1、11.宏观分析1.1 概述在国际金融危机爆发两年之后，受外部环境改善、政策刺激和低基数等因素影响，我国经济回升态势明显。虽然争议仍然存在，但多数专家判断，我国已进入新一轮通胀周期。 “我国的经济增长速度已不再是令人担心的事情。 ”中银国际首席经济学家曹远征说，这一轮国际金融危机对中国的影响主要是出口增速下滑，受外部环境改善、政策刺激和低基数等因素影响，去年以来出口回升明显，经济增长势头已经确立，2011 年经济增速肯定会高于 9%。今年是应对国际金融危机的关键之年，也是实施“十一五” 规划的最后一年，宏观调控面临的形势极为复杂，经济工作任务艰巨而繁重。按照党中央、国务院确定的大政方针和工作部署
2、，各地方各部门深入贯彻落实科学发展观，坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划，有针对性地加强和改善宏观调控，积极推进经济发展方式转变和结构调整，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，呈现了增长速度较快、结构逐步优化、就业持续增加、价格基本稳定的良好态势。 1.2 经济指标1.2.1 GDP 及经济周期：图 1-1 2007-2011 年中国 GDP 季度走势如图 1-1，从 08 年第三季度起，我国经济增长率出现了加速下滑的局面。中央做出了加大固定资产投资的决定，以拉动经济增长。09 年第一季度，GDP同比增长 6.2%；第二季度，同比增长 7.1%；第三季度同比增长 7.7%。经济出现低
3、谷后的持续增长，我国经济开始回暖。在 10 年第一季度有个低谷后的高峰，伴随国民经济的增长，2010 年，在经济和居民收入持续增长带动下，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等鼓励性消费政策刺激下，我国汽车销售延续了 2009 年快速增长态势，全年销售汽车 1806 万辆，同比增长32.37%，年销量刷新全球历史记录，稳居世界第一汽车销量大国，从而带动汽车部件行业的销量，企业利润也相应增加，公司的股票和债券也会相应升值，促使股价上扬。加之，人们对经济形势形成良好的预期，投资积极性得以提高，对证券的需求会有所提高，也会使得证券价格攀升。2图 1-2 2009-2011 年上证指数日
4、 K 线图从图 1-2 来看，目前日线、周线以及月线，都以呈现出清晰的上升趋势，所以，对于这波行情将至少是中级的判断是有着技术面的强劲支持的；这可以让投资者重拾投资信心开始购买股票，是股价慢慢回升。1.2.2 通胀率：国家统计局昨日公布的最新居民消费价格指数（CPI）显示，3 月份，代表通胀形势3的 CPI 再度“破五”（2 月为 4.9%） ，同比（较上年同期）上涨 5.4%，创 32 个月新高，也高于市场预期的 5.3%，这显示目前的通胀形势依然颇为严峻。从国家统计局昨日公布的 CPI分项数据来看，食品类产品依然是构成 CPI 各分类产品中涨幅最大的。值得一提的是，CPI 大涨中的“积极因
5、素”，即老百姓工资也在涨。为应对国际金融危机，2009、2010 年我国银行业新增人民币贷款分别达到 96 万亿元和 795 万亿元。向市场注入过多的流动性，加之美元的持续贬值，国际导致大宗商品价格上涨，一般来说，适度的通货膨胀有利于刺激生产的发展和证券投资的活跃，对股价的影响一般是正面的。因而通胀期物价上涨，轮胎行业股票市价也会上扬。1.2.3 利率4加息是 2011 年宏观调控的最重要手段之一，尽管它不能解决所有问题，但确实可以抑制一下通货膨胀。现在通货膨胀压力较大，但一大半是外部输入的。加息有被迫的因素。但客观效果也不坏，至少利弊参半。从有利方面看，加息稳定了公众对于宏观经济的预期，就是
6、对股市的利好。 根据最新公布的商务部食用品价格数据，3 月份食品价格环比为 0.1%左右，即便 3 月份非食品环比下降 0.3%,3 月份 CPI 同比也在 5.5%左右。而且，根据目前美日持续量化宽松货币政策以及大宗商品不断上涨的态势，加之受到翘尾因素的影响，至少未来三个月之内物价不会明显下降，这也就是说今年上半年 CPI 同比基本上处在 5%的水平上。而当前一年期存款利率仅为 3.25%，这意味这负利率在未来三个月之内不会逆转，这就使得资金不会从股市回流到银行体系。这意味着股票市场资金充足，有利于企业恢复和扩大生产。1.2.4 钢铁行业的宏观分析作为国家经济发展的重要基础产业，钢铁工业在我
