1、三 一 重 工注释：这份三一重工的企业案例分析主要分四个部分，第一部分是介绍三一重工的概括。主要包括三一重工的图标，简介，发展历程及企业文化；第二部分是分析企业近三年来的财务状况，主要是从企业的资产负债表，利润表和所有者权益三方面进行的分析；第三部分是就三一重工的重头戏股改进行分析，主要是从近几年来三一股票的走势，分红及作为上市公司三一的市场评估来进行分析的；第四部分是针对三一重工在市场大获成功进行的市场营销策略调查，主要是从三一重工近三年作的一些特别举措入手，发掘其成功原因。三一集团三 一 重 工 是 全 球 最 大 的 混 凝 土 机 械 制 造 商 。 主 营 业 务 是 以 “工 程
2、”为 主 题 的 机 械 装备 制 造 业 ， 目 前 已 全 面 进 入 工 程 机 械 制 造 领 域 。 主 导 产 品 为 建 筑 机 械 、 路 面 机 械 、挖 掘 机 械 、 桩 工 机 械 、 起 重 机 械 、 非 开 挖 施 工 设 备 、 港 口 机 械 、 煤 炭 机 械 、 风 电 设 备 等全 系 列 产 品 。 在 国 内 ， 三 一 建 有 上 海 、 北 京 、 沈 阳 、 昆 山 、 长 沙 等 五 大 产 业 园 。 在 全球 ， 三 一 建 有 30 个 海 外 子 公 司 ， 业 务 覆 盖 达 150 个 国 家 ， 产 品 出 口 到 110 多
3、个 国 家和 地 区 。 目 前 ， 三 一 集 团 已 在 印 度 、 美 国 、 德 国 、 巴 西 相 继 投 资 建 设 工 程 机 械 研 发 制造 基 地 。发展历程三 一 重 工 股 份 有 限 公 司 是 由 三 一 重 工 业 集 团 有 限 公 司 整 体 变 更 设 立 。 三 一 重 工 业 集 团 有限 公 司 成 立 于 1994 年 11 月 22 日 ， 其 前 身 是 由 梁 稳 根 、 唐 修 国 、 毛 中 吾 和 袁 金 华 等 四人 于 1989 年 6 月 筹 资 创 立 的 湖 南 省 涟 源 市 焊 接 材 料 厂 。 1995 年 1 月 ，
4、湖 南 三 一 重 工 业 集 团 有 限 公 司 经 国 家 工 商 行 政 管 理 局 核 准 ， 更 名 为 三一 重 工 业 集 团 有 限 公 司 。 2000 年 10 月 28 日 ， 股 东 会 决 议 通 过 ,三 一 重 工 业 集 团 有 限 公 司 所 有 资 产 、 债 务 和人 员 全 部 进 入 股 份 有 限 公 司 。 有 限 公 司 以 2000 年 10 月 31 日 为 基 准 日 经 审 计 的 净 资产 18000 万 元 ,按 1： 1 的 比 例 折 为 18000 万 股 ,由 原 有 限 公 司 股 东 三 一 控 股 有 限 公 司 、湖
5、南 高 科 技 创 业 投 资 有 限 公 司 、 锡 山 市 亿 利 大 机 械 有 限 公 司 、 河 南 兴 华 机 械 制 造 厂 和 娄底 市 新 野 企 业 有 限 公 司 按 其 在 原 有 限 公 司 的 权 益 比 例 持 有 。2000 年 12 月 ， 有 限 公 司 整 体 变 更 为 三 一 重 工 股 份 有 限 公 司 。2003 年 6 月 18 日，采用向二级市场投资者定价配售方式,成功发行了每股面值 1.00 元的人民币普通股股票 6,000 万股，总股本增至 24,000 万股。 2003 年 7 月 3 日 ,三 一 重 工 在 上 海 证 券 交 易
6、所 成 功 上 市 ,股 票 代 码 为 600031。2004 月 1 月 13 日 ， 三 一 重 型 装 备 有 限 公 司 成 立 ， 三 一 进 入 煤 炭 机 械 制 造 领 域 。2004 月 3 月 1 日 ， 三 一 控 股 有 限 公 司 更 名 为 三 一 集 团 有 限 公 司 。 2005 年 6 月 10 日 ， 三 一 重 工 股 权 分 置 改 革 试 点 成 功 ， 为 中 国 股 权 分 置 改 革 成 功 地打 响 了 第 一 枪 。 2008 年 6 月 17 日 ， 是 “中 国 股 改 第 一 股 ”三 一 重 工 5.6 亿 股 全 面 解 禁 、
7、 中 国 股市 正 式 步 入 全 流 通 时 代 的 第 一 天 。 为 了 中 国 股 市 的 稳 定 与 健 康 发 展 ， 三 一 发 布 了“解 禁 股 ”继 续 锁 定 两 年 、 股 价 低 于 55.76 元 不 减 持 的 公 告 。纵观三一集团的发展历程，三一的快速发展期是在其成为上市公司，随着三一集团的上市，其规模迅速扩大，而在股权分置改革的时机，三一重工一下成为万民瞩目的焦点，重工行业平时不容易得到外界的关注，所以很少有人知道，其实它和家电、手机等行业一样，充满了中国品牌和国际品牌精彩博弈的故事，而三一，凭借着独具中国特色的方法，在强敌环伺之中，已经站稳根基，快速发展！
