1、第四章 金融市场与金融工具,第一节 金融市场及其功能,一、金融市场的定义1、金融市场是实现金融资产交易和服务的市场2、金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系3、金融市场不必是有形的场所,二、金融市场的主要功能,微观层面的功能1、价格发现2、提供流动性3、减少搜寻成本和信息成本 宏观层面的功能1、实现储蓄-投资转化2、资源配置3、宏观调控,三、一个完整金融市场的构成要素,金融市场的交易主体：资金的最终需求者和最终提供者 金融市场的交易客体：金融工具 金融市场媒体：金融机构 金融市场监管 比如：找一找证券市场的四要素,金融工具,基础性金融工具：货币、债券、股票、外汇 衍生性金融工具：期货、期权,四
2、、金融市场的分类,按金融工具的偿还期：货币市场、资本市场 按金融工具的区别：股票市场、债券市场、外汇 按金融工具的新旧；一级市场、二级市场,第二节 货币市场,短期资金市场（1年以内的短期金融） 贴现市场 同业拆借市场 银行大额定期存单市场 短期国债市场,1、贴现市场,贴现市场是以票据贴现业务为主的短期资金市场。 市场的参与者有贴现公司、工商企业、贴现经纪人、商业银行和中央银行等。,2、同业拆借市场,银行同业拆借市场是各家商业银行或专业银行之间的短期信贷市场，属于信用贷款性质，利率随行就市，期限一般为17天。 1984年起，我国开始允许各专业银行和金融机构之间相互拆借融通资金。我国同业拆借的资金
3、来源主要是各专业银行和金融机构的超额储备金，资金运用主要是弥补存款准备金头寸不足和信贷资金周转过程中出现的临时性资金周转需要，利率随行就市。,3、银行大额定期存单市场,银行大额定期存单市场是以在银行的定期存款为基础而建立的一种新型金融工具的交易市场。大额可转让定期存单，是银行发放的一种定期存款证明。 我国于1984年由交通银行试办发行大额可转让存单，1989年颁发了大额可转让定期存单管理办法，大额可转让定期存单很快成为银行筹集资金的一个重要工具，存单分为对个人、对单位两种。,4、短期国债市场 期限在一年之内的国债，又称国库券,第三节 资本市场,1政府债券市场 2公司债券市场,1政府债券市场,我
4、国国债市场的现状： 1、国债一、二级市场失衡 2、国债市场结构品种单一 3、国债回购交易债务积欠严重 4、缺乏规范有效的国债场外交易市场,2、公司债券市场,我国公司债券难于发展的原因： 1、国有企业发债主体缺乏信用 2、企业债务被演变成准国债 3、二级市场建设落后，流动性差 4、从政府到企业都是重股轻债,第四节 证券市场,1）发行：公募与私募 代销与包销 2）评级：3）价格指数：,1）证券的发行方式#公募与私募 公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。 为了保障广大投资者的利益，各国对公募发行都有严格的要求，如发行人要有较高的信用，并符合证券主管部门规定的各项
5、发行条件。 公募发行筹资数量大，适合于证券发行额较大的场合，但要求发行人公布财务经营状况、还本付息能力等信用资料。同时，也只有公募证券方可申请在交易所上市，这类证券流通性也较强，容易形成二级市场。,私募,私募又称内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。 私募发行的对象主要有金融机构、与发行人来往密切的工商企业、发行人内部职工等等。 私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用，不足之处是投资者数量有限，证券知名度低，流通性较差。 在西方，随着养老基金、共同基金和保险公司等机构投资者的迅速增长，私募发行近年来呈逐渐增长的趋势。,#代销和包销,当筹资人通过证券市场筹资时，
