1、财务管理,陈晋蓉 清华经管学院伟伦楼310,2018/4/16,版权所有 请勿转载,开门七件事,柴：利润与战略米：资金与预算油：成本与费用盐：财务管理酱：财务人员的管理与培养醋：内部控制、税务的平衡茶：现代财务公关,与时俱进，与时创新,财务管理基本框架,-企业家的财务理念,企业环境政府有关法规劳动力市场资本市场产品市场供应商客户竞争对手,企业活动经营活动投资活动融资活动,企业战略业务范围： 多元化经营 专业化经营竞争定位： 成本领先 差异化关键致胜因素与风险,财务会计环境资本市场结构公司治理结构会计惯例与法规税法独立审计处理会计争端的法律 体系,财务会计系统对企业资金进行管理与运作对企业活动的
2、经济结果进行计量编制报表,财务会计战略财务战略的选择资本运营的选择会计政策的选择会计估计的选择,财务会计产品外部报表内部报表财务信息,2018/4/16,版权所有 请勿转载,股东大会 (权力机构),董事会 (决策机构),经理层 (执行机构),作业单元 (作业机构),监事会(监督机构),2018/4/16,版权所有 请勿转载,治理结构下的“游戏规则”,公司法 公司章程 会计法 、财务通则 公司财务管理与内控,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务管理的目标,财务管理的总目标公司价值最大化财务管理的具体目标资本获利增值目标：权益资本投资价值增值销售持续增长目标：市场份额及销售额增长率资产流动
3、效率目标：提高资产质量及运营效率财务风险规避目标：优化资本结构及规避财务风险,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务内部控制 营运资本管理 投资管理 融资与资本结构管理 收益分配管理 财务预算与财务分析 财务管理体制,财务管理的关键环节,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务管理的基本理念,一个高度两个基础三大能力,2018/4/16,版权所有 请勿转载,怎么才算一个好企业？,企业理财与经营活动血脉相连。企业的业务活动、经营方式及竞争战略基本上决定了该企业的财务结构。反之亦然，原本针对财务状况的决策措施会对公司的运营产生显著的影响。一个好企业的核心财务指标是什么？,企业财务核心能力
4、,-企业家的财务业绩,2018/4/16,版权所有 请勿转载,从一个案例开始,战略执行变革,粉饰报表,财务舞弊,？,人,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务报表基础（年报）,资产负债表损益表/利润表现金流量表利润分配表年报的其它部分,注意资产=负债+股东权益利润表的底线是净收益现金流比利润更重要关注年报,会计信息与企业经营活动的关系怎样？财务报表分析能帮助我们做什么？报表分析要分析什么？报表分析的基本工具、方法和步骤是什么？,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资产负债表结构,2018/4/16,版权所有 请勿转载,损益表的结构,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流量表结
5、构,2018/4/16,版权所有 请勿转载,利润分配表的结构,2018/4/16,版权所有 请勿转载,三张主要财务报表之间的勾稽关系,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务业绩杠杆 净资产收益率（ROE）,2018/4/16,版权所有 请勿转载,净资产收益率,2018/4/16,版权所有 请勿转载,我们关心什么？,可成长性-获利能力资源配置-营运能力企业风险-偿债能力什么是关键？,培育企业营运能力,资源配置与投资决策,2018/4/16,版权所有 请勿转载,净资产报酬率ROE,总资产报酬率（ROA）,权益乘数,总资产周转率,销售利润率,一企业资源优化配置从哪里来？,2018/4/16,版
6、权所有 请勿转载,资源掌控与资源配置的原则,资本使用者,短期负债长期负债所有者权益,长期融资配置长期资产,营运能力,资本提供者,短期资产长期资产,短期融资配置短期资产,2018/4/16,版权所有 请勿转载,二短期资源配置流动性,营运资本：指流动资产净营运资本：指流动资产减流动负债,2018/4/16,版权所有 请勿转载,报表上的营运资本,现金存货应收票据应收帐款其他应收款,短期借款应付票据应付帐款应交税金其他应付款,2018/4/16,版权所有 请勿转载,三长期资源的配置,长期资产的配置计量公司是否成功应用融资来获取收益的能力,2018/4/16,版权所有 请勿转载,四投资决策,投资机会与投
7、资结构固定资产分析的重点：一是占用资金状况；二是融资方式；三是现金流的匹配；四是使用效率。长期投资的分析无形资产的分析,2018/4/16,版权所有 请勿转载,一些思考,企业是干什么的？资产应该怎么用？,布局、结构和运作,2018/4/16,版权所有 请勿转载,投资方式经营模式,产品经营和资本运营是企业的两种经营模式。产品经营是指通过资产的优化配置，创造符合市场需求的产品，以实现企业利润的经营模式。 产品经营的本质是通过对产品的买卖来获取收益。资本运营是指对企业可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化配置，以实现最大限度的资本增值目标的经营操作。 资本运营的本质是通过资本的交易或使用来
