1、请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载 兴业研 究 APP 获取更多 研究成 果 房企供应链ABS：拉长账期，弹性 债务刚性化 ABS 市场观察 臧运慧 兴业研究分析师 电话：021_22852673 邮箱： 摘要 一级市场方面，本周银行间市场共发行 3单资产支持证券/资产支持票 据，发行规模为 223.02 亿元，基础资产为企业贷款、收费收益权，发 行利率在 4.20%-5.05%之间，与同期限同级别企业债利差为-10.68- 22.21BP。上周以来交易所市场共发行 13 单企业资产支持证券，发行 规模合计 228.09 亿元，基础资产涉及应收账款、保理融资、融资租赁、 信托受益权，发行利率
2、在 5.40%-9.15%之间，与同期限同级别企业债利 差为 153.80-500.34BP。 二级市场方面，本周共计 12 单资产支持专项计划挂牌转让，基础资产 涉及应收账款、保理融资、融资租赁、REITS、CMBS、两融债权和个人 消费贷款。成交方面，本周银行间 ABS 成交证券共 8 只，成交额合计 14.57 亿元，交易净价位于 99.89-100.80 元之间；本周交易所 ABS 成 交证券共计 14 只， 成交额合计 4.91 亿元， 交易净价位于 97.21-103.51 元之间。 下周发行方面，银行间市场计划发行 1单资产支持证券/票据，发行规 模为 53.09 亿元，基础资产
3、为企业贷款。 关键词：房企供应链 ABS ABS市场观察 2018 年第 13 期 2018年 7月 28日 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5+ 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500+ 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复： 加入“起点财经”微信群。ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 一、 市场回 顾 4 二、 下周市 场计划 .8 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 3 图表目录 图表 1 本周 银行 间 ABS/ABN
4、 项 目发行 情况（ 单位： 亿元） 4 图表 2 本周 银行间 发行 AB S /ABN 个券 明细（ 单位： 亿元、 年、BP ） .4 图表 3 上周 以来交 易所 ABS 发行 情况（ 亿元） 5 图表 4 上周 以来交 易所 ABS 个券 明细（ 单位： 亿元、 年、BP ）6 图表 5 本周 交易所 挂牌转 让项目 信息（ 单位： 亿元）.7 图表 6 最近 半年中 债 A BS 到期收 益率（% ） .8 图表 7 最近 两周中 债 A BS 到期收 益率（% ） .8 图表 8 下周 银行 间 ABS 计 划发行 情况（ 单位： 亿元）.9 图表 9 下周 银行间 计划发 行
5、A BS 个券明 细（单 位：亿 元、年 ）.9 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 4 一、 市场回顾 1、一级市场方面 本周银行间市场共发行 3 单资产支持证券/资产支持票据，发行规模为 223.02 亿元，基础资产为企业贷款、收费收益权，发行利率在 4.20%-5.05%之 间，与同期限同级别企业债利差为-10.68- 22.21BP。 图表 1 本周银行间 ABS/ABN 项目发行情况（单位：亿元） 债券 名称 证券 名称 发行 金额 发行 日期 基础资 产类型 发起 机构 发行 人 评级 机构 工元 2018-7 18工元 7A1 113.02
6、2018/07/24 住房抵押贷款 中国工商 银行股份 有限公司 中海信托 股份有限 公司 联合资 信、中债 资信 18工元 7A2 18工元 7次 建元 2018-12 18建元 12A1_bc 100.00 2018/07/24 住房抵押贷款 中国建设 银行股份 有限公司 建信信托 有限责任 公司 中诚信、 中债资 信 18建元 12A2_bc 18建元 12C_bc 海通恒信 ABN201 8-1 18海通恒信 ABN001A1 10.00 2018/07/27 融资租赁 海通恒信 国际租赁 股份有限 公司 华润深国 投信托有 限公司 - 18海通恒信 ABN001A2 18海通恒信 A
7、BN001A3 18海通恒信 ABN001次 数据来源：cn-abs、兴业研究 图表 2 本周银行间发行 ABS/ABN 个券明细（单位：亿元、年、BP） 债券 名称 发行 金额 占 比 预计 期限 发行 利率 利率 类型 付息 次数 还本 方式 评级 与同期 限同级 别企业 债利差 18工元 7A1 46.00 40.70% 4.42 4.20% 浮动 12 过手 AAA -10.68 18工元 7A2 52.00 46.01% 9.93 4.98% 浮动 12 过手 AAA 22.21 18工元 7次 15.02 13.29% 14.76 - - - 过手 NR - 18建元 12A1_b
8、c 36.50 36.50% 4.40 4.29% 浮动 12 过手 AAA -1.60 18建元 12A2_bc 50.00 50.00% 13.41 5.05% 浮动 12 过手 AAA 14.99 18建元 12C_bc 13.50 13.50% 29.75 - - - 过手 NR - 18海通恒信 ABN001A1 6.20 62.00% 0.72 - 固定 4 过手 AAA - 18海通恒信 ABN001A2 2.40 24.00% 1.72 - 固定 4 过手 AAA - 18海通恒信 ABN001A3 0.90 9.00% 2.22 - 固定 4 过手 AAA - ABS 市场观
