我国沪市波动聚集性GARCH效应的实证研究.pdf

1、第 卷 第 期年 月管 理 科 学。我 国 沪 市 波 动 聚 集 性效 应 的 实 证 研 究皮 天 雷西 南 财 经 大 学 中 国 金 融 研 究 所 , 四 川 成 都摘 要 股 票 价 格 的 频 繁 波 动 是 股 票 市 场 最 明 显 的 特 征 之 一 , 自 回 归 条 件 异 方 差 类 模 型 可以 很 好 地 预 测 金 融 资 产 收 益 率 的 方 差 。 通 过 对 我 国 股 价 指 数 的 统 计 描 述 , 表 明 我 国 金 融 资 产收 益 率 存 在 自 回 归 条 件 异 方 差 的 特 征 , 并 表 现 出 非 正 态 性 。 利 用 自 回

2、归 条 件 异 方 差 类 模 型 ,采 用 年 一 年 的 数 据 对 上 证 指 数 的 波 动 进 行 拟 合 , 结 果 表 明 , 广 义 自 回 归 条 件 异 方 差模 型 对 我 国 股 市 波 动 具 有 较 好 的 拟 合 效 果 。关 健 词 股 市 波 动 聚 集 性 自 回 归 条 件 异 方 差 模 型 广 义 自 回 归 条 件 异 方 差 模 型中 图 分 类 号 文 献 标 识 码 文 章 编 号 一 一 一一, ,叩即叩即 脚问 题 的 提 出股 票 市 场 的 价 格 波 动 往 往 具 有 随 时 间 变 化 的 特征 , 有 时 相 当 稳 定 , 有

3、 时 波 动 异 常 激 烈 , 收 益 率 的 变化 常 呈 现 在 某 一 段 时 间 内 持 续 偏 高 或 偏 低 的 情 况 ,这 种 现 象 就 是 通 常 所 说 的 波 动 聚 集 性。 波 动 聚 集 现 象 的 出 现 源 于 外 部 冲 击 对 股 价收 稿 期 一 一作 者 简 介 皮 天 雷 一 , 男 , 重 庆 人 , 毕 业 于 西 南 财 经 大 学 , 获 经 济 学 学 士 学 位 , 现 为 西 南 财 经 大 学 中 国 金 融 研 究 所硕 士 研 究 生 , 研 究 方 向 金 融 数 量 分 析 与 金 融 工 程 。管 理 科 学 年 月波 动

4、 的 持 续 性 影 响 , 在 收 益 率 的 分 布 上 则 表 现 出 “ 尖峰 厚 尾 ” 的 特 征 。 近 年 来 , 国 外 关 于 金 融 资 产 价 格 波动 特 征 的 研 究 归 纳 起 来 主 要 有 如 下 一 些 结 论 市场 收 益 率 的 分 布 呈 厚 尾 分 布 现 象 , 即 在 尾部 的 发 生 概 率 要 高 于 根 据 正 态 分 布 特 征 得 出 的 预 期值 , 这 也 称 为 过 度 峰 态 特 征 均 值附 近 即 峰 顶 的 密 度 函 数 值 高 于 正 态 分 布 的 理 论 估 计值 金 融 资 产 的 收 益 率 通 常 服 从

5、左 偏 态 分 布, 即 左 尾 部 出 现 的 观 测 点 多 于 右 尾 部 金 融 资 产 的 收 益 率 有 轻 度 自 相 关 现 象 资 产 收益 的 平 方 值 序 列 存 在 显 著 自 相 关 。曾 观 察 到 许 多 经 济 随 机 变 量 的 分 布 有着 很 宽 的 尾 部 , 其 方 差 也 在 不 断 变 化 中 。 他 很 快 发现 了 很 有 价 值 的 现 象 在 方 差 的 变 化 中 , 幅 度 较 大 的变 化 会 相 对 的 集 中 在 某 些 时 段 里 , 而 幅 度 较 小 的 变化 会 相 对 的 集 中 在 另 一 些 时 段 里 。 和就

6、曾 用 递 归 法 来 估 计 方 差 的 时 变 性 , 曾 用 滑动 求 和 的 方 法 处 理 方 差 的 变 异 性 , 则 提 出 了描 述 波 动 时 变 性 的 随 机 波 动 模 型 , 提 出 了模 型 用 于 刻 画 波 动 的 时 变 性 。 一 川 在 这 些 模 型中 , 模 型 被 认 为 最 集 中 的 反 映 了 方 差 变 化 的 特点 而 被 广 泛 应 用 于 金 融 数 据 的 时 间 序 列 分 析 。用 纽 约 股 票 交 易 所 月 综 合 指 数 的 增 长 率 来 进 一 步 验证 了 的 结 论 , 即 经 济 类 时 间 序 列 的 方 差