7、国工业现代化进程中发挥了不可替代的作用。对于正在加快重工业化进程、全面建设小康社会的中国而言，钢铁工业仍应是推动我国国民经济又好又快发展的一个支柱产业。2010 年，钢铁行业将充满变数。国家宏观调控政策进一步加强，从紧的货币政策进一步实施，加之美国次级债危机影响日深。2010 年中国经济发展增速将放缓，在此背景下，需求、投资、出口等等会有相应的变化。2010 年中国粗钢产量预计达 5.2 亿5.4 亿吨，比 2009 年增加3000 万5000 万吨，增长 6.3%10.4%。今年国内市场粗钢表观消费需求增长在 11%左右，略低于去年的 11.87%，我对钢铁行业近期发展值得关注的几个宏观问题
8、提出自己的认识和看法。1、钢材需求依然旺盛 未来一段时期内，新兴市场经济体将维持较高增长，成为支撑全球经济增5长的重要力量，也将拉动包括钢铁、石油、矿产等在内的大宗商品的消费需求。2009 年，全球粗钢消费首次突破 10 亿吨，达 10.82 亿吨。国际钢铁协会(IISI)公布的预测数据显示，2007 年全球消费钢材 11.97 亿吨，增长 6.8%，；2010 年预计将达到 12.78 亿吨，增幅同样为 6.8%。全球钢材消费增长主要来自巴西、俄罗斯、印度和中国，预计“金砖四国”2010 年消费增幅将达到 12.8%，2009 年则为 11.1%。中国是全球最大的钢铁生产、消费、净出口国，中
9、国的钢铁消费增长空间成为影响全球钢铁工业发展的重要因素。 从发达国家所走的道路看，工业化是大量消耗自然资源、快速积累社会财富、迅速提高生活水平的过程。这是任何一个国家和地区都不可逾越的发展阶段。世界经济的发展和全球财富的积累，都和钢铁累计消费量保持着同步增长。世界发达国家的经验表明，由于发展阶段和产业结构不同，钢材消费强度是明显不同的。一般说来，钢材消费强度呈现不同阶段的特点：一是不发达阶段，相当于人均 GDP1000 美元以下的时期，这一时期钢材消费强度很低；二是工业化初、中期阶段，相当于人均 GDP1000-2000 美元的时期，钢材消费强度呈现迅速上升趋势；三是工业化中、后期阶段，相当于
10、人均 GDP2000-4000 美元的时期，这一阶段钢材消费强度将维持在一定高水平上；四是成熟阶段，相当于人均 GDP 大于 4000 美元的时期，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费强度缓慢下降。目前我国正处于工业化的中期，重化工业带动制造业发展的进程加快。2009 年我国粗钢消费量为 4.34 亿吨，同比增长13.1%；每万元 GDP 粗钢消费量为 176.1 千克，人均粗钢消费量为 328.7 千克，这两个数字均低于欧美等发达国家工业化中期的钢铁消费水平。2009 年我国人均 GDP 仅为 2280 美元，第三产业的比重约为 39%，而且各地区经济发展极不平衡。从工业
11、化完成所需钢的积蓄量来看，从 1901 年到 2006 年，日本钢的积蓄量为 45 亿吨，美国为 77 亿吨，我国仅为 35 亿吨。无论从人均钢产量、人均钢积蓄量和人均消费量都还远没有达到发达国家工业化峰值时的水平。而且钢材消费达到饱和点需要三个基本条件，即基本实现工业化、人均 GDP 达 3500-6000 美元、产业结构发生根本性变化，第三产业达 50%以上。我国远未达到钢材消费饱和的条件，中国钢铁工业的生产和消费仍将保持增长趋势，中国钢铁消费总量仍有较大的增长空间。 二、资源、能源和环境是三大突出制约因素 随着钢铁产能的迅速扩张，钢铁工业的发展越来越受到铁矿石、水资源、运输、能源、环保五
12、个方面条件的制约。对于世界第一产钢大国的中国来说尤其如此。 1、进口铁矿石的依存度不断上升 我国铁矿石探明储量约为 607 亿吨，其中 80%为贫矿。2000 年以来我国铁矿石消费量年均复合增长 20.1%，2009 年我国生铁产量为 4.69 亿吨，同比增长15.2%，占全球高炉生铁产量的 49.7%。2009 年中国进口铁矿石 3.83 亿吨，占全球海运贸易量的 52.1%；中国对进口铁矿石的依存度由 2008 年的 34%上升至2009 年 53%。 由于铁矿石主要分布具有集中性，而钢铁行业由于运输半径的存在，生产相对分散。2009 年全球钢铁企业规模前 10 名所占市场份额为 28%，
