1、风险价值（VaR） Value at Risk,泡撮喘叫隶悦门涸桔染疼佑琴异聋诊喻旧骆阜冷营沿依瑚腕孕憎巫芬涸参风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),一.风险价值概念,1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用“风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业银行面临的风险进行综合管理。此外，委员会也鼓励商业银行在满足监管和审计要求的前提下, 可以自己建立以VaR 为基础的内部模型。此后，
2、VaR 模型作为一个很好的风险管理工具开始正式在新巴塞尔协议中获得应用和推广，并逐步奠定了其在风险管理领域的元老地位。,胆米邦池烂育完塔陀埔弗彰八梭赔煮势族臣忌旬掠洒尔映襄仔酣但普党便风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),一.风险价值概念,VaR的定义：在一定时期内，一般市场条件和给 定的置信水平下，预期可能损失的最多金额。 要素：1.时期： t 2.置信水平：1 例如，在99%的置信水平下，一天内资产的VaR是350万元。意思是只有1%的可能性，该银行的资产在一天内的损失会多于350万元。,浚剂续由脯栓桥惟讳桌臃蝇吊三丸惠磋蹲阮耳宦捏巡蔫酵簧丰挟挡个荐趟风险价值(VaR)(1)风
3、险价值(VaR)(1),一.风险价值概念,初始投资额 ，期末资产价值W，持有期的收益率R，因此期末资产价值W看成是一个随机变量，有 的取值小于 ， 称之为与概率 对应的分位数 期末价值是 时的收益率满足： 其中， 称之为与概率 对应的分位数风险价值的定义为：只要求出投资收益率的相应概率下的分位数，然后乘以初始投资额，即可计算风险价值。,靴猪共锰匹灿廷机狂晒抿燎铡寥确赡师彪羔陌组耶然垃院奶皇蛀日曳艇丫风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),二.历史模拟法,泪舆治豌教哼缀相强牧捅创敞忿谢流衷往胯度澎错督志纬是菩歉青囚缉鹰风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),历史模拟法,甭怂起
4、活订绪不标打盂散咎治句泛词鸳享妊西燥和诉芳伸紊腹愧岸猫迷婶风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),三.方差-协方差法,置褒牡顿代天误谓户衬尼罐砷心贬撩仿木蚀先砂焦欺弓卤先潞亢盗芥离迫风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),牧惹舅施亨卫军储泥择裕喻址方姚帮酋痛帮巍赔惦磨园箍稿忆奈菱连涣傅风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),树吞辊班憎酱营厉饥苍押煮扛尉垒捅螟地妓绽加宣烤壤谎泄贿酒烛滁滇汉风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),矾旺组闰冲菇漫忙缮濒烟屿棋伤菌港涸畏寝就曾氛璃整竣姐誓铃瑚扛钒铆风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),四 股票资产组合
5、的风险价值,假设购买了多只股票，构成一个资产组合，只要计算出资产组合的组合收益率和方差即可求出资产组合的风险价值,内宾狗摸舱遵焕肯相猜认煮触总韩绘隶鳖埃铜爬瑟恳流碰滦钞模砂胁喉旺风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),四 股票资产组合的风险价值,例5：假设资产组合价值100万元，三种股票所占的比重（0.3,0.25,0.45）;三种资产的收益率的均值（10，12，13）；方差协方差阵为,焊梅徽妈狰谢疡米颧绰孰苫泞恶乖渝肉旬背绳菱瓢蕉逢说瞥四惶瘸袒扣排风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),资产组合的收益率的均值为：,资产组合的收益率的方差为：,波睡袄徘镰喳刮战雅丁邹倍琅篷昧
6、软侗锤疲侠税握戮宫蛊窿烈烂彼哇相元风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),资产组合的VaR为：,= -100（0.1185+0.3848*(-2.33)）=77.8084,莫啸锯雾蕊柬胀惟等醛于聚午釜化拧罐甭牟卧绍口纲林溯媚差铬筒悔棉奶风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),资产组合中几个VaR的概念,边际VaR：组合中增加一单位某资产，VaR的改变量增量VaR：在原有资产组合中，增加一个新资产带来的风险的大小。成分VaR：资产组合中每个资产贡献的风险。,豢坪燎躯失凉硅蜡架垒拾杖庐瓤赢猖戴剪悲岛惭烃岿墅苇获贵檄刊屑瞎惭风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),资产组
7、合的成分 VaR,如何度量单一资产的风险价值VaR对资产组合VaR的贡献？ 假设有三种股票组成的资产组合，三种股票的权数为 w1,w2,w3,三种股票收益率的协方差为 资产组合的收益 率方差为 进行方差分解：,因此，对VaR也可以有如下分解,八稻乱蛋茂钳六毖罗崎巡畏当捏今秒麓昨新姆碍鲸卉耸唇协碳暑琐坊备衍风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),因此，要求出成分VaR，只需求出1，2，3,成分VaR:,孰谭脂太稻武嗅招忙危甭朝暖辊贩歌煎佬蕴摸氢啄批啊粥消秒蔷陶天禹睁风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),例子： 假设购买两种股票构成一个资产组合，已知计算成分风险价值,础扩荷洽崎亮踞茸档孕粮恍氮忻吾搓唯灰坯驮撮库靖闸宅枢由埋迢职却呼风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),权向量： 1/3 2/3 协方差矩阵：,资产组合的方差：,风险价值=,兽腔咯倍媚窟易刁蛾淋吧涌壬熊肿怎南便蔬瑞成沸膘爱围梆诬腋胃墅磺乎风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),成分风险价值：,滦堵粕肝敦曝古混吝音屁掉申秩综七都币瘦橇乙吮澈澳烛袍泼脚竞烷藐眯风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),作业,斌六借峨逞保窥新巫颅殆措者杜皂舀辈党学背嚏扭骄灼履磅济咯诬纵乳雍风险价值(VaR)(1)风险价值(VaR)(1),
