1、第四章 财务估价,第一节 货币的时间价值,财务估价的含义: 财务估价是指对一项资产价值的估计。 资产内在价值指是未来现金流入的现值。 一、货币的时间价值的含义P97 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 二、资金时间价值的基本计算 （一）利息的两种计算方法 单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的） 复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）,（二）一次性款项终值与现值的计算 1.复利终值： 复利计算的一般公式：S=P（1+i）n，其中的（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（S/P，i
2、，n）表示。,【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？ 2.复利现值： P=S（1+i）-n 其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/S，i，n）表示。,3.系数间的关系：复利现值系数（P/S，i，n）与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数。,（三）年金 1.含义： 年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。 2.种类： 普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 预付年金：从第一期开始每期期初
3、收款、付款的年金。 递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。 永续年金：无限期的普通年金。,3.普通年金终值与现值的计算 （1）普通年金终值,【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？ （2）普通年金现值 【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,（3）系数间的关系： P102:普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/s，i，n）。 P104:普通年金现值系数的倒数，
4、它可以把普通年金现值折算为年金，称作投资回收系数。,【教材例4-7】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？ 【教材例4-10】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,4.预付年金 （1）预付年金终值计算 系数间的关系：预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1。 （2）预付年金现值计算 系数间的关系：预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（P/A，i，n-1）+1。 【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一
5、是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,【例】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？ 5.递延年金 m：递延期（第一次有收支的前一期） n：连续收支期 （1）递延年金终值 结论：递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。,（2）递延年金现值 【例】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（ ）万元。 6.永续年金 (1)终值：没有 (2)现值：P=A/I
6、 【例】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 （3）非标准永续年金：,7.混合现金流计算 【例】若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？总结:解决货币时间价值问题所要遵循的步骤: 1.完全地了解问题 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题 3.画一条时间轴 4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题 6.解决问题,四、时间价值计算的灵活运用 （一）知三求四的问题 S=P（1+i）n P=S（1+i ）-n S=A（S/A，i，n） P=A（P/A，i，n） 1.
7、求年金A 【例】假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（ ）元。,2.求利率或期限：内插法的应用 【例】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为7%，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有利的。,（二）年内计息多次的问题 1.利率间的关系 【例】A公司平价发行一种三年期面值1000元，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券，B公司平价发行一种三年期面值1000元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。求A、B两公司各自的实际
8、利率。 结论： 当每年计息一次，实际利率名义利率 当每年计息多次，实际利率名义利率,2利率之间的换算 （1）名义利率（r） （2）每期利率（每个周期的实际利率）=名义利率/年内计息次数=r/m （3）实际利率= 1+（r/m） m-1 【例】名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。( ) 【例】B公司正在平价发行每半年计息一次的债券，若投资人期望获得10%的实际报酬率，B公司票面利率至少为多少？,【例】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。（2004年） A.该债券的实
9、际周期利率为3% B.该债券的年实际必要报酬率是6.09% C.该债券的名义利率是6% D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等,3.年内计息多次下基本公式的运用 基本公式不变，只不过把年数调整为期数，把年利率调整为期利率。 【教材例4-6】本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，要求：5年末的本利和。 【例】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（ ）。,第二节 债券估价,一、几个基本概念 （1）面值：到期还本额 （2）票面利率：利息=面值票面利率 （3）付息方式：时点 （4）
10、到期日：期限 二、债券收益水平的评价指标 （一）债券估价的基本模型 1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值,2.计算 （1）基本公式 债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 其中：折现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行折现 （2）计算时应注意的问题： 在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。,（3）不同类型债券价值计算 平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 【教材例4-15
11、】ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：,【教材例4-19】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。 按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计算时按年利率的1/2计算，即按4%计息，每次支付40元。必要报酬率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：,应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。凡是利率，都可以分为名义的和实际的。当一年内要复利几次