8、获取利润,2018/4/16,版权所有 请勿转载,投资类型必要投资替代投资扩张投资 多角化投资,基本变量预期现金流量折现率,决策方法投资回收期净现值内部收益率获利能力指数,绩效评估监控现金流的数量和发生时间检查项目是否符合已选择的准则 确定是继续还是放弃如果失败率很高，重新考察以前的步骤,选择选择决策方法（接受/拒绝标准）,评估估计项目的相关现金流和恰当的折现率,识别寻找机会，产生投资计划,执行与补充（审核）建立审核和补充程序,投资决策过程,2018/4/16,版权所有 请勿转载,识别：投资机会,吸引力强、有持续性和时机可以通过产品和服务为客户创造价值或增加价值,2018/4/16,版权所有
9、请勿转载,讲一个好故事,企业文化：人（管理者和投资者） 位置交易前景可行研究：技术市场竞争 优越地位 财务需要,战略决策,2018/4/16,版权所有 请勿转载,项目投资决策中的三个主要问题,投资项目未来现金流量的预测用于判断投资项目经济性的主要指标投资项目的风险判断,2018/4/16,版权所有 请勿转载,项目投资的决策要素,项目投资决策是一个公司的发展战略方向。项目投资决策是一个公司资源的优化配置。项目投资决策涉及的因素：必要的投资种类（包括技术和劳动强度）、所需资金、获取时机、资产位置和合同协议（购买、临时租用融资租赁）项目投资决策的对象是现金流而非利润。项目投资决策的手段是动态而非静态
10、。项目投资决策的指标有净现值、内含报酬率等,2018/4/16,版权所有 请勿转载,五营运能力分析,短期营运能力分析存货周转率应收帐款周转率营业周期日销售现金比=现金/日销售额应付帐款付款期=应付帐款/日赊销额,长期营运能力分析流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率,数据来自资产负债表 损益表,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资产投资效率评估核心指标-资产周转率,分解资产周转率，可以进行一系列的企业资产营运效率分析,1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。3 计算应收帐款周转率
11、，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能力和销售转化能力。5 计算其他单项资产对销售收入的贡献程度,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资源配置的效果指标,净利润/总资产EBIT/总资产经营利润/总资产经济利润/投资资本,2018/4/16,版权所有 请勿转载,六企业优化配置资源从哪里来？,资产管理寻找更好的资产保持最有效率的资产成本控制提高运营效率资产重组,核心:三个创新,创造企业价值,可持续增长能力,2018/4/16,版权所有 请勿转载,净资产报酬率,总资产报酬率,权益乘数,总资产周转率,销售利润率,企业利润从哪里来？,2018
12、/4/16,版权所有 请勿转载,2018/4/16,版权所有 请勿转载,获利能力,获利水平就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。历史获利水平分析现实获利水平分析,2018/4/16,版权所有 请勿转载,获利能力基本指标,从收入分析： 收入利润率从成本分析： 成本利润率从资产分析：总资产收益率从股东分析 ：净资产收益率、资本保值增值率、每股收益,2018/4/16,版权所有 请勿转载,销售利润率的驱动因素,分解销售利润率可以进行一系列的企业经营损益分析,1 计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。2 计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。3
13、 计算期间费用占收入比重，分析企业费用对获利的影响程度4 计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡献程度5 计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成,2018/4/16,版权所有 请勿转载,股利政策预期影响,以利润留存率为核心，可以展开融资与股利政策分析,1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,利润是任何创
14、造的?,2018/4/16,版权所有 请勿转载,净资产报酬率,总资产报酬率,权益乘数,总资产周转率,销售利润率,2018/4/16,版权所有 请勿转载,企业获利的两个视角公司经营的获利能力公司制造这些利润时所用资产,跷跷板：资产周转率/销售利润率,提升企业现金能力,现金流控制成长,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流量与生产循环,利润不等于现金流量。现金以及从现金至存货、应收账款，再回复至现金的及时转换是任何公司的血脉。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流量的内容,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流分析与风险评价,指出哪几种现象风行大？,2018/4/16,版
