北京三元食品股份有限公司财务分析报告.pdf

1、 北京三元食品股份有限公司 财务分析报告 李学彪 010504238 陈少强 010504219 王博杨 010504230 陈 威 010504105 洪燕飞 010504112 何金江 010504111 2012 年 4 月 30 日 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 目录 一、引言 2 二、北京三元食品股份有限公司简介及基本情况 . 2 （一）公司简介 . 2 （二）公司基本情况 . 3 三、竞争环境与行业地位 . 4 （一）整体环境 . 4 （二）自身优劣分析 . 5 （三）对手分析 . 5 （四）对比分析 . 6 四、公司财务分析 . 7 （一）单项能力分析 . 7 （二）行业

2、对比分析 以伊利为对比 11 （三）综合能力分析 . 15 （四）因素分析法 . 18 五、总体结论 19 附录 20 参考文献 33 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 2 一、 引言 随着社会主义市场经济的发展，企业生存和发展的 竞争 压力 越来越大 ，竞争力日益成为企业生存和发展的基础和前提。尤其是加入 WTO 后，我国企业在与国内企业竞争的同时，还面临着国际实力强大的企业的挑战。因此提高自身的竞争力 是一个企业发展不可或缺的重要因素之一。企业竞争力的强弱，决定着企业在市场环境中所处位置的高低，实力雄厚的企业，其竞争力强，能够较为灵活的应对变幻莫测的市场变化，有足够的资本在激烈的市场竞

3、争中立于不败之地；而实力较差的企业，由于其竞争力能力相对较弱，不能很好应对市场变化，因而会在竞争中被淘汰出局。 由此可见，企业若想获得长远的发展，不仅要抓住利于企业日后发展的一切机遇，还要不断的 发现自身存在的问并及时 弥补自身的劣势，以增强本身的竞争力。竞争力的提高不仅可以为企业带来可观的收益，提升自身的经济实力，而且对企业的 长远发展也发挥着不可忽视的作用。 在 市场经济环境下，上市公司的企业财务报表分析是企业管理的中心环节，同时也是投资人进行投资的重要决策依据，投资决策的正确与否和准确的财务分析是密不可分的，可以毫不夸张的说，投资收益的多少、盈亏是由对公司的财务分析是否准确决定的（在排除

4、不可抗力的影响下）， 本报告 是从一名投资人的角度出发， 从三元 食品 2009 年、 2010 年、 2011 年三年 年度报告 数据入手， 应用所学的包括杜邦分析体系在内的财务知识 对企业经营活动的过程和结果进行分析研究， 其中将重点分析三元食品的偿债能力 、营运能力、营利 能力、发展能力以及对公司整体能力做出评价 ， 简析企业的财务状况和经营成果， 从而揭示公司 生产经营过程中的利弊得失 并 做出公司营运预测 和投资建议 ， 同时 根据公司的经营情况和行业发展趋势，针对现存问题，提出相应的解决办法。 二 、 北京三元食品股份有限公司 简介 及基本情况 （一） 公司简介 表 1 三元食品公

5、司简介 2011 年 证券代码： 600429 证券简称： 三元股份 公司名称： 北京三元股份有限公司 公司注册国家 中国 交易所： 上海 省份： 北京 城市： 北京市 工 商 登 记号： 110000410120838 注册资本： 88500 万元 邮政编码： 100076 联系电话： 010-56306020 办公地址： 北京市大兴区瀛海瀛昌 街 8 号 公司传真： 010-56306655 法人代表： 张福平 注册地址： 北京市大兴区瀛海瀛昌 街 8 号 总经理： 常毅 成立日期： 19970313 职工人数： 8051 公司网址： 电子信箱： 发行价格： 2.60 元 上市日期：

6、2003-09-15 主承销商： 兴业证券股份有限公司 上市推荐人： 光大证券有限责任公司 ,兴业证券股份有限公司 审计机构： 中瑞岳华会计师事务所有限公司 ,国富浩华会计师事务所 (特殊普通合伙 ) 经办会计师： 赵玲 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 3 续前表 法律顾问： 北京市共和律师事务所 资产评估机构： 北京德威评估有限责任公司 经办评估人员： 刘铮 ,刘燕坤 公告日期： 2012-04-11 资料来源： http:/ （二）公司基本情况 1、 公司历史 北京三元食品股份有限公司（以下简称三元食品） 由北京三元食品有限公司整体改制而来，系在原股东北京控股有限公司和北京市农工商联

