1、企业价值评估（P288）,一、企业价值评估的特点（P290）（重点）,企业整体价值与单项资产评估汇总价值的区别：（P290）,二、企业价值评估的范围（P292）（一般范围、具体范围）,三、企业价值评估的因素分析（P296-）（需熟悉）,（一）企业偿债能力财务分析（静态指标）,1、流动比率=流动资产/流动负债,2、速动比率=速动资产/流动负债,3、资产负债率=负债总额/资产总额,三、企业价值评估的因素分析（P302-）,（二）企业营运能力财务分析（动态指标）,1、存货周转率（存货周转次数、存货周转天数）（1年内）,（1）存货周转次数=年销货成本/存货平均余额,其中，存货平均余额=（期初存货余额+
2、期末存货余额）/2,（2）存货周转天数=360/存货周转次数,2、应收账款周转率（应收账款周转次数、平均收款期）,（1）应收账款周转次数=赊销净额/应收账款平均余额,其中，赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回、折让和折扣,应收账款平均余额=（期初余额+期末余额）/2,（2）应收账款平均天数=360/应收账款周转次数,三、企业价值评估的因素分析（P302-）,（三）企业盈利能力财务分析（动态指标）,1、投资报酬率,（1）资产报酬率（资产利润率）=利润/资产,（2）净资产报酬率（净资产利润率）=税后利润/净资产,2、销售利润率,（1）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入,（2）销售净利率
3、=税后利润/销售收入,3、每股利润（每股税后净利）,其中：销售毛利=销售收入-销售成本；未考虑销售退回折让等；,4、每股股利（普通股）,5、市盈率,说明：市盈率是个比率，一般是倍数，无单位；,收益法评估企业价值（本书第八章第四节）（P306）,一、企业价值评估收益法含义,指预测企业在未来存续期内各年净收益，然后将其折现，其合计值就是企业价值；,二、收益法评估企业价值的具体方法（两类）,收益法评估假设： （P306） （1）企业能按照设计进行生产； （2）企业持续经营下去; （3）企业经营期无穷长；,（一）年金资本化率法,适用于：企业未来每年收益额相等的价值评估； 分两种：（1）企业未来每一期收
4、益额相等（即年金）；（2）企业未来若干期不等，但可以等值化（年金化）；,（一）年金资本化率法,如果企业未来各年收益额不相等，可以通过以下方法确定等值年金收益：,思路：预测未来若干年收益现值合计，然后进行年金等值化（前讲过）,说明：Ri表示未来前n年每年预测收益，A表示需计算的等额年金值；r表示折现率；,收益法评估企业价值（本书第八章第四节）,二、收益法评估企业价值的具体方法（续）,（二）分段法,本法适用于：企业未来经营期内，前若干年收益不稳定，从某年开始及以后保持稳定收益；,说明： 1、Ri表示未来前n年每年预测收益； 2、Rn+1表示从未来第（n+1）年起每年收益保持不变； 3、r1表示折现
5、率，r2表示资本化率； 4、上述公式计算企业价值有两段构成，前段为复利折现，后段为永续年金现值；,收益法评估企业价值（本书第八章第四节）,例题：某企业预期未来年均收益额为120万元，资本化率为10，采用资产基础法计算的企业价值为1150万元，该企业商誉的价值为（2010.7） A、50万元 B、O万元 C、40万元 D、50万元,例题：某企业若能继续经营3年，每年的收益预计分别为300万元、400万元、200万元。营业终止后预计可回收500万元。假设折现率为6，则该企业的评估值应为()万元 A419.8 B806.9 C1226.7 D5806.9（10年4月）,例题：下列选项中，表述正确的是
