1、,第四章 国际间接投资,一、国际间接投资概念,指以资本增值为目的，以取得利息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资。即在国际债券市场购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。,在国际债券市场购买中长期债券,在外国股票市场上购买企业股票,狭义的国际间接投资 = 国际证券投资,购买国际投资基金,第一节 国际间接投资概述,二、证券的含义证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其性质，不同证券分为证据证券，凭证证券、有价证券等等狭义的证券：是一种有面值的，能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股票、债券和
2、基金证券等资本证券。,狭义的国际间接投资： 国际证券投资,狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。,广义的证券指信用证件。除了包括资本证券，还包括货币证券、商品证券、不动产证券等。 商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等； 货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等； 资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券； 此外，土地所有权证书等则属于其他证券。,5,证券构成一览图,证券,所有权证券（如存单、土地所有权证书等）,证据证券（如借据、收据等）,有价证券,货币证券（如期票、支票等
3、）,资本证券,商品证券（如提货单等）,股票,远期合约,债券,基金,基本证券,衍生证券,期货,期权,三、证券投资的特征证券投资是指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为。 证券投资是一种不涉及资本存量增减的间接投资，以赚取股息、红利和债息为主要目的的购买行为。 证券的价值由证券发行企业的经营状况决定。特征： 收益性：固定收益和变动收益 风险性：经营风险；汇率风险；购买力风险；市场风险,7,变现性:证券的可转让性和可兑换性，持有者可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度。 波动性：由于受到企业的经济效益、市场、投资者心理
4、和政治的影响，证券价格往往具有较强的波动性。投机者也往往期望通过价格的波动获得资本快速增值。 投资者的广泛性,【注意】： 国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者(企业)的经营活动有无控制权。因为投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国筹资者(企业)经济活动的控制权。 所以，有人将“非限制性国际贷款”（无控制权）归入国际间接投资内容中，而将“限制性国际贷款” （有控制权）归入国际直接投资内容中。,1控制权的区别；,2流动性及风险的区别,3 投资渠道的区别,4 投资内涵的区别,5 自发性和投机性的区别,6 投资收益的区别,FII与DI的区别,四、国际间接投资与国际直接投资的区别
5、,国际间接投资与国际直接投资的区别1、无控制权国际间接投资对筹资者的经营活动无控制权；而国际直接投资对筹资者的经营活拥有控制权。2、流动性大，风险性小国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），随着二级市场的日益发达与完善，证券可以自由买卖，流动性大，风险性小。国际直接投资一般都要参与一国企业的生产，生产周期长，资金一旦投入某一特定的项目，要抽出投资比较困难，其流动性小，风险性大。,3、投资渠道不同国际间接投资必须通过国际资本市场（或称国际金融证券市场）进行。国际直接投资只要双方谈判成功即可签定协议进行投资。4、投资内涵不同国际间接投资又可称为“国际金融投资”，一般只涉及到金融领域的资金，
6、即货币资本运动。运用的是虚拟资本。国际直接投资是生产要素的投资，它不仅涉及到货币资本运动，还涉及到生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程的控制。运用的是现实资本。,5、自发性和投机性国际间接投资受国际间利率差别的影响而表现为一定的自发性，往往自发地从低利率国家向高利率国家流动。 它具有较大的投机性，在这个领域，投资与投机的界限有时难以划分。国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，一旦投资后，具有相对的稳定性。6、获取的收益不同国际间接投资的收益是：利息、股息、买卖证券的差价。国际直接投资的收益是：利润。,14,五、国际证券投资的发展趋势 1、证券交易国际化 证券发行