7、合总公司的基础上，又吸收了北京燕京啤酒股份有限公司等四家新股东所组成的股份有限公司。 三元食品 前身是成立于 1956 年的北京市牛奶总站， 1968 年更名为北京市牛奶公司， 1997 年成立北京三元食品有限公司，并作为北京控 股有限公司成员企业于香港上市， 2001 年公司改制成为北京三元食品股份有限公司，于 2003 年 8 月向社会公开发行人民币普通股 15,000 万股， 9 月 15 日在上海证券交易所成功上市， 2006 年 4 月经中华人民共和国商务部批准完成股权分置改革方案， 2009 年 11 月成功非公开发行股票后，公司总股本 88,500 万股。同时，北京麦当劳食品有限

8、公司和广东三元麦当劳食品有限公司的中方权益是三元食品的一个重要组成部分，公司拥有北京麦当劳 50%的股份，间接拥有广东麦当劳 25%的股份。 2、公司架构 （ 1）事业部 事业部包括低温事业部 、 常温事业部 、 送奶到户事业部、 干酪奶粉事业部、 华东事业部 、奶粉事业部。 （ 2）全资子公司 全资子公司包括澳大利亚三元经贸有限公司和河北三元食品有限公司。 （ 3）控股子公司 控股子公司有 呼伦贝尔三元乳业有限责任公司、北京三元梅园乳品发展有限公司、 迁安三元食品有限公司、上海三元乳业有限公司 、柳州三元天爱乳业有限公司 、北京八达岭乳业有限公司、北京百鑫经贸有限公司、新乡市三 元 食品有限

9、公司、天津三元乳业有限公司 。 （ 4）参股子公司 参股子公司有 北京三元德宏房地产开发有限公司 。 （ 5） 联营企业 联营企业有北京麦当劳食品 有限公司 。 （ 6）托管企业 托管企业包括山东三元乳业有限公司、唐山市三元食品有限公司和江苏三元双宝乳业有限公司 。 （ 7）合作企业 合作企业包括北京圣德顺饮品有限公司和宏图世纪（北京）食品有限公司 。 3、公司经营范围 三元食品 是以奶业为主 ,兼营麦当劳快餐 的中外合资股份制企业 ,加工乳品、饮料、食品、原材料、保健食品、冷食冷饮、生产乳品机械、食品机械；开发、生产生物工程技术产品（不包括基因产品）；信息咨询；餐饮；自产产品的冷藏运输；自有

10、房屋出租；物业管理；安装、修理、租赁自有 /剩余乳品机械和设备（非融资租赁）；销 售自产产品。 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 4 三元食品产品涵盖屋型包装鲜奶系列、超高温灭菌奶系列、酸奶系列、袋装鲜奶系列、奶粉系列、干酪系列及各种乳饮料、冷食、宫廷乳制品等百余品种，日处理鲜奶达 1000 余吨，在内蒙古海拉尔市、河北迁安、河北石家庄、天津静海、广西柳州等建立了十六大生产基地，拥有“三元”、“燕山”等著名商标；销售网络覆盖北京各城区、郊县及全国 50 多个省、市及地区。 4、公司 的产品质量 三元食品于 2000 年 3 月通过 ISO9001 国际质量体系认证； 2004 年 7 月份

11、，公司成为国家质检总局首批通过市场准入，获得 “ QS”标志的 乳品企业；同年，公司产品被指定为“人民大会堂”宴会专用牛奶。 2005 年 10 月，公司再次被国家质量监督检验检疫总局授予“中国名牌产品”称号。 2007 年 1 月，公司顺利通过了 ISO9000、 ISO14000、 ISO22000、 OHSAS18000 四大管理体系的审核，成为最早通过四合一管理体系整合的食品企业。 2009 年，公司获得“中国驰名商标”称号，成为国内唯一一家同时拥有“中国名牌产品”、“中国驰名商标”两项称号的乳品企业。 值得一提的是， 在 2008年 9月发生的“三聚氰胺”事件 中 ，包括伊利、蒙牛等

12、行业龙头在内的 22家乳制品企业产品被检测出含有三聚氰胺成分 。 而三元股份凭借着对原奶质量严格的控制，置身于事件之外，使得消费者对公司产品的信任感迅速增强，公司品牌知名度也大幅度提高。 5、 公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图 图 1 三元 食品与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图 三 、竞争环境与行业地位 （一）整体环境 中国乳业起步晚 ，起点低 ，结构单一， 但发展迅速。特别是改革开放以来 ，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加 ，远远高于 1%的同期世界平均水平。 中国乳制品产量和总产值在最近的 10年内增长了 10倍以上 ，已逐渐吸引了世界的眼光。 2008年 9月