13、而巴西淡水河谷、澳大利亚必和必拓、力拓三家铁矿石贸易量占全球铁矿石供应量的 75%。在中国巨大的刚性需求拉动下，2008、2009 的两个年度中，铁矿石长期协议价格分别大幅上涨了 71.5%和 19%，在此基础上，2008 年上涨 9.5%，2009 年上6涨 65%-70%。在利润大增的刺激下，三大国际矿业巨头纷纷散布扩产的信息，澳大利亚力拓公司宣布，该公司铁矿石产能未来将达到 3 亿吨的规模；必和必拓也表示，到 2015 年，铁矿石将扩产至 3 亿吨；巴西淡水河谷计划在未来 5 年将铁矿石产量从当前的 3 亿吨增加到 4.5 亿吨。 由于我国粗钢积累量较少，废钢产出率低，铁矿石-烧结-高炉
14、-转炉-连铸长流程将在国内钢铁工业的发展中长期占据主导地位。国内矿石产量虽然将同步增长，但预计到 2012 年前，我国进口矿石占国内矿石需求的比例将一直保持在50%左右。 2、钢铁行业节水压力巨大 水作为钢铁工业发展的一种重要资源，尽管我国多年平均水资源总量为 2.8万亿立方米，居世界第六位，但人均水资源占有量仅为 2185 立方米，不足世界平均水平的 1/3，且分布极为不均，其中黄河、淮河、海河等流域人均占有量更低。按照国际界定标准，人均水资源量 500 立方米以下属于极度缺水，水已成为制约中国钢铁工业可持续发展的重要环境影响评价指标。 3、节能降耗任重道远 在钢铁能源消耗结构中，煤炭占 7
15、0%左右，电力占 20%。2008 年纳入统计的大中型钢铁企业吨钢综合能耗 645.12 千克标煤/ 吨，同比下降 7.06%；吨钢可比能耗 623.04 千克标煤/吨，同比下降 6.19%。在淘汰落后进展缓慢的情况下，钢铁工业节能降耗任重道远。2009 年大中型钢铁企业吨钢综合能耗 632.12 千克标煤/ 吨，仅比上年下降 1.3%。 我国已经探明的煤炭储量达到 7241.16 亿吨，其中生产和在建已占用储量为 1868.22 亿吨，尚未利用储量达 4538.96 亿吨。2009 年，我国原煤产量 25.23 亿吨，同比增长 8.2%。从国内煤炭消费需求来看，2009 年我国煤炭消费需求约
16、为 25 亿吨。主焦煤、肥煤是炼焦的主要煤种，在全国可开发利用的煤炭资源基础储量中，焦煤、肥煤合计所占比例约为 8%，且地域分布不均，主要分布在山西省。由于焦煤、肥煤后备资源不足，目前，我国已经出现焦煤、肥煤资源的短缺。 近年来，西方发达国家为保护自身环境，大量削减焦炭产量，我国焦炭产量占世界焦炭产量比重、焦炭出口量在全球焦炭贸易量中所占比重均已经超过50%。 2007 年中国焦炭产量 32894 万吨，同比增长 16.3%；同时，当年出口焦炭 1530 万吨，同比增长 5.56%。受国家关停小煤矿的影响，造成当前国内市场焦炭和焦煤资源供应紧张，价格持续上涨。与此同时，中国对焦炭出口的配额限制
17、、对焦炭和焦煤加征出口关税也使日本、韩国等国不得不寻找新的煤炭供应渠道。从总体上看，全球焦煤和焦炭供应偏紧、价格持续上涨的局面短期内很难改变。 钢铁工业一直是国家用电大户，能耗占全国总能耗的 10%。在电力供应紧张的情况下，钢铁企业限电往往首当其冲。2007 年全国发电量 32559 亿千瓦时，比上年增长 14.4%。用电结构重型化趋势更加突出，全国工业用电量为 24566亿千瓦时，同比增长 15.84%，比上年同期提高了 1.23 个百分点。随着国家取消差别电价并完成 2009 年关停小火电机组 1300 千瓦的目标，电力紧张和电价上涨已成为当前制约中国钢铁工业发展的一个重要因素。 4、环保
18、压力不断加大 随着中国经济的发展，环境保护越来越引起全社会的关注。目前，我国钢铁行业排放废水量约占全国总排废水量的 8%，SO2 排放量约占 7%，烟尘量约占 8%、粉尘约占 15%，固废产生量约占 13%。在国家规定的酸雨、SO2“两控7区”内的钢产量占全国的 75%左右。 2009 年大中型钢铁企业 SO2 排放总量 756367.91 吨，比上年下降0.51%； COD 排放总量 59964.78 吨，比上年下降 8.76%；工业粉尘排放总量382274.92 吨，比上年下降 2.79%。由于钢铁生产总量增加，全年烟尘排放总量156648.36 吨，比上年上升 3.02%，但吨钢烟尘排放
19、量比上年下降 10.65%。钢铁企业面临的环保治理和改造任务非常重，节能环保成为加快钢铁工业淘汰落后和结构调整的重要手段。 5、物流成本持续上涨 由于近几年中国钢铁生产的快速增长，物流运输也成为制约钢铁工业发展的重要因素之一。2009 年全国铁路运量为 31.4 亿吨，比上年增长 9%；主要港口完成货物吞吐量 52.1 亿吨，比上年增长 13.4%，均低于全国粗钢产量 15%左右的增长速度。近年来铁矿石的大进口和钢铁产品的大出口，进一步加重了全球干散货运输的压力。统计数据显示，2008 年全球干散货运量 28.46 亿吨，铁矿石和煤炭的运量占 51.12%。2009 年，全球干散货运量约为 2
