1、1,财 务 管 理 学,郭巧莉 ,2,参考书目,1.财务管理学荆新、王化成、刘俊彦主编，中国人民大学出版，第五版 2.财务管理谷祺、刘淑莲主编，东北财经大学出版社，2007.2 3.财务成本管理中国注册会计师协会编,经济科学出版社，20094 4企业财务管理学罗绍德、邵智宝主编，西南财经大学出版社，2003.1 5.财务管理卢家仪等著,清华大学出版社，2004.8,3,第一章 总论,2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元
2、的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目”。,引子,这个案例带给我 们的思考是什么？,5,第一节 财务管理的概念,6,一、课程体系简介,课程简介 会计与财务管理的联系 学习体系 基础会计 管理学 经济学,财务管理学,投资学,企业集团财务管理,7,8,财务管理与会计的联系与区别：会计是一个经济信息系统，财务管理是一种资本运作活动会计是体现的是一种规范，财务管理更多的是一种理念、一种思想 会计为财务管理提供
3、信息，并参与财务管理,财务管理课程到底要学习什么呢？ 举个例子吧：现在提倡大学生自主创业，毕业后你要自己当老板，都需要干什么呀？最要紧的是什么呢？,例: 王磊是刚刚毕业的大学生，本科所学专业是企业管理，大学毕业时他选择了自主创业。依其在大学中所学的各种知识，以及他在校期间利用假期参与各类实习所积累的一些工作经验，他拟开办间羽毛球俱乐部.万事开头难.王磊面对的问题较多.如俱乐部选址和场地租借、场地设计与装修、工商税务登记与银行开户、员工招聘及培训等。从财务管理角度出发，王磊梳理出下述最需规划并决策的事项：,1、俱乐部开业时需花多少钱？这些花费中哪些是费用性的？哪些是资产性的？ 2、钱从哪儿来？
4、3、俱乐部如何经营？（需要制定周全的商业计划书，以对经营策略、收入来源及经营方式、成本控制等进行全面经营规划。） 4、俱乐部未来发展规划与预期收益分配该如何协调？。,何为公司财务管理？ 企业理财的内涵,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”达摩达兰,13,二、财务与财务管理,财务：泛指财务活动和财务关系 财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,14,企业财务活动 是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,财务活动,分配资金,15,16,1. 财务管理的
5、内容,内部筹资,退出企业,外部筹资,18,财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,企业,所有者,债权、债务人,内部单位及个人,税务行政部门,被投资单位,企业财务关系,19,二、财务与财务管理,财务关系 企业与其所有者，被投资者之间的财务关系,投资,企业,投资,被投资者,参与分配、管理,所有者,参与分配、管理,20,二、财务与财务管理,企业与债权人、债务人之间的财务关系 资金借贷关系 资金结算关系 企业与税务机关及部门之间的财务关系 一种强制和无偿的分配关系 企业内部各单位之间的财务关系 企业与职工之间的关系 体现职工和企业在劳动成果上的分配关系,21,在下列经济活
6、动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（ ）A.企业向职工支付工资 B.企业向其他企业支付货款 C.企业向国家税务机关缴纳税款 D.国有企业向国有资产投资公司支付股利,22,二、财务与财务管理,财务管理 概念：是组织财务活动，处理财务关系的一项综合性管理工作 内容 资金筹集的管理 资金投资的管理 资金分配的管理,23,二、财务与财务管理,职能 组织投资、筹资和确定股利政策 考虑投资和筹资决策的关系 例如： Eastern（贷款）Delta（自筹） 20世纪60年代股票价格 60美元以上 10美元 90年代股票价格 破产* 超过50美元 财务经理与企业其它部门经理们相互联系，帮助企业尽可能高
7、效率运转 利用货币和资本市场,三、企业财务管理的环节,财务管理环节是企业整体财务管理工作的各个阶段 企业财务管理工作是一个相互配合、相互联系、周而复始的循环过程：财务预测：财务管理循环的起点阶段 财务决策：财务管理循环的重点阶段 财务预算：财务管理循环的行动指南 财务控制：财务管理循环的执行阶段 财务分析：财务管理循环承上启下的评价总结,财务预测是管理的起点信息保障作用 财务决策是管理的重点科学决策作用 财务预算是管理行动指南规划设计作用 财务控制是管理行为约束权力的行使作用 财务分析是管理结果总结管理行为承上启下作用,企业财务管理循环,27,四、财务管理的发展,财务管理产生的初期阶段（19世