13、爆发的“三聚氰胺事件”使整个 乳制品 行业的信誉遭受严重危机，国内市场急剧下滑，消费者信心受挫，几乎所有 企业都陷入了极端困难之中 ； 2009年我国乳制品行业已基本处于正常发展的状 态； 2010年我国乳制品行业继续调整及恢复，乳制品产量达到 2159.39万吨，同比增长 11.18%，此外，乳 北京市国有资产监督管理委员会 北京国有资本经营管理中心 北京企业（食品）有限公司 北京三元食品股份有限公司 北京首都农业集团有限公司 100% 100% 51.14% 41.33% 26.50% 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 5 制品行业利润总额有所增长，企业亏损面和亏损额有所减少，表明行业

14、的盈利状况有所改善 ； 2011年，国内乳制品行业继续呈稳步增长态势，产业整体素质不断提升，奶牛标准化规模养殖加快推进，生鲜乳质量安全得到保障，居民奶类消费信心逐步恢复，人均消费量稳步增加，现代奶业的基础格局正在形成，我国奶业发展又站在了新的起点上 ； 2012年一季度， 我国乳制品产业总体发展态势相对平稳，行业进入了新的 发展阶段。 2012年一季度，全国乳制品累计产量为 546.95万吨，比上年同期增长了 5.81%。 自中国加入 WTO后，国外的品牌企业大量涌人中国市场，使国内一些乳品企业受到很大的冲击 ， 尤其像是雀巢公司等一些实力较为雄厚的国际化大型乳制品公司入主国内市场后，多年来的

15、霸主地位不可动摇。加之国内伊利、蒙牛等知名品牌的存在， 更加剧了三元食品竞争环境的恶劣 。 （二）自身 优劣分析 北京三元具有 45年的乳品加工历史，其产 品涵盖了屋型包装鲜奶系列、超高温灭菌奶系列、酸奶系列、袋装鲜奶系列、奶粉系列、北京干酪及各种乳饮料、冷食、宫廷乳制品等百余品种；拥有 “ 三元 ” 、“ 燕山 ” 、 “ 绿鸟 ” 、 “ 雪凝 ” 等著名商标；销售网络覆盖北京各城区、郊县及上海、深圳、福州、天津、太原等 50多个省市；目前已建成了与国际接轨、在国内处于领先地位的液态奶、发酵奶、固态奶、科研培训中心四大基地。 三元乳业一直是一个城市型区域乳品企业 , 分额主要集中在北京地区

16、 ， 公司在北京地区的销售占销售收入的 60%左右。由于城市型乳品企业的成本相对较高，公司此前的盈利能力相对 较弱 ,但三元公司具有较强的产品创新能力，已获得 2项发明专利，还有 7项专利在审。公司还开发了一批包括奶酪在内的高档乳制品，并对组织构建进行了初步调整，在转变中寻求发展。三元食品立足北京经营了半个世纪，曾是全国乳业的榜眼。 三元产品结构以液态奶为主， 奶粉市场份额较小，销售半径限于北京及周边市场。根据 2007年的业绩，作为乳业的第一集团军，蒙牛成为中国首个年度营收超过 200亿元的乳品企业，伊利紧随其后 ， 而三元年报显示， 2007年主营业务收入仅为 11.02亿元。差距可谓十分

17、悬殊。 2008年 9月发生的“三聚氰胺” 事件，三元股份是此事件最大的受益者。在“三聚氰胺”事件中，包括伊利、蒙牛等行业龙头在内的 22家乳制品企业产品被检测出含有三聚氰胺成分 。 而三元股份凭借着对原奶质量严格的控制，置身于事件之外，使得消费者对公司产品的信任感迅速增强，公司品牌知名度也大幅度提高。 三元“逐鹿”，乳业巨变。“蛇吞象”的故事正如人们之前所预料，三元胜出，毫无悬念。 2009年 3 月 4曰，河北三元和三元集团的联合竞拍体以 6.165亿元的价格，顺利竞购到三鹿集团首批拍卖资产：三鹿集团的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产以 及三鹿集团所持有的新乡市林鹤乳

