1、第八章,资金筹集及资本成本,本章内容,资金筹集渠道及筹资方式 资本成本的构成 资本成本的计量 负债融资资本成本的计量 权益融资资本成本的计量 综合资本成本,资金筹集概述,资金筹集：也称筹资或融资，是企业为了发展需要通过一定融资渠道、采取合理融资方式在金融市场上获取所需资金的一系列活动。 筹资目的：获取企业生产经营所需资金、对外投资所需资金和资本结构的调整 筹资的方式：筹集资金的方式，主要有吸收投资和举债两种 融资渠道：资金的筹集方向和通道 融资场所：金融市场,融资渠道,银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民资金 国家财政资金 企业自留资金,融资方式,权益资金融资方式：发行普通股、吸
2、收直接投资、利用留存收益、发行股权证 债务资金融资方式： 贷款、发行债券、商业信用、融资租赁 混合性融资方式： -发行优先股、发行可转换债券,权益资金和债务资金的区别,权益资金： 无偿还压力 可以长期使用 资金成本高 控制权稀释,债务资金： 资金成本较低 避税 增加融资风险 时间和使用范围有一定限制,权益资金和负债资金,权益资金,负债资金,高成本,低风险,低成本,高风险,权益资金与 负债资金的组 合，利用权益 资金降低风险 利用负债资金 的低成本取得 高收益。,筹资渠道与筹资方式的关系,筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。 同一筹资
3、渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。 企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。,筹资方式和渠道的对应关系,融资决策的原则,融资规模适当 融资成本最低 融资风险最小 融资结构合理,资本成本,资金成本：也称融资成本，企业为筹集和使用资金而付出的代价，是资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。从投资者的角度看，就是投资者要求的回报率或收益率。 广义的资金成本包括所有资金的成本，狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本，也称资本成本 资本成本包括资金筹集费和资金占用费。 资金
4、筹集费是在资金筹集过程中支付的各项费用，也是融资的交易费用； 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等，也是资金的使用费。,资本成本的性质和用途,性质： -是一种付出 -要考虑机会成本 -要考虑时间价值和风险 用途 -选择融资方式的依据 -选择投资方案的依据 -评价企业业绩的指标,投资者的机会成本、预期收益率与资本成本,投资者的机会成本是投资者要求的最低预期报酬率 投资者要求的收益率是否和被投资者支付的资本成本相等？ 税收问题：有些资本成本可有抵税，使得资本成本低于投资者要求的收益率 筹资费用问题：筹资费用的存在使得被投资者增加了额外的费用，使其净筹资额小于投资者的
5、投资额，从而造成资本成本升高 如果无税收问题和筹资费用问题，则两者是相等的,资本成本通用的计量模式,资金成本可以用绝对数和相对数表示。 相对数即单位期限单位资金的成本，常用百分数形式，表示单位资金一年的资金成本。基本计算公式为：,其中，K为年资金成本，D为年净使用费，P为筹资额，F为筹资费用，f为筹资费用率,债务资金成本的计算,债务资金成本，也称利率，可以在税前支付，具有节税的作用 债务资金成本是债务资金的实际利率扣除所得税节约后的净值 Kb=i(1-T),债务资本成本,不考虑时间时间价值：,筹资费用率,考虑时间价值：,举例,某企业取得5年期的长期借款200万，年利率11%，每年付息一次，到期
6、归还本金，筹资费用率0.5%，求该借款的资金成本,不考虑时间价值：,考虑时间价值：,举例,某公司发行10年期的债券，面值500万，票面利率12%，发行费用率5%，发行价格600万，每期期末付息，到期还本。,不考虑时间价值：,考虑时间价值：,普通股（优先股）成本,固定股利支付时：,每年股利,股利固定增长时：,第一年支付的股利,资本资产定价模型：,留存收益资金成本,留存收益融资是股东的再投资，股东直接投资的收益是留存收益融资的机会成本，因此对股东来说，留存收益的报酬率也要符合股东要求的收益率，对融资方来说，留存收益的使用成本和普通股融资的使用成本相同，但留存收益融资无需筹资费用,举例,某公司目前股价为56元，本年发放股利2元，估计以12%的增长率增长，筹资费用率为股价的10%，则发行新股和利用留存收益的资金成本为多少,普通股的资金成本,留存收益的资金成本,综合资本成本,综合资本成本：个别资本成本以其所占比重为权数的加权平均数,资金比重,举例,某企业资金来源及所占比重如下：长期借款100万，应付债券50万，普通股250万，留存收益100万，其资金成本分别为7%，8%，12%，11%，则其综合资金成本为：,