9、察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 5 债券 名称 发行 金额 占 比 预计 期限 发行 利率 利率 类型 付息 次数 还本 方式 评级 与同期 限同级 别企业 债利差 18海通恒信 ABN001次 0.50 5.00% 2.22 - - - 过手 NR - 数据来源：cn-abs、兴业研究 上周以来交易所市场共发行 13 单企业资产支持证券，发行规模合计 228.09 亿元，基础资产涉及应收账款、保理融资、融资租赁、信托受益权，发 行利率在 5.40%-9.15%之间， 与同期限同级别企业债利差为 153.80-500.34BP。 其中， 供应链 （保理融资） ABS
10、有 4单 ，该类 ABS中以房企为核心付款方的， 拉长房企应付供应商账款期限，使得弹性债务刚性化，警惕该类 ABS存量规 模较大的房企刚性债务变化。 图表 3 上周以来交易所 ABS 发行情况（亿元） 产品 名称 债券 名称 发行 金额 发行 日期 基础资产 类型 原始 权益人 计划 管理人 评级 机构 资源 2018-1 资源 1A 9.90 2018/07/24 应收账款 北大资源集团 有限公司 深圳平安大华 汇通财富管理 有限公司 联合信用 资源 1B 资源 1C 资源 1次 宁远 3号 2018-2 宁远 05A1 98.29 2018/07/24 应收账款 中国信达资产 管理股份有限
11、 公司 信达证券股份 有限公司 大公国际 宁远 05A2 宁远 05A3 宁远 05A4 宁远 05A5 宁远 05A6 宁远 05A7 宁远 05次 借呗 2018-53 借呗 53A1 20.00 2018/07/24 个人消费 贷款 重庆市蚂蚁商 诚小额贷款有 限公司 德邦证券股份 有限公司 联合信用 借呗 53A2 借呗 53B 联合保理金 融 2018-1 联保 1优 5.07 2018/07/24 保理融资 深圳联合保理 有限公司 广发证券资产 管理（广东）有 限公司 中诚信 联保 1次 远洋 2018-1 - 31.58 2018/07/25 其他 - 中信建投证券 股份有限公司
12、 - 自如 2号 2018-3 18ZR3优 A 3.00 2018/07/27 信托受益 权 北京自如众诚 友融信息科技 有限公司 中信证券股份 有限公司 中诚信 18ZR3优 B 18ZR3中 A 18ZR3次 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 6 产品 名称 债券 名称 发行 金额 发行 日期 基础资产 类型 原始 权益人 计划 管理人 评级 机构 荟赢 2018-2 18荟赢 2A1 10.00 2018/07/19 信托受益 权 北京京东金融 科技控股有限 公司 中信证券股份 有限公司 联合信用 18荟赢 2A2 18荟赢 2B 18荟赢 2次
13、 联易融 2018-4 联易融 04 4.65 2018/07/19 保理融资 深圳前海联捷 商业保理有限 公司 长江证券（上 海）资产管理有 限公司 中诚信 绿城 2018-2 绿城 2优 1 4.03 2018/07/20 保理融资 深圳市前海一 方恒融商业保 理有限公司 华夏资本管理 有限公司 - 万科 2018-8 万科优 08 17.34 2018/07/24 保理融资 深圳市前海一 方商业保理有 限公司 方正证券股份 有限公司 中诚信 秦川 2018-1 18秦川 1A 2.00 2018/07/25 融资租赁 - 长城国瑞证券 有限公司 - 18秦川 1B 18秦川 1次 借呗
14、2018-2 深借呗 2A 20.00 2018/07/27 个人消费 贷款 重庆市蚂蚁商 诚小额贷款有 限公司 德邦证券股份 有限公司 联合信用 深借呗 2B 深借呗 2C 闽盛 1号 2018-1 闽盛 1号 2.23 2018/07/18 其他 - 山西证券股份 有限公司 - 数据来源：cn-abs、兴业研究 图表 4 上周以来交易所 ABS 个券明细（单位：亿元、年、BP） 证券名称 发行 金额 占比 预计 期限 发行 利率 利率 类型 付息 次数 还本 方式 评级 与同期限 同级别企 业债利差 资源 1A 4.50 45.45% - - 固定 2 到期还本 AAA - 资源 1B 1
15、.90 19.19% - - 固定 2 到期还本 AAA - 资源 1C 3.00 30.30% - - 固定 2 过手 AAA - 资源 1次 0.50 5.05% - - - - 过手 NR - 宁远 05A1 11.80 12.01% 0.42 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05A2 8.40 8.55% 0.92 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05A3 25.10 25.54% 1.42 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05A4 15.60 15.87% 1.92 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05A5 27.10 27.57% 2.42 - 固定 - 过