18、业有限公司 98.8%的投资权益。 虽然 2008年 蒙牛和伊利都在三鹿事件中受到了沉重打击，但也恰恰是因为跌到了谷底，反弹的动力才会强劲。为了实现销售业绩的回升，蒙牛和伊利这两家乳业巨头必然会展开更加强大的攻势来挽回受损的企业形象，这也使得三元的对手更加强大。在这种情况下，三元收购三鹿，风险实际上与收益一样大。 （三）对手分析 1、蒙牛 蒙牛是中国大陆生产牛奶、酸奶和乳制品的领头企业之一， 1999年成立，至 2005年时已成为中国 奶制品营业额第二大的公司， 2009年跻身亚洲五百强之列 （ 2004年上市）。 2012年 3月 27日 , 蒙牛乳业在港发布 2011年全年销售业绩。年报显

19、示， 2011年蒙牛集团全年收入稳定增长 23.5%至 373.878亿元，实现毛利较去年增长 23.2%至 95.922亿元。归属于上市公司股东的净利润增长至人民币 15.893亿元，每股基本盈利为人民币 0.908元 。 2011年，面对通胀 环境带来的成本 压力，蒙牛 数据 资料来源 ：蒙牛 集团 官网 . http:/ 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 6 进一步加大对基础建设的投入，持续推进牧场化战略，加快对全国优势奶源的控制步伐，加强全程质量管 理，促进业绩实现稳定增长。 2、伊利 伊利是全国乳品行业龙头企业之一，是国家 520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国 151家

20、农 业产业化龙头企业之一 （ 1996年上市） 。 伊利股份的优势在于其充足的奶源保证及地方政府的大力支 ，2003年中期主营收入首次超过光明乳业跃居行业第一可见发展潜力乐观。 伊利股份发布的 2011年业 绩公告显示，伊利股份 2011年实现营业收入 374.51亿元，同比增长 26.25%，超额完成既定经营目标。自 2010年以来，伊利已连续八个季度实现营收增长率超 20%，产品结构和品牌的双重升级成为增长的核心驱动力，随着产能的全面释放，伊利的龙头地位日趋稳固。 2011年，伊利奶粉整体收入突破 56亿元，面对诸多国际品牌的竞争，继续保持高增长势头，市场销量领先，尤其是以金领冠婴幼儿奶粉

21、为代表的高端奶粉增长超过 81%。据 AC尼尔森发布数据显示，伊利奶粉在中国奶粉市场占据头把交椅，市场占有率为 21%。 目前，每 6个中国宝宝就有一个在吃伊利奶粉。高附加值、高科技含量产品对整体业绩的拉动作用更加明显，其中， QQ星儿童成长奶增幅超过 102%，金典有机奶增长超过 467%，特别值得一提的是，新上市的 “帕瑞缇 ”欧式酸奶凝酪连续 5个月增幅超过 50% 。 （四）对比分析 表 2 伊利和三元近三年总资产对照表 总资产 2009 年末 2010 年末 同比增长率 2011 年末 伊利 13,152,143,646.51 15,362,324,086.57 16.80% 19,

22、929,500,601.48 三元 2,542,267,356.77 2,779,899,802.26 9.35% 3,472,121,273.95 表 3 伊利和三元近三年营业总收入对照表 营业总收入 2009 年末 2010 年末 同比增长率 2011 年末 伊利 24,323,547,500.31 29,664,987,260.70 21.96% 37,451,372,248.72 三元 2,379,592,767.39 2,572,273,473.98 8.10% 3,070,250,356.24 观察表 1和表 2可知， 不论是总资产还是营业总收入，三元食品 处于弱势， 三元食品与行

23、业巨头仍然巨大的差距， 同时三元食品 的总资产和营业总收入增长液不如伊利迅速，以 2009年来说 ，伊利总资产增长率为 16.80%，而三元食品只有 9.35%；伊利营业总收入增长率为 21.96%，而三元食品只有 8.10%，两者都远远低于伊利，当然这跟二者的公司规模等方面有关 ，这正表明了三元食品的竞争压力巨大，今后还要有很长的路要走。 据股八网 (http:/)最新消息，三元股份行 业排名 11位 ，这也同样说明了行业竞争激烈，三元食品是所处环境堪忧，不过，反过来也可以看出，三元食品后续发展空间巨大， 有一定的升值潜力，如果应对竞争得当，公司的发展将会日益精进。 （五）总结 三元集团在这

24、样的一个市场发展化境中想要谋求自身的不断发展，就应该准确的抓住市场机遇，看到牛奶市场发展存在的巨大空间。 但 要想在激烈的竞争中取胜，就必须针对当前生产和消费的现状、存在的具体问题及发展趋势，及时加以调整，确定相应的战略对策，以增强企业的竞争力。 随着我国国民经济的不断发展，人民生活水平日益提高，家庭的膳食结构得到 普遍改善，对乳制品的消费量呈明显上升趋势， 资料来源：搜狐滚动 . http:/ 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 7 可以促使企业生产量和消费量的大额提升，为集团带来可观的收益。同时如今消费这的消费倾向于健康、营养、天然、低糖型的产品，而三元集团所生产的产品标准符合消费者的要