20、9.92 亿吨，铁矿石和煤炭的运量占 51.77%。受此影响，反映干散货航运市场综合运价的 BDI 指数在 2009 年创下 11000 的历史最高，运价上涨加大了钢铁企业的成本压力。 以上分析表明，外部支撑条件能否持续满足需求是我国钢铁工业进一步扩大产能、实现可持续发展的重大问题。然而，外部的严重制约将大力推动钢铁产业地域分布和产品结构的调整；快速促进技术进步、管理提升和现代化改造的步伐；加快实现淘汰落后，联合重组、产业健康稳步发展的目标。短期内一些不利因素的存在其实对整个钢铁行业平稳发展还是有好处，将“居安思危，平稳转型”变成目前整个行业发展的方向，积极利用当前的有利时机，淘汰落后产能，提
21、高行业核心竞争力。 2 .钢铁行业分析经过一个多月以来的持续反弹，钢价基本实现了企稳回升态势，但考虑到房地产行业的调控风险仍未充分释放，房价下跌预期仍很强烈，而且房地产施工和开工率将有放缓，对钢价难以形成强力支撑。因而我们判断，三季度钢价上涨空间不大，难有趋势走强的机会。在钢价企稳反弹的背景下，矿价上涨的意愿更强，在季度定价机制向现货价转变的过程中，铁矿石将长期牵制钢铁企业盈利。从钢价/矿价比值看，2009 年5月至今呈现持续走低态势，由最高的6倍一直下降至3.27 倍，显示了矿价总体走势强于钢价，钢铁行业利润向上游矿石转移十分明显。整体看，钢铁行业基本面近况有所转好，虽然需求依然不乐观，且出
22、口也仍将有回落，但在减产背景下供需关系还是得到了一定的改善，长材的社会库存也在持续回落，这些因素短期内对钢价形成了一定的支撑。不过中期来看，钢铁行业下半年将遭受内忧外患：内忧是房地产调控效应将在下半年逐渐显现，钢铁需求压力较大；外患是欧洲债务危机阴霾未散，全球经济复苏遇障碍，而铁矿石将长期牵制钢企盈利。下半年钢铁行业将重新回到休整期，钢铁行业需要再次经历一次“阵痛” 。因此，我们判断下半年钢铁行业难有趋势性投资机会，维持“中性” 评级。从周期判断，当前钢铁行业处于短周期的底部区域，下行风险不大，处于长周期的右侧下行轨道。从反弹的角度分析，建议重点关注矿石，如金岭矿业、创兴置业、凌钢股份。3.宝
23、钢股份财务分析81、公司简介宝钢集团有限公司（以下简称宝钢） ，系依法成立的国有独资公司，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责。其依法享有民事权利，承担民事责任，并以其全部资产对公司债务承担责任。宝钢是中国最具竞争力的钢铁联合企业，是 2010 年上海世博会的全球合作伙伴和钢材总供应商。2010年宝钢连续第七年进入财富杂志评选的世界 500 强企业，列第 276 位，并被评为 2009 年度“全球最受尊敬企业” ，成为中国内地唯一获得此称号的企业。2009 年宝钢产钢 3887 万吨，位列全球钢铁企业第三位。1978 年 12 月 23 日，宝钢在上海动工兴建。1998 年
24、11 月，宝钢与上钢、梅钢实现联合重组。2006年重组新疆八一钢厂。2008 年与广钢、韶钢重组，成立广东钢铁。2009 年 3 月，宝钢收购了宁波钢铁有限公司。近年来，宝钢重点围绕钢铁供应链、技术链、资源利用链，加大内外部资源的整合力度，提高竞争力，提高行业地位，已初步形成了包括钢铁主业及相关多元板块的业务结构。宝钢钢铁主业立足于生产高技术含量、高附加值钢铁精品，已形成普碳钢、不锈钢、特钢三大产品系列，广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通、建筑装潢、金属制品、航天航空、核电、电子仪表等行业。目前宝钢产品通过遍布全球的销售网络，畅销国内外市场，不仅保持国内板材市场的主导地位，而且
25、将钢铁精品出口至日本、韩国、欧美等四十多个国家和地区。宝钢重视环境保护，实施清洁生产、发展循环经济、追求可持续发展，是中国冶金行业第一家通过 ISO14001环境贯标认证的企业，也是中国冶金行业和上海市首家获得“国家环境友好企业”称号的企业。战略目标：成为拥有自主知识产权和强大综合竞争力，备受社会尊重的， “一业特强、相关多元产业协同发展”的世界一流的国际公众化公司，成为世界 500 强中的优秀企业。钢铁主业综合竞争力进入全球前三强。二、分类能力分析1、偿债能力分析1.1 短期偿债能力分析（1）营运资本宝钢运营资本=50947081034.93-55717869820.82=-47707887