12、时，给出的年利率是名义利率，名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率。对于这一规则，票面利率和折现率都需要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。在计算债券价值时。除非特别指明。折现率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。,纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 【教材例4-17】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为? 在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现
13、债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。 【教材例4-18】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为?,永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 永久债券的价值计算公式如下： PV=利息额/必要报酬率 【教材例4-21】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为? 流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券的特点是： 1)到期时间小于债券发行在外的时间。 2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息
14、期”问题。,【教材例4-22】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？ 3.决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。,（二）债券价值的影响因素 面值 票面利率 必要报酬率 到期时间 付息频率 1、面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。 2、票面利率越大，债券价值越大（同向）,3、折现率越大，债券价值越小（反向）。 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。 如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； 如
15、果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 4、到期时间 当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。（前提是债券每年支付一次利息）,（1）平息债券： 1）付息期无限小（不考虑付息期间变化）教材111页图4-6 溢价：价值逐渐下降 平价：价值不变 折价：价值逐渐上升 最终都向面值靠近。 2）流通债券。（考虑付息间变化） 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。,（2）零息债券： 价值逐渐上升，向面值回归。 （3）到期一次还本付息：价值逐渐上升 5、利息支付频率P113 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价
16、出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 结论： 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。,例某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是（ ）。 A债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值 C债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D债券按面值发行，发行后
17、债券价值在两个付息日之间呈周期性波动,例当必要报酬率低于票面利率，对于平息债券来说，越接近到期日，价值如何变动？ 由于必要报酬率低于票面利率属于溢价发行，平息债券越接近到期日，其价值下降 随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。,【例】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ）。（2006年） A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C. 如果两债券
18、的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低 D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高,（三）债券的收益率 1.债券到期收益率的含义： 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同，“试误法”求解含有贴现率的方程。 【教材例4-23】ABC公司191年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。,3.结论： （
19、1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； （2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 “在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）”。 这里的利息率是指债券票面利率，这里的折现率是指必要报酬率。每一个利息率都有其特定的计息方式、计息期和计息次数。一个完整的利息率，必须同时包括相应的计算规则（计息方式、计息期和计息次数）。 值得注意的是：除非特别指明，必要报酬率与给出的利率应当具有相同的计算规则，即它们有相同的计算方式、计息周期和计息
20、期个数。,【例】在复利计息到期一次还本的条件下，票面利率与到期收益率不一致的情况有那些（ ）? A 债券平价发行，每年付息一次 B 债券平价发行，每半年付息一次 C 债券溢价发行，每年付息一次 D 债券折价发行，每年付息一次,【例】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月
21、1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？ （4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？ (2007年),本节要掌握： 1.债券价值的计算 2.债券价值的影响因素 3.债券到期收益率的计算以及相应的结论,第三节 股票估价,一、几个基本概念P116 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 二、股票的价值 （一）含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值,（二）计算 1、有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值 注意：折现时应以资本成本或投资人要求的必要报酬率为
22、折现率 2、无限期持有：现金流入只有股利收入 （1）零成长股票 V=D/ Rs,（2）固定成长股 V=D1/(1+Rs)+D1（1+g)/(1+Rs)2+D1(1+g)2/(1+Rs)3+D1(1+g)n-1/(1+Rs)n Lim=D1/(1+Rs)/1(1+g)/(1+Rs) =1/(Rs g),注意： 公式的通用性 区分D0和D1 Rs的确定 g的确定 （3）非固定成长股：计算方法-分段计算 P118【教材例4-26】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是
23、2元。现计算该公司股票的内在价值。,三、股票的收益率 假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。在这种假设条件下（资本市场完全有效），股票的期望收益率等于其必要的收益率。,（一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率： 1.零成长股票 2.固定成长股票 【例】某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则由市场决定的预期收益率为？ 3.非固定成长股：逐步测试内插法： 改P118教材例题【例4-26】:设股票的市价目前为80元。,【例