15、权所有 请勿转载,“成长性破产”与投资方向不明,公司处于盈利状态并不能保证其现金流量能足够应付债务的清偿。这种情况称为“成长性破产”(growing broke) 投资方向不明,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流量分析框架,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流构成分析,结构现金流量表现金净流量的构成现金流入量的构成现金流出量的构成现金流内部结构,2018/4/16,版权所有 请勿转载,现金流量分析的基本指标,现金/销售比率现金/净利润比率现金流量充足率=经营活动现金流量五年总和/资本性支出、存货和现金五年总和现金再投资比率=（经营活动现金流量-股利） /（固定资产+长期投
16、资+其他资产+营运资本）,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务适应能力比率现金流量充足率=CFO/（长期负债偿付+固定资产购置+股利支付）偿债保障比率=CFO/债务总额营运效率比率资产的现金流量回报率=CFO/总资产其他经营现金流入/主营业务收入经营现金流出/主营业务成本,优化企业资本结构,融资、风险与控制,2018/4/16,版权所有 请勿转载,净资产报酬率,总资产报酬率,总资产周转率,销售利润率,2018/4/16,版权所有 请勿转载,企业融资结构和资本结构,资本结构，是指公司的融资渠道。 不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,定义 股
17、权融资的特点 债权融资的特点 民营企业的债权融资偏好 上市公司的股权融资偏好,股权融资与债权融资,2018/4/16,版权所有 请勿转载,企业为什么负债？,“无债一身轻”；“即无内债，又无外债”负债经营。负债的好处？坏处？,2018/4/16,版权所有 请勿转载,要资金还是要股权,2018/4/16,版权所有 请勿转载, 银行信贷（动产抵押等争取信贷的方式） 企业上市 买壳上市 天使融资 融资租赁 项目融资 票据融资 资产证券化 风险投资 业务外包 职工持股计划,主要融资方式,2018/4/16,版权所有 请勿转载,企业面临财务危机的具体表现形式,1. 资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且
18、无债务重整计划。2. 公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保， 降低资产的财务灵活性3. 现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出4. 流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重5. 主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。6. 对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投 资方向不明确。 7. 巨额的不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资8. 缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略,2018/4/16,版权所有 请勿转载,不仅仅是为了融资,IPO与借壳上市“国退民进”MBO管理层持股
19、期权管理层长期激励,2018/4/16,版权所有 请勿转载,企业融资的战略思考,企业什么时候需要资金 企业需要多少资金 企业融资的最佳时间 避免融资而造成的资金过剩 要善于利用时间差,要考虑资金需求,企业资本运营战略,企业家财务的新思维,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资本运营与生产经营的区别,资本运营和生产经营相比，一般能跳过产品这一中介，而可以以资本直接运营的方式来实现资本增值，或是以资本的直接运营为先导，通过物化资本的优化组合来提高其运行效率和获利能力。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资本运营的大舞台： 证券（资本）市场,证券 -代表资产所有权 -规范化、标准化 -流通
20、性资产证券化有利于资本运作股票是最典型的证券,2018/4/16,版权所有 请勿转载,股票市场的参与各方,2018/4/16,版权所有 请勿转载,市盈率（P/E）是根本,市盈率=股价/每股收益是一个倍数如果公司的净利润均被用来分红，则投资者的投资将需要少年才能收回。市盈率越高说明风险越大市盈率依不同市场、行业等不同 -中国市盈率较高 -成长性较高的行业市盈率较高。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,兼并与收购,所谓企业并购是企业兼并与收购的总称，前者是指在竞争中占优势的企业购买其他企业的全部财产或通过换股，合并组成一家企业的行为；后者是指一家企业通过公开收购另一家企业一定数量的股份而获得