6、（ ）（2010.7） A.根据公式可以看出，评估值等于一年的收益除以本金化率，因而评估值的高低与收益期限无关； B.根据公式可以看出，只要预测出评估基准日后第一年的收益，然后除以本金化率即可求得评估值； C.凡是可利用公式来评估计算的资产，其每年的收益额必须完全相等； D.公式中的收益额A实质上是经过了年金化的年收益额；,例题：某企业拟产权转让，需评估。经预测，其未来5年的净利润分别为120万元、130万元、150万元、160万元和200万元。从第六年起，每年的净利润稳定在200万元的水平上。该企业资产包括流动资产、固定资产及无形资产，其评估值分别为180万元、830万元和480万元，该企业
7、负债的评估价值为20万元。若折现率与资本化率均为10。 要求：计算该企业的商誉价值。(计算结果以“万元”为单位，保留两位小数)（2010年4月）,注意：评估商誉时要扣除负债；,例题：企业整体资产评估值与企业单项可确指资产评估值汇总之间的关系是(2009年7月) A前者必然大于后者 B前者必然不等于后者 C前者必然小于后者 D前者有可能等于后者,例题：某企业未来五年预期收益的现值之和为1500万元，折现率与本金化率均为10，按年金本金化价格法计算该企业的价值约为(2009.7) A3957万元 B5500万元 C5686万元 D15000万元,例题：评估某持续经营企业，前5年各年的收益(净利润)
8、现值加总后为2500万元，第6年起每年净利润固定在350万元，假设折现率与本金化率均为10，则该企业的评估值应为 （ 2010.7）A、4673.15万元 B、6000.00万元 C、15767.80万元 D、28500.00万元,收益法评估企业价值（本书第八章第四节）（P306）,折现率和资本化率的估算（重点）,一、确定折现率和资本化率的原则,1、折现率和资本化率不应低于安全利率（无风险利率）,2、折现率和资本化率应与收益额口径保持一致,3、折现率和资本化率的确定应参考同行业平均收益率；,二、确定折现率和资本化率的方法资本资产定价模型,（1）无风险报酬率，即最低报酬率（安全报酬率），一般以国
9、债利率或银行存款利率作为参考；,（2）风险报酬率的确定：（重点）,Rr表示风险报酬率，Rm表示社会平均收益率，Rg表示无风险收益率；,（2）风险报酬率的确定方法二,风险主要包括：经营风险、财务风险和行业风险；,二、确定折现率和资本化率的方法加权平均资本成本模型,企业资本构成（根据来源）：负债资本和所有者权益资本：,（1）债务资本（借款）成本（率）：,（1）债务资本利息可以抵税；（2）分母为实际筹资额,企业资本构成：负债和所有者权益资本：,（2）（所有者）权益资本成本（率）确定；,（3）加权平均资金成本（率）（只与企业资本构成相关）,例题：折现率的构成一般包括（09年7月）P52 A无风险利率B
10、风险收益率 C超额收益率D垄断收益率E通货膨胀率,负债资本比重负债资本成本率+权益资本比重权益资本成本率；,例题：某被评估企业的经营风险报酬率为1.5，财务风险报酬率为2.5，企业所在行业的风险报酬率为3，国债利率为6，该企业的折现率应为(08年7月) A.7 B.9 C.10 D.13,例题：被评估企业的资产总额为5亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为46，长期负债利息率为6，评估时社会无风险报酬率为5，社会平均投资报酬率为8，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为25，采用加权平均成本模型计算的折现率应为(08年7月) A.8.17 B.7.56 C.6.98 D.
