1、香港金融服务公司的 经营模式、产品及操作,講者:王紅 汇丰金融服务(亚洲)有限公司 高级副总裁,个人介绍,1994：在英国获得国际工商管理硕士学位 1994-97：在伦敦从事金属期货经纪工作 客户经理 Amalgamated Metal Trading Limited (伦敦) 1997-现在：在香港从事国际期货、外汇及证券经纪工作 高级副总裁 汇丰金融服务(亚洲)有限公司(香港),及其他金融衍生产品的经纪及買賣服务。,汇丰金融服务(亚洲)有限公司 簡稱滙豐金融,在香港提供全球主要市场交易服務:,债券、,股票、,外汇、,貴重金屬、,期货、,期权、,受香港證券及期貨監察委員會監管 (除貴重金屬外
2、) 。,汇丰集团,香港上海汇丰银行於1865年4月已在上海設立辦事處近年入股上海银行、中国平安保险和交通银行全球资产超過美金14,670亿分行及办事处遍及77個国家及地区,香港金融市场的特点,全球最自由的经济体系之一 紧密而良好的关系,金融服务的公司及监管机构,银行-金管局 保险经纪公司-保险业监理处 基金经纪公司 - 证监会 外汇交易商（银行财资部/延伸外汇交易商) -金管局/证监会 证券及期货经纪公司 -证监会 等,一。金融服务公司的主要产品,经纪服务产品（代理客户买卖 Exchange traded products） 股票及债券 公开认购新股 商品及金融指数期货及期权 等 金融服务产品
3、 外汇延伸合约买卖 金银延伸合约买卖（non-regulated OTC) 股票融资服务 等,股票及债券 股本市场,公司集资方式 拥有股份 发行股份 集资市场和交易市场 融资目的 资本增值和股息收益,股票及债券 股票风险,市场风险 系统风险 行业风险 公司风险 最高风险：清盘,商品及金融指数期货及期权 期货及期权,基本功能：转移风险 保护投资组合 建立以目前价格水平的买入/卖出价（未來价格的发现) 参与整个股市的变化,商品及金融指数期货及期权 期货及期权,交易效能（较低交易成本） 杠杆作用 问题：为什么期货及期权通常被视为高风险？,商品及金融指数期货及期权 期货及期权市场参与者,对冲者(套期保
4、值者) 投机者 套利者,商品及金融指数期货及期权 指数期货,指数期货合约 多头(长仓)空头(短仓) 交易平仓方式 举例: 道琼斯指数期货合约 标普指数期货合约,商品及金融指数期货及期权 期货与现货属不同的市场,股票：现货，获得股息 指数期货合约：初始保证金(5%合约值)，但不获股息 指数期货理论价值 =指数1+(资金年利率-年股息率)*(距离到期天数/360) 期货和现货相关，但属不同市场,商品及金融指数期货及期权 以期货来作对冲,1.对冲现有持仓的价格变动 例:持有股票组合市值=334,000美元 预计股市短期会急剧下调 八月:道琼斯指数=7800,而九月期指=7839 卖空九月期指=334
5、000/(7800*10)=4 张 九月:道琼斯指数=7644, 跌2% 股票组合损失=334,000*(-2%)= -6,680美元 卖空九月期指利润=4*(7839-7644)*10=7,800美元,商品及金融指数期货及期权 以期货来作对冲(续),2.转换(或重新分配)资产 预计:大型股上升,小型股滞后 现持仓道琼斯成份股组合242,000美元,小型成份股组合158,000美元,总共400,000美元 九月:道琼斯指数=7900,十二月期指=8018 小型股指数=395, 小型股十二月期指=400.90 策略:买入道指期指=158,000/(7900*10)= 2 张 卖空小型期指=158
6、,000/(395*100)= 4 张,商品及金融指数期货及期权 以期货来作对冲(续),十二月:道指上升至8295(+5%),小型股指数上升至402.9(+2%) 大型股票组合市值增至242,000*1.05=254,100美元 小型股票组合市值增至158,000*1.02=161,160美元 投资组合总市值=415,260美元 多头(长仓)道指利润=(8295-8018)*10*2=5,540美元 空头(短仓)小型期指亏损=(400.9-402.9)*100*4=-800美元 组合市值+期指盈亏=420,000,增长5%,与道琼斯大型股票看齐,商品及金融指数期货及期权 指数期权,为什么选择指