8、财务状况根据 2007 年、2008 年、2009 年的财务报表，采用杜邦分析法可以得出下面三种图表：2007-12-31 杜邦分析净资产收益率33.95%总资产收益率18.7897%X权益乘数1/(1-0.55)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100主营业务利润率17.5634%X总资产周转率1.0698%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:11,179,126,568期初:5,917,435,114 净利润1,606,160,036/主营业务收入9,144,950,844主营业务收入9,144,9
9、50,844/资产总额11,179,126,568主营业务收入9,144,950,844-全部成本7,498,936,201+其他利润137,448,376-所得税177,302,983流动资产8,381,700,204+长期资产2,797,426,364主营业务成本5,991,120,201营业费用882,913,514管理费用503,929,453财务费用120,973,033货币资金2,605,454,627短期投资419,203,523应收账款2,066,503,739存货2,342,896,834其他流动资产947,641,481长期投资169,409,630固定资产2,168,52
10、7,692无形资产0其他资产279,025,8962008-12-31 杜邦分析净资产收益率21.11%总资产收益率9.8005%X权益乘数1/(1-0.56)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100主营业务利润率8.9648%X总资产周转率1.0932%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:13,967,341,726期初:11,179,486,144 净利润1,232,234,322主营业务收入13,745,256,113主营业务收入13,745,256,113资产总额13,967,341,726主营
11、业务收入13,745,256,113-全部成本11,881,474,142+其他利润-565,411,491-所得税66,136,158流动资产10,075,852,603+长期资产3,891,489,123主营业务成本9,645,343,341营业费用1,331,461,615管理费用771,779,548财务费用132,889,637货币资金2,937,561,325短期投资14,443,217应收账款3,101,860,937存货3,012,577,561其他流动资产1,009,409,563长期投资186,205,612固定资产3,148,616,433无形资产0其他资产324,202
12、,1412009-12-31 杜邦分析净资产收益率26.07%总资产收益率13.1698%X权益乘数1/(1-0.48)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100主营业务利润率11.8974%X总资产周转率1.1069%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:15,837,000,000期初:13,968,545,802 净利润1,962,582,590主营业务收入16,495,879,324主营业务收入16,495,879,324资产总额15,837,000,000主营业务收入16,495,879,324-
13、全部成本13,750,277,983+其他利润-524,083,641-所得税258,935,110流动资产10,732,519,324+长期资产5,104,480,676主营业务成本11,210,184,511营业费用1,680,754,422管理费用770,653,770财务费用88,685,280货币资金3,076,927,192短期投资2,581,899应收账款3,851,520,061存货2,939,529,075其他流动资产861,961,097长期投资206,669,216固定资产4,012,562,064无形资产0其他资产637,652,289从上述表格可以看出，三一集团总资产