8、纪末至20世纪20年代后期）财务管理重点：如何设法筹集到所需资金，合理安排资本结构）,28,四、财务管理的发展,财务管理发展的中期阶段（20世纪30年代至50年代）1929年-1933年，经济危机使管理的重心从企业的扩展转移到企业的生存20世纪50年代现金流折现方法被用于资本预算分析及金融资产的定价资本成本、股息策略和资本结构理论也开始发展财管的重点：从外部筹资转向内部控制管理，由资金筹措转向资金运用,29,四、财务管理的发展,财务管理发展的近期阶段（20世纪50年代以后）财管重点是如何运用各种模式评估投资和筹资风险主要理论框架80年代以后，新的财务领域开辟,期权定价理论,资产组合理论,资产定
9、价模型,30,第二节 财务管理的目标,31,一、企业类型,独资企业（sole proprietorship）是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。,32,一、企业类型,特点： （1）容易组成； （2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资； （3）承担无限责任； （4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税； （5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。,33,一、企业类型,合伙企业（partnership）是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税
10、。 特点： 创建成本低，也很难筹集到大量资金 对企业债务负无限责任或连带责任 企业的经济寿命有限 合伙人转让资本比较困难,34,一、企业类型,公司（corporation）公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。 优点： 筹资规模大，筹资渠道多样化,经营能力和抗风险能力强 对债务负有限责任 公司的所有权能方便转移 公司有无限寿命,35,一、企业类型,缺点： 公司的利润具有双重纳税的责任 公司的创立有一定的限制，创建成本较高,36,我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：,有限责任公司,全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。,37,二、财务管理
11、目标,利润最大化优点： 利润是企业新创的已实现的价值 真实的利润是社会财富的积累 利润能说明企业的整体经营和公司财务水平的高低 利润是一最易被接受的财务概念,以利润最大化为目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B
12、企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,39,二、财务管理目标,缺点： 没有考虑利润取得时间 这一绝对数指标忽视了投入与产出的关系 没有充分考虑利润实现的风险因素 易导致经营者、决策者的短期行为 没有考虑企业一定时期的现金流量状况,40,每股收益（权益资本净利率）最大化此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显： (1)没有考虑每股收益发生的时间性； (2)没有考虑每股收益的风险；,41,二、财务管理目标,股东财富最大化股东财富股票数量*股票价格股票价格取决于企业未来获取现金流量的能力，取决于现金注入的时间和风险。,42,二、财务管理目标,优点： 考虑了时间价
13、值、风险、现金流量因素 是相对数指标，反映了资本与收益之间的关系 避免了短期行为,43,二、财务管理目标,缺点： 概念比较抽象，不易被外行人接受 只适于上市公司，对非上市公司则很难适用,非上市公司的价值不能依据股价确定，必须进行资产评估股票价格是上市公司价值的直接表现，但股价会失真.(股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客观衡 量。),44,资料：中外寿命最长企业（2010年）,中国： 宁化府 1377年 醋 633年 六必居 1530年 酱菜 480年 张小泉 1663年 剪刀 347年 王致和 1670年 腐乳 340年 同仁堂 1699年 中药 3
14、11年 国外： 劳力士 1785年 瑞士 手表 225年 杜邦 1802年 美国 化学 208年 花旗 1812年 美国 银行 198年 宝洁 1837年 美国 洗涤 173年,45,持续不断地研制和开发新产品的能力 持续不断地广告营销能力 持续不断地降低成本 持续不断地挖掘企业新的增长点 持续不断地进行人员培训,企业可持续发展目标的能力体现,46,作为财务管理的目标，与股东财富最大化相比，每股盈余最大化的缺点包括（多选 ）。 A 没有考虑货币的时间价值 B.没有考虑投入与产出之间的关系 C 没有考虑风险 D.计量比较困难,47,三、财务管理目标的协调,与企业相关的利益集团很多，最重要的是三个