26、85.89（元）（2）流动比率9宝钢流动比率=50947081034.93/55717869820.82=0.91可见其资产流动性不高，其流动比率较为紧张。（3）速动比率宝钢本年速动比率=（50947081034.93-22020872643.08）/55717869820.82=0.52这个比值小于 1，说明企的其变现能力较低。（4）现金比率宝钢本年现金比率=5019445346.77/55717869820.82=0.09这个数值偏低，说明企业的短期偿债能力不高。（5）经营现金净流量比率宝钢经营现金净流量比率=13140298439.18/55717869820.82=0.241.2 长期
27、偿债能力分析（1）资产负债率宝钢本年资产负债率=（85515429520.34/179449740646.82）*100%=48%该数值接近 50%，符合国际标准，说明企业长期偿债能力较强，财务风险较小。（2）权益比率和权益乘数宝钢本年权益比率=1-0.48=0.52宝钢本年权益乘数=1/0.52=1.92权益比率数值较高，也进一步说明该企业长期偿债能力较高。（3）利息周转倍数宝钢利息周转倍数=（9106996682.43+506871314.78）/506871314.78=18.97比率越大，企业支付债务利息的能力越强，宝钢在这方面有优势。由上述数据可知，宝钢股份 2010 年的流动比率小
28、于 1，意味着其可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。一旦宝钢股份不能通过借款或变卖固定资产等取得现金，用于偿还到期债务，宝钢股份立即会遭遇一连串的债务危机。通过分析宝钢公司的存货发现，宝钢股份的主营产品是钢材，钢材总体来说，易于保存，存货跌价损失可能不大。所以，即使存货滞销或毁损，宝钢股份也能偿还一定的到期流动负债。 第二季度的速动比10率与第一季度相比有所增加，虽然幅度很小，但是增强了其偿还到期流动负债的能力。宝钢股份 2010 年资产负债率接近于 50%，并且比较稳定，比较符合标准，说明企业具备较强的长期偿债能力。2、营运能力分析（1）总资产周转率宝钢本年总资
29、产周转率=79380050883.25/(179449740646.82+174946018725.82)/2=0.45（次）（2）流动资产周转率宝钢本年流动资产周转率=79380050883.25/(50947081034.93+43866184545.52)/2=1.67（次）（3）应收账款周转率宝钢本年应收账款周转率=79380050883.25/(14939924807.43+6291481751.32+15028797350.34+5730373097.21)/2=3.8（次）（4）存货周转率宝钢本年存货周转率=68084828476.32/(22020872643.08+19171
30、004173.36)/2=3.3（次）存货周转率测量企业的存货管理水平。将企业的存货周转率与同行业平均值比较，我们可以判断企业是否有过多的存货。对一个企业来讲，在一定时期内总资产周转次数越多，周转天数越短，则周转率越高，周转速度越快，说明企业利用全部资产进行经营的效率好。反之，则说明企业利用全部资产进行经营的效率差，这将影响企业的营利能力。3.盈利能力分析（1）销售毛利率宝钢本年销售毛利率=(79380050883.25-68084828476.32)/ 79380050883.25*100%=14.2%销售毛利率数值偏低，说明企业盈利能力较低。（2）销售净利率11宝钢本年销售净利率=6951
31、512017.51/ 79380050883.25*100%=8.8%进一步说明企业盈利能力低。（3）成本费用利用率宝钢本年成本费用利用率=6951512017.51/(68084828476.32+358121340.06+1425417900.2+506871314.78)*100%=9.9%（4）总资产报酬率宝钢本年总资产报酬率=(6951512017.51+506871314.78)/( 179449740646.82+174946018725.82)/2*100%=4.2%（5）权益资本收益率宝钢本年权益资本收益率=6951512017.51/(93934311126.48+9042