7、 有易 变 性 和 丛 集 性 , 这 种 变 化 可 能 归 咎 于 经 济 领 域 尤其 是 金 融 市 场 的 多 变 性 , 他 运 用 类 模 型 很 好的 刻 画 了 这 种 变 化 。 风 目 前 , 国 内 一 些 学 者 也 开 始运 用 模 型 研 究 我 国 股 票 市 场 的 波 动 特 征 。 吴世 农 、 林 少 宫 、 丁 华 以 上 海 股 票 市 场 的 股 指 数 为 对象 , 研 究 了 上 海 指 数 中 的 现 象 少 张 思 奇 利 用一 模 型 研 究 了 我 国 股 票 市 场 收 益 率 的 时 间序 列 行 为 , 并 分 析 了 风 险 溢

8、 价 的 时 变 性 钱 争 鸣 利 用族 模 型 分 析 了 我 国 金 融 市 场 的 有 效 性 , 并 测 度了 金 融 市 场 的 系 统 风 险 徐 绪 松 等 人 则 对 上 海 股 票市 场 的 效 应 进 行 了 实 证 分 析 , 得 出 了模 型 可 以 很 好 地 模 拟 沪 市 的 波 动 情 况 。 , 一 对 于 以 上 的 研 究 , 笔 者 认 为 有 以 下 几 点 值 得 进 一步 讨 论 国 内 同 行 研 究 者 的 数 据 多 选 用 年 以前 的 股 票 指 数 和 其 他 的 股 市 变 量 指 标 , 而 近 年 来 我国 股 市 发 展 已

9、逐 渐 规 范 , 市 场 波 动 程 度 有 所 减 慢 , 因而 其 结 论 可 能 是 有 偏 的 样 本 区 间 明 显 偏 短 , 多 数研 究 采 用 的 是 年 之 内 的 数 据 , 这 可 能 不 能 准 确 反映 中 国 股 市 的 发 展 变 化 情 况 由 于 类 模 型有 很 多 种 变 形 , 不 同 的 类 型 有 各 自 不 同 的 特 点 , 所 以采 用 不 同 的 模 型 可 能 会 得 出 不 同 的 结 果 。近 十 年 来 我 国 股 票 市 场 发 展 迅 速 , 但 仍 然 属 于 一个 不 成 熟 的 市 场 , 股 票 价 格 受 到 很 多

10、 经 济 和 非 经 济因 素 的 影 响 , 如 国 家 法 律 法 规 、 宏 观 经 济 形 势 、 市 场规 模 、 公 司 财 务 状 况 、 经 营 活 动 等 , 因 此 常 出 现 股 市行 情 暴 涨 暴 跌 的 现 象 。 本 文 采 用 效 应 的 规范 化 实 证 研 究 方 法 对 我 国 上 海 股 票 市 场 价 格 频 繁 剧烈 波 动 的 情 况 进 行 分 析 , 用 此 解 释 中 国 股 市 收 益 率波 动 的 异 方 差 性 , 并 初 步 探 讨 了 股 市 波 动 的 内 在 传导 结 构 的 变 化 , 从 而 得 出 了 一 些 有 益 的

11、结 论 和 政 策启 示 。理 论 模 型 概 述 入 模 型模 型 最 早 由 。 提 出 , 它 解 决 了 对随 时 间 变 化 的 方 差 进 行 建 模 的 难 题 。 模 型 的过 程 如 下 。设 有 如 下 一 组 回 归 方 程叭 几 月 , , , , 一 刀 , ,二 。 孔式 表 明 , 的 方 差 时 由 两 部 分 组 成 一 个 常 数 和前 一 时 刻 的 残 差 平 方 。 通 常 将 二 六 称 为 项 , 具有 以 上 特 征 的 回 归 模 型 称 作 入 模 型 。 若 , 的 方差 只 依 赖 于 前 一 时 刻 的 误 差 项 , 则 记 为 的模

