1、,第一章 财务管理概述 第二章 财务报表分析 第三章 长期计划与财务预测 第四章 财务估价的基础概念 第五章 债券与股票估价 第六章 资本成本 第七章 企业价值评估 第八章 资本预算 第九章 期权估价,第一部分 财务管理导论,第二部分 财务估价,第三部分 长期投资,第十章 资本结构 第十一章 股利分配 第十二章 普通股与长期债务筹资 第十三章 其他长期筹资 第十四章 营运资本投资 第十五章 营运资本筹资,第四部分 长期筹资,第五部分 营运资本管理,第4章 财务估价的基础概念,货币的时间价值 风险和报酬,财务估价：对一项资产价值的估计 资产：金融资产或实物资产 价值： 账面价值市场价值清算价值内
2、在价值 内在价值：资产预期未来现金流量采用适当的折现率计算的现值风险 时间价值,第一节 货币的时间价值,时间价值的概念 时间价值概念的几种表述例：现在投资某行业100万，一年后获利110万，假定行业平均报酬率20%，是否投资成功？,第一节 时间价值,时间价值的计算 复利终值和复利现值 普通年金终值和现值 即付年金终值和现值 递延年金现值 永续年金现值,复利： 1、某人将100元用来投资，年报酬率10%，则一年后连本带利是多少？ F=100+100*10%=110元 2、若此人并没有把钱提走，继续投资，则第二年连本带利是多少？ F=110+110*10%=121元,（二）复利终值和现值,1、复利
3、终值,某人将100万元存入银行，按照5%的存款利率存入5年，则5年后的终值是多少？利息总额为多少？P80例4-1,2、复利现值,上式中的 叫复利现值系数或贴 现系数，可以写为,欲在10年后取得100万元，按照5%的存款利率计算，现在需要存入多少钱？欲在10年后投资股票获利100万元，按照10%的投资报酬率计算，现在需要投入多少资金？,复利终值与复利现值的变形计算：已知F、P、n，求i 已知F、P、 i ，求n,某人将100万元存入银行存5年，5年后欲使其达到189万元，则该笔存款的报酬率需达到多少？某人将100万元存入银行，存款利率为5%，存多少年可使现有资金增至189万元？,3.报价利率（名
4、义利率）与有效年利率,现在存入100万元，按照6%的存款利率计算，每半年计息一次，5年后的终值是多少？有效年利率是多少？p81例4-2,某人将100万元存入银行，按照5%的存款利率存入5年，则5年后的终值是多少？ 某人将100万元存入银行存5年，5年后欲使其达到189万元，则该笔存款的报酬率需达到多少？ 某人将100万元存入银行，存款利率为5%，存多少年可使现有资金增至189万元？,欲在10年后取得100万元，按照5%的存款利率计算，现在需要存入多少钱？ 欲在10年后投资股票获利100万元，按照10%的投资报酬率计算，现在需要投入多少资金？ 欲在10年后取得100万元，按照5%的存款利率计算，
5、每半年计息一次，现在需要存入多少钱？,（三）年金终值和现值的计算 年金的概念 年金的种类 普通年金（后付年金） 预付年金（现付年金） 递延年金（延期年金） 永续年金,1、普通年金（后付年金）的终值,假定每年交保费2300元，30年后按照5%的收益率计算，相当于30年后一次交纳多少？,2、普通年金的现值,假定每年交保费2300元，连续30年，按照5%的收益率计算相当于现在一次性交多少？P84例4-4,希望退休后，每年拿到2万元的退休金，持续20年，按照银行存款利率5%计算，需要现在一次性存入银行多少？,普通年金终值与现值的变形计算：（1）已知P、i、n ，求A P85例4-5已知F、i、n ，求
6、A P83例4-3 （2）已知P、A、n ，求i已知P、A、i ，求n,假定10年后要还清房贷本利合计300万，贷款利率5%，则每年需要按揭多少？,已知F、i、n ，求A,假定10年后要为固定资产提足300万的折旧，按照5%的利率计算，每年需要提多少折旧？,已知P、i、n ，求A,假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年收回多少现金才是有利的？,已知P、A、i ，求n,某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机使用多少年才合算？（假设利率12%，每月复利一次）,（二）预付年金（先付年金）的终值
7、与现值1、预付年金终值 P86例4-6,2、预付年金现值,P86例4-7,（三）递延年金现值,希望10年退休后，每年拿到2万元的退休金，持续20年，按照银行存款利率5%计算，需要现在一次性存入银行多少？,（四）永续年金现值 P88例4-8,1.资料 假设利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10，该设备的预计价格为240 000元。要求 试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。2资料 某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款
8、利率为12。 要求 试计算每年应还款多少?3资料 小王现在准备存入一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到3 000元，设银行存款利率为10。要求 计算此人目前应存人多少钱?4资料 小李每年初存入银行50元，银行存款利息率为9。要求 计算第10年末的本利和为多少?5资料 时代公司需用一台设备，买价为1 600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6。要求 用数据说明购买与租用何者为优。,第二节 风险与报酬,风险的概念 “发生财务损失的可能性” “是预期结果的不确定性（正面效应和负面效应） 投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风险，