32、7492733.56)/2*100%=7.5%相较于同行业的其他企业，宝钢股份盈利能力的各项指标都偏低，明显看出获利能力较低。4.发展能力分析4.1 盈利增长能力分析（1）营业收入增长率宝钢本年营业收入增长率=(79380050883.25-49567982686.68)/ 49567982686.68*100%=60.14%（2）营业利润增长率宝钢本年营业利润增长率=8981664387.41/290680585.34*100%-1=107.28%（3）净利润增长率宝钢本年净利润增长率=6951512017.51/563646478.84*100%-1=100.1%4.2 资产增长能力分析总
33、资产增长率宝钢本年总资产增长率=179449740646.82/174946018725.82*100%-1=2.58%4.3 资本增长能力分析（1）资本积累率宝钢本年资本积累率=(93934311126.48-90427492733.56)/ 90427492733.56*100%=3.9%12说明该公司本年资本积累情况较差，发展潜力有待开发。（2）资本保值增长率=93934311126.48/90427492733.56*100%=103.9%说明该企业资本保值情况良好。5.市场测试能力（1）市盈率=10.5(倍)（2）市净率=1.189（3）普通股每股盈余=0.43(元/每股)（4）每股
34、股利=0.33（元/股）（4）股利支付比率=76.7%市盈率越高，投资风险越大。由表内数据可知宝钢股份此指标并不高，企业所承受的风险并不大，外部投资人能够比较放心地对其投资。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高。横向及纵向比较，宝钢股份公司的投资价值较高，而且根据市场寡头的地位以及整个公司的经营状况，投资风险较低。三、总体分析(1) 综合指数分析法指标 比重 标准值 实际值 相对比率 实际得分流动比率 8 2.0 0.91 45.5% 3.64总资产周转率 15 0.67 0.45 67.1% 10资产负债率 10 50% 48% 96% 9.6应收账款周转率8 3.6 3.8 105.6
35、% 8.4存货周转率 9 3.56 3.3 92.7% 8.343资产报酬率 20 3.7% 4.2% 121% 24销售净利率 15 5.8% 8.8% 151.7% 22.755净资产收益率 15 7.6% 8.02% 105.5% 15.7合计 100 98.5经计算宝钢股份综合指数为 98.5，说明企业经营状况和财务质量非常的好。虽然说在流动比率和存货周转率上，能力些许偏低，但是在钢铁行业中的垄断地位使得其在其他方面能力相当突出，补其短处，综合实力领先。总结：13宝钢公司是国内最具竞争力的的钢铁企业，是钢铁行业的支柱。2008 年随着世界经济的蔓延全球钢铁行业发展面临巨大的压力，中国钢
36、铁下游市场需求减缓，宝钢企业也受到了影响，不过在 2010 年，由于良好稳定的发展，企业情况渐渐回暖。宝钢公司的财务状况总体上趋于稳定，其中现金能力、短期偿债能力没有改善，成长能力的提高引人注目，长期偿债能力也较好，为企业带来了利润增长。通过对宝钢公司 2010 年获利能力指标中销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率指标，可以得出结论，宝钢公司的盈利能力不强，资本的收益率不高。在同行业中，宝钢公司存货周转率的数值也偏低，存货变现速度较慢，企业存货的运用效率较低，资产流动性不强，说明存货管理有待加强。从市场测试能力这方面，宝钢投资风险较低，投资价值较高，有其一定的优势来吸引投资者。在当前钢铁行业较
37、为低迷的情况下，宝钢公司应以市场需求为导向，努力降低产品成本，不断提升产品质量，以技术创新巩固和扩展产品优势，以管理变革推动体系竞争能力的提升。对宝钢公司发展的建议：1、努力提高销售毛利率，公司积极开拓市场，加强市场竞争力，努力增加更多的销售数量来增加销售毛利率 2、提高公司的营业利润率，主要是控制主营业务成本支出，通过加强管理，减少各环节的费用支出。3、压缩存货周转天数，提高管理效率，加强存货管理。4 技术分析4.1 K 线分析。K 线分析是通过分析 K 线图或者 K 线组合来判断买入和卖出股票的时机。K线组合可以是单根的也可以是多根的，很少有超过 5 根的。我观察了宝钢股份股票 2009
