1、SHFE简介,交易合约,文华财经09年12月2日SHFE报价,LME简介,伦敦金属交易所（LME）成立于1877年，是一家有着130多年历史的有色金属期货交易市场 。它采用国际会员资格制，其中多于95%的交易来自海外市场。LME是世界上最大的有色金属交易所，LME的价格和库存对全球的有色金属生产和销售有重要的影响。目前在LME交易的有色金属主要有八种：原铝(Primary Aluminum)、铜（Copper）、镍（Nickel）、铅（Lead）、锡（Tin）、锌（Zinc）、铝合金（Aluminum Alloy）、北美专用铝合金(NASAAC)、钴（Cobalt）、钼（Moly）,LME简介
2、,LME有三种交易方式，分别为：场内交易（Open Outcry Trading）：北京时间19:45-01:00。又称圏内交易，分上午交易和下午交易两场，每场各有两节。官方结算价格在每种金属上午交易的第二节结束后公布。在场内交易期间，每个商品交替交易5分种。场外交易（Interoffice Trading）：又称办公室即电话交易。一般都是经纪公司之间的交易，客户都是通过经纪公司在进行交易。这种交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%-80%之间。电子盘交易（LME Select）：北京时间09:00-02:00。 (注：英国夏天使用夏令时，交易的北京时间提前1个小时。),LM
3、E场内交易时间,LME简介,做市商制度LME采用做市商制度，即经纪商除法定节假日外，必须随时为市场参与者报价做市商制度 撮合成交LME的场内交易、场外交易都是采用典型的做市商制度交易方式 LME的电子盘采用的是撮合成交方式,路透系统09年12月2日LME报价,文华财经09年12月2日LME报价,LME交易规则,LME交易合约：,LME交易规则,LME交割是以日为单位。标准合约的交割日一般为3个月以后，也即是我们所看到的3个月期货价格。LME的合约每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建立的3个月合约的到期日都不相同，而其合约可以做到很远的日期，到一年乃至几年后（最远63个月）的合约。 客
4、户进行对冲平仓，是到期进行结算。比如，9月18日客户买入的40手三月期货铜，到期日为12月18日。10月22日客户卖出40手铜调至12月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在12月18日进行结算。LME合约的最后交易日为到期日(Prompt Day)的前2天（Cash Day），交易者可以通过调期来选择交割日，并可以向经纪公司选择指定品牌和交割仓库的货物，但是需要向经纪公司支付一定的升贴水(Premium)。,LME交易规则,调 期（carry) i.客户已经建立某个头寸，要对此已建头寸进行平仓的话，那么需要建立与原有头寸数量相同、方向相反、到期日一致的头寸才可以对冲。由于LME是每
5、个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建立的3月合约头寸其到期日都不会相同。对不同交易日建立的反向头寸进行平仓对冲就需要进行调期操作，使得两个合约的交易日整合到一起。ii客户需要将合约的到期日(交割日)延后或者提前，那么同样需要进行调期操作。,LME交易规则,backwardation市场是指近期合约价格高于远期合约价格假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为12，那么就属于backwardation市场，表示为b 12contango市场是指远期合约价格高于近期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为-12，那么就属于contango市场，表示为c 12,价格,3M,Cas
6、h,LME交易规则,例： 2009年12月2日LME三月镍价格为:16900 三个月的升贴水为 c 180买入一手镍价格为16900美元/吨，头寸到期日为2010年3月2日2009年12月7日LME三月镍价格为: 17900 三个月的升贴水为 c 180 不变因价格上涨，获利平仓。卖出一手镍价格在17900美元/吨，头寸到期日为2010年3月7日，因为到期头寸日期不同，所以需要调期，将3月7日的空头头寸要调至3月2日，最终卖出价格为17900-10（假设升贴水平均分布，90天为180，5天则为10元）=17890 与3月2日的多头头寸对冲17890-16900=990美元/吨 ，合计获利为99
7、0*6=5940美元（未计算手续费）LME规定：在两个进行调期操作的头寸合约日期间隔为14天之内时，包括14天，免收调期手续费；超过14天加收一次调期手续费。,套期保值操作及实例,套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。套期保值的特征 ：同种商品、数量相等、方向相反套期保值的作用：规避价格风险套期保值的分类：买入套保、卖出套保。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行