7、、上市、交易的国际化 股价传递的国际化 证券分支机构设立的国际化 政府之间和国际组织之间加强了证券投资合作和协调 2、证券投资基金化 个人投资额小，资金分散，难以参与收益较高和资本要求也高的证券投资活动 投资基金由专家运营，采用投资组合，提高了投资收益，而减少了风险,3、证券投资的增长速度超过了直接投资 （20世纪80年代以后） 4、债券在国际金融市场融资中所占地比重日益提高 （目前为60%以上） 5、流向发展中国家的证券资本在不断增加 （新加坡、马来、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）,15,第二节 国际股票投资,一、股票的定义、种类和收益 二、国际股票的分类 三、股票的价格与股票价格指数
8、 四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析,（一）定义一： 国际股票是指股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。（任淮秀教材，2005）,这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。即股票的流通和发行超越各国的国界。,定义二： 国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票（从筹资人角度的界定）。,一、国际股票的定义、种类和收益,（二）种类,普通股（common stock）：指不限制股东权利的最一般的股票。没有固定红
9、利率；股东一般具有表决权；在优先股股东之后取得公司红利或取得公司破产后剩余财产的分配权；股东有权优先购买增发的新普通股。,优先股（preferred stock） ：指在股利派发和剩余财产的分配的顺序上优先于普通股的股票。优先取得股息或公司破产后剩余财产的分配权，股息固定，无选举权和投票权。,股票,【补充1】：中国的股票类别股：人民币普通股票。由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易。股：境内上市外资股，又称做人民币特种股。是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。B 股以人民币标明面值，以
10、外币认购和买卖。1992 年，上海和深圳证券交易所开始进行B 股的发行与交易，在上海证券交易所挂牌的B 股以美元认购和买卖，在深圳证券交易所挂牌的B 股以港元认购和买卖。,【补充2】：中国的股票类别H股、N股及S股：注册地在内地（境内注册），上市地在香港、纽约、新加坡的外资股。1993 年7 月15 日，青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中国首家境外上市企业。截至2004 年底，共有111 家内地企业在境外发行股票并上市。红筹股：是指在在香港注册，在香港上市，由中资企业控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票。） 。,N股: 在纳斯达克上市的部分中国股票
11、,2010年世界十大证券交易所,美国纽约证券交易所（1792）,纽约证券交易所 NYSE ( New York Stock Exchange ),2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧股票交易所Euronext合并组成 NYSE Euronext,美国证券交易所 AMEX,American Stock Exchange,美国 第二大证券交易所 第三大证券交易市场,中小盘股票交易,金融衍生工具和ETF的交易,伦敦证券交易所 LSE（1773）,2006年4月，NASDAQ公司宣布，已出资约7.82亿美元购得LSE 14.99%的股份，成为其第一大股东。,London Stock Excha
12、nge,东京证券交易所（1879）,Tokyo Stock Exchange,与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所,上市的海外企业不多，基本上以日本企业为主。,纳斯达克 NASDAQ,时报广场四号是纳斯达克名义上的交易中心所在地,National Association of Securities Dealers Automated Quotations system,全美证券商协会自动报价系统,我国的证券交易所,位于深圳罗湖区，地王大厦斜对面。1989年筹建，1991年7月经中国人民银行批准正式营业。,位于上海浦东区，1990年11月26日成立，注册人民币1000万元