38、年 12 月 31 日至 2011 年 05 月 11 日的 K 线图，发现出现锤形线 8 次，上吊线 7 次，牛市鲸吞形 7 次，熊市鲸吞形 3,孕育型 9次，穿刺线 5 次，乌云压顶 4 次，三白兵 3 次，三乌鸦 2 次。在这出现的 48次 K 线组合之中，如果按 K 线理论对买入或卖出的时机进行判断，那么判断正确的有 28 次，错误的 20 次，正确率达到 58.33%。下面举几个具体事例说明情况。首先看一下判断成功的例子。图 4-114如图 4-1 可知，2010 年 8 月 3 日，宝钢股份股票的 K 线图中出现了典型的熊市鲸吞型组合：它出现在上升趋势中；8 月 3 日的实体完全包
39、含了 2 日的实体；2 日的 K 线为小阳线实体，反映上升趋势；3 日的实体与 2 日的实体相反。根据 K 线理论，这是下跌的信号。实际情况恰好证实了这一点 8月 3 日后，恒星科技果然发生了下跌。图 4-2如图 4-2 可知，2011 年 2 月 15 日，宝钢股份股票的 K 线图中出现了“乌云盖顶”组合：14 日是处于上升趋势中的长阳线；15 日是开盘高于 14 日最高点的阴线；15 日的阴线的收盘价低于 14 日阳线实体的中部。根据 K 线理论，在这样的情况之下，多头不得不重新考虑自己的投资策略，明显的趋势反向已经发生。实际情况也证实了这一判断，15 日后宝钢股份的股票果真出现了下跌。其
40、次，我们再看一下 K 线理论失败的例子。如图 4-3如图 4-3 所示，2011 年 2 月 14 日，宝钢股份股票的 K 线图中出现了“三15白兵” ，这时股票反转上涨的信号。然而，17 日以后，股票仍然继续下跌，K 线理论在此失效。我在实际运用 K 线理论对恒星科技股票进行分析的过程中体会到，K 线理论作为一种技术分析理论，并没有多少科学依据，而主要是靠经验总结，并且“以成败论英雄” ，所以它的可靠性不够。4.2 移动平均线分析。移动平均线就是连续若干交易日的收盘价的算术平均。连续的交易日的数目就是 MA 的参数，几记号为 MA（10） 。如 10 天移动平均线 MA（10） 的计算公式是
41、：根据计算期的长短，移动平均线又可分为短期、中期和长期移动平均线。短期移动平均线代表短期趋势，中期移动平均线代表中期趋势，长期移动平均线代表长期趋势。经过实践证明，短期移动平均线应在 15 天以下，中期移动平均线在 25 天至 60 天之间，60 天以上为长期移动平均线。图 4-5下面运用移动平均线来分析恒星科技的股票。如图 4-5，黄线代表 MA（10） ，属于短期移动平均线；灰线代表 MA（60） ，属于长期移动平均线。可以发现，在 2011 年 1 月 24 日，出现了一个黄金焦点，这是买入的信号。随后股价线的明显上扬证实了买入的判断。我在运用移动平均线指标进行分析的时候，发现这一技术指
42、标还存在比较明显的不足信号过于频繁。如图 4-6，椭圆形中，股价线上下波动，出现了多次 MA（10）和 MA（60）相交的现象，但是这些信号对出买入卖出判断的帮助不大。图 4-6164.3 指数平滑移动平均线（MACD）1、指数平滑异同移动平均线 MACD 原理与计算指数平滑异同移动平均线（MACD）是以快速移动平均线（短期线）与慢速移动平均线（长期线）相对距离的变化提示买卖时机的指标。它首先以指数平滑计算法（见 MA 讨论）计算出快速移动平均线（一般选 12 日）和慢速移动平均线（一般选 26 日） ，再以快速线数值减慢速线数值即得到快慢线相对距离的差离值，为使趋势信号更明显并且不受股价过分
43、波动的影响，对差离值也进行平滑计算（一般选 9 日） ，得到差离值的平均值（简称差离平均值） ，把差离值和差离平均值画在以时间为横轴，以 MACD 为纵轴的坐标上，通过观察差离值和差离平均值的方向、绝对位置和相对位置关系，把它们的同向、异向和交叉现象作为买卖信号的提示，为使买卖信号更直观，还可以从差离值减差离平均值之差向时间轴（0 轴）引垂直线，得到 MACD 柱状线。MACD 计算步骤及公式如下：（1）计算 MACD 首先要选定移动平均线的初值，一般以起始日的收盘价作为指数平滑移动平均线 EMA 的初值。（2）设 12 日指数平滑移动平均线为 EMA12，26 日指数平滑移动平均线为 EMA