6、往往要委托证券发行中介来帮助它销售证券。投资银行或证券公司是专营证券业务的金融机构，在发行市场上的地位非常重要。它们在帮助筹贤人销售证券时，主要采取代销和包销等方式。,代销是指中介机构与发行人之间建立代理委托关系，如承销未售出部分退还发行人，承销商不承担任何发行风险，因此佣金很低。代销发行适合于信誉好、知名度高的企业。,包销是指发行人与中介机构签订合同，由中介机构买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。与代销相比，包销的成本也相应较高。对发行人而言，采用全额包销方式既能保证如期得到所需要资金，又无须承担发行风险，故成为证券发行市场中最常用方式。,(2)证券信用评级,进行证券信用评级的最
7、主要原因是方便投资者进行证券投资决策。 对广大投资者来说，由于受时间、知识、信息的限制，面临信息不对称风险，因此需要专业机构对证券还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定。 对发行者来说，经过评级的证券才易为公众所接受并打开销路，可减少信誉高的发行人的筹资成本，一般来说，信用等级越高的证券越能够以较低的利率出售，从而减少筹资成本。,目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国穆迪公司和标准普尔公司。它们都是独立的私人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司。其所作出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时起参考作用。因此它们对投资者仅负有道义上的义务，
8、而不承担任何法律上的责任。对证券的评级主要评价该种证券的发行质量、证券发行公司的资信和证券投资者所承担的投资风险。,3）证券流通的组织方式#证券交易所证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是依据国家有关法律、经政府主管机关批准设立的证券集中交易的有形场所。也是集中交易制度下，证券市场的组织者和一线监管者。在此市场的证券买卖是集中、公开进行的，采用双边竞价的方式达成交易，其价格在理论上是近似公平、合理的，故可作为各种相关经济活动的重要依据。证券交易所是法人，它本身并不参与证券买卖，只不过提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能，是非金融性的法人机构。,其组织形式主要有两种： 会员制证
9、券交易所，它是不以盈利为目的的社团法人，其会员由证券公司、投资公司等证券商所组成，台厨对证券交易所的责任，仅以其交纳的会费为限，在会员制证券交易所中，只有会员公司才能进人证券交易所大厅直接参与交易话动。我国上交所、深交所均实行会员制。,公司制证券交易所，它是以盈利为目的的公司法人，公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构等共同出资入股建立起来的。由于实行公司制，证券交易所必然以盈利为目的，在营业收入及盈利方面考虑较多，对参加买卖的证券商来说，负担较大。证券交易所的基本功能是：提供一个集中的、设施齐全的交易场所；制定有关交易的各项规章制度，维持一个有秩序和公平竞争的市场；收集和发布市场价
10、格变动信息及其他相关信息；仲裁交易中的各种纠纷。,#场外交易市场,场外交易市场的定义 场外交易市场(Over-the-counter Market)也称柜台交易市场或店头交易市场，是证券市场的一种特殊形式，它是指证券经纪人式证券商不通过证券交易所，将未上市或已上市的证券直接同顾客进行买卖的市场。 它是一个证券自营商市场，自营商们报出持续的价格，时刻准备以买方或卖方的身份出现在任何一笔交易中。,场外交易市场的特征a分散性，场外交易是各证券商的店头交易，而证券商又分散于全国许多地区，它没有象证券交易所那样设立的中央市场，它实际上是遍布于各地，通过电话、网络系统联结起来的无形市场。b买卖的证券大多是
11、未上市证券。因为证券交易所上市的证券标准较高，故未获批准的上市证券只能通过场外市场来流通。c场外交易风险大。因为在此交易的证券大多是质量未达到在证券交易所上市的标准,场外交易市场的类型,a，柜台交易市场，是指在证券公司的证券柜台上从事证券交易的市场，也就是狭义上的场外市场，计算机的引进，使场外市场形成一个整体，这极大地提高了市场的有效性。 著名的NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations全美证券交易商协会自动报价系统)就是场外市场，它通过应用先进的计算机网络技术和为加强竞争性而实施的“做市商”制度