25、求，这就为集团的产品以市场的拓展创造了外部条件。 四 、公司财务分析 （ 一）单项能力分析 1、偿债能力分析 表 4 三元食品 2009年 2011年 各项 财务比率 短期 偿债 项目 2009 年末 2010 年末 2011 年末 流动比率 1.28 1.01 1.04 速动比率 0.95 0.83 0.81 现金比率 0.68 0.55 0.43 现金流量比率 0.07 -0.2 0.003 到期债务本息偿付比率 0.11 -0.7 0.006 长期 偿债 资产负债率 31.99% 36.26% 48.28% 股 东权益比率 68.01% 63.74% 51.72% 权益乘数 1.47 1

26、.59 1.93 平均权益乘数 1.52 1.52 1.75 产权比率 0.47 0.57 0.93 有形净值债务率 0.54 0.66 1.11 偿债保障比率 14.82 -5.38 522.83 图 2 短期偿债能力 柱 形 图 对于短期偿债能力来说， 从 表 4和图 2可以看出 ， 三元 食品 速动比率和现金比率逐年下降，其中 200 9 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 8 到 2010年降幅比 2010年到 2011年大，不过， 流动比率、 现金流量比率 和 到期债务本息偿付比率 从 2009年下降过后到 2011年有小幅上升，从以上指标可以看出三元食品现金缺乏，可能发生支付困难

27、，短期偿债能力并不理想，有待提高 。 图 3 长期偿债能力柱 形 图 对于长期偿债能力来说， 从 表 4和图 3可以看出 ， 资产负债率 逐年提高，这反映出公司偿债能下降， 股东权益比率 逐年下降，说明股东权益不足， 不过 公司的 权益乘数 、 平 均权益乘数 、 产权比率 和 有形净值债务率 却是逐年上升， 尤以 2011年最为显著， 而且股 东权益比率 同比年份要高，这在一定程度上提高了公司偿债能力， 权益乘数的增大也反映了公司经营得当 股东 投入的资本在资产中所占比重减小，财务杠杆发生作用明显 ， 产权比率 和 有形净值债务率 的增加更 是减小爱了 债权人 投入资本的财务风险，投入资本得

28、到保障程度高， 偿债保障比率 2011年发生异常，主要愿意在于 2011年 经营活动产生的现金流量净额 减少过多。 总的来说，公司短期偿债能力需要提高，长期偿债能力还不错，整体偿债能力 还在控制范围内，投资没有太大 风险， 不过需要引起注意的是现金流量不足 。 2009年 偿债能力相对较好， （负债情况： 2009年为813379182.54元， 2010年为 1007987532.32元， 2011年为 1676394211.45元，可见为逐年递增 ） 2011年年度报告显示 ，主要原因如下： （ 1） 为加快公司生产线升级换代，集中产能，自 2010 年 3月公司开始在北京市大兴区瀛海镇投

29、资兴建乳品工业园，总投资 7.78 亿元。 （ 2） 参与投资 “ 三元 -爱之味合资项目 ” 2011 年 10 月 28 日，公司与台湾耐斯集团、京泰集团等多方股东签 署框架协议，各方合 资成立北京爱之味三元健康科技股份有限公司及北京三元爱之味饮品销售有限公司。 （ 3） 参与太子奶重整 公司与新华联组成的联合体提供 3.75 亿元偿债资金，获得湖南太子奶集团生物科技有限责任公司（简称 “ 湖南太子奶 ” ） 100%股权及其对 应的可用资产。 （ 4） 技术创新 公司加大质量安全与科技创新方面的研发投入，项目包括新建技术中心科研 。上述一系列的措施 增加了负债的可能性，这才导致公司偿债能

30、力有所下降。 综上所述，三元食品偿债能力 比较低，存在一定的偿债风险，不过主要是由于公司扩张所致 。 2、营运 能力分析 （假设三运食品的营业收入均为赊销收入） 分析 表 5和图 4三元食品的各项指标 可以看出 ，公司应收账款周转率和存货周转率逐年提高， 同时公司应收账款平均收账期 和 存货周转天数 也逐渐减少，这反映出公司资产的流动性在慢慢提升，坏账损失减少， 销售能力强，资金利用率高，偿债能力有所增强。不过，流动资产周转率、固定资产周转率和总资产 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 9 周转率从 2009年到 2010年下降幅度稍微大了一点，而从 2010年到 2011年有小幅上升 ，恢