13、。,（三）股票投资收益,定义：股票投资收益是指投资者购买股票所获取的利润。股票投资收益主要来源于股息、红利和股票的溢价，收益的大小一般用权益率来表示。 1股息、红利和溢价 股息是优先股股东定期得到的固定收益；红利是普通股股东获取的投资收益；股票溢价是指股东以高于股票买进价卖出股票所赚取的买卖差价。在股票市场上，一般把赚取股票买卖差价的行为称为投机，把以获取股息或红利为目的而买入股票的行为称为投资。,股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。 一般来说，优先股股东的收益率相对稳定，而普通股股东的收益率不稳定。 股票投资收益率有两种计算方法：本期股票收益率和持有期股票收益率。,
14、2股票投资收益率,本期股票收益率和持有期股票收益率的计算:,本期股票收益率是指本期（年）股利占本期股票价格的比例，其计算公式为 本期股票收益率 持有期股票收益率是指投资者从购买股票开始到卖出股票为止的收益率，其计算公式为：持有期股票收益率,某公司2005年6月10日发行股票，股票购买者以10元一股购入股票。购买者于2006年6月10日每股分得红利2元，在分红后，购买者将股票以12元一股的价格卖出。计算该购买者本期股票收益率和持有期股票收益率各为多少？,练习,解:本期股票收益率=(2/10) 100%=20%持有期股票收益率=（12-10+2）/10 100%=40%,（四）股票的价格股票价格有
15、多种表达方式，其中主要有：1、面值（Par Value） 面值是指股票的票面上所标明的每股金额。面值通常以每股为单位，股票上市公司将其资本总额分为若干股，面值即代表每股的资本额。,注意：股票的发行价并非以面值为准，有时按溢价发行，有时按折价发行。,34,2、市值（Market Value）：即股票市场价格，在交易所中买卖双方确定的某一时点的股票交易价格（实际成交价格），市值的高低决定着投资者的损益。交易所挂牌公布的股价，就是指的市价。与“面值”、“净值”相比，市值的最大特点就是经常发生变化。,3、净值（Net Value）：是通过对发行股票的公司的财务报表分析计算得出，是股票的账面价值。净值=
16、（公司资产总额-债务总额-优先股总面值）/ 普通股股份数计算公式如下： V a = TP Nc式中：Va代表普通股每股每股净值T代表公司的净值总额P代表优先股的总面值 Nc代表普通股的总股数,举例：某公司资产负债表中的股东权益部分数字如下所示：优先股（面值100元，共10000股）1 00万元 普通股（面值 50元，共80000股）4 00万元 资本公积 110万元积累盈余 130万元 净值总额 740万元 根据资料及计算公式得，普通股每股净值： Va= TP Nc = 7400000100000080000 = 80（元）,【说明】：股票的净值表明，公司的公积金和积累盈余等尽管没有以股利的形
17、式分配给股东，但所有权仍属股东，净值越高，股东所能享有的权益也越大。“净值”高，但现行股价却不高的股票，通常被认为其股价上升的可能性较大，值得投资。由于“净值”是根据公司的财务报表实际数字计算的，其真实性和准确性较高（帐目虚假除外），长期投资者以“净值”作为投资评估的依据，是一种比较可靠的方法。,4、真值（Intrinsical Value）：是由公司现实财务状况和未来盈利前景决定的股票价值，即把未来的收益折成现值。,i为资本还原率(期望报酬率)，最低一般不低于当期货币市场利率。,（五）股票价格指数（股票行情指数 ）股票行情指数也即股票市场价格变动指数。是金融服务机构编制的，通过对股票市场上有
18、代表性的公司发行的股票的价格，进行平均计算和动态对比后得出的数值。是一种股价波动的相对数，以“点 ”为单位，反映各种股票价格的平均变化情况和股票市场的趋势。,股票价格指数是股市的测量器和反映经济情况的“晴雨表”,国际上有影响力的股票价格指数： 1、道琼斯股价平均数（Dow Jones Average Index）； 2、标准普尔股价综合指数； 3、纽约证券交易所股价综合指数 4、英国金融时报股价指数； 5、日经新闻道琼斯股价平均数； 6、东京证券交易所股价指数； 7、恒生指数。,1道琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，并令基期的平均数为100。现在的道琼斯股票价格平均指数分为四组