12、，使得该市场最大程度地保证了证券市场的流动性、有效性和公开性。NASDAQ如今已成为外国公司在美国上市的主要场所，是全球股市与高科技产业的风向标。,b，第三市场，是指在店头市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。第三市场的出现是与证券交易所固定佣金制密切相关的。因为对大机构来说，最低佣金制的要求超过了安排大宗交易的边际成本，而交易所之外的证券商则不受证券交易所佣金制的限制，因而大量证券交易都在交易所之外的第三市场上进行，而且此市场经过改进，交易时间不象交易所那样固定，即使某证券在交易所已经停牌，很多机构投资者也仍可在第三市场交易该证券。,c，第四市场，是指很多机构投资者摒弃了交易中介和经纪人而
13、直接进行证券交易的形式。因不使用中介入，故交易成本低，同时有利于保密性，目前只有在美国有所发展。,4）股票价格指数,股票价格指数是指金融服务机构用统计学中的指数方法编制的通过对股票二级市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算得出的数值，是对股市动态的综合反映。 不仅对上市公司、投资者、证券商、市场管理机构等有着重要意义，而且对分析宏观经济运行态势、预测宏观经济未来走势等也具有重要意义，成为具有决策依据功能的指数。,股票价格指数的形成要经过下列三个程序。 首先要选出列入指数计算的成分股票，通常这些股票要具有代表性，数额占该股市总值的比例较大，其涨跌往往能带动整个股市的变化。 其次要确定
14、计算方法。 再次要确定以什么时间为基期，基数是多少。股票价格指数用“点”表示。,股价指数的编制，采用股价平均数方法(Stock Price Average)进行。这一方法在具体运用中分为如下类型：,简单平均法，又称算术平均法,指在计算出各个样本股票各自价格指数的基础上加总求其平均值的方法。由这个方法求得的数值，称作相对指数。 采用这种方法计算股价指数，虽然计算方法简单易行，所得数值能反映股价的短期变动并有利于判断股票投资的获利状况但由于它投有考虑不同的股票在市场中的地位、影响力，从而对股价总水平的影响的不同，计算的数值又容易受发行量或交易量较少的股票的价格变动影响，所以难以反映股价的长期动态和
15、股市的真实动向。,综合平均法。这种方法是将样本股票在基期或报告期的价格分别加总，然后，用报告期股价总额除以基期股价总额，以所得数值作为股价指数。,加权平均法。前两种方法的一个重要缺陷在于，计算股价指数中，无法考虑各个样本股票的权敌对股价总值的影响，难以真实准确地反映股票二级市场的总体价格变动及走势，因此，需要用加权平均法予以完善。 主要的加权平均法有拉氏公式、费雪公式和贝氏公式,3)世界主要价格指数,目前，世界各地的证券二级市场都编制了自己的股票指数，其中影响较大的股价指数有如下几种：,道琼斯股价指数。 这是最有影响也最为公众所熟悉的股价指数。他由道琼斯公司的创始人查尔斯道于1844年创立编制
16、，以在纽约证券交易所上市的股票为样本股票的选择范围，以1928年10月1日为基期，基期值为“100”，以后各期股票价格同基期相比算出的百分数就成为各期的股价指数。1889年以后，在国际金融市场上最有影响的新闻媒介(华尔街日报)上发布。 道琼斯股价指数共分四组，即工业平均指数、运输业平均指数、公用事业平均指数和平均价格综合指数。在这四种指数中，最常见的也是人们用得最多的工业平均指数。,标准普尔股价指数,它是美国最大的证券研究机构标准普尔公股价指数，始于1923年，最初样本股票共233种，为500种。目前，标准普尔股价指数每小时公布一次，（美国商业周刊)每期予以刊载。 该指数以1941-1943年