7、数期权 灵活 多样化 期权之定义 是一项权利,但非责任,在指定的时间以特定的价钱买入或卖空指定的商品或其它金融产品 期权之种类 认购期权(CALL:the right to assume a long position in the underlying future contract) 认沽期权(PUT:the right to assume a short position in the underlying future contract),商品及金融指数期货及期权 期权之内容,合约月份 行使价 权力金(期权金:Premium) 内在值和 外在值(时间值) 市场波幅 距离到期日时间 保证
8、金(Margin) 买入期权:不需要保证金 卖空期权:期权金+期货初始保证金,商品及金融指数期货及期权 期货期权之价值,商品及金融指数期货及期权 期货期权之平仓方式(美式),行使期权变为期货 以相反方式买入或卖出作为抵消 不做任何动作,使之到期(放弃)期权之行使方式 美式期权 欧式期权,商品及金融指数期货及期权 指数期权之策略,策略一:用指数期权(或期指)参与大市的波动 例:预计大市上升,买入认购指数期权 十月七日:标准普尔一百指数=235.79 以10点子买入十二月份标普行使价230的认购期权 花费=10*100=1000美元 十二月七日:标普指数上升17点至252.79 利润=(252.7
9、9-230)*100-1000=1,279美元 最大风险：损失权力金(或期指价值跌至零),商品及金融指数期货及期权 指数期权之策略(续),策略二:为多元化的股票组合作对冲 预计市场将会小幅下调一段较长时间,考虑到股息,税务及买卖费用昂贵,投资者决定以6点子卖空一张九月标普行使价235的认购期权(卖空期指?) 收取期权金=6*100=600美元,这600美元期权金可用来对冲股市下跌所带来的损失 此策略受益于时间值的流失及股市下跌(期指不受益于时间值?) 最大风险:如股市反升高于行使价+期权金,则期权的损失无限大(卖空期指损失无限大?),商品及金融指数期货及期权 指数期权之策略(续),策略三:在市
10、场风险中保护投资的选择权 例:以100美元一股的价钱买入200股XYZ公司,同时以5点子买入一张12月行使价在230的认沽标普指数, 期权金=5*100=500美元 十二月:XYZ股票跌10%,标普指数跌5%至218.5 股票损失=200*100*(-10%)=-2,000美元 期权盈利=(230-218.5)*100-500=650美元 投资组合净损失=-2,000+650=-1350美元 如股票上升10%,标普上升5%到2415 投资组合盈利=200*100*10%-500=1,500美元 风险:最环情况是如标普指数上升而股票下跌 投资组合损失期权金股票损失(比期指对冲保守?),商品及金融
11、指数期货及期权 指数期权之策略(续),策略四:用廉价的期权参与股市 保留资金,又能参与大市的波动 大部分资金投入债券或短期资金市场 例:以小量的资金买入指数认购期权 如大市上涨,认购期权价值上升,可获利 如大市下跌,最大的损失是期权金,而大部分资金在短期资金市场获取利息收入(用期指则无法保留资金?),商品及金融指数期货及期权 国外期货及期权市场,指数期货及期权 商品期货及期权 外汇期货及期权 利率期货及期权 债券期货及期权 股票期货及期权(认股权证),商品及金融指数期货及期权 期货及期权之风险,商品及金融指数期货及期权 期货及期权之风险(续),汇率风险 市场运作规则 交割风险 股票 指数 外汇