19、：第一组是工业平均指数，由30种有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业平均指数，包括20种有代表性的运输业公司的股票；第三组是公用事业平均指数，包括15种公用事业公司的股票；第四组是综合指数，就是用包括在前三组中的65种股票算出来的指数。道琼斯股票价格平均指数每隔半个小时计算1次，并公布。道琼斯指数采用算术平均法进行计算，用公式表示如下： 道琼斯工业股（或其他股）价格平均数总价格/股数,标准普尔指数是美国最大的证券研究机构标准普尔公司于1957年开始编制和发表的股票价格指数。标准普尔指数中的股票有500种，采用高速电子计算机每小时计算和发表1次。这500种股票中有工业股票400种、公用
20、事业股票40种、金融业股票40种、运输业股票20种。,2标准普尔指数,1964年11月由香港恒生银行开始编制的香港股票价格指数。这个指数包括33种股票，其中有金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其它行业14种，以1983年10月底的收盘价计算，这33种股票总值占上市股票总数的68.8%。恒生指数以1964年7月31日为基期，并令基期的指数为100。恒生银行每天计算3次指数，即上午11时股票价格指数、中午12时股票价格指数和下午收盘时股票价格指数。,3恒生指数,除以上三种指数外，纽约证券交易所的股票价格指数、伦敦证券交易所的金融时报指数和日本日经道式平均股票价格指数等也是在国际股票投资备受关注
21、的股票价格指数。,4.上证指数,上海证券交易所综合股价指数（简称上证指数、上证综指、上证综合、沪综指或沪指）是中国反映上海证券交易所挂牌股票总体走势的统计指标。以上证所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。指数自1991年7月15日起开始实时发布，基日定为1990年12月19日，基日指数定为100点。,45,国际股票价格指数计算：,在计算股票价格指数时可以选择某一时点为基期，并令基期指数为100，然后将报告期股价与基期股份相比得出百分比值即股票价格指数，其具体方法有平均法、综合法和加权综合法三种。,先算出样本股票的个别指数，然后再加总得出的算术平均数，其公式为：算术价
22、格指数1/n（ P1i/ P0i ）P1i代表报告期第i种股票价格，P0i代表基期第I 种股票价格，n代表股票样本数。 这种计算方法虽然简单易行，但未能反映各种股票交易量和发行量的差异及影响，所以难以把握市场的发展变化。,1平均法,加权综合法是一种考虑到股票成交量和发行量因素，经加权计算股价指数的方法。这也是计算股价指数最普遍采用的一种方法，其计算公式为：股价指数,2加权综合法,报告期加权综合指数 式中： P0i代表基期第i种股票价格， Q0i代表基期第i种股票发行量或成交量， P1i代表报告期第i种股票价格，Q1i代表报告期第i种股票交易量或发行量。,（一）直接海外上市的国际股票 是指：在外
23、国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。 必须符合当地证券市场的要求，遵循当地证券管理机构的规章制度。,二、国际股票的分类,我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股。,2007年4月，纽约证券交易所和泛欧证券交易所集团正式宣布合并 ，成为全球最大的证券交易所NYSE Euronext。 。,2000年6月21日，中国联通股票在美国纽约证券交易所挂牌交易。,资料：直接海外上市,1、香港联合交易所的上市条件 香港联交所颁布的上市规则主要要求包括：最低公众持股数量（25%关联人员以外的公众持股）； 上市时预期市值不得低于1亿港元；最近一年的收益不得低于2 0
24、00万港元且前两年累计的收益不得低于3000万港元（上述盈利应扣除非日常业务所产生的收入及亏损）等。 而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在中国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司，且必须受中国法律、法规的制约； 必须委托两名授权代表，作为上市公司与联交所之间的主要沟通渠道；可依循中国会计准则及规定，但在联交所上市期间必须在会计师报告及年度报表中采用香港或国际会计标准，且上市公司的申报会计师必须是联交所承认的会计师；,2、美国纽约证券交易所的上市条件 纽约证券交易所是目前世界上规模最大，组织最健全，设备最完善，管理最严密的证券交易所。 纽约证券交易所的上市条件相当严格
