1、2019/1/4,1,第六章 财务评价,第一节 财务分析概述 第二节 财务分析与基础财务报表 第三节 财务分析相关问题讨论 第四节 资产评估的基本概念和方法,2019/1/4,2,第一节 财务分析概述,经济效果评价的层面： 国家、社会 企业 项目 不同层面的评价主体、评价目标因而关注焦点不同 国家与社会： 项目与企业：投资者或经营者是评价主体，主要评价目标是获取最大利润和最佳经济效果 财务评价：从投资项目或企业的角度进行的经济效果分析，是企业投资决策的基础。,2019/1/4,3,财务评价的一般框架,思路：利用评价指标（NPV、IRR、TP*）等对经济效果进行分析，看是否满意 核心：对现金流量
2、进行分析 基础：现金流量表及其他财务报表 获取： 已有资料+个人估算+个人筹划=现金流量表 内容：资金规划、成本预算、损益计算、负债分析,2019/1/4,4,财务评价的步骤,财务预测：环境、行业、市场、技术、价格、销量 编制资金规划和计划：需求、来源、使用、偿还 计算和分析财务效果：经济效果指标评价,2019/1/4,5,第二节 财务分析与基础财务报表,基本报表： 资金来源与运用表 资产负债表 外汇平衡表 现金流量表 损益表,2019/1/4,6,辅助-基础性报表,固定资产投资估算表 流动资金估算表 投资计划与资金筹措表 主要产出物和投入物使用价格依据表 生产成本估算表 固定资产折旧费估算表
3、 无形及递延资产摊销费估算表 制造费用、销售费用、管理费用估算表 借款还本付息表 总成本费用估算表 销售收入及销售税金估算表,2019/1/4,7,主要财务报表的内容,投资估算表： 固定资产投资估算 流动资产投资估算 无形资产投资估算 投资计划与资金筹措表：分年度的投资使用额与资金来源 资金来源与运用表：全部资金来源与运用 借款及还本付息表：各年度的借款、还本、付息,2019/1/4,8,主要财务报表的内容,成本费用估算表：用来估算经营成本经营成本=总成本折旧与摊销利息 折旧与摊销表：各年度的资产折旧与期间费用摊销情况 损益表：各年的收入、税金、成本及最终损益情况 现金流量表,2019/1/4
4、,9,1.投资计划及资金筹措表 分年度的投资使用额与资金来源,2019/1/4,13,2.借款及还本付息表：各年度的借款、还本、付息,2019/1/4,15,3.资金来源及运用表-用于资金平衡:全部资金来源与运用,2019/1/4,17,4.成本费用表,2019/1/4,22,5.损益表,2019/1/4,25,现金流量表,类别： 全部投资现金流量表：不考虑资金来源及构成，只考虑项目的经济性 自有资金现金流量表：要考虑财务管理，考虑企业的投资的获利性 各投资方现金流量表,2019/1/4,29,各财务报表之间的关系,投资计划与资金筹措表,投资估算表,资产负债表,损益表,折旧与摊销估算表,成本费
5、用估算表,资金来源及运用表,借款及还本付息表,现金流量表,销售收入及税金估算表,2019/1/4,30,第三节 财务分析相关问题讨论,一、费用和收益的识别 识别依据：目标 项目和企业的目标：盈利 收益：对目标有贡献的 费用：削弱目标的,2019/1/4,31,1、收益,（1）销售收入 销售收入（S）=销售量（Q） 价格（P） 项目导致增产时： Q P S Q P S？ 项目导致改善质量时： Q P S （2）资产回收： 固定资产残值 回收的流动资金 （3）补贴：体现在税收、汇率、价格上的优惠除外（科技政策、科技计划与补贴）,2019/1/4,32,2、费用,投资 固定资产投资 无形资产、递延资
6、产（如开办费） 固定资产投资方向调节税 建设期借款利息 流动资金投资 销售税：所有从销售收入中扣除的税金 经营成本：生产、经营过程中的支出 经营成本=总成本费用折旧和摊销利息支出 说明：将利息单列是经济效果分析的约定折旧已在投资中扣除，不能重复计算，所以在现金流量表中用流入项补回折旧,2019/1/4,33,二、价格和汇率,价格：成交价格 （市场价格或计划价格） 汇率：实际结算汇率 （一般按国家公布汇率计算）,2019/1/4,34,三、资金规划：资金筹措和使用安排,资金运用的依据：投资计划、项目实施进度计划、生产计划 资金来源：数量和结构的选择 自有资金与借入资金 国内资金与国外资金 资金结