17、间的平均市价总额为基期值，选择加权平均法进行计算，基期值为“10”。由于它所选择的500种股票的总市值占纽约证交所股票总市值的80以上，因而，有着广泛的代表性。美国商业部出版的（商情摘要)一直把它作为预测经济周期变化的12个先行指标之一。,伦敦(金融时报)股价指数，这是由英国伦敦(金融时报)编制的指数。这一指数能够较全面地反映伦敦股票市场的价格变动，所以，在英国有较大的影响。,日经股价指数，这是由日本经济新闻社编制的反映日本股票市场价格变动的指数。它以1950年9月7日为基期。采用的计算方法是道琼斯指数所用的修正法。这一指数，由于样本数量多，具有广泛的代表性，因而，是全面分析日本股市走势和产业
18、变动的重要标志。,香港恒生股价指数,是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的。它以1964年7月31日为基期，采用修正的加权综合法计算，基期值为“100“。恒生指数从在香港联交所上市的股票中选择33种样本股票进行计算。这些样本股票分为四类：金融业4种，公用事业6种，房地产业9种，工商业(包括航运业、酒店业等)14种。由于样本面广泛，时间延续较长，所以，恒生指数成为分析香港股市变动的重要指标。,我国的股份指数主要有：上证股价指数和探证股价指数。从1992年开始公布A股指数和B股指数，而自1995年以来，两个交易所的股价指数又分别分为综合指数与成分指数。,第五节 衍生金融市场,期货市场
19、期权市场,期货市场,期货最早是在商品交易中出现的，它起源于农产品的远期合约交易。 农产品的生产有较长周期，农民在播种季节做出生产决策，但是等到产品收获的时候可能市场行情已经发生了很大的变化。价格如果上升，自然有利于农民，但是万一价格下降，农民就可能蒙受很大的损失。为了克服这种不确定性，农民便开始同农产品买主签订远期交货合同，在播种季节就把农产品的销售价格和数量谈妥，待产品收获后再行交割。,所谓期货合约，实际上是由交易所统一设计推出、并在交易所内集中交易的标准化的远期交货合约。,2 期货交易方式,必须通过收取保证金的方式来确保合约的履行。期货交易所的结构在很大程度上和证券交易所是一样的，只有作为
20、交易所成员的经纪商和自营商才能进场交易,1开仓和平仓开仓是指投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确立自己在该种合约交易中的头寸位置。期货合约的买人者处于多头头寸，卖出者处于空头头寸。 原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔反向的交易来结清其头寸，这叫做平仓。,2最小变动价位和每日最大价格变动幅度期货交易所规定了每种期货的报价单位，这种报价单位也就构成了该种期货的最小变动价位。,3保证金制度,初始保证金 是投资者开仓时应存人的保证金，它一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5-10。维持保证金则是在投资者平仓之前，投资者必须始终保留在其保证金账户上的最低金额。它一般约占初始保证金的75。
21、由于期货交易实行每日结算制度，投资者每天的损益都立即记人投资者的保证金账户，所以可能发生保证金不足或过剩。在投资者的保证金账户中，超过初始保证金的部分，投资者可以支取，而一旦保证金余额低于维持保证金，投资者就应该在24小时内将保证金追加到初始保证金的水平，否则经纪商就会强行对他进行平仓。,4每日结算制度期货交易和其他交易方式的最大不同，在于实行每日结算制度，也就是要在 每个交易日结束时，根据当天的收盘价，将投资者的损益计人其保证金账户。,所谓套期保值，是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵
22、消，以此来达到防范风险的目的。,2、期权,1期权定义无论是现货交易、远期交易，还是期货交易的合约，只要未被冲销，到期后交易就必须被执行，而不论当时的市场行情已经发生了怎样的变化，否则就是违约。有没有一种合约，它能使交易的一方只有执行交易的权利，而没有执行交易的义务，这样拥有这种权利的一方不就更加保险。因为他可以在行情对自己有利的时候执行交易，在行情对自己不利的时候不执行交易，从而既不承担风险，又有盈利的可能。初看起来，这样的合约简直是匪夷所思，但它确实存在，那就是期权合约。,期权的拥有者通过支付一定的期权费，就可获得在规定的时间内以商定的价格向期权的出售者买卖一定数量商品、证券或者期货(即标的