44、26，当日收盘价为 Ct，计算从起始日起的第 n 天 EMA12 和 EMA26：n 日 EMA12=（n-1）EMA1211/13+C t2/13n 日 EMA26=（n-1）EMA2625/27+C t2/27（3）计算差离值 DIF：DIF=EMA12-EMA26（4）计算从起始日起第 n 天差离平均值 DEA（即差离值 DIF 的 9 日指数平滑移动平均线） ；DEA=(n-1)DIF8/10+DIF2/10 其中可用第一个 DIF 作为 DEA 的初值（5）计算 MACD 柱状线：MACD 柱状线=DIF-DEA下面运用 MACD 分析宝钢股份的股票。我观察了宝钢股份 2008 年
45、1 月 1 日-2011 年 5 月 11 日的数据及图表，发现 MACD 指标17对投资者作出买卖判断很有帮助。按照 MACD 的应用法则，DIF 和 DEA 均为正值时， DIF 向上突破，DEA 是买入信号；DIF 和 DEA 均为负值时 DIF 向下突破，DEA 是卖出信号；当 DIF 向下跌破 0 轴线时，此为卖出信号；当 DIF 上穿 0 轴线时，为买入信号；当股价走势出现 2 个或 3 个近期低点时，而 DIF(DEA)并不配合出现新低点，是买入信号；当股价走势出现 2 个或 3 个近期高点时，而 DIF(DEA)并不配合出现新高点，是卖出信号。在 2008 年 1 月 1 日-
46、2011 年 5 月 11 日，一共出现了 19 次明显的买入或卖出信号，其中正确反映趋势的有 12 次，正确率高达 66.7%。比如 2008 年 8 月 11 日（如图 4-7） ，DIF 和 DEA 均为负值时 DIF 向下突破，DEA 是卖出信号。果然，在随后的两个多月里，股票出现了下跌。如图 4-74.4 随机指数（KDJ）KD 指标的核心原理是平衡的观点，即股价的任何动荡都将向平衡位置回归。KD 指标把一定周期内最高股价和最低股价的中心点作为平衡位置，高于此位置过远将向下回归，低于此位置过远将向上回归。在分析中设置快速线 K 和慢速线 D 共同研判，另外还有考察 K、D 位置关系的
47、 J 线。快速线 K 表示为%K，慢速线 D 表示为%D，J 表示为%J。我运用 KDJ 指数分析宝钢股份 2010 年 1 月 1 日至 2011 年 5 月 12 日的股票价格，观察到买入点和卖出点共 16 个。对照实际股价线发现：判断正确的有 9 次，错误的有 8 次，正确率为 56%，并不算很高。下面举一个判断正确的例子。如图 4-1018如图 4-10，K、D 两条线出现死亡交叉，并且此时 K、D 的值都高于 80，这是强烈的卖出信号，对照实际的股价变化不难发现，这些判断都是正确的。5.投资建议经过对宝钢股份的基本面以及技术面综合分析，我们认为：首先，中国经济正处于通胀很严重的阶段，
48、此阶段中国股市会呈升降波动趋势，这在很大程度上会影响宝钢股份股票的上扬；但是无论是从盈利能力、偿债能力，还是从管理能力和技术水平来看，它都是一家具有相当实力的企业；3月31日，宝钢股份公布2010年度报告，显示2010年公司实现营业总收入2024.1 亿元，同比增长36.3%；实现利润总额170.8 亿元，同比增长134.1%。拟每10 股派发现金股利3.0元（含税） 。 大部分钢材产品维持1月份价格不变。热冷轧均维持1月份价格不变：现2.75-3.0mmSPHC 表列价为4242 元/吨，SS400直发卷表列价为3842元/ 吨；现1.0mmSPCC 表列价为5526 元/吨；热镀锌维持1月
49、份价格不变；现1.0*1250DC51D+Z 表列价5377元/吨；取向硅钢在1月份价格基础上下调1500元/吨。钢价“风向标 ”宝钢2月份价格政策与市场预期落差较大。宝钢在1月12日上调了线材产品价格。此前市场普遍预期其主打产品板材也将上涨200-300元/ 吨。我们认为公司维持2 月份产品出厂价格不变主要有两个原因：1、受央行上调准备金率，流动性收紧预期加强影响，此前受资金充裕推动的钢价短期内会受到一定抑制。2、上月宝钢首提钢材出厂价格引发了钢企涨价潮，在铁矿石谈判的敏感时点给公司带来了较大的舆论压力。受现货价格走低影响，宝钢取向硅钢出厂价格下降明显：下游需求难以回暖导致取向硅钢现货价格继续低位运行。14日上海市场0.3*1000*C 规格取向硅钢价格吨价报收20600 元，环比12月份市场高点价格下降了大约2000元/吨或8.5% 。近期股价有所波动,主要源于中小盘调整所致,随着公司业务量得增加，我看好该公司。但是从技术分析角度来看，多种分析指标都表明宝钢股份的股票在短期会下跌。因此我的投资建议是：短期观望，不可贸然买进，中长期持有，以赚取收益。19