16、手 AAA - 宁远 05A6 8.00 8.14% 2.92 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05A7 2.18 2.22% 2.92 - 固定 - 过手 AAA - 宁远 05次 0.11 0.11% 2.92 - - - 过手 NR - 借呗 53A1 17.00 85.00% 1.02 5.40% 固定 1 到期还本 AAA 153.80 借呗 53A2 1.50 7.50% 1.02 - 固定 1 到期还本 AA+ - 借呗 53B 1.50 7.50% 1.02 - - - 到期还本 NR - 联保 1优 5.06 99.80% 0.94 - 固定 1 到期还本 AAA -
17、联保 1次 0.01 0.20% 0.94 - - - 过手 NR - ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 7 18ZR3优 A 2.34 78.00% 2.08 5.81% 固定 4 过手 AAA 174.28 18ZR3优 B 0.21 7.00% 2.05 - 固定 4 过手 AA+ - 18ZR3中 A 0.18 6.00% 2.05 - 固定 4 过手 BBB- - 18ZR3次 0.27 9.00% 2.05 - - - 过手 NR - 18荟赢 2A1 8.70 87.00% - 5.60% 固定 4 过手 AAA - 18荟赢 2A2 0.
18、55 5.50% - 5.80% 固定 4 过手 AA+ - 18荟赢 2B 0.25 2.50% - 7.00% 固定 4 过手 AA - 18荟赢 2次 0.50 5.00% - - 固定 4 过手 NR - 联易融 04 4.65 100.00% - 5.71% 固定 - 到期还本 AAA - 绿城 2优 1 4.03 100.00% 0.96 5.53% 固定 1 到期还本 - - 万科优 08 17.34 100.00% 0.97 5.45% 固定 1 到期还本 AAA 160.17 18秦川 1A 1.13 56.50% 0.25 - 固定 4 过手 - - 18秦川 1B 0.6
19、7 33.50% 1.00 - 固定 4 过手 - - 18秦川 1次 0.20 10.00% 2.51 - - - 到期还本 - - 深借呗 2A 17.00 85.00% 1.02 5.45% 固定 1 到期还本 AAA 169.44 深借呗 2B 1.50 7.50% 1.02 - 固定 1 到期还本 AA+ - 深借呗 2C 1.50 7.50% 1.02 - - - 到期还本 NR - 闽盛 1号 2.23 100.00% 0.78 9.15% 固定 1 到期还本 AAA 500.34 数据来源： cn-abs、兴业研究 2、二级市场方面 根据上交所和深交所公告，本周共计 12单资产
20、支持专项计划挂牌转让， 基础资产涉及应收账款、保理融资、融资租赁、REITS、CMBS、两融债权和 个人消费贷款。 图表 5 本周交易所挂牌转让项目信息（单位：亿元） 项目名称 挂牌转让 日期 发行 总额 基础资产 原始权益人 计划 管理人 九州通 2018-3 2018-07-23 15.00 应收账款 九州通医药集团股份有限公司 上海光大证券资产管理 有限公司 前海 1号 2018-1 2018-07-25 2.75 保理融资 前海结算商业保理（深圳）有 限公司 南方资本管理有限公司 平安租赁 2018-3 2018-07-25 10.00 融资租赁 平安国际融资租赁有限公司 深圳平安大华
21、汇通财富 管理有限公司 首创 2018-1 2018-07-25 14.20 应收账款 首创置业股份有限公司 华西证券股份有限公司 领昱 1号 2018-1 2018-07-26 2.50 REITs 上海领昱公寓管理有限公司 中信证券股份有限公司 国电投 2018-2 2018-07-26 7.76 应收账款 国家电力投资集团公司 平安证券股份有限公司 合生汇 2018-1 2018-07-26 56.00 CM BS 北京合生愉景房地产开发有限 公司 长城证券股份有限公司 联储 2018-1 2018-07-27 5.00 两融债权 联储证券有限责任公司 开源证券股份有限公司 华菁中集 2
22、018-07-23 3.42 融资租赁 中集融资租赁有限公司 华菁证券有限公司 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 8 项目名称 挂牌转让 日期 发行 总额 基础资产 原始权益人 计划 管理人 2018-1 绿城 2018-1 2018-07-25 2.93 保理融资 深圳市前海一方商业保理有限 公司 华夏资本管理有限公司 京东白条 19号 2018-19 2018-07-27 5.00 个人消费 贷款 北京京东世纪贸易有限公司 华泰证券（上海）资产管 理有限公司 一方集顺 2018-1 2018-07-27 4.42 保理融资 北京一方商业保理有限公司
23、方正证券股份有限公司 数据来源：上交所、深交所、cn-abs、兴业研究 成交方面，本周银行间 ABS 成交证券共 8只，成交额合计 14.57 亿元，交 易净价位于 99.89-100.80 元之间；本周交易所 ABS 成交证券共计 14 只，成交 额合计 4.91 亿元，交易净价位于 97.21-103.51 元之间。 中债估值数据显示，本周 3 年期 AAA 级、AA 级到期收益率震荡下行，1 年期 AAA 级、AA 级到期收益率小幅上涨之后回落至期初水平。截至 2018 年 7 月 26 日，1年期和 3年期 AAA 级收益率分别为 4.0825%和 4.4684%，1年期和 3年期 A