12、 债券 商品,外汇及金银延伸合约,外汇及金银延伸合约（Deferred Delivery contract) 持仓成本 (Cost of carry),外汇及金银延伸合约 外汇持仓成本,例：假设客户买入两张欧元/美元杠杆式合约在汇率1.2035美元/欧元，合约值为每张125,000欧元，买入欧元（沽出美元）需支付的利息差为3% 一周利息支出=（2张 x 125,000欧元/张 x 1.2035美元/欧元 x 3%) / 360 天 x 7天 = 175.5美元,股票融资服务 新股融资服务,例如：假设ABC公司以港币2.4元发行新股，客户认购100万股，客户支付10%现金，向经纪行借款90%，年
13、息6%，认购新股佣金为1%，最后获得5%之认购股份（5万股）,股票融资服务 新股融资服务：续,利息支出=（HK$2.4 x 1,000,000股 x 90% x 6% / 365天） x 7天= HK$2,485.48 每股利息支出= HK$2,485.48 / 50,000股= HK$0.04 / 每股 每股成本价= HK$2.4 + HK$2.4 x 1% 佣金 +HK$0.04 / 每股= HK$2.4737,二。金融服务公司的营运模式,经纪服务 分销业务 股票融资服务 延伸合约买卖服务 等,经纪服务,以代理商身份，代客户买卖各交易所的产品,经纪服务 各国的股票市場,亚洲市场: 日本、星
14、加坡、韩国、印尼、泰国、马來西亚、菲律宾、台湾、深圳B股、上海B股及澳洲等。 欧洲市场: 英国、德国、法国、瑞典、芬兰、意大利、挪威、瑞士、奧地利等。 美加市场: 纽约、纳斯达克、温哥华、多伦多等。,经纪服务 环球期货期权交易的市场,芝加哥期貨交易所 伦敦金属交易所 纽约商品交易所 香港期货交易所 等等。,香港市场有巨大的融资能量,一级市场股票公开销售 融资目的,扩充或收购业务 减低负债 增强股本,一级市场股票公开销售 融资上市程序,前期财务审核 上巿申请 公开招股,一级市场股票公开销售,上市集资 上市后再融资,公开发售 IPO,国际配售 Placement,一级市场股票公开销售 公开招股（发
15、售）,一级市场股票公开销售 公开招股与国际配售的回拨机制,一级市场股票公开销售 公开发售与国际配售的一般比例,一级市场股票公开销售 公开发售与国际配售的回拨机制,超额认购 50-100倍,一级市场股票公开销售 公开招股 定价 例子 交通銀行,定价 HK$2.5,HK$2.55,HK$1.95,分销业务 公开发售 - 配股集资,专业投资者投资者十二个月內持有超过 港币800万的流动金融资产,分销业务 公开招股国际配售,影响国际配售的因素 供求 投资者在有关行业已投资的资产 上市后,投资者持有,增持或出售股份的限制 上市公司关于股东组成的策略-如选择策略性投资伙伴,分销业务 二级市场配股集资,上巿
16、公司可通过配股集资來进行再融資暂停买卖 - 短时间內完成把握最好的市场时机 较高价格,股票融资服务,证券公司提供的贷款 最多为申请额90%,股票融资服务 公开招股的贷款及影响借贷成本的因素,借贷利息成本 超额申购的倍数 可能分配股数 招股时间的长短,产品的风险,产品的风险 杠杆,最吸引也最危险 小资金控制大资产 放大盈利,也放大亏损 例:XYZ公司股价是76港元,投资者以12港元买入一张一月份行使价70港元的看涨期权,产品的风险 杠杆(续),甲:期权到期日时股价是100港元 投资回报=(100-70-12)/12=150% 乙:如当时买入XYZ公司股票是76港元,现时沽出是100港元 投资回报=(100-76)/76=31.6% 丙:如在期权到期日股价跌到70港元,此期权价值等于零 投资损失=(0-12)/12=-100% 丁:如买入股票价是76港元,沽出价是70港元 投资损失=(70-76)/76=-7.9%,投资者应充分评估风险，永远不要过量交易，如不能完全理解金融产品的风险或无法判断市场走势，尽快平仓离场。,产品的风险,香港资本投资者入境计划,持有中华以外地区居留权 投资650万港元或以上的金融资产（或香港物业资产）,