21、该企业控制权和经营权的行为。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,美国影响世界的五次并购浪潮,第一次购并浪潮（18981903） 横向购并第二次购并浪潮（19201929） 纵向购并第三次购并浪潮（六十年代） 多元购并第四次购并浪潮（19751989） 融资购并第五次购并浪潮（1993） 战略购并,2018/4/16,版权所有 请勿转载,并购的决策要素,购买资产还是购买股权？持股比例多少？恶意收购还是善意收购？用什么方式收集股权？用什么手段支付？,2018/4/16,版权所有 请勿转载,股份公司境内股票发行上市流程,审批,内核,文件准备,辅导,改制,2018/4/16,版权所有 请勿转载,
22、刊登招股说明书路演定价网上及网下发行公告股票分配,上市公告价格交易量,研究报告投资者关系,发行阶段,交易阶段,2018/4/16,版权所有 请勿转载,公司境外发行上市流程,2018/4/16,版权所有 请勿转载,公司境外发行上市流程（续）,2018/4/16,版权所有 请勿转载,借壳上市 -上市公司“壳”资源分析,额度政策和指标限制,属稀缺资源上市公司的可持续融资特性上市公司资本高价定位政府有增无减的政策扶持极高的知名度和良好品牌形象,2018/4/16,版权所有 请勿转载,什么是风险投资,由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高成长企业），在承担很大风险
23、的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。投资对象：新兴、快速成长、有巨大竞争潜力资本属性：权益资本（中长期投资）投资目的：追求高额回报（财务性投资）,2018/4/16,版权所有 请勿转载,风险投资公司,1、选择阶段投资方案的取得与筛选投资方案的评估与决策,2、协议阶段投资条件谈判与定价达成合资协议,3、辅助阶段风险性资金融通参与被投资企业管理,4、退出阶段安排被投资企业股票公开上市经由其他企业合并购并协议表现不佳的企业,风险性资金,资讯交流,资讯取得,资金流出,资金流入,风险投资的投资过程,
24、2018/4/16,版权所有 请勿转载,关于风险投资的两个观点,第一个观点： 只从那些愿意百分之百地帮助你成功，并理解你的事业的投资那里获得资本。第二个观点： 详细周密的计划和优秀的管理团队是吸引风险投资的关键。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,风险投资家 如何选择风险投资,风险投资家在寻找以下要素第一，独一无二的具有发展潜力的项目第二，具有强有力的实施团队第三，超越常规竞争的竞争优势,2018/4/16,版权所有 请勿转载,写一份好的商业计划书,商业计划书的内容：关于人商业机会的展示项目投资环境分析风险投资的收益与风险分析,2018/4/16,版权所有 请勿转载,商业计划书中的财务计
25、划,商业计划书中50%以上是财务计划；应注意随时保守自己的财务秘密；不可有常识上的错误和故意的乐观估计， 切忌故意隐瞒关键信息；站在投资者的角度审视财务报表；充分重视现金流量表。,企业财务的控制能力,-企业家的财务执行力,2018/4/16,版权所有 请勿转载,管理理念,企业 军队 学校 家庭公司成功 30%的战略 70% 的执行,伟大公司的CEO: 是后台制造钟表的人，而不是前台报时的人。重要是执行力，不只是做对的事情，更重要的是把事情做对。 基业长青,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务执行力,财务执行力是企业战略管理目标实施的根本保证财务执行力也是企业价值创造的主要源泉财务执行力
26、是企业内部各个部门共同的职责财务执行力的提高要求企业财务人员的全面发展,2018/4/16,版权所有 请勿转载,财务执行力实现方法,2018/4/16,版权所有 请勿转载,集团财务管理体制,李荣融同志曾指出：要进一步提高中央企业集团公司对下属子公司的控制力，尤其是加强集团财务的集中管理，逐步加大信息化建设力度，尽快建立健全财务预算管理制度，进一步强化总部对各级子企业实施资金集中管理和资金使用的预算控制，发挥集团公司的整体优势，控制经营风险。McKinsey资深董事潘望博指出， “跨国公司与中国企业相比最大的进步之一就是实现了集中管理。”,2018/4/16,版权所有 请勿转载,资金控制模式与方
27、法,2018/4/16,版权所有 请勿转载,全面预算管理,整合四流 创造一流 全面预算管理是一种全新管理机制,没有战略的预算是没有方向的；没有预算的战略是空洞的。,2018/4/16,版权所有 请勿转载,内部控制体系,始终不渝地遵循适用的法律和规定实行可靠的经营和财务报告制度保证公司业务活动和记录的完整性,政策与程序实施与检查监控与评估,2018/4/16,版权所有 请勿转载,全面成本管理(TCM=Total Cost Management),定义： 全面成本管理是运用现代管理科学原理与标准化技术，以责任成本管理为主线，对企业经营管理活动的各层次、各门类、各环节实行成本调节与机会成本抉择的现代管理方式。全面成本管理是一个组织用来计划、监督 和控制成本，以支持管理决策和管理行为的 基本流程,2018/4/16,版权所有 请勿转载,经营绩效管理,营运发展性指标30-20%,管理效能性指标30-20,资本收益性指标40-60%,胜任素质评估，作为任用及薪资调整依据,公司价值排序,各类职务犯规及经济或声誉损害事件，视情直接否决薪资,谢 谢!,欢迎讨论与联系,