25、，能在该交易所上市的股票都属于绩优股，而外国公司在纽约证券交易所挂牌的要求就更加严格了，必须达到的最低标准有： 有形净资产要求达到1亿美元；在过去三年中连续盈利，且在最后一年不少于250万美元，前两年每年不少于200万美元或最后一年不低于450万美元，三年累计不少于650万美元； 拥有100股以上的股东不少于2 000名，公众持有的股票超过250万股；公开发行的股票市值不低于1亿美元。 另外，对公司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。,资料：直接海外上市,3.纳斯达克证券交易市场的上市制度纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：,资料：直接
26、海外上市,（二）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。 我国上市公司发行上市的B股就是这类股票,（三）存托凭证 1.概念 存托凭证(Depository Receipt, DR)：又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所在国证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行在外国发行代表该股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场（OTC ）交易。,柜台市场主要从事未上市证券的交易,说明：存托凭证持有人拥有的权力与原始股票持有
27、人相同,说明 存托凭证本质上仍是股票，且比外国股票更为便捷： （1）以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇率波动引起的外汇结算风险； （2）为本国投资者突破金融管制提供便利。例：美国退休基金不允许投资外国股票，但可以投资在美国上市的存托凭证。,2.存托凭证的分类 存托凭证按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不同的名称： 美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR) 欧洲存托凭证(European Depository Receipt, EDR)、 全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)等。,补充1： 美国存托凭证
28、(American Depository Receipt，ADR) 又译为美国预托证券。美国存托凭证代表可在美交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭证方式实现。 美国存托凭证（ADR）是一种在美国广为使用的适用于外国公司在美上市的解决方案。 美国存托凭证允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，其一律以美元计价，并以美元形式支付股息。 1927年，摩根银行首先发明了存托凭证，其目的是规避当时英国法律不许本国企业在海外登记上市的规定，方便美国投资者投资和交易英国零售商Selfridge（塞尔福里奇百货公司）的股票。,补充2：美国存托凭证（ADR）的种类一级
29、ADR（Level I）一级ADR只能在柜台交易市场（OTC）交易，是最简便的在美上市交易方式。美国证监会（SEC）对一级ADR的监管要求很少，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则（GAAP）。一级ADR，是以数量计占比最高的一类ADR。 二级ADR（Level II, listed）二级ADR要比第一级复杂得多，它要求向美国证监会注册并接受美国证监会的监管。此外，二级ADR必须要定时提供年报，并服从美国会计准则。二级ADR的好处是可以在证券交易所交易（NYSE,AMEX或Nasdaq，例如中国的百度公司通过此方式在Nasdaq 上市！）。 三级ADR（Level III, offerin
30、g）三级ADR是最高一级的ADR，美国证监会对其的监管也最为严格，与对美国本土企业的监管要求基本一致。三级ADR的最大好处是可以实现融资功能。,（四）欧洲股权 1.概念 欧洲股权(European Equity)是80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。 因此“欧洲”的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样，不是地理学的意义，而是国际金融学意义上的“欧洲”。最早的欧洲股权是英国于1983年在伦敦证券交易所发行的欧洲美元股权。,2、欧洲股权的发行特点 与直接在海外上市的国际股票相比，欧洲股权的发行具有自己的特点。一般来说，前者往往是企业在国内股
