1、第二章 国际直接投资,International Direct InvestmentFDI,第一节 直接投资与间接投资,关于直接投资内涵与外延的界定,南京师范大学商学院 许坚*,1.国际直接投资（FDI）的含义,国际直接投资（International Direct Investment），也称对外直接投资（Foreign Direct InvestmentFDI），指的是以控制、取得国外（境外）企业的经营管理权为核心的对外投资。根据国际货币基金组织的解释，这种控制权是指投资者拥有一定数量的股份，因而能行使表决权并在企业的经营管理决策中享有控制权。 掌握直接投资概念，需注意3点：（1）直接投资
2、的核心是控制国外企业的经营管理权，这也是区分直接投资与间接投资的标准。（2）与直接投资相对应的是间接投资，间接投资是指不控制国外企业生产经营权的投资，主要是证券投资，包括股权与债券投资。债券投资确定是间接投资，但股权投资不一定。 （3）直接投资与间接投资 长期资本流动与短期资本流动的关系。直接投资属于长期资本流动，但长期资本流动中的证券投资一般属于间接投资，长期资本流动中的中长期国际信贷，则不属于严格意义上的投资。短期资本流动中，没有直接投资，只有间接投资。,南京师范大学商学院 许坚*,2.国际直接投资的一揽子性质,国际直接投资的“一揽子”（package）性质，是指直接投资不仅是资本（资金）
3、的跨国流动，而是包括资本、技术、经营知识的总体转移。伴随直接投资而进行转移的生产经营要素包括：（1）货币资本的国际流动与配置。（货币资本）（2）物化于资本品（capital goods）如机器设备等而同时转移的资金和技术。（实物资本）（3）企业经营管理、研究开发等专门知识，伴随人员培训而转移的人力资源开发技术等。（人力资本）（4）企业的无形资产如品牌、商誉、市场营销渠道等。具体的一项国际直接投资项目，其“一揽子”的内涵多少并不相同。（无形资产）,南京师范大学商学院 许坚*,因此，直接投资有时与股权大小及是否控股并无关系，如以品牌、专有技术、营销渠道等进行的“非股权安排”，也是一种直接投资。著名
4、国际生产理论专家小岛清（Kojima Hiroshi，1979）指出，股权大小在判断海外投资性质时并无决定性意义，具有决定意义的是：是否转移和转移多少经营资源（managerial resource）。因此，可以明确的是，直接投资的核心不是金融资本的流动，而是产业资本的流动。直接投资的一揽子性质，不仅对实践操作有重要意义，对国际经济合作理论及其内容体系也产生重大影响。例如，单纯的技术转让已经很少，当代国际技术合作，大量地包含于国际直接投资。,南京师范大学商学院 许坚*,3.两种投资作用与趋势的争论,面对客观存在的两种国际资本流动方式，直接投资与间接投资孰优孰劣，WTO以及各国政府应该寻求怎样的
5、制度安排？ 支持间接投资的主要论点有：（1）发达国家要求中国等发展中国家给予国际资本以更便利的间接投资制度安排，并认为“中国要想获得真正大规模的FDI，必需完善外国资本的退出机制”（Sachs，J，2002）。（2）国内一些学者也认为，直接投资毕竟只是发展中国家发展初期阶段的一种利用外资的形式，间接投资才是成熟的利用外资的形式。（范从来，2003）（3）中国提前执行了WTO的要求，提前部分地开放了资本市场，出台了QFII（Qualified Foreign Investment Institution）。（4）近一个时期以来的国际投资中，大量投资以间接投资方式实现直接投资，即通过跨国购并的形式