12、 型 。一 般 地 , 方 差 可 依 赖 于 任 意 多 个 滞 后 误 差 项 , 即时 、 ,欲 , 。 封 一 一 气 欲我 们 记 上 式 为 模 型 。模 型若 用 模 型 研 究 一 些 长 记 忆 的 时 间 序列 会 存 在 一 些 不 足 。 当 比 较 小 时 , 。 , 的 自 相 关 函 数衰 减 很 快 , 而 当 比 较 大 时 , 不 仅 大 大 增 加 了 计 算量 , 而 且 还 会 带 来 多 重 共 线 性 问 题 。 因 此对 模 型 进 行 了 推 广 , 提 出 了 模型 。 。 , ” 由 于 上 面 的 式 不 过 是 时 的 分 布 滞 后

13、模型 , 所 以 可 用 一 个 耐 的 滞 后 值 代 替 许 多 对 的 滞 后 值 ,这 就 是 广 义 自 回 归 条 件 异 方 差 模 型 。 从 理论 上 说 , 一 个 较 高 阶 的 模 型 可 用 一 个 低 阶 的代 替 。最 简 单 的 模 型 是 , 模型 。 ,二 。 。 , 二 岌 入 。 乳 ,在 上 述 的 , 模 型 中 , 误 差 项 的 方 差 有个 组 成 部 分 一 个 常 数 项 , 前 一 时 刻 的 残 差 平 方项 , 前 一 时 刻 的 方 差 项 。 一 般 地 ,可 以 有 任 意 多 个 项 和 任 意 多 个 项 , 即尸 , 甲

14、模 型 。 , 二 。 。 二 二 , 。 一 十 一 , 二 乳 , , 一 , 十 一 、 , 一 。其 后 许 多 计 量 经 济 学 家 又 对 基 本 的 模 型进 行 一 了 许 多 的 变 形 , 现 在 已 经 发 展 成 为 一 个 包 含 众第 期 我 国 沪 市 波 动 聚 集 性 效 应 的 实 证 研 究习 匕 巨 , , 日 门 耳 尸 , ” ” 卜 一 川 一 一 一一仓图 沪 市 日 收 益 率 时 序 列多 方 法 的 模 型 类 别 。 大 量 的 研 究 表 明 , 类 模型 很 好 地 刻 画 了 金 融 时 间 序 列 的 波 动 聚 集 行 为 ,

15、 适合 于 对 金 融 时 间 序 列 的 波 动 性 和 相 关 性 进 行 建模 。 巧股 市 波 动 的 效 应股 票 价 格 频 繁 的 波 动 是 股 票 市 场 最 明 显 的 特 征之 一 , 虽 然 大 量 事 实 表 明 短 期 金 融 资 产 收 益 率 是 不可 预 测 的 , 但 研 究 表 明 , 类 模 型 可 以 成 功 预 测金 融 资 产 收 益 率 的 方 差 。 本 文 以 沪 市 综 合 指 数 的 日收 益 率 序 列 为 样 本 对 沪 市 波 动 的 聚 集 性 进 行 了 拟合 , 并 得 出 了 一 些 有 益 的 结 论 和 政 策 启 示

16、。数 据 与 研 究 方 法此 处 所 采 用 的 数 据 是 上 海 证 券 交 易 所 上 证 指 数的 日 收 盘 数 据 , 数 据 时 间 跨 度 为 上 海 证 券 交 易 所 成立 至 年 月 日 的 所 有 数 据 , 数 据 来 源 于 华 夏股 票 交 易 系 统 。 考 虑 到 年 以 前 市 场 还 处 于 初 创时 期 , 市 场 规 模 非 常 小 , 供 需 矛 盾 十 分 突 出 , 加 上 市场 参 与 者 各 方 面 风 险 意 识 淡 薄 , 非 理 性 行 为 比 较 普遍 , 市 场 波 动 特 征 被 严 重 扭 曲 , 因 此 我 们 把 样 本

17、范 围确 定 为 年 月 日 一 年 月 日 。由 于 价 格 或 指 数 的 时 间 序 列 往 往 显 现 出 非 平 稳性 , 这 就 意 味 着 价 格 的 方 差 可 能 随 时 间 的 增 加 而 趋于 无 限 。 为 了 避 免 这 种 情 况 带 来 的 影 响 , 在 资 本 市场 的 实 证 分 析 中 , 波 动 性 一 般 都 用 收 益 率 的 方 差 或标 准 差 来 衡 量 。 根 据 日 收 盘 指 数 可 计 算 出 市 场 日 收益 率 即 指 数 日 收 益 率 序 列 , 。 , 的 计 算 公 式 为市 收 益 率 序 列 的 平 稳 性 和 分 布