31、票市场上市的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股票部分；而后者则一般在多个国家的市场上同时发行，由跨国投资银行组成的国际承销团进行跨境承销。,案例:我国利用国际证券投资的方式之一：国际股票,2000年6月21日和22日，中国联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资56.5亿美元。其中，联通在香港公开发售24.6亿股，每股15.58港元，全球配售及公开认购量超额4倍。 与此同时，中国联通公司发行的存托凭证正式在纽约证交所挂牌交易，该股主承销商为摩根斯坦利添惠公司，发行价为19.99美元，上市首日收于22美元，涨幅10.17%。2001年6月20日，中国联通股股票（0762）被纳入
32、香港恒生指数成分股。请根据上述案例分析我国企业在海外上市的利与弊。,案例解析： （1）中国联通发行的国际股票按照其分类属于美国存托凭证，具体来说属于二级ADR（Level II, listed） （2）好处:满足企业发展的资金需要;跨越在美国上市的门槛; 更好的公司治理评价,三、国际股票投资分析：基本分析与技术分析,国际股票价格,1、公司内部因素（微观因素）,2、宏观经济因素,4、其它因素,3、行业因素,（一）基本分析：对国际股票价格的基本影响因素的分析或预测,影响股价变动的主要因素： 1.公司内部因素： （1）公司经营状况: 1) 获利能力:净资产收益率（税后利润除以净资产得到的百分比率）、
33、营业收入净利润率高; 2)偿债能力:资产负债（负债总额除以资产总额的百分比）不太高、流动比率、速动比率不太低，表示偿债能力较强；3) 发展经营能力：营业收入、净利润保持持续、快速增长，提示公司经营状况良好。 （2）股息政策：主要是公司对于利润积累和分配的政策。公司提取公积金的数量越多股息越低股价越低 （给股东的眼前回报降低，短期内影响股价） （3）公司的重大变动：如公司改组或合并，公司的声誉危机，主要经营者更替等,2、宏观经济因素：宏观经济因素(包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等因素)。宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。对证券市场价格的影响是根本性的,
34、也是全局性的和长期性的。 宏观经济运行对证券市场价格的影响途径： （1）宏观经济周期运行 （2）宏观经济政策调整 （3）国际经济形势：国际原材料和能源价格的涨跌、国际政治军事局势等因素不仅影响国内证券市场，也影响全球证券市场。,“顺势者生” 、“选股不如选时，选时不如选势” ，要重势。,（1）宏观经济周期运行：经济周期的波动宏观经济周期一般经历四个阶段萧条、复苏、繁荣、衰退。,衰退,萧条,复苏,繁荣,衰退,股票价格会随着宏观经济周期的变化出现周期性的波动。 经济高涨（C+I+X）（产品销量+产品价格+收益）且股票需求量股价 例如：美国股票市场价格变动有着明显的规律性，即平均每3-4年有一次股价
35、下跌。,（2）政府宏观经济政策,膨胀性政策,财政支出,产品销量、价格,股票需求,股价,股息,通胀,储蓄和债券的实际利率,放松银根,利率,税收,利率,股息,通胀,资本外逃,股价,3、行业因素：包括行业生命周期、行业景气变动、来自国外的影响等。4、其它因素：包括国内外政治局势的变动（国家政权的转移，政府领导人物的变换，重大的政治事件、军事行动、战争等）、股市运作的规范性、公众对股市的心理预期。,小结： 在上述 四类因素中，企业内部因素和宏观经济因素对股价的变动的影响最为重要和直接。,选择股票的本质是选择公司、选择企业。投资股票的时候，我们要将自己看成一个企业分析家，而不是市场分析师、股票分析师，或
36、者宏观经济分析师。_巴菲特,1、道氏理论(DowTheory ）方法：股票的变化表现为三种趋势：主要趋势、中期趋势及短期趋势。 主要趋势：持续一年或以上，大部分股票将随大市上升或下跌，幅度一般超过20%。 中期趋势：与基本趋势完全相反的方向，持续期超过三星期，幅度为基本趋势的三分之一至三分之二。 短期趋势：只反映股票价格的短期变化，持续时间不超过六天。,（二）技术分析,74,认为证券市场是在空头市场与多头市场之间交替更迭的。,积累阶段,好转阶段,狂热阶段,放慢阶段,恐慌阶段,卖出阶段,多头市场,空头市场,2、移动平均线分析 采用经济统计中移动平均数的原理，将一段时期内的股票价格的平均值连成曲线