7、构与财务风险 资金平衡：不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零,资金结构,偿债能力,2019/1/4,35,1、资金来源,自有： 新增资本金 资本公积金 折旧和摊销 未分配利润 借贷： 银行（或非银行金融机构）贷款 发行债券 区别：发行股票募集资金和发行债券募集资金,2019/1/4,36,外汇获取渠道：,外国银行贷款 国内银行在国外的存款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 外国银行的出口信贷 补偿贸易贷款 向国外发行债券 合资 与外商合作经营,利率高 用途不限,利率低 用途有限,鼓励本国设备出口 贷款指定用途 用产品抵偿贷款,2019/1/4,37,2、资金结构与财务风险,
8、2019/1/4,38,资金结构与财务风险（续）：,假定：资金来源=自有资金银行贷款 则：自有资金收益率=或：自有资金收益率总投资收益率=,=,总投资收益率总投资贷入资金贷款利率,自有资金,=,=总投资收益率,负债率,2019/1/4,39,资产负债结构与财务杠杆效应,ROI-全投资收益率， ROE-自有资金收益率,2019/1/4,40,2019/1/4,41,使用效率,3、资金平衡,资金投入 贷款偿还 项目的经营计划,够用 用好,累计盈余0,2019/1/4,42,贷款偿还,资金来源：利润、折旧、其他收入 偿还方式： 等额利息法：期间每期支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当
9、期利息 等额还本：分期归还等额的本金和相应的利息 等额摊还：分期等额摊还本金和利息 一次性偿付：期末一次偿付全部本金和利息 偿债基金法：每期还息，并向银行存入基金，期末够还本 “气球法”：期中任意偿还本利，期末全部还清,2019/1/4,43,等额利息法：,等额还本法：,2019/1/4,44,等额摊还法：,偿债基金法：,0 1 2 3 4 5,A,P,2019/1/4,45,一次性偿付法：,气球法：,2019/1/4,46,清偿能力分析指标,借款偿还期：按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间 资产负债率负债总额/资产总额反映企业总体偿债能力 流动比率流动资产总额/流动负债总额
10、反映企业短期内（1年）偿还债务的能力 速动比率速动资产总额/流动负债总额 反映企业在很短时间内偿还债务的能力 速动资产：流动资产存货,2019/1/4,47,第四节 资产评估的基本概念和方法,一、概述 1、概念：对资产在某一时点的价值进行评定估价。 2、谁来评估？：资产评估的形式 由资产交易的一方评估，另一方认可。 资产交易的双方共同组成评估小组评估。 聘请中立的第三方评估。 3、如何评估？：资产评估的方法 收益法 收益现值法 成本法 重置成本法 市场法 现行市价法,2019/1/4,48,二、方法,1、收益（现值）法 资产不同一般消费品的特征：其运营能带来收益，因而对资产价值的衡量应该是用其
11、收益。 公式：PV 前提： 未来收益可以预测，并可以货币化计量 未来风险报酬可以估算,2019/1/4,49,1、收益（现值）法,有限期收益计算法：年金资本化计算法永久性资产、未来收益每年相同（B）有限期限收益与年金资本化结合法,i又称为资本化率,2019/1/4,50,例题：,被评估对象为一企业，企业前4年、及第5年起的预期净收益如图，经营期限无限长，折现率10%，求该企业的评估值。 I = = 09090909090909,2019/1/4,51,收益现值法的优缺点：,优点： 真实和较准确地反映企业资产的价格： 与投资决策相结合，应用此法评估的资产价格易为买卖双方所接受。 缺点： 预期收益