18、的 正 态 性 , 在 理 论 和实 践 上 都 具 有 重 要 意 义 。收 益 率 序 列 的 平 稳 性平 稳 性 检 验 方 法 主 要 有 非 参 数 检 验 、 自 相 关 检验 以 及 单 位 根 检 验 。 单 位 根 检 验 法 是 现 代 时 间 序 列分 析 中 检 验 平 稳 性 的 有 效 方 法 , 近 年 来 在 实 证 金 融分 析 中 被 广 泛 采 用 。 因 此 在 本 文 中 我 们 主 要 用一 单 位 根 检 验 法 来 检 验 沪 市 股 票 收 益率 序 列 的 平 稳 性 。 从 对 指 数 收 益 率 序 列 的 基 本 统 计分 析 可 知

19、 , 收 益 率 序 列 围 绕 在 均 值 周 围 波 动 , 不 存 在趋 势 。 因 此 选 择 不 带 时 间 趋 势 的 回 归 模 型 进 行 单 位根 检 验 , 结 果 如 下 。 , 二 。 月 卜 , ,表 沪 市 日 收 益 率 条 件 方 差 序 列 单 位 根 检 验估估 计 值值 统 计 量 值值 麦 金 农 临 界 值值 值值一一 一 一人 一 人人 ,其 中 , 为 第 日 的 收 盘 指 数 。 沪 市 日 收 益 率 的 时 序图 如 图 。收 益 率 序 列 的 平 稳 性 与 正 态 性 检 验在 现 代 资 本 市 场 理 论 的 基 本 假 设 中

20、, 一 个 核 心假 设 是 收 益 率 时 序 的 波 动 是 平 稳 的 且 服 从 正 态 分布 。 相 反 , 如 果 收 益 率 序 列 非 平 稳 或 非 正 态 分 布 , 那么 依 据 经 典 资 本 市 场 理 论 , 采 用 普 通 的 统 计 方 法 做出 的 分 析 和 预 测 就 会 出 现 较 大 的 误 差 。 因 此 研 究 股注 显 著 性 水 平 为 , 模 型 带 有 漂 移 项 而 无 趋 势 项 。从 估 计 的 结 果 来 看 , 模 型 的 值 接 近 , 表 明 模型 的 残 差 序 列 不 存 在 序 列 相 关 性 , 检 验 法 有 效 。

21、由 于 在 的 显 著 性 水 平 下 , 检 验 的 统 计 量 值 远小 于 麦 金 农 临 界 值 一 一 , 因 此 拒绝 原 假 设 , 即 表 明 沪 市 指 数 日 收 益 率 序 列 不 存 在 单位 根 , 因 而 是 平 稳 的 。 另 外 , 我 们 通 过 单 位 根 的一 检 验 也 发 现 具 有 相 同 的 结 果 。收 益 率 分 布 的 正 态 性我 们 再 对 进 行 正 态 性 检 验 , 软 件 的 计 算结 果 见 图 。由 图 的 计 算 结 果 可 知 , 表 现 出 正 偏 度二 , 拒 绝 均 值 为 零 的 原 假 设 ,表 现 出 很 强

22、的 过 度 峰 度 一 正 态 检 验 统 计 量 也 拒 绝 正 态 分 布 的 原 假 设 。波 动 的 效 应 检 验通 过 对 沪 市 日 收 益 率 序 列 的 自 相 关 函 数和 偏 自 相 关 函 数 进 行 判 断 , 并 利 用统 计 量 进 行 诊 断 , 我 们 发 现 日 收 益 率 序 列 的阶 自 相 关 性 较 为 明 显 。 因 此 , 我 们 首 先 估 计 日 收 益管 理 科 学 年 月了 了旧一 。日一一 户 一一图 上 证 指 数 日 收 益 率 频 数 图表 一 , 模 型 估 计 结 果模模 型 类 型型 币币 田田 月月,系系 数 值值 一统