11、6.96,解析：债务资本成本率=6%*（1-25%）=4.5%；权益资本成本率=5%+1.2*(8%-5%)=8.6%,加权平均成本=4.5%*40%+8.6%*60%=6.96%,例题：待评估企业未来5年的预期收益额分别为25万元、28万元、30万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益额稳定在35万元水平。根据资料确定国债利率为5，风险报酬率为5，资本化率为8，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能是(2010年) A329万元 B384万元 C462万元 D549万元 （折现率考点源于P134）,例题：假定社会平均资产收益率为7，无风险报酬率为2.5，被评估企业所在行业平均
12、风险与社会平均风险的比值为1.2，则用于企业价值评估的折现率为(2010年) A5.4 B7.0 C7.9 D8.4,说明： （1） 一般以国债利率或银行存款利率作为无风险利率； （2）后半部分称为“风险收益率”,例题：待估企业未来5年的预期收益额分别为100万元、105万元、110万元、120万元和125万元，假设折现率与资本化率均为10%；该企业各单项可确指资产评估值之和为1500万元，负债为300万元。 要求：（1）采用年金资本化法计算该企业整体资产评估值（计算结果以万元为单位，小数点后保留两位小数）； （2）判断该企业是否有商誉，如果有，请计算金额；如没有，请说明理由。（2009年4月
13、）,例题：甲企业拟进行股份制改组。根据企业过去的经营情况和未来市场形势，预测未来5年的收益额分别为130万元、140万元、110万元、120万元和150万元。预计从第6年开始，以后每年的收益额稳定在140万元的水平。评估人员根据分析，确定的折现率和资本化率均为10。另外，采用单项资产评估方法，评估出甲企业有形资产的价值为900万元，可确定的无形资产价值为200万元。 （2009年7月） 要求：（1）计算甲企业整体评估值； （2）确定甲企业商誉的评估值。(计算结果以“万元”为单位，取整),二、市盈率（了解）,企业价值评估的其他方法P326）,一、资产基础法（了解）,评估企业总价值或净资产价值：,
14、（1）评估总价值=各可辨认资产价值；,（2）评估净资产价值=各可辨认资产价值-负债价值；,例题：某企业长期负债与权益资本的比例为73，借款利息率为8，经测定，社会无风险报酬率为3，该企业的风险报酬率为7，企业所得税税率为25，则采用加权平均资本成本模型计算的折现率为（10年7月）P316 A、7.2 B、8.O C、8.8 D、lO.O,例题：某被评估企业 ( 即将上市 ) 的净现金流为 2000 万元，与其相类似的 A 上市公司的每股净现金流为 0.4 元，股价为 10 元，利用市盈率法计算被评估企业的价值应为（08年）万元 A、5000 B、2000 C、50000 D、无法计算,例题：被
15、评估资产为某一股份公司非上市股票10000股，每股面值为l元，账面价格为每股2.5元。该股票过去每年股息为0.25元股，经评估人员分析，该公司每年将70的净利润用于股利分配，30的净利润用于扩大再生产，该公司的股本收益率可以保持在10的水平上。评估时银行1年期存款利率为6，确定风险报酬率为5。该批股票的评估价值为(09年7月) （P281） A22727元 B25000元 C30000元 D31250元,例题：被评估企业的投资总额为3亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为64，长期负债的利息率为6，评估时社会的无风险报酬率为5，该企业的风险报酬率为2，所得税税率为25，则采用加权平均资本成本模
16、型计算的折现率应为(09年7月) （P316） A5.4 B5.5 C5.7 D6.4,例题：待评估企业未来5年的预期收益额分别为25万元、28万元、30万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益额稳定在35万元水平。根据资料确定国债利率为5，风险报酬率为5，资本化率为8，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能是(10年4月)（P307） A329万元 B384万元 C462万元 D549万元,例题：某资产预计纯收益为：前三年分别为5、4、6万元，本金化率和折现率均为10%，采用年等值收益额资本化方法计算的评估值为（08年4月） A49.5万元B49.7万元 C49.8万元D50
17、万元,例题：某公司因产权变动需进行整体评估。评估人员通过对该企业历史经营状况，以及未来发展趋势进行调查与分析，收集到下列数据资料：（1）预计该公司未来5年的净收益分别为200万元、220万元、250万元、270万元、300万元，第6年起净收益稳定在300万元；（2）社会平均收益率为10，国债利率为5，被评估企业的风险系数为1.2；（3）该企业各单项可确指资产的评估值之和为2600万元，企业的负债为1000万元。要求：确定该企业整体资产评估值,例题：评估下例企业价值（辅导书193）（改编）,某企业预计未来5年的预期收益额为10万、11万、12万、12万、13万，假定资本化率为10%、折现率为12%: （1）从第6年开始，企业年收益维持在15万水平上，试算企业持续经营条件下的企业价值？ （2）从第6年开始，企业的年收益在第5年的水平上以1%的增长率增长，试算企业持续经营条件下的企业价值（不管）,（1）（2）情况企业价值（区分资本化率和折现率）,