9、既不是单个资产的风险，也不是投资组合的风险 资本资产定价理论出现后，投资风险被定义为资产对投资组合的贡献，即该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性，被称为系数,一、单项资产的风险和报酬 确定概率分布 计算期望报酬率,计算标准离差,计算标准离差率,例4-1,两个投资机会，只能选其一。其预期的市场状况以及报酬情况如下表：,练习4-1,两个投资机会，只能选其一。其预期的市场状况以及报酬情况如下表，计算两个项目的收益及风险：,单项资产的风险与报酬： 单项资产的风险：标准离差系数 单项资产的报酬：预期报酬率的均值 单项资产风险与报酬率之间：风险越大，预期报酬率越高,二、证券组合的风险报酬 证券组合的报
10、酬,二、投资组合的风险与报酬 证券组合的风险,组合的风险与报酬： 组合的报酬：组合内资产报酬率按投资比重加权平均值 组合的风险：组合内各项资产的方差以及协方差；投资比例,1、两种资产组合的风险与报酬,两种资产组合的风险与报酬,例4-2,两个投资机会进行组合，假设各投资50%，A项目与B项目之间的相关系数为1。A项目的预期报酬率为10%，标准差是12%；B项目的预期报酬率为18%，标准差是20%。（p96例4-12）,组合的报酬=50%*10%+50%*18%=14% 组合的风险,例4-3,两个投资机会进行组合，假设各投资50%，A项目与B项目之间的相关系数为0.5。A项目的预期报酬率为10%，
11、标准差是12%；B项目的预期报酬率为18%，标准差是20%。,组合的报酬=50%*10%+50%*18%=14% 组合的风险,结论 ：对于两种资产的组合，只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合就可以分散风险（组合的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数）,2、多项资产组合的风险与报酬,结论 ：对于多项资产的组合，方差项变得不再重要，协方差项变得重要。单项资产自身的风险不再重要，资产之间的协方差变得重要,结论 ：对于多项资产的组合，方差项变得不再重要，协方差项变得重要。单项资产自身的风险不再重要，资产之间的协方差变得重要,3、两种证券组合的风险与投资比例,例题4-4,假设A证券的预期报酬
12、率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 P96表4-5 甲组：如果A、B证券的相关系数为0.2，投资比重分别为A100%B0、各占50%、A80%B20%、A60%B40%、A40%B60%、A20%B80%以及A0B100%，计算证券组合A、B的风险和报酬，并以风险为横坐标、报酬为纵坐标描出组合风险与报酬的曲线。,两种证券组合的风险与投资比重,揭示了风险分散化效应； 表达了最小方差组合； 表达了投资的有效集合,4、两种证券组合的风险与相关系数,例题,假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 （1）如果A、B
13、证券的相关系数为1，投资比重为各占50%，计算证券组合A、B的风险和报酬,组合的报酬=50%*10%+50%*18%=14% 组合的风险,例题,假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 （2）如果A、B证券的相关系数为0.2，投资比重为各占50%，计算证券组合A、B的风险和报酬,组合的报酬=50%*10%+50%*18%=14% 组合的风险,例4-3,两个投资机会进行组合，假设各投资50%，A项目与B项目之间的相关系数为0.5。A项目的预期报酬率为10%，标准差是12%；B项目的预期报酬率为18%，标准差是20%。,组合的报酬=50%*10%
14、+50%*18%=14% 组合的风险,组合的风险与相关系数,证券组合的相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险风散化程度越高； 证券组合的相关系数越大，机会集曲线越直，风险风散化程度越弱； 完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线,课堂练习,假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 （3）甲组：如果A、B证券的相关系数为0.2，投资比重分别为A100%B0、各占50%、A80%B20%、A60%B40%、A40%B60%、A20%B80%以及A0B100%，计算证券组合A、B的风险和报酬，并以风险为横坐标、报酬为纵坐标描出组
15、合风险与报酬的曲线。,例题,假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 （4）乙组：如果A、B证券的相关系数为0.5，投资比重分别为A100%B0、各占50%、A80%B20%、A60%B40%、A40%B60%、A20%B80%以及A0B100%，计算证券组合A、B的风险和报酬，并以风险为横坐标、报酬为纵坐标描出组合风险与报酬的曲线。,组合的风险与相关系数,证券组合的相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险风散化程度越高； 证券组合的相关系数越大，机会集曲线越直，风险风散化程度越弱； 完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线
16、,5、资本市场线,经过无风险利率并和机会集相切的直线 该直线反映风险的价格,系统风险与非系统风险 CAPM模型,课后作业1,两个投资机会进行组合，假设各投资50%，A项目与B项目之间的相关系数为0.6。其预期的市场状况以及报酬情况如下表：,课后作业2,假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。 （1）甲组：如果A、B证券的相关系数为-1，投资比重分别为A100%B0、各占50%、A80%B20%、A60%B40%、A40%B60%、A20%B80%以及A0B100%，计算证券组合A、B的风险和报酬，并以风险为横坐标、报酬为纵坐标描出组合风险与报酬的曲线。,（2）乙组：如果A、B证券的相关系数为1，投资比重分别为A100%B0、各占50%、A80%B20%、A60%B40%、A40%B60%、A20%B80%以及A0B100%，计算证券组合A、B的风险和报酬，并以风险为横坐标、报酬为纵坐标描出组合风险与报酬的曲线。,