23、计 量量 一表 一 , 摸 型 残 差 平 方 序 列 自 相 关 系 数滞滞 后 阶 数数沪沪 市市 一 一 一 一 一 一 一 一 一表 一 , 模 型 分 时 段 的 估 计 结 果时时 段段 模 型 类 型型 中中 田田 仪仪 月月时时 段 一 一 一 一 一 一 时时 段 一 一 一、 、卜尸 ,加,口一勺户少勺众湘“儿、 胜几率 关 于 自 身 滞 后 项 的 自 回 归 模 型 , 估 计 结 果 为, 功 卜而 我 们 估 计 了 一 个 , 一 模 型 。之用 一 统 计 量 对 所 估 计 模 型 的 残 差 序 列 进行 检 验 , 残 差 序 列 已 基 本 上 不 存

24、 在 白 相 关 , 因 而 用 上述 模 型 描 述 收 益 率 序 列 的 自 相 关 性 是 恰 当 的 。 但 在对 残 差 序 列 进 行 正 态 性 检 验 时 发 现 , 偏 度 系 数 大 于, 峰 度 系 数 远 大 于 , 其 分 布 显 现 出 “ 尖 峰 厚 尾 ” 的特 征 。 我 们 进 一 步 考 察 残 差 平 方 序 列 的 自 相 关 结 构时 , 根 据 检 验 效 应 的 统 计 量 值 和统 计 量 值 , 在 的 显 著 性 水 平 下 , 它 们 均 大 于临 界 值 , 表 明 残 差 序 列 具 有 明 显 的 效 应 。拟 合 类 模 型由

25、前 面 的 分 析 可 知 , 沪 市 日 收 益 率 序 列 模 型的 残 差 平 方 序 列 存 在 高 阶 自 相 关 , 这 意 味 着 可 以 用高 阶 的 模 型 进 行 刻 画 。 而 由 于 一 个 高 阶 的模 型 可 以 用 一 个 低 阶 的 模 型 代 替 , 因月估 计 的 回 归 结 果 列 于 表 。我 们 再 考 虑 残 差 平 方 序 列 的 自 相 关 系 数 , 结 果如 表 。从 表 可 知 , 残 差 平 方 序 列 已 不 再 存 在 序 列 自相 关 性 , 回 归 结 果 的 各 项 指 标 基 本 令 人 满 意 , 这 说 明用 , 拟 合

26、的 效 果 较 好 。另 外 , 年 发 生 的 一 个 重 要 事 件 是 该 年 底 沪深 两 市 的 涨 跌 停 板 制 度 的 实 施 。 有 关 的 实 证 分析 表 明 政 府 的 这 种 监 管 行 为 直 接 影 响 了 投 资 者 的 交易 行 为 和 交 易 结 果 , 因 此 本 文 又 以 该 事 件 为 界 划 分样 本 区 间 , 其 中 年 底 之 前 为 第 一 阶 段 , 之 后 为 第二 阶 段 , 同 样 运 用 一 , 模 型 对 两 个 阶第 期 我 国 沪 市 波 动 聚 集 性 效 应 的 实 证 研 究段 进 行 拟 合 , 对 股 市 波 动

27、的 结 构 变 化 进 行 考 察 , 结 果见 表 。尽 管 沪 市 日 收 益 率 在 两 个 时 段 都 具 有 波 动 集 聚的 特 征 , 但 从 表 的 估 计 结 果 来 看 , 日 收 益 率 的 条 件方 差 结 构 在 第 二 时 段 发 生 了 变 化 。 首 先 。 的 估 计 值变 大 了 其 次 的 估 计 值 下 降 得 非 常 明 显 , 从下 降 到 , 大 约 仅 为 原 来 的 , 。 变得 越 小 意 味 着 , 的 无 条 件 方 差 下 降 得 越 多 。 这 表 明 ,随 着 市 场 的 发 展 , 加 之 实 行 了 的 涨 跌 停 板 , 市

28、场整 体 波 动 幅 度 下 降 了 许 多 。表 是 沪 市 日 收 益 率 条 件 方 差 序 列 统 计 表 。 从表 中 可 以 看 出 , 在 样 本 期 的 第 一 时 段 , 沪 市 日 收 益率 条 件 方 差 的 均 值 、 标 准 差 、 极 差 都 比 较 大 , 而 在 样本 的 第 二 时 段 , 这 些 指 标 值 明 显 降 低 , 反 映 了 国 家 在年 实 行 的 涨 跌 停 限 制 对 沪 市 的 波 动 有 明 显 的 影响 。表 沪 市 日 收 益 率 条 件 方 差 序 列 统 计 表时时 间 段段 样 本 数数 均 值值 标 准 差差 极 差差时时