8、为。,套期保值操作及实例,买入套保：一家不锈钢企业在2个月后需要进口60吨镍，由于担心价格上涨成本上升，所以先在期货上买入10手镍，价格在$17000。 A.两个月后，价格上涨至$18000期货产生盈利=(18000-17000)*60=$60000现货成本上升亏损=（17000-18000)*60=$-60000期货盈利弥补了现货成本上升带来的损失 B.两个月后，价格下跌至$16000期货产生亏损=（16000-17000）*60=$-60000现货成本下降盈利=（17000-16000)*60=$6000 现货成本下降弥补了期货上的亏损由此可以看出，通过买入套保该企业的成本得到了锁定，有效
9、规避了价格风险 以上计算均未考虑期货手续费、现货税款及资金利息等,套期保值操作及实例,卖出套保：一家贸易商有60吨镍将要出售，客户尚未点价，由于担心价格下跌造成损失，所以先在期货上卖出10手镍，价格在$17000。 A.两个月后，价格上涨至$18000期货产生亏损=(17000-18000)*60=$-60000现货获得利润=（18000-17000)*60=$60000现货高价卖出的盈利弥补了期货上的亏损 B.两个月后，价格下跌至$16000期货产生盈利=（17000-16000）*60=$60000现货产生亏损=（16000-17000)*60=$-60000 期货获得的盈利弥补了现货价格
10、下跌带来的损失由此可以看出，通过卖出套保该企业的利润得到了锁定，有效规避了价格风险 以上计算均未考虑期货手续费、现货税款及资金利息等,期现套利及实例,期现套利：期货市场和现货市场由于短期内的供求关系影响，使得期货价格远高于现货价格，套利者买入现货同时卖出期货合约，以期在现货和期货价差变动中获利的行为。跨月套利：在期货市场中当两个连续月份合约出现远月价格高于近月价格时，套利者买入近月期货合约则时卖出该商品的远月合约，利用合约之间的价差变动获利的行为。,期现套利及实例,03月1日现货 18000元/吨ZN1003 18200元/吨期现价差 200元/吨,Zn1003,现货,期现套利及实例,成本：
11、保证金占用利息 1820020 4.86/360 157.29元 现货占用资金利息 180004.86/360 1741.3元 交易手续费 212元 交割手续费 414元 仓租费 0.2517 4.25元 合计总成本为 58.84元/吨 盈利： 最终盈利为200-58.84=141.16元/吨,跨市套利,跨市套利 ：在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种、同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行为。跨市套利在操作中应特别注意的几方面的因素：1、运输费用2、交割品级的差异3、升贴水变化与汇率波动4、保证金和佣金成本,跨市套利 铜,05年08年中国铜基本情况,
12、跨市套利,进口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+20065357元/吨进口盈亏：=66000-65357643元/吨 进口平衡比价：=65357/80008.16,正向市场,比价：8.25,现货升贴水,买LME卖SHFE,贸易溢价,增值税,港杂,跨市套利,a、当比价缩小时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 ,LME3月 7800美元/吨SHFE1007 62080元/吨比价：7.95 LME 7800-8000-200美元/吨 SHFE 66000-620803920元/吨 盈亏 3920-200*6.852550元/吨,LM
13、E3月 8200美元/吨SHFE1007 66500元/吨比价：8.10 LME 8200-8000200美元/吨 SHFE 66000-66500-500元/吨 盈亏 200*6.85-3201370元/吨,可以看出，在正向套利操作中，不管价格是上涨或下跌，当比价缩小时，就有获得盈利的机会。（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,跨市套利,b、当比价扩大时开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 ,LME3月 7800美元/吨SHFE1007 65200元/吨比价：8.35 LME 7800-8000-200美元/吨 SHFE 66000-65200880元/吨