24、】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。 要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值； （2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）,第四节 风险和报酬,一、风险的含义 风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”
25、。 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 二、单项资产的风险和报酬 （一）风险的衡量方法 1.利用概率分布图（教材P123）,概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。,2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数） （1）预期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用来衡量风险。【例】投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（ ）。 A.预期报酬率 B.各种可能的报酬率的概率分布 C.预期报酬率的方差 D.预期报酬率的标准差,（2）方差 （3）标准差：也叫均方差，是方差的平方根,是各种可能的报酬率偏离预期报酬率的综合差异。,【教材例4-28】 【教材例4-30】 （
26、4）变化系数= 标准差/预期值 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。 三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论：投资组合理论认为，若干各证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 （一）证券组合的预期报酬率 【教材例4-30】,（二）投资组合的风险计量 1.组合风险与相关系数之间的关系： 2.计算公式：协方差的计算 【教材例4-31】,【例】有三种投资组合，相关资料如下： A和B的相关系数0.2；B和C的相关系数0.4；A和C的相关系数0.6。 要求：计算投资于A、B和C的组
27、合报酬率以及组合风险。【教材例题】P129,（三）结论 投资组合报酬率概率分布的标准差是：其中：m是组合内证券种类总数；Aj是第j种证券在投资总额中的比例；Ak是第k种证券在投资总额中的比例；jk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。 证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。,1充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。 2组合风险的影响因素 （1）投资比重 （2）个别标准差 （3）相关系数 3相关性与风险的结论： r=+1； 完全正相关：加权平均标准差，不能分散风险 r=-1； 完全负相关：风险分散充分 0r1
28、； 正相关 r=0； 非相关 -1r0； 负相关 结论：只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数（P129）,（三）有效集与无效集P129,（1）有效集结论： 含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。 理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。 （2）无效集的结论：三种情况 相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的
29、标准差；较低报酬率和较高的标准差。,（3）相关系数与机会集的关系 证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。,r=1，机会集直线 r1，机会集曲线弯曲 r足够小，曲线向左凸出,【例】A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（ ）。（2005年） A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券 C.两种
30、证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱 D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合,(四)资本市场线 P132 如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线。 1、含义：存在无风险投资机会时的有效机会集 投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。,2、存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险 总期望报酬率=Q（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）（无风险利率） 其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比
31、例。 如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。 总标准差Q风险组合的标准差,【例】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。 A.16.75%和25% B.13.65%和16.24% C.16.75%和12.5% D.13.65%和25%,从无风险资产的收益率（Y轴的Rf）开始，做有效边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。 资本市场线推导过程： R组=QR风+（1-Q）Rf 组=Q风Q=组/风 则有R
32、组=组/风R风+（1-组/风）Rf Q=0：R组= Rf ； 风=0 Q=1，R组= R风 ； 组=风,（3）切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合。 （4）图中的直线提示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。 （5）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。,（五）风险的分类,非系统风险 公司特有风险 特点：可分散 分散方式：多元化投资 分散情况： 充分市场组合：分散 不充分组合：能否分散取决于证券间相关程度 系统
33、风险 市场风险 特点：不可分散 衡量指标：系数,四、资本资产定价模型: 资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。 （一）系统风险的衡量指标 1、含义：贝他系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。 贝他系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 例如，市场组合相对于它自己的贝他系数是1；如果一项资产的=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5，其收益率的变动性只及一般市场变动性的一半；如果一项资产的=2.0，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动的2倍。 总之，某一股票的值的大小反映了这种股票收益的变动与整
34、个股票市场收益变动之间的相关关系，计算值就是确定这种股票与整个股市收益变动的影响的相关性及其程度。,2、系数的计算： （1）回归直线法 教材P136 （2）定义法 【例】某种股票的值反映该股票收益率变动与整个股票市场收益率变动之间的相关程度。 ( )(2007年),(3) 的影响因素一种股票的值的大小取决于： （1）该股票与整个股票市场的相关性 （2）股票自身的标准差 （3）整个市场的标准差 3.组合系数：加权平均的系数,（二）证券市场线（资本资产定价模式） Ki=Rf+（Rm-Rf） 投资人要求的折现率=无风险收益率+风险附加率 【例】某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2
35、01年的有关数据如下：每股净资产为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5，A股的标准差为1.96，证券市场的标准差为1. 要求： 问该投资人是否应以当时市价购入股票（注：用定义法确定贝他系数） 如购入，其投资报酬率为多少？,【例】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字,本章小结 货币时间价值的计算； 债券价值与债券到期收益率的确定以及影响因素； 股票价值和收益率的确定； 投资组合的风险和报酬； 资本资产定价模型,