15、：股东、债权人和经营者；前两个利益集团为企业提供财务资源，后一个直接经营企业。由于三者目标不同，就产生了冲突,48,49,三、财务管理目标的协调,股东和经营者的矛盾与协调 矛盾根源： 股东-货币性收益目标 经理-货币性和非货币性收益目标 协调： 监督（解聘、收购）通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。 激励,50,方式一：股票选择权方式这种方式允许管理者以固定的价格购买一定数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采取能够提高股价的行动。方式二：绩效股方式这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得绩效股就会不
16、断采取措施，以便提高公司的经营业绩。,51,三、财务管理目标的协调,股东和债权人的矛盾与协调 目标不一致 债权人:希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性 股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性矛盾： 投资于风险更高的项目 迫使经营者发新债 协调(债权人采取的对策) 限制性条款 提前收贷或提高利率来补偿风险,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,大股东与中小股东的冲突,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派
17、企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,53,延伸-代理问题代理问题是由代理关系引起的。 所谓代理关系即为一种契约或合同关系，在这种关系下，一个和多个人，成为主体雇佣另一个或多个人，成为代理人来代表主体完成某些服务或活动，并授予代理人一定的决策权。 在财务管理中，最基本的代理关系 股东和经理之间 股东和债权人之间 大小股东之间,54,代理问题产生的原因 契约各方存在着利益的不均衡性。 委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。,55,三、财务管理目标的协调,代理成本 在前面讨论中涉及的这些解决
18、方法都以较高的成本加在股东身上，从而降低股东的利益。 所有使股东收益下降都归结为解决代理问题付出的代价，即代理成本。,56,第三节 理财环境,金融环境 经济环境 法律环境 社会文化环境,（一）金融市场,金融市场,外汇市场,资金市场,黄金市场,货币市场,资本市场,短期存放市场,同业拆借市场,票据承兑与贴现市场,短期证券市场,长期借贷市场,长期证券市场,一级市场,二级市场,金融环境,（二）我国主要的金融机构,中国人民银行 担负着管理商业银行和金融市场的责任，并通过金融体系对整个国民经济发挥宏观调控作用 是货币发行的银行、政府的银行、银行的银行和执行金融政策的银行,商业银行 是银行体系中的主体，以经
19、营存款、放款、办理转账结算为主要业务，以盈利为主要目标的金融企业，也是唯一能吸收、创造和收缩存款货币的金融中介组织 国有独资商业银行 股份制商业银行,政策性银行 由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为使命，不以盈利为目的、考虑国家整体利益和社会效益的金融机构 以财政拔款和发行政策性金融债券为主要资金来源（有偿使用） 国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行,非银行金融机构 保险公司： 财产、责任、保证和人身保险业务 资金使用范围：银行存款、政府债券、金融债券和投资基金 信托投资公司（受托人身份） 经营资金和财产委托、代理资产保管男、金融租赁、经济咨询及投资等业务,证券机构 证券公
20、司 证券交易所 登记结算中心 财务公司 业务限定在本集团内，不得从企业集团之外吸收存款，不得对非集团单位和个人贷款 金融租赁公司 主要业务有动产和不动产的租赁、转租赁、回租租赁,（三）金融市场利率,金融市场利率的构成要素 （1）金融市场利率的实质金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。 （2）金融市场利率的影响因素资金供求是影响利率高低 最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。,3）金融市场利率的确定,利率 = 纯利率 + 风险溢酬,经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况 宏观经济政策 经济增长政策 产业结构政策 政府财政政策 物价变动 通货膨胀 通货紧缩 周期变化 产品寿命周期（初创、增长、成熟、衰退期） 经济周期（繁荣、衰退、萧条、复苏）,经济环境,（一）规定企业的资本组织形式 （二）规定筹资渠道和筹资方式 （三）规定筹资条件 （四）影响资金成本,法律环境,包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等,社会文化环境,