14、 盈亏 880-200*6.85-490元/吨,LME3月 8200美元/吨SHFE1007 68000元/吨比价：8.29 LME 8200-8000200美元/吨 SHFE 66000-68000-2000元/吨 盈亏 200*6.85-2000-630元/吨,可以看出，在正向市场套利中，不管价格是上涨或下跌，当比价扩大时，就会出现亏损。（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,从以上例子可以看出我们在操作铜正向市场的套利时，当比价一直扩大时，直到进口比价，这时我们可以进口铜到国内，我们出现的亏损是有限的，而盈利则是无限的。,小 结,跨市套利,出口成本：66000+（8000*10%*6.85）
15、+20071680元/吨（注：FOB升贴水为0）出口盈亏：=8000*6.85-71680-16880元/吨 出口比价：=66000/(71680/6.85）6.3,反向市场,比价：8.25,卖LME买SHFE,出口关税,跨市套利,a、当比价缩小时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 ,LME3月 7800美元/吨SHFE1007 62400元/吨比价：8.0 LME 8000-7800200美元/吨 SHFE 62400-66000-3600元/吨 盈亏 200*6.85-3600-2230元/吨,LME3月 8200美元/吨SHFE1007 6560
16、0元/吨比价：8.0 LME 8000-8200-200美元/吨 SHFE 65600-66000-400元/吨 盈亏 -400-200*6.85-1770元/吨,可以看出，在反向套利操作中，不管价格上涨或下跌，当比价缩小，就会出现亏损（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,跨市套利,b、当比价扩大时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨比价：8.25,从以上例子可以看出我们在操作铜反向市场的套利时，当比价一直缩小时，出口面临的亏损是比较大的，所以这种套利比较适合短线操作。,小 结,LME3月 7800美元/吨SHFE1007 65520元/吨比价：8.4 LME 8000-
17、7800200美元/吨 SHFE 65520-66000-480元/吨 盈亏 200*6.85-480890元/吨,LME3月 8200美元/吨SHFE1007 68880元/吨比价：8.4 LME 8000-8200-200美元/吨 SHFE 68880-660002800元/吨 盈亏 2800-200*6.851430元/吨,可以看出，在反向套利操作时，不管价格是上涨或下跌，当比价扩大时，就有获得盈利的机会。（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,跨市套利 镍,05年08年中国镍基本情况,跨市套利 镍,进口成本：（25000+200）*（1+17%）*6.85+200=202165元/吨进口盈
18、亏：=171000-202165=-31165元/吨 进口平衡比价：=202165/250008.09,反向市场,倒挂31165元/吨,卖LME买现货,跨市套利,a、当倒挂缩小时 开仓 LME 25000美元/吨 现货 171000元/吨 倒挂：31165 ,LME3月 24000美元/吨现货金川镍 169000元/吨倒挂：25150 LME 25000-240001000美元/吨 现货 169000-171000-2000元/吨 盈亏 1000*6.85-20004850元/吨,LME3月 25500美元/吨现货金川镍 180000元/吨倒挂：26175 LME 25000-25500-50
19、0美元/吨 现货 180000-1710009000元/吨 盈亏 9000-500*6.855575元/吨,可以看出，在反向套利操作中，不管价格上涨或下跌，当倒挂缩小，就会出现亏损（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,跨市套利,b、当倒挂扩大时 开仓 LME 25000美元/吨 现货 171000元/吨 倒挂：31165 ,从以上例子可以看出我们在操作镍的跨市套利操作时，当倒挂一直扩大时，面临的亏损是比较大的,小 结,LME3月 24000美元/吨现货金川镍 160000元/吨倒挂：34150 LME 25000-240001000美元/吨 现货 160000-171000-11000元/吨 盈亏 1000*6.85-11000-4150元/吨,LME3月 25500美元/吨现货金川镍 172000元/吨倒挂：34172 LME 25000-25500-500美元/吨 现货 172000-1710001000元/吨 盈亏 1000-500*6.85-2425元/吨,可以看出，在反向套利操作时，不管价格是上涨或下跌，当倒挂扩大时，就有获得盈利的机会。（在不计升贴水及汇率变化的情况下）,谢谢！,