31、复较慢，体现出公司营运能力有待提高，管理能力不足。 表 5 三元食品 2009年 2011年 各项 财务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 应收账款周转率 16.27 17.44 17.55 应收账款平均收账期 22.13 20.64 20.51 存货周转率 10.53 10.57 12.52 存货周转天数 34.19 34.06 28.75 流动资产周转率 3.17 2.64 2.69 固定资产周转率 3.29 2.90 2.90 总资产周转率 1.21 0.97 0.98 图 4 营运能力 各项 比率 折线图 出现上述情况 也有一定的客观因素影响， 主要原因如下： （ 1

32、） 积极推进工业园项目建设 2010 年 3 月，公司工业园项目正式启动。工业园项目是公司近十年投资最大的项目， 预计 2011年 6月份开始进行设备调试，下半年将陆续投入使用。 （ 2） 加强自主创新及科研 工作 报告期内，公司技术创新总投入 8396万元。 （ 3） 华冠公司股权转让工作 考虑到公司的长远发展以及公司工业园项目资金紧张的情况， 2010 年 12月 17日，公司与西山公司签署了产权交易合同，公司将华冠公司 100%股权以人民币 35,000 万元转让给西山公 （ 4） 河北三元经营情况 2010 年，河北三元营业收入 5.16 亿元，净利润 -1.55 亿元。 （ 5）在建

33、工程 2010 年末在建工程 26,740.23 万元，较期初的 2,276.54 万元增加 24,463.69万元，增幅 1074.60%。主要原因为本期工业园在建工程投资额增加。 （ 6） 短期借款 2010 年末短期借款余额 49,000 万元，较期初的 18,600 万元增加 30,400 万元，增幅达到 163.44%。其主要原因是本期母公司工业园项目建设所需的资金及补充流动资 金借款 加。 （ 7）长期借款 期末余额为 150.00 万元，主要为柳州三元本年新增借款。 综上所述， 公司整体营运能力还不错，有的比率偏低是基于公司改革发展 的需要，不过公司的固定资 产周转率有待提高。

34、北京三元食品股份有限公司财务分析报告 10 3、 盈利能力分析 表 6 三元食品 2009年 2011年 各项 财务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 资产净利率 -6.94% 1.62% 0.77% 股东权益报酬率 -10.53% 2.46% 1.35% 销售净利率 -5.75% 1.67% 0.79% 成本费用净利率 -5.67% 1.50% 0.75% 图 5 盈利能力各项比率柱状图 分析 表 6和图 5的 三元食品的各项指标 可知，公司 盈利能力 从 2009年到 2010年上升较快，而到 2011年又有所下降 ，查阅相关资料可知，对比同行业来说，三元食品盈利能力 依

35、然较弱，当然上升的空间却是相对较大。至于 2009年 出现负值是由于以下原因： （ 1）北京首都农业集团有限公司（简称“首农集团”）已购买唐山三鹿乳业有限公司 （简称 “ 唐山三鹿 ” ） 70%的股权， 北京三元创业投资有限公司（简称 “ 三元创业 “ ）系首农集团 全资子公司，首农集团已指定由三元创业受让上述股权。 （ 2） 2010年 4月 7日，考虑到公司控股子公司北京三元梅园乳品发展有限公司（简称 “ 三元梅园 ” ）的长远发展，董事会同意公司按照出资额 63.81万元收购韩晋堂等 15名 自然人持有的三元梅园共计 5%的股权。 （ 3）公司本年度外购新乡市林鹤乳业有限公司 98.8

36、%股权，截至报表日，新乡市林鹤乳业有限公司资产总额为 16,076.48万元，负债总额 7,131.67万元，所有者权益 8,944.81万元，收入 4,922.76万元，利润总额 -247.09万元。 （ 4）公司 2009年度新设上海三元乳业有限公司，股权比例 51%，截至报表日，上海三元乳业有限公司资产总额为 2,506.71万元，负债总额 2,957.11万元，所有者权益 -450.40万元，收入 2,821.65万元，利润总额 -751.12万元。 （ 5） 2009 年公司实现归属于母公司所有者的净利润 -1.28 亿元 ， 较去年同期 4076 万元减少 16954 万元。 主要