6、实现对境外企业的控制。真正的“绿地投资”所占比重较小。,南京师范大学商学院 许坚*,但是，从推进国际经济合作而言，直接投资的作用更大。因为：（1）国际经济合作是要素的跨国流动与配置，直接投资更有利于要素的跨国流动，不仅实现资本，同时实现技术、管理、研发、知识、人力资源开发以及产业的国际转移。中国、亚洲四小、东盟等例证。（2）间接投资在一般情形下所实现的只是资本要素的流动，由于资本要素追逐高额利润的本性与最具流动性的特征，间接投资经常会演变为投机，导致金融局势的紊乱和经济发展的波动，不利于国际经济合作的发展。亚洲金融危机就是一个例证。,第二节 当代国际直接投资特征,感性认知与现象描述,南京师范大
7、学商学院 许坚*,一、国际直接投资的总量特征,私人对外投资额更能反映FDI的理论与实践意义。政府对外直接投资的原因通常包括：政府的总体经济战略，如石油等能源开发；国际政治与战略考虑；援助型的直接投资；等等80年代以后，由于新自由主义、反国家干预的制度转向，主要发达国家的财政能力减弱，世界政治与军事格局发生重大变化等原因，私人投资在80年代后发展成为对外直接投资的主体。由于私人直接投资由市场机制、利润最大化原则所引导，所以更能反映FDI的理论与实践意义。,南京师范大学商学院 许坚*,总量特征之一：长期增长趋势,二战后,国际直接投资总体呈不断上升趋势，反映出资本和生产国际化、全球化的基本规律和趋势
8、。1950 1960 1970 1980 1985 1990 1995 2000 2010489 612 1214 5053 7375 1578 3150 12735 12450单位：亿美元 资料来源：IBRD世界发展报告，私人投资流量。,南京师范大学商学院 许坚*,总量特征之二：周期性特征,国际直接投资在总体增长的长期趋势中，存在周期性的特征。周期性特征与主要发达国家的经济周期有关。如60年代、80年代中期、90年代中后期等。周期性特征与产业组织、企业合并有很大的关联。60年代上中期、80年代下半期、90年代中后期。当然，每次大规模兼并之后都会发生衰退。周期性特征与主要发达国家经济发展的不平
9、衡也有关性。80年代主要是日本对东盟与美国的投资。,南京师范大学商学院 许坚*,总量特征之三：波动中的上升趋势,当前国际直接投资正处于高峰过后的下降时期（2011）。2000年为90年代以后的最高峰12735亿美元；2001年为7810亿美元，下降40%，是1991年以后的首次下降；2002年为5815亿美元，下降26%。2010年又回升到历史最高水平.原因在于：美国经济增速下降；新经济泡沫理性回归；大规模兼并浪潮的弊端出现；东亚金融危机与全球金融危机；等等。2010年代（指2000-2010）中后期，国际直接投资又出现了较大规模的增长，主要投资目的地为东亚和东南亚。2008年金融危机爆发后，
10、国际直接投资又出现下降局面，但回升速度较快，在2010年达到一个新的高点（重点解释）。,南京师范大学商学院 许坚*,二、国际直接投资的区位特征,发达国家一直是FDI的主要流出和流入国家。从19982010年的平均值看，美、英、德、比荷卢占流入量54.7%，美、法、日、德、澳、英占流出55.4%。发展中国家中的受资国主要集中在东亚和拉美。在可预见未来，中国接收FDI的可能竞争对手是中东欧转型经济国家和东盟低成本国家（详细分析越南、老挝、柬埔寨和金砖五国经济发展的特点）。FDI的集聚效应（Conglomeration）显著,南京师范大学商学院 许坚*,三、国际直接投资的产业特征,发达国家、新兴工业