29、 段时时 段 结 论 与 启 示本 文 运 用 模 型 对 我 国 上 证 指 数 年年 月 的 收 益 率 序 列 进 行 了 实 证 研 究 。 结 果 表明 , 收 益 率 序 列 具 有 显 著 的 异 方 差 性 , 并 且 可 采 用, 模 型 对 时 间 序 列 的 波 动 性 进 行 拟 合 和解 释 。 模 型 的 条 件 方 差 中 含 有 各 自 条 件 方 差 的滞 后 项 , 这 说 明 上 证 指 数 收 益 率 的 波 动 大 小 即 总 体风 险 都 与 其 各 自 过 去 的 波 动 大 小 有 明 显 关 系 , 也 就是 说 , 上 证 指 数 收 益 率

30、 的 波 动 , 即 其 条 件 方 差 序 列 都 是 “ 长 记 忆 ” 型 的 , 并 且 上 证 指 数 收 益 率 的 群集 聚 集 特 征 很 明 显 。 部 分 除 常 数 项 外 的 系 数之 和 为 , 十 分 接 近 于 , 这 说 明 沪 市 波 动 对 外部 冲 击 的 反 应 函 数 以 一 个 相 对 较 慢 的 速 度 递 减 , 可见 上 证 指 数 收 益 率 的 持 续 特 征 非 常 明 显 。 也 就 是说 , 沪 市 的 波 动 还 十 分 剧 烈 , 总 体 风 险 很 大 。 另 外 ,由 于 、 月 的 估 计 值 之 和 小 于 , 说 明 收

31、 益 率 条 件 方 差序 列 是 平 稳 的 , 模 型 具 有 可 预 测 性 。 在 这 种 情 况 下 ,外 部 冲 击 如 政 策 等 对 股 票 市 场 的 影 响 将 是 长 期的 , 因 此 管 理 层 在 出 台 相 关 政 策 时 , 应 当 判 断 市 场 消化 政 策 冲 击 的 能 力 , 从 而 把 握 好 政 策 调 节 市 场 的 力度 。另 外 需 要 指 出 的 是 , 由 于 我 国 股 市 很 不 成 熟 , 结构 特 征 快 速 变 化 , 而 且 股 价 受 政 策 影 响 明 显 , 使 得 有关 股 市 特 征 的 考 察 结 论 不 仅 受 所

32、 用 统 计 方 法 的 影响 , 还 取 决 于 所 用 样 本 。 本 文 使 用 的 是 年 月一 年 月 的 数 据 , 由 于 信 息 传 递 速 度 很 快 , 使 用日 内 高 频 或 超 高 频 数 据 考 察 时 可 能 会 另 外 得 出有 益 的 结 论 。 另 外 , 虽 然 在 条 件 残 差 服 从 正 态 分 布的 模 型 假 定 下 , 残 差 的 无 条 件 分 布 峰 度 大 于, 但 这 并 不 足 以 模 拟 金 融 收 益 率 中 的 尖 峰 厚 尾 特点 , 一 些 文 献 中 曾 假 定 模 型 的 条 件 残 差 服 从分 布 或 广 义 误 差

33、 分 布 , 尽 管 这 种 设 定 对 于 模 拟 厚 尾特 征 仍 是 不 充 分 的 。 限 于 作 者 知 识 和 能 力 的 局 限 ,尚 需 国 内 同 行 予 以 修 正 与 完 善 。参 考 文 献【 石 一 ,一仁 汇 , ,一, , 一 , , 一一 , 一, , 一 丁 华 股 价 指 数 波 动 中 的 现 象 【 数 量经 济 技 术 经 济 研 究 , , 一, , 一, , 一【 徐 绪 松 我 国 上 海 股 票 市 场 效 应 实 证 研究 武 汉 大 学 学 报 , , 一, 。, , 一脚,一吴 长 风 利 用 回 归 一 模 型 对 我 国 沪 深 股市 的 分 析 预 测 , , 一 们 威 廉 格 林 经 济 计 量 分 析 第 二 版 仁 北京 中 国 社 会 科 学 出 版 社 , 一【 李 子 奈 , 叶 阿 忠 高 等 计 量 经 济 学 第 二 版北 京 清 华 大 学 出 版 社 , 一巧 赵 留 彦 , 王 一 鸣 沪 深 股 市 交 易 量 与 收 益 率 及其 波 动 的 相 关 性 来 自 实 证 分 析 的 证 据 经济 科 学 , , 一 口