房产等几个行业投资增长如此迅猛，后患无穷。最主要的有以下几方面：一是这种盲目投资，势必大大超出资源和环境承受能力，带来重要原材料和煤电油的全面紧张，使经济运行绷得过紧，进一步推动整个投资规模扩张，这种投资与重工业之间的循环扩张，只会和社会消费越来越脱节，造成经济结构扭曲，各部门间严重失衡，从而经济终将从“大起”转向“大落” ，从“通胀”转变为“通缩” ；二是形成严重金融风险，目前我国钢铁行业资产负债率为 46%，投资项目中有 38%来自银行贷款；水泥行业资产负债率为 54%，投资项目中有 39%来自银行贷款；电解铝行业资产负债率为 54
44、%，投资项目中有 48%来自银行贷款。这三个行业供需状况又如何呢？预计到 2005 年，我国将形成 3.3 亿吨钢铁生产能力，水泥产量将达 10 亿吨以上，电解铝生产能力超过 900 万吨，这些产品都将大大超过需求量。例如，2005 年全国电解铝消费需求量预计为 600 万吨水平，供过于求 50%。严重的供过于求带来的损失都会形成银行的呆账和坏账。中央政府高度警惕地看到了这一矛盾，及时做出了调控决策。考虑到积极财政政策已到了必须淡出的时候，所以必须从货币政策方面考虑调控，前几年我国为配合积极的财政政策，在 19971998 年实行了稳健货币政策中的适度从宽，以扩大内需，促进经济增长。为此，取消
45、了贷款限额控制，下调了存款准备金，并一再降低存款利率。这样，各行各业包括上述投资过热的那些行业，不但有了极宽松的贷款环境，而且借贷成本极为低廉，这无疑为这些行业进行盲目投资放开了资金的水龙头。要收紧这个水龙头，央行采取了多种措施，惟独尚未用提高利率的办法，这是考虑到种种因素，包括发达国家目前利率水平很低，如我国提高利率显然会使国外资金流入套利而形成人民币升值压力；还包括提高利率会加大企业利息负担（我国企业资产负债率普遍比较高）以及使股市更加雪上加霜等。为此，央行采取了其他一系列措施：一是提高法定准备率（2003 年 9 月 21 日起，把原来 6.1%的法定准备率提高到 7，2004 年 4
46、月 25 日起，再把准备率从 7提高到 7.5%)。二是实行差别存款准备金率，从 2004 年 4 月 25 日起，将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备率提高 0.5 个百分点。三是建立再贷款浮动制度，2004 年 3 月 25 日起，在再贴现基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构货款利率加点幅度，同时决定，将期限在 1 年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率在现行再贷款基准利率基础上统一加 0.63 个百分点，再贴现利率在现行基准利率基础上统一加0.27 个百分点。四是加大公开市场操作力度，2004 年一季度，央行通过外汇公开市场操作投放基础货币 2
47、916 亿元，通过债券市场公开市场操作（卖出债券）回笼基础货币 2810 亿元，基本全额对冲外汇占款投放的基础货币。五是加强对商业银行贷款的窗口指导，促进优化贷款结构。例如，央行于 2004 年 1 月 18 日下发通知，要求商业银行积极采取措施，严格控制对钢铁、水泥、电解铝等“过热”行业的贷款，同时，积极鼓励和引导商业银行加大对中小企业、扩大消费和增加就业方面的贷款支持。六是积极支持“三农”经济发展，加快推进农村信用社改革。例如，2004 年初，通过地区间调剂，央行对粮食主要产区增加再贷款 40 亿元；3 月份对农村信用社单独安排增加 50 亿元再贷款，支持信用社发放农户贷款。可见，央行这次
48、调控，并不是“一把刀”的“急刹车” ，而是有限制和有支持的“点刹”，即该刹车的刹车，该支持的支持，再配合其他一些调控措施，例如 2004 年 4 月 25 日国务院发出通知，提高钢铁、水泥、电解铝和房地产开发（不含经济适用房）固定资产投资项目资本金比例，又如国家在土地使用方面的一些严格限制等。这些调控措施很快起到了成效，固定资产投资过快增长势头得到了遏制，尽管 1 至 5 月累计投资同比还是增长 34.8%，但增幅比 1 至 4 月已回落 8 个百分点，部分投资过热的行业已明显降温。5 月份全国生产资料价格总水平同比涨幅 14.3%，环比回落 1.4%，是持续 7 个月快速上涨后的首次回落。钢
49、材价格下降尤为明显，5 月份全国钢材市场价格总水平比上月回落 7.6%，相反，加强农业的政策极大地调动了农民的积极性，农业基础地位得到了加强，夏粮有望增产，将扭转连年下降的局面。整个国民经济继续保持平稳较快增长。当然，经济生活中的突出问题还未根本解决，包括固定资产投资增幅仍偏高，中长期贷款增加较多，煤电油运供求状况相当紧张等，因此，宏观调控任务仍很艰巨。还有一点要看到的是，这轮宏观调控，尽管货币政策已显示出强有力的效应，但目前能迅速取得如此明显效果，与同时采取一些行政手段分不开。以后，随着我国经济进一步的市场化，国家宏观调控政策的着眼点也应更多地放在市场机制的完善上，包括进一步完善市场化利率体系，通过市场机制调整贷款投向。（资料来源：2004 年第一季度中国货币政策执行报告 ，载金融时报 ，2004-05-12。适时适度调整货币政策力度和重点 ，载上海证券报 ，2004-05-15。 ）第十七章 总需求-总供给模型案 例谁推动了 20 世纪 90 年代美国的总需求克林顿总统把 1996 年美国经济的明显回升和活跃归功于自己，但分析家则认为应主要归功于消费者。在 1996 年的大部分时间里，美国人慷慨地支出于住房、汽车、电冰箱和外出吃饭，这使得在