23、资产)的权利，同时却又不承担必须进行这种交易的义务。 而且这样的交易对双方都是公平的，期权的购买者支付了期权的购买费用，同时获得了是否进行交易的选择权；期权的出售者则获得了出售期权的收入，同时也承担了要在未来可能的交易中承担损失的风险。,2期权的种类根据期权可行使的时间，可以把期权分为美式期权和欧式期权。前者在到期日之前的任一营业日均可行使，后者则只能在到期日当天行使。,根据期权合约的性质，可以把期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权又称买入期权，它使期权的持有者拥有在规定时间内以协议价格向期权出售者买入一定量商品、证券或者期货的权利。以股票期权为例，只有当股价上升，并超过协议价格的时候，期权合
24、约的持有者才有利可图，所以叫看涨期权。看跌期权又称卖出期权，它使期权的持有者有权以协议价格向期权出售者卖出一定量的商品、证券或者期货。显然它和看涨期权相反，只有在价格下跌时才能使期权的拥有者获得高卖低买的收益，所以叫看跌期权。,根据期权合约的标的资产，也就是买卖双方在期权合约中规定的买卖标的物，可以将期权分为股票期权、外汇(货币)期权、债券(利率)期权、指数期权和期货期权。根据期权合约的协议价格与标的资产市场价格的关系，还可以把期权分为正利期权、无利期权和负利期权。,期权首先可以用来进行套期保值，使自己的风险被限制在一定范围内； 其次还可用来投资。,期权交易用于投资，最大的好处在于能够以小搏大
25、，通过承担有限的风险来谋求巨额的收益。 假定投资者B以股价为每股30美元时，预计某股票会继续上涨很多，从而花了500美元买了一笔看涨期权，该期权允许他在3个月内以每股25美元的价格买入100股股票。假定3个月内，股价上涨至每股40美元，B行使看涨期权，可以获得1000美元 (4025)X100500的净剩余，利润率达200(1000500)。 反之，如果B不是利用期权进行投机，而是在开始的时候直接买进股票，那么他投入500美元只能买到约16股股票，从而获利仅为160元：(4030)X16，利润率仅为32(160500)。,本章重点知识,1、金融市场构成要素及金融工具 2、货币市场与资本市场的区
26、别及各自的金融工具 3、证券的发行、公募与私募和代销与包销、评级、股票价格指数的计算方法及常见股票价格指数 4、衍生金融工具：期权期货相关知识,测验题,1、按资金的偿还期限分，金融市场可分为 。 A、一级市场和二级市场 B、同业拆借市场和长期债券市场 C、货币市场和资本市场 D、股票市场和债券市场,2、按照金融资产的新旧程度不同，金融市场可分为 。 A、一级市场和二级市场 B、同业拆借市场和长期债券市场 C、货币市场和资本市场 D、货币市场和债券市场,3、下列 是金融市场所具有的主要宏观功能。 A、价格发现 B、减少搜寻成本和信息成本 C、提供流动性 D、实现储蓄投资转化,5、下列属于短期资金
27、市场的是 。 A、债券市场 B、资本市场 C、票据市场 D、股票市场,6、短期资金融通市场又称为 。 A、初级市场 B、货币市场 C、资本市场 D、次级市场,7、长期资金融通市场又称为 。 A、货币市场 B、资本市场 C、初级市场 D、次级市场,8、下列属于资本市场的有 。 A、同业拆借市场 B、股票市场 C、票据市场 D、大额可转让定期存单,9、银行在票据未到期时将票据买进的做法叫 。 A、票据交换 B、票据承兑 C、票据结算 D、票据贴现,10、 是银行间所进行的票据转让。 A、贴现 B、转贴现 C、再贴现 D、都不是,简答题1、什么是货币市场？它包括哪些子市场？其主要功能有哪些？2、在证券二级市场上，第一、第二、第三、第四市场分别是指什么？3、什么是银行间同业拆借市场？其特点是什么？4、什么叫股票价格指数？常见股票价格指数有哪些？,