14、增长速度很快，虽然 09 年度的增长率比 08 年度的增长率减少，但与此同时他的负债却在减少，08 年度资产增长快很大一原因是负债急剧增加，而在 09 年负债相对 08 年却反而减少了。三一的所有者权益增长也很快，增长率都在 25%以上 从总体上看，08 年三一重工的净利润和利润总额明显出现大幅度倒退情况，只占 07年总额的 74%，是由于 08 年受全球经济危机的影响，导致企业利润的减少，但是在09 年的时候，公司的又恢复了元气，利润马上上升，甚至超过了 07 年，这说明公司修复能力比较好，能够马上调整自己的生产与经营活动。 从利润表来看，虽然 08 年利润总额上较 07 年降低，但是主营业
15、务方面却丝毫没有松懈，这说明公司 08 年的产量还是相当的高，营业收入是 07 年的 150%，不过付出的营业成本却比较大，是 07 年的 1.61 倍，其他相应支出也不容乐观，不过幸好这一切在 08 年都得到了好转。 从现金流量方面来考虑，在经营活动方面产生的现金流量流动量最大，其净额也最大，高达 2,471,126,171.65，而其他活动产生的则相对较少。这说明公司的日常经营活动对公司的经营起着至关重要的作用。从纵向上来看，所有项目的现金流动量都在逐年增加，这说明公司的活动一年比一年频繁，这就表示，公司的经营规模的不断扩大，以及业务更多。不过，从另一方面，我们可以明显看到投资活动、筹资活
16、动以及汇率变动所产生的净额为负，这说明这些活动从总体上说是支大于收，公司应该加强经营、管理与策划，这些也会对公司的资金流动产生不利的影响。 从所有者权益来看可知，三一重工在 2008 年度较 2007 年度，增发股本，利润增长较快，可见三一重工自身发展的财务后劲较强，企业的融资能力也较强。然而，受 2008金融危机影响，市场需求降低，三一减少资本公积投入，减小生产规模；少数股东获得了丰厚的回报。 从公司综合能力来看：与总盘相比九项重要的财务指标中，有项超好（效益、现金净流量、净资产收益） ，有项极好（主营利润、 ） ，有项较好（未分利润、负债率、财务综合分、主营收入、 ） ，且财务综合分在总盘
17、评比中属于级优秀；三一所属行业为国内经济活跃型较为重要行业，是股“工程机械”行业生产经营的骨干公司；市盈率极小；该股已在股市中接近全流通，基本没有潜在解禁抛售股票压力。 总体来讲，三一重工的所有者权益呈良好的增长态势，在取得良好成绩的同时，强化融资能力，也应当及时调整和完善权益分配，让全体股民共享企业的发展成果。重大事件三一重工的股改 三 一 重 工 方 案 通 过 股 权 分 置 成 功 破 冰 三2005 年 6 月 10 日，长沙，湖南国际影视会展中心金色大厅，三一重工股权分置改革临时股东大会，将永久地被载入中国资本市场发展的史册。备受关注的三一重工股权分置改革方案就是在这里以 93.4
18、4%的高赞成率顺利通过，标志着中国股权分置改革成功打响第一枪。据最后统计结果，参加现场投票和网络投票的流通股东共 6144 人，代表股权 46034391 股，其中投赞成票 4916 人，代表股权 43014104 股，占 93.44%，反对票 1197 人，代表股权 2980387 股，占 6.47%，弃权 31 人，代表股权 39900 股，占 0.09%。三一的此次股东大会受到了社会各界的关注，作为股改的龙头股，三一股改后的表现令世人期待。其实，股权分置改革的可行性受到了多方质疑，虽然银银行业已经发出了“发展的号角已经吹响”的声音，更有媒体打出了“股权分置改革书写断代史 开启全流通新时代
19、”的标题，但是，大多数的股民还是持观望态度，默默关注龙头股的表现。所以，三一的股改成功与否在某种程度上代表了我国证监会股改成功的与否。 开启全流通时代 承诺解禁股继续锁定两年2008 年 6 月 17 日，沪深两市全流通时代开幕，作为首支真正意义上的全流通股，其大股东三一集团承诺：对 6 月 17 日解禁上市流通的三一集团所持 518126188 股三一重工股份，自 6 月 19 日起自愿继续锁定 2 年；自 6 月 17 日起两年内，若三一重工股票二级市场价格低于 6 月 16 日收盘价的 2 倍（即 55.76 元/ 股） ，三一集团不通过二级市场减持所持有三一重工股份。中国股市 18 年
20、中创纪录地出现了十连阴，市场一片哀鸣。三一集团发出承诺之后，市场闻讯掌声一片。在世道惨淡情况下，企业挺身而出想挽狂澜于既倒，一方面体现了企业的自律，另一个方面则显示了监管部门失语的尴尬。虽然仅从减持层面看，三一重工大小非减持比例不足公司总股本的 3%，压力应该并不算大，但是无论如何，这家在 A 股上市的民营公司，率先做出“为促进资本市场的健康发展”而自愿禁