24、A 级收益率分别为 4.6425%和 5.0784%。 图表 6 最近半年中债 ABS 到期收益率（%） 图表 7 最近两周中债 ABS 到期收益率（%） 数据来源：Wind、兴业研究 二、 下周市场计划 下周银行间市场计划发行 1单资产支持证券/票据，发行规模为 53.09 亿 元，基础资产为企业贷款。 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 AAA:1 年 AAA:3 年 AA+:1 年 AA+:3 年 AA:1年 AA:3年 AA-:1 年 AA-:3 年 A+:1 年 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 07/13 0
25、7/14 07/15 07/16 07/17 07/18 07/19 07/20 07/21 07/22 07/23 07/24 07/25 07/26 AAA:1 年 AAA:3 年 AA+:1 年 AA+:3 年 AA:1年 AA:3年 AA-:1 年 AA-:3 年 A+:1 年 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 9 图表 8 下周银行间 ABS 计划发行情况（单位：亿元） 产品 名称 债券名称 发行 金额 发行日期 基础资产 类型 发起机构 发行人 评级 机构 兴银 2018-2 18兴银 2A 53.09 2018-08-07 企业贷款 兴业银
26、行股 份有限公司 华润深国 投信托有 限公司 中诚信、 中债资信 18兴银 2B 18兴银 2次 数据来源：cn-abs、兴业研究 图表 9 下周银行间计划发行 ABS 个券明细（单位：亿元、年） 债券名称 发行金额 占比 预计期限 利率类型 付息 次数 还本 方式 评级 18兴银 2A 44.35 83.54% 1.61 - 浮动 12 过手 18兴银 2B 2.85 5.37% 1.86 - 浮动 12 过手 18兴银 2次 5.89 11.09% 2.03 - - - 过手 数据来源：cn-abs、兴业研究 ABS 市场观察 2018年第 13 期 臧运慧 请务必参阅尾页免责声明 10
27、免责声明 本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司(简称“兴业研究公司”，CIB Research)提供，本报告中所提供的信息， 均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认 该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断， 我司有权随时补充、 更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各 方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的，应视为分析师
28、的个人观点，并不代表所在机构。我 司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。分析师本人 自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风 险务请报告阅读者独立做出评估，我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行 动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见
29、，报告阅读者也不应该 从这些角度加以解读，我司和分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采 取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出 版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为兴业经济研究咨询股份 有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。 联系我们 上海市静安区北京西路 968号嘉地中心 32楼 如有兴趣或任何疑问，欢迎联系兴业研究销售人员 产品销售 信用排查、 新债研究
30、、 组合投后管理、 行业债券池 大机构 苗康 021-22852737 13764968887 戴蔚霖 021-22852734 18616386396 银行 于洋 021-22852750 18918112398 李璐琳 021-22852751 13262986013 韩翔 021-22852749 18721305561 非银 伍言凡 880621 021-22852735 13621880151 王喆 021-22852747 15618563301 姚丹 021-22852736 15692197023 研究销售 宏观、利率、汇率、 商品、信用、行业、 监管、 ABS、绿色金 融、资产负债策略等 衣洁晗 021-22852759 18516860992 兴业银行及子公司对接人员 王莹 021-22852748 15216714281 叶琳 021-22852755 15800339758 海外销售 张亮 021-22852776 13818892261
