1、通货膨胀与股票价格的相关性实证研究现代经济信息现代经济 通货膨胀与股票价格的相关性实证研究 李 慧 （西南财经大学 工商管理学院 四川 成都 9618 1%-3.527045 1%点。目前我国的股票市场正在蓬勃发展，股票价格与通货膨胀之Lnspi-7.703503-2.902953 5%-2.90356 5%间的关系也越来越紧密，因此研究通货膨胀与股票价格之间的关-1.292742-3.5256174-2.902953 5%-2.90356 5%系对于一国货币政策制定者具有前沿性意义。-0.4843618 1%-3.528515 1%Lnm2-7.232198-2.902953 5%-2.90
2、356 5%1.15060071-2.904198 5%-2.904198 5%传统的经济计量方法(如：联立方程模型等结构性方法)是以根据 ADF 检验结果，我们发现 4 个变量都是非平稳的序列，而在经济理论为基础来描述变量关系的模型。遗憾的是，经济理论通一阶差分之后四个变量的检验结果均小于临界值，变得平稳了，所常并不足以对变量之间的动态联系提供一个严密的说明，而且内以我们把 LnCPI、LnSPI、LnIP、LnM2 称为一阶单整。生变量既可以出现在方程的左端又可以出现在方程的右端，使得 3、Johansen 协整检验估计和推断变得更加复杂。为了解决这些问题而出现了一种用非在计量经济学中，虽
3、然有些变量是非平稳的变量，但是这些变结构性方法来建立各个变量之间关系的模型即向量自回归模型量之间存在着某种线性的组合，如果这种线性组合是平稳的，我们(VAR)和向量误差修正模型。VAR 模型把系统中每一个内生变量作就说这些变量是协整的。若它们不是协整的，则它们之间就不会存为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变在一个长期的稳定关系。所以协整检验可以看作是避免伪回归的量推广到多变量自回归模型。在 VAR 模型中,经济理论的作用仅限预检验。通常的检验方法有 EG 两步法和 Johanse 检验法。EG检验法于选择变量和确定变量的滞后长度,从而使经济理论对统计推断通常用于两变量，所以
4、在对四个变量做协整检验的时候我们采用的限制减少到最低程度。此外,VAR 模型还有独特的分析功能,如 Johansen 检验法检验结果如表 2.对变量之间的 Granger 因果关系进行检验、脉冲响应( Impulse 零假设：临界值（5的临界值（1的协整向量迹检验统计量特征值 responses) 分析等。Granger 因果检验和脉冲响应分析并不是显著性水平）显著性水平）数目建立在参数估计基础上的, 因此它能避免传统的基于参数估计的0560.438740 检验方法中的忽略变量、内生变量和异方差性等问题。正是由于115.3749429.650.13560015.4120.040.06713.7
5、6.6 年 12 月，数据检验是其中至少存在二个协整向量，这个原假设在1%显著性水平内主要来源于国研网、中国统计局官方网站、人民银行官方网站以及被接受。第四行中的原假设检验是其中至少存在三个协整向量，该中国统计年鉴 ， 中国经济景气月报 ，中经数据库等。在数据假设在 1%的显著性水平内被接受。因此可以得出是存在一个协整处理上，将消费物价指数从环比转化为定基比，并对 CPI，M2，IP 关系的，写成数学形式如下:数据进行CENSUS X12 季节调整，对 SPI 指数进行指数平滑，并分 LnCPI=-0.009735LnSPI+0.317741LnIP-0.379231LnM2 别取对数。这样做
6、的原因是由于资产价格的波动一般都比较大，从这个检验中可以看出我国股票价格指数与通货膨胀指数间是这样可以消除异方差。6、Granger 因果检验 0.068DLnCPI(-1)(0.36-1.640)(0.12932)(0.01113)(0.05258)-1.284430.38060.04469980.227696389)0.253750.26-1.733740.40363-0.365DLnIP(-1)(0.0361)1.24233-0.78775-1.43675092.29009检验结果：表中反映的是数据之间的关系，变量之间所对应的回归系数反映了参量间贡献程度的大小，每个系数乘以相对应的解释变
7、量根据 Granger 因果检验结果，从 DLnSPI 一) DLnCPI 单向关系来就形成了对被解释量的最佳预测。系数下面第一个小括号内数值看在滞后长度为 2 一 5 的时期内均接受了原来不存在因果关系的假为标准差大小，主要用来量回归系数的统计可靠性，标准误差越设，而在 DLnCPI 一DLnSPI 因果关系的检验中，在滞后期概率为 5 大，其值越不可靠；第二个括号是 t 检验统计量，由结果可知，模期拒绝原假设认为两者之间存在因果关系.根据数据分析我们可型中的每个方程都有部分滞后项不显著。VAR 模型允许存在这种以得出在目前的情况下接受通货膨胀的变化不会导致股票价格变情况，一般不用进行筛选，
8、我们保留原结果。由表中可知通货膨动的零假设结论。而股票价格的变化也不会引起通货膨胀率的变胀(DLGCPI)与货币供给(DLGM2)的滞后一期值正相关与实际经济动。(DLGIP)的滞后一期值正相关，与股票价格（DLGSPI）滞后一期负 7、实证结果小结相关，股票价格(DLGSPI)与货币供给 DLGM2)的滞后一期值正相关通过实证分析我们基本上可以得出我国股票价格指数对通货而与实际经济(DLGIP)的滞后一期负相关，与(DLGCPI)滞后一期正膨胀的影响程度并不占主导地位，我们在考虑制定货币政策的时相关。候可以较少的考虑到股票价格的变动。但是检验中我们仍可以发5、脉冲响应检验现，股票价格指数与通
9、货膨胀之间存在微弱的相关关系。但是尽管微弱，我国股票价格在影响通货膨胀的变动关系中已经开始发挥它的作用。随着股票市场的发展，股票价格对通货膨胀的影响会越来越大。 参考文献：1苟文均 资本市场的发展与货币政策的变革 金融研究 2000 年第 5 期2何问陶 货币银行学 暨南大学出版社 1996 年3胡援成 程建伟 中国资本市场货币政策传导机制的实证研究 数量经济技术经济研究 2003 年第 5 期从上图可以看出，上证综合指数对消费物价指数能够产生影4陆寒寅 朱文晖 股票市场的财富效应研究;一个理论演进响，在第 1 期使通货膨胀率下降一 0.0015 左右，第3 期通货膨胀率综述 世界经济文汇 2005 年第 1 期上升 0.017，在第 4 季度对通货膨胀率下降 0.002，在此之后股票5孙华好 马跃 中国货币政策与股票市场的关系 经济研究价格的影响就渐渐缩小，差不多从第 7 期开始就失去了冲击的影 2003 年第 7 期响。从右图可以看出通货膨胀率对股票价格指数的冲击作用。从 2009 年 01 期 ?