37、，显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。计算公式如下，式中C为收盘价；N为计算周期：,3.OBV分析法（On Balance Volume） 理论依据：是将成交量值予以数量化,制成趋势线,配合股价趋势线,从价格的变动及成交量的增减关系,推测市场气氛。认为：股价变动与成交量或成交值的增减有密切关系股价涨，成交量增；股价跌，成交量减。,运用原则 ：股价变动与成交量值间的相关系数极高,且成交量值为股价变动的先行指标,短期股价的波动与公司业绩兴衰并不完全吻合,而是受人气的影响,因此从成交量的变化可以预测股价的波动方向。 （）当股价上涨而线下降时,表示能量不足,股价可能将回
38、跌。 （）当股价下跌而线上升时,表示买气旺盛,股价可能即将止跌回升。 （）当股价上涨而线同步缓慢上升时,表示股市继续看好,仍有荣面。 （）当线暴升,不论股价是否暴涨或回跌,表示能量即将耗尽,股价可能止涨反转。,78,4.K线图分析它将每天的开盘价、收盘价、最高价、最低价的变动情况记录下来，然后按照一定的方法汇成图表，投资者借以分析股价的变动趋势。,K线又称阴阳线、红黑线,一般有上影线、下影线和中间实体组成，可以准确反映当天股价的涨跌及其升幅。,80,最高价,最低价,上影线,下影线,收盘价,开盘价,实体（阳线）,阴线：收盘价 开盘价 黑色或蓝色,K线图分析（1）,81,K线图分析（2）,阴包阳
39、说明在股市中空方的力量胜过了多方，往往预示着股市将进一步下跌。,82,K线图分析（3）,阳包阴 说明在股市中多方的力量胜过了空方，往往预示着股市将进一步上升。,83,K线图分析（4）,三个白色骑士 每日的开盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日涨幅度不大，往往预示着股票价格将有较大涨幅。,84,K线图分析（5）,三只乌鸦 每日的开盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日跌幅度不大，往往预示着股票价格将有较大跌幅。,85,K线图分析（6）,黄昏十字星 出现在股价上升的过程中，当成交量进一步放大，而股价却不再上升，形
40、成十字形状，预示着股价将开始回落。,86,K线图分析（7）,黎明十字星 出现在股价下跌的过程中，当成交量进一步放大，而股价却不再下降，形成十字形状，预示着股价将开始上升。,第三节 国际债券投资,一、国际债券的定义、特点、种类 二、国际债券投资的收益 三、国际债券的发行程序和发行条件,一、国际债券的定义、特点、种类,（一）定义： 债券是筹资者（债务人）向投资者（债权人）借款而公开发行并保证按期还本付息的一种凭证。 国际债券是指一国政府及其金融机构、企事业单位或国际金融机构在国际证券市场上发行的以外国货币为面值的可自由转让的各种借款凭证（债权凭证） 。是一种有价证券，持有它，就获得了定期索取一定收
41、益的权利。,债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：面 值；期 限；利息或利率。,1、权限不同,2、收益不同,3、期限不同,4、性质不同,与国际股票投资相比较的特点(区别),（二）与国际股票投资相比较的特点(区别)：,1、权限不同。 股票持有者，他有权参加公司的经营决策，有权对公司内部重大决策行使投票表决权；而债券持有人是公司的债权人，他没有干涉公司内部事务的权力，但是在公司倒闭清理和发放利息时，债券持有人比股票持有人有更优先的权力，以获得清偿（或获得本息）。 2、收益不同。 公司应付债券持有人的利息常常是固定的，但公司付给股票持有者的股息和红利则要视公司经营状况而定，而债券持有人是无论如
42、何可以得到利息的（旱涝保丰收）。,3、期限不同。 股票是永久性证券，股票发行后，公司不承担归还股东本金的责任。股东想要收回投资，就只能将股票转给他人，只要公司不倒闭解散，股票就永远存在；债券总有一定的期限，到期后，债券持有人即可获得本金的偿还，他还可以事先将债券出售（例如，国库券）以便收回投资。 4、性质不同。国际股票投资是股权类证券投资；后者为债权类证券投资。,1.按发行地理范围分： 外国债券：筹资者在外国发行的，以发行市场所在国货币为面值的债券（甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券）。 欧洲债券：筹资者在外国发行的，以第三国货币为面值货币的债券（甲国发行人在乙国某地发行，以第三
43、国货币为面值的债券 ）。实质是一种无国籍债券！ 全球债券 （ Global Bonds ） ：是指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。,（三）国际债券的分类,外国债券和欧洲债券,欧洲发行的债券？,外国发行的债券？,由一国政府、公司企业、银行或非银行金融机构及国际性组织为借款人在另一国的债券市场上发行的以发行国货币为面值的债券。,由一国政府、金融机构、 工商企业及国际性金融 组织在另一国金融市场 发行的，以第三国可自 由兑换的货币为面值的 债券。,欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。,判 断,1、1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的10