37、原因是 2009 年河北三元完成资产拍买、整合后 ， 为迅速推广新产品 ， 提高市场占有率 ， 提升外埠 市场形象 ， 加大了市场投入力度。 （ 6）受 2008年“三鹿奶 粉事件”的严重影响，市场竞争激烈，市场投入力度较大，河北三元 2009 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 11 年度出现较大幅度亏损。 2009 年，河北三元净利润 -1.38 亿元，主营业务利润 -1.38 亿元。 （ 7） 子公司 亏损情况严重： 河北三元食品有限公司 实现净利润 -13772 万元； 呼伦贝尔三元乳业有限公司 实现净利润 -1,454 万元 ； 新乡市林鹤乳业有限公司 实现净利润 -183 万元

38、； 北京三元梅园乳品发展有限公司 实现净利润 -227 万元。 2009年 出现严重亏损原因在于 2008年“三聚氰胺”事件的影响以及拍卖 唐山三鹿乳业有限 公司，再加上有的子公司处于扩张阶段，所以 2010年有所回稳 ， 2011年稍有下降 ，其原因在于自 2010 年 3月公司开始在北京市大兴区瀛海镇投资兴建乳品工业园，总投资 7.78 亿元 以及 参与太子奶重整 ， 公司与新华联组 成的联合体提供 3.75 亿元偿债资金 。 总的来说，不可否认公司的盈利能力 稍有不足，不过还正常的波动范围之内，但 股东权益报酬率需要有所提高。 4、发展能力分析 表 7 三元食品 2009年 2011年

39、各项 财务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 销售增长率 168.33% 108.10% 119.36% 资产增长率 81.09% 9.35% 24.90% 股权资本增长率 98.26% 2.49% 1.34% 利润增长率 502.53% 151.14% 68.62% 图 6 发展能力指标柱 形 图 由 表 7和图 4的 三元食品的各项指标分析可知，公司销售增长率和资产增长率 2009年到 2010年下降且降幅过大，到 2011年有小幅上升，而股权资本增长率逐年下降，最主要的是 2009年到 2010年降幅特别显著 。利润增长率 降幅最为明显，从 502.53%跌至 68.6

40、2%， 让人难以相信。不过， 通过查阅同行业的相应指标可知，公司销售增长率和资产增长率与同行业相差不大，但利润增长率明显落后其他企业，需要提高。 总的来说，公司 发展能力稍有不足，落后于其他企业，尤其需要引起公司注意的是利润增长率 变动太大 ，当然这有客观因素存在影响，比如说 2009 年河北三元完成资产拍买、整合后，为迅速推广新产品，提高市场占有率，提升外埠市场形象，加大了市场投入力度。造成 2009 年公司实现归属于母公司所有者的净利润 -1.28 亿元，较去年同期 4076 万元减少 16954 万元。 （二）行业对比分析 以伊利为对比 在上面的分析中，我主要就三元食品 近三年来的各项财

41、务指标进行横向分析， 对照三年来三元 食品各个方面的发展变化，不过，仅仅与自身比较是不够，在这竞争激烈的市场大环境中 与竞争对手对比分析，才能更好地找到三元食品存在的问题， 更容易看出公司优势与劣势，更为准确 分析 投资 方向，保证投入资金的安全性的同时赚取更丰厚的利润。 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 12 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是目前中国规模最大、产品线最健全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。经过近十几年发展已成为我国乳品行业市场占有率最高的企业，且龙头领先优势越来越明显 ， 伊利独占鳌头 ， 其资产规模、产品产量、销

42、售收入等均 列首位。 下面我以伊利 近两年的同比三元食品的有关财务数据 做 出分析。 图 7 三元和伊利 短期偿债能力对比柱形图 图 8 三元和伊利长期偿债能力对比条形图 1、 由图 7、图 8以及表 8可以看出 流动比率和速动比率均高于伊利，三元食品偿还流动负债能力较强，流动负债得到的偿还保障也就相对较高，公司短期偿债能力也就越强；不过 现金流量比率 和 到期债务本息偿付比率 却原地伊利，这也意味着三元食品流动现金不足，易发生财务危机，同时公司经营活动所产生的现金对偿还本期到期债务本息的保障程度不如伊利，进而降低了公司的偿债能力。 三元食品的 资产负债率 两年来均低于伊利，说明了公 司偿还债

43、务的能力较伊利要高，财务风险来的就 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 13 小，不过三元食品较伊利运用财务杠杆的作用要小；产权比率低于伊利可看出公司长期财务状况较好，债权人贷款的安全越保障，公司财务风险小；对于有形净值债务率和偿债保障率，三元食品这两年来波动较大。 图 9 三元和伊利运营能力能力对比柱状图 2、由图 9和 表 8可以看出 三元食品除了 存货周转率 高于伊利外，其他比率均 低于伊利，也就是三元食品存货周转速度快，销售能力强，资产流动性好，资金效率利用率高，但是三元食品的坏账损失较伊利大，流动资产的利用效率不如伊利，固定资产的利用率也较低，这反映出了三元食品管理水平与伊利优一定

