1、国债市场发展对策浅析第 5 期(总第 80 期)No.5(SUMNo.80)机械管理开发MECHANICALMANAGEMENTANDDEVELOPMENT2004 年 10 月0ct.2004国债市场发展对策浅析康保太(太原综合职业技术学院管理分院山西太原 030012)【摘要】我国国债发行规模逐步增大,但并没有完全市场化,品种单一,节奏不定,利率不统一,法律建设滞后.必须加强国债的管理,监督,对国债市场的各个层面和环节进行规范,调控,提高运行质量和运作效率.【关键词】发行机制市场建设对策建议【中图分类号】F812.5 【 文献标识码】A【文章编号】1003773X(2004)0500930
2、2引言我国从 1981 年恢复发行国债以来,国债规模日趋增大,已初具规模,但总的来说国债市场仍是一个不成熟的市场.1 存在的问题1.1 国债发行规模有待进一步增大目前国债年度发行余额占国民生产总值比率尚不足 60%,比一般国家的水准要低得多.国债发行规模过小,既不利于国家更广泛的积聚资金发展经济,也不利于推进商业银行资产多元化和中央银行公开市场业务的操作,与总体的经济发展规模相比,是极不相称的.1.2 国债发行未完全实现市场化1995 年以来,我国国债发行开始引进竞价招标发行方式,并从 1996 年扩大国债竞价招标发行,形成了目前基数承购,竞价招标,余额分销的方式.但一方面国债发行的竞标额度依
3、然太小;另一方面发行价格采用银行固定利率加上浮定价的方法也不能适应国债发行市场化趋势.1.3 国债品种单一结构失调长期以来,我国国债种类较为单调,从期限上看以中长期为主,大都为三年,五年期;从品种上看,由于主要面对个人发行,以实物券为主,虽然近几年大有改观,但仍不能满足投资者的需要,不利于国债的顺利发行.在发行周期方面,我国国债市场与发达国家相比,更是存在较大差距.在国债发行量较大的国家和地区如美国,英国,西班牙等国家,均在每个年度初明确向社会公布一年的发行工作安排,包括发债的具体时间.美国国债的发行时间和期限品种安排,更是做到多年一贯制.而我国在国债发行上节奏不定,往往导致社会现金流量的突变
4、,给银行和金融机构的流动性管理和风险管理带来冲击,并对金融市场造成较大的震动.作者简介:康保太,男,1963 年生,1998 年山西财经大学毕业 ,讲师1.4 国债市场分割利率不统一我国尚未形成统一的国债市场,目前国债交易市场由沪深证交所国债市场,银行间债券交易市场,中央银行与商业银行国债交易场外市场以及一些区域性的国债交易市场所组成.受信息交流局限性的影响,各市场间交易价格差距较大,不能形成一个统一的利率水平,使得国债利率在货币市场的基准作用得不到应有发挥,亦使得市场分工不完善.1.5 市场法制建设滞后由于法律建设的薄弱和滞后,在我国国债发行和交易过程中出现了一些问题,主要表现为市场交易行为
5、的不规范.买空卖空,过度投机,挪用客户债券等违规现象,这不利于国债市场健康稳步发展.1.6 机构投资者力量薄弱我国国债持有者,长期以来是以企事业单位,居民个人及个体工商业户为主,原因是面向个人投资者发行的凭证式国债在国债发行总额中占有较大的比重.央行不承购国债,国外投资者不允许购买国债,商业银行也没有大量持有国债.由于个人购买量少且分散,不利于国债发行规模的扩大,也不利于国家利用国债市场环境公开市场操作以调控经济运行.1.7 国债的流动性不强目前,我国国债市场的流动性较差,其原因主要在于:(1)大多数国债由个人持有,而二级市场上过高的交易成本,制约了个人对二级市场参与程度;(2)一级市场收益率
6、与二级市场收益率相关度低;(3)现在承担记账式国债发行和工作主要由银行间债券市场承担,但它主要还是一个货币市场,还缺乏承担债券市场发行的一些基本功能和要素,需不断充实完善.2 对策建议国债市场的建设目标是适应社会主义市场经济模式的现代化国债市场,它应有一整套国债的监督机制,这是一个广泛的体系,这不仅是一个发行市场而且还?93?第 5 期(总第 80 期 J 机械管理开发 2004 年 10 月是一个流通市场,要实现此目标,我们应该做到:2.1 制定国债法国债属于我国证券的一种,它作为政府债券对我国证券市场的发展起着重要的作用.因此应尽快制定专门的国债法以加强对国债的监督和管理.目前国债已成为财