44、0亿 日元债券。,外国债券,2、法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券。,欧洲债券,在美国发行的外国债券（美元）称为扬基债券Yankee bond； 在日本发行的外国债券（日元）称为武士债券 Samurai Bonds ； 在英国发行的外国债券（英镑）称为猛犬/哈巴狗债券Bulldog Bonds 。,小 知 识 ：,欧洲债券可分为欧洲美元、欧洲马克、欧洲日元、 欧洲英镑和欧洲瑞士法郎债券等多种形式,其中欧 洲美元债券市场比重最大。80年代以来,欧洲马克、 欧洲日元市场份额有所增加 。,2.按募集（发行）方式不同分：公募债券、私募债券 公募债券是指按法定程序，经有权管理部门批准，
45、遵循规定的程序，在市场上向不特定(非特定)的对象公开发行的国际债券。它一般在交易所上市，购买者广泛，利息较低，期限较长，而且要定期公布发行者的财务状况。 私募债券是指以少数与发行主体有特定关系的投资者为对象而发行的国际债券。因这类债券发行范围有限，多数国家采用登记制的方式管理，不需要进行公开呈报批准。只在一定范围内公布发行人的财务状况。利息较高，期限较短。私募的对象是有限数量的专业投资机构，如银行、信托公司、保险公司和各种基金会等。,99,3. 按债券发行主体分: 政府债券是政府或政府有关机构为筹集财政和建设资金而发行的债券。政府债券通常具有安全性高以及可享受税收优惠(免征企业或个人所得税)的
46、特点，并常常被作为抵押品来接受。 金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身的信用向投资者发行的借债凭证，目的在于筹措中长期贷款的资金来源。 公司债券是股份公司、私营公司、合伙公司等企业所发行的债券，是公司保证在将来的特定时期还本付息的书面承诺。（不是所有的公司都能发行公司债券。发行公司债券的公司必须是承担有限责任的，如“有限责任公司“和“股份有限公司“等类型的公司。）,政府债券：政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府的名义发行的债券国库券、公债。 具有信用程度最高、流通性强、安全可靠 、利率低等特点。,国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而 发行的一种政府债券公债是政府为某项专门建设项
47、目筹集资金发行的债券。,企 业 债 券,我国的债券,政府债券,政府债券,金 融 债 券,4.根据债券是否可转换分：,普通债券指一般的还本付息方式所发行的、不负有任何戏外权益的债券。 可转换债券指符合一定条件后可以转换成发行公司的股票的债券。投资者将公司债券转换成该公司的股票后，由债权人转变为公司的股东。 附认股权债券指投资人购买债券后在符合一定条件世能获得购买发行债券公司股票权利，即优先购买股票权和享受发行价优惠。,补充其他分类：从债券的形式分： 凭证式债券，可记名、挂失，以“凭证式债券收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点
48、按提前兑现档次计算兑现，经办机构按兑付本金的一定比例收取手续费。 实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售债券机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。 记账式债券以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记帐式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。,106,根据利率的规定，债券可分为： 固定利率债券也称定息债券。此类债券在发行时就确定了债券利率，并且该利率在整个有效期内固定不变。 浮动利率债券主要是中期债券，是指发行人在发行债券时，规定债券利率以预先选定的某一市场利率为参考指标，并随参考利率的波动而变化。这种债券有助于降低利率风险。有的浮动利率债券存在某个利率下限，在一定程度上保障了投资者的收益。,107,按利息支付方式，债券可分为： 剪息债券，亦称附息债券或联票式债券，在券旁附有称为息票的小指券，记录着付息日期和金额，持票人按照约定期限，凭剪下的息票领取利息。剪息债券的特点是期限较长，且还本之前分次付息。 贴现债券，指发行时不规定利率息，也不附有息票，只是以一定折扣出售。贴现债券期限较短。,