44、差距，这同样制约了公司的盈利能力。就运营能力而言，三元食品略低于伊利。 总的来说，三元食品偿债能力相比伊利来说还是不错的，投资有保障。 图 10 三元和伊利盈利 能力对比柱状图 3、 分析图 10和表 8可以看出， 对于盈利能力，资产净利率、股东权益报酬率、销售净利率和成本费用净利率三元食品远均低于伊利，对投资人而言面临着不小的风险，因为投入相同的资本，伊利的产出报酬高于三元食品 ，另外，也反映出三元食品成本费用控制不当，严重制约着公司盈利的可能，这值得公司管理者引起注意，同时股东权益报酬率不高影响了更多的投资者对三元食品进行投资，公司筹资难度就加大，这最终制约着公司的壮大发展 。 北京三元食

45、品股份有限公司财务分析报告 14 表 8 三元食品 与伊利 2010年 2011年 各项 财务比率 对比 偿债能力 短期 2010 年末 2011 年末 三元 伊利 三元 伊利 流动比率 1.01 0.74 1.04 0.68 速动比率 0.83 0.49 0.81 0.42 现金比率 0.55 0.33 0.43 0.3 现金流量比率 -0.2 0.14 0.003 0.28 到期债务本息偿付比率 -0.7 0.55 0.006 0.97 长期 资产负债率 36.26% 70.63% 48.28% 68.36% 赌东权益比率 63.74% 29.37% 51.72% 31.67% 权益乘数

46、1.59 3.4 1.93 3.16 平均权益乘数 1.52 1.75 1.75 1 产权比率 0.57 2.4 0.93 2.16 有形净值债务率 0.66 0.73 1.11 0.71 偿债保障比率 -5.38 7.54 522.83 3.71 营运能力 应收账款周转率 17.44 124.85 17.55 139.1 应收账款平均收账期 20.64 2.88 20.51 2.59 存货周转率 10.57 9.36 12.52 8.99 存货周转天数 34.06 38.46 28.75 40.04 流动资产周转率 2.64 4.12 2.69 4.60 固定资产周转率 2.90 5.54

47、2.90 5.94 总资产周转率 0.97 2.08 0.98 2.12 盈利能力 资产净利率 1.62% 5.58% 0.77% 10.38% 股东权益报酬率 2.46% 19.36% 1.35% 10.38% 销售净利率 1.67% 2.68% 0.79% 4.89% 成本费用净利率 1.50% 2.73% 0.75% 5.05% 发展能力 销售增长率 108.10% 21.96% 119.36% 26.25% 资产增长率 9.35% 16.80% 24.90% 29.73% 股权资本增长率 2.49% 21.62% 1.34% 39.75% 利润增长率 151.14% 5.14% 68.

48、62% 150.28% 4、 观察表 8和图 10，容易看出 三元食品的 销售增长率 远远高于伊利，意味着公司发展 后劲十足 ， 同时资产增长率 增长迅速几与伊利并肩 ，不过股权增长率却不如伊利，利润增长率 2011年降幅较大，低于伊利。 着很可能是由于 三元食品吸收“三鹿”、重整“太子奶” 后发展能力大为增强，但对于股东的照顾却 北京三元食品股份有限公司财务分析报告 15 相比下降，这也是 处于发展时期中公司的弊病。 图 11 三元和伊利发展能力对比柱形图 通过上述分析 三元食品与伊利相比 可看出， 三元食品偿债能力和发展能力强于伊利，但运营能力和盈利能力不如伊利， 这正是说明了三元食品 正 处于扩张时期 ， 逐渐 把市场从北京扩张到全国 ，增加全国市场份额而不再局限于北京市场，这是一个风险投资的好机会 。我个人 认为 值得投资，三元食品升值空间比伊利更大 ，不出意外，后续报酬定会增加。 （ 三 ）综合能力分析 在上面的分析中 ，我主要分列各项分析了三元食品的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力， 以及和伊利进行了对比分， 但是单独分析任何一项财务指标，都不足以全面地评价三元食品的财务状况和经营效果，只有对各种财务章指标进行系统的、综合的分析，才能对公司的财务状况做出全面的、合理的评价。因此，必须对企业进行综合的