11、化国家、发展中新兴经济体之间的直接投资的产业结构仍具有阶梯特征。战后国际直接投资产业结构变化的历程全球性产业的形成,南京师范大学商学院 许坚*,战后FDI产业结构变化的历程,战前,以采掘、能源业投资为主。6070年代，美、日、欧将传统制造业如纺织、钢铁、机械、化工等产业转移到韩、新、台、港。形成所谓“亚洲四小”。产业阶梯明显。8090年代中期，日本、欧盟把家电业生产转移到“四小”和东盟，美国把IT业的外围设备、低端产品转移到“四小”， “四小”把传统产业产转移到中国大陆。日本向美投资资本密集行业。产业梯次开始模糊。90中现在，美、日、欧相互投资以及向发展中国家的投资的产业梯次进一步消减。全球性
12、产业出现。,南京师范大学商学院 许坚*,关于全球性产业,全球性产业指产业发展链和经济活动在全球展开。IT等高科技产业，汽车、石化等资密产业，轻工等劳密产业都有这一发展趋势。出现新型国际产业分工（供应链分工，已讲过）。在产业内仍然存在梯次性（中心、半外围、外围）。美、日、欧是研发基地、创新中心，更重要的是运营中心。亚洲、尤其东亚和东南亚是生产基地。产业全球化的同时也有地区化特征。关于中国的“世界工厂”与“世界车间”的争论。在产业链全球化的时代，有无必要再强调保护民族产业的问题？,南京师范大学商学院 许坚*,四、国际直接投资的主要形式,兼并（Merge）、合并（Consolidation）、收购（
13、Acquisition）、盘购（Gross Border M&As ）。并购（ M&As ）发达国家相互之间FDI的特征：纵向、横向与混合并购为主发达国家对发展中国家FDI的特征：新建投资（绿地投资）与并购。,南京师范大学商学院 许坚*,兼并、合并与收购的含义,两个或两个以上的企业在一个所有者控制下的结合，兼并企业的法人地位存续，被兼并企业法人地位消失。此为兼并。两个或两个以上的企业依法组成新企业，各方法人地位均消失。此为合并。A企业以现金或证券或两者结合取得B企业控制权的交易行为，A、B未必合为一体。此为收购。由于三者存在重叠，故统称M&As，国内翻成并购。90年代出现的新形式是相互持股、承
14、担债务，此种方式称盘购（Gross Border M&As） 。,南京师范大学商学院 许坚*,横向、纵向与混合购并,生产相同或相似产品且具有竞争性的企业之间的购并，称作横向购并也称横向一体化（Horizontal Integration）。处于某一产业不同生产阶段的、相互之间有投入产出关系的企业之间的并购称为纵向并购，或垂直一体化（Vertical Integration）。各自生产不同产品与服务的企业之间的并购称为混合并购，也称多元化或多角化。（Diversification）供应链（Supply Chain）不是纵向一体化。核心企业与接受外包的企业之间的关系介于市场和纵向一体化之间。相对稳
15、定的购销协议、质量监督、技术指导等形成新的分工形式。,第三节 国际直接投资的动因,宏观国际直接投资理论,南京师范大学商学院 许坚*,一、资本过剩与资本短缺,传统的政治经济学认为，资本流动的原因在于一些国家资本过剩，一些国家资本短缺，而资本总是要追求高额利润，因此发生资本流动。但是，国际资本流动主要地并没有发生在资本丰富的发达国家和资本短缺的发展中国家之间。资本的国际流动还具有地区集聚和产业集聚的特征。这就要求我们对该问题作更深入的思考。对资本过剩与短缺的深入理解（政治经济学的思路）。资金回报率与要素互补性问题（现代西方经济学的思路）。,南京师范大学商学院 许坚*,二、国际直接投资与利润最大化,管理学上，把国际直接投资分成数种类型。这些类型，用经济学的视野 考察，都可以归结为利润最大化的动因，与政治经济学和西方经济学对 国际直接投资动因的解释一致。降低成本导向市场导向技术与管理导向分散风险导向优惠政策导向,南京师范大学商学院 许坚*,三、国际直接投资的综合动因,经济目的是基本动因，但不是唯一动因。非经济动因包括：国际地位、地缘政治、区域竞争、长远战略等。“经济是基础”是形而上的理解吗？,