12、预测难度较大，受主观判断和未来收益不可预测因素的影响较大； 在评估中适用范围较小，一般适用企业整体资产和可预测未来收益的单项资产的评估。,2019/1/4,52,2、重置成本法,原理：资产的价格不应高于重新建造具有相同功能的资产的成本，否则投资者将选择重置资产。,2019/1/4,53,评估计算,2019/1/4,54,成本分解 各项按市价重置所需投入 例：被评估对象为一机床，2年前购置，无换代产品。购置费用、各项成本分解、评估时各项市场价格如表。,2019/1/4,55,出现换代产品，且新资产功能优于被评估资产 更新重置成本估算：建立功能成本函数 功能： 产量、生产率、规模 适用性：单项资产
13、评估 被评估资产重置全价 =参照的新资产全价被评估资产年产量/参照的新资产年产量,2019/1/4,56,建立功能成本函数：,画图：F与P关系类型：线性 求关系函数：最小二乘法 P=a+bF求得：P=31.67+0.98F 求被评估资产的重置成本：将F=70吨代入方程，得P=100.27万元,2019/1/4,57,资产不同导致规模不同，成本增加比规模增加慢，即存在规模经济 是功能成本法的特例 适用场合：整体（企业）、粗略估算 公式：A 资产的重置全价=B资产的重置全价规模成本系数 规模成本系数=其中：a行业经验数据,（A资产生产能力/B资产生产能力）a,2019/1/4,58,环比：逐年与前
14、一年相比的指数 同比（定基）：以某一年的价格为基数确定的指数 例：某资产重置成本计算表（同比）,2019/1/4,59,贬值的计算：,实体性贬值： 几成新成新率 使用年限法 使用工作量,经济性贬值： 市场因素导致了需求量的减少 政策的变化导致环境的变化 货币贬值导致出口竞争力的变化,功能性贬值： 生产效率提高 生产成本节省 产品质量提高（废品率减少） 剩余使用年限内的累计成本超支或利润减少额现值,2019/1/4,60,观察法：几成新 有形贬值=重置成本（1成新率） 使用年限法： 有形贬值=重置成本（已使用年限/总使用年限） 使用工作量法： 有形贬值=重置成本(已运行工作量/总工作量能力),2
15、019/1/4,61,无形贬值=被评估资产单位产品成本超支额年产量尚可使用年限内的年金现值系数 无形贬值=被评估资产单位产品利润减少额年产量尚可使用年限内的年金现值系数 例：被评估资产已有换代产品。新设备材料利用率、能耗方面优于被评估设备，单位产品可节约成本0.52元,年产量15000件，新旧设备产量相同，预计被评估设备尚可使用6年，折现率12%，则该设备的功能性贬值为：0.521.5(P/A, 0.12, 6)=3.2万元,2019/1/4,62,例:由于市场竞争，产品销量减少，从而设备利用率降低，设备已使用6年，还可使用4年，然后报废。重置成本为8万元，折现率10%。未来年利用率如表：,2
16、019/1/4,63,3、市场法,使用前提： 构成资产的生产要素如同一般商品一样，可以在市场上交换 存在市场参照物市场参照物足够丰富 存在接近完善的资本市场 市场参照物的经济、技术参数可以获取 实际情况： 存在旧货市场直接法（二手车） 不存在旧货市场，但存在新货市场参考折算 只存在换代产品差异比较，功能成本扣除,2019/1/4,64,市场法应用程序：,根据可比参照物的公平市场成交价评估 确定比较项目 市场调查，分析整理资料，选定参照物 就比较项目将被评估资产与参照物比较 分析调整差异 主要的差异调整因素： 时间因素 地区因素 功能因素 根据帐面价格和物价指数进行评估,2019/1/4,65,
17、市场法应用举例,2019/1/4,66,评估过程：,参照物价格调整：75（1+5%）=78.75万元 功能比较调整： 规模（产量）利润减少： 被评估资产全新时价格=78.75（20000/250000）0.65=68.12 成本降低： 单位产品变动成本（工人工资）年降低额=354800/20000404800/25000 20000=14400元 年成本节约折现：1.44（P/A，0.12，15）=9.81万元 调整全价为：68.129.81=58.31万元 去除实体性贬值得评估值=58.310.8=46.65,2019/1/4,67,结论：,利用那种评估方法最好， 取决于资产评估的目的。,2019/1/4,68,作业：,5-1 5-2 5-3 5-4 5-6,