7、政收入的重要来源,我们要建立完善的金融基础设施,要在国债方面形成一个完整,配套的国家信用法律制度,这对规范国债管理,加强国债的监督起巨大作用.2.2 形成全国联网的市场监控系统目前,国债的发行,兑付是多渠道的,很多部门都参与了国债的发行,兑付等工作,同时,国债的二级市场也发展较快,上市国债与非上市国债的交易都需要进一步规范,不论是国债的发行,兑付,还是国债的交易,都需要一个有效手段来监督其是否规范,有无违法违规现象.为此,我们要充分利用现代化计算机通讯设备,通过建立全国联网的电脑监控系统,对国债发行,流通转让及兑付等一系列活动实施监控,发现异常情况能够及时处理并解决,根据电脑监控系统提供的情况
8、,公开信息,定期披露违法违规事件等.这是国债监督的重要手段之一.2.3 以市场化手段规范扩大发行规模要做到这一点,首先,要以招标方式确定国债的发行价格,创新竞争性发行机制,以实现高效率,低成本的发行;其次,要结合国债市场发展的实际情况,增加国债品种,优化国债期限结构,实行长中短期结合,以满足投资者的多种需要,还要根据投资者的布局和现状,建立一个承销团,鼓励承销机构建立自己的分销网络,从而形成和建立相对稳定的国债发行机制.2.4 发展以场外交易为主体的债券交易市场(1)债券交易仅通过证券交易所和少数证券交易中心来进行是不够的,有必要进行场外交易.正确对待场外市场,使各种国债投资者,各种规模的国债
9、交易都有机会完成,为投资者提供高效,便捷,安全的交易环境,有力促进债券交易市场的健康发展.(2)调整国债持有者的结构,在保持央行持有一定比例国债的同时,允许国外投资者有一定比例的国债,这样,可以扩大国债持有者结构,可以扩大国债循环范围,也可大幅度扩大国债市场的发行空间.(3)学习国债发行量大,国债市场管理较好的国家的管理制度,法规等,建立符合中国国债市场发展水平,跟得上国际潮流的市场管理体制.总之,要使国债市场持续稳定地发展,就要遵循国债市场发展的内在规则,按照国际标准,对国债市场管理与运作的各个层面和所有环节进行规范,健全市场的管理机制,供求机制,调控机制,创新机制,充分发挥证券市场的功能,
10、显着地提高市场各个层面运作质量和运作效率.参考文献【l1 郑荣年.华南金融研究财政与税收,中国人民大学出版社 ,2000f61.【2】王长海.经济纵横财政与税收,中国人民大学出版社,2000(11).(收稿日期:20040213)CountermeasuresAnalysisaboutNationalDebtMarketDevelopmentKangBaotailAbstractJrhenationaldebtissuescaleisgrowinggradually,butnotmarketization,fewsorts,nofixedrhythm,nounifiedinterestrate
11、aiqdlawbuildingafterissue.Tostrengthennationaldebtmanagement,superviseandstandardizationofeachlinkandcontrolinustbe(1oneforheighteningrunningqualityandefficiency.1KeywordsJIssuemechanismMarketbuildingCountermeasuresandsuggestionCLCnumberF812.5DocumentcodeAArticleIDl003773X(2004)050093020sS 辽 66060S0
12、s0S0S0s0s0S0S 皂 G0sS0S0s 邑 5 嬲乜 G 邑 5es 乜 6邑 5Ss 乜 GS 乜 G6 乜 68f6eG0ss 县 S(上接第 92 页)IndustrialStructureRegulationIstheBasicWayforChangeofShanxiEconomyEnhancementModeMengJianhuaAbstractViewingoftheeconomy(1evelopmentofnewcentury,Shanxieconomywillgetintoachangeperiod.Benefitialdeveln1)inglrategywillbetheonlyselectionChangeandupgradeofindustrialstructurehavebeenthemainfactorforbringingeconomycontinuouslyandfastdevelopment.1KeywordsJIndustrialstructureProsperingShanxiwithscienceandtechnologyEconomyenhancementmodeCLCnumberFI21.3DocumentcodeAArticleID1003773X(2004)05009103?94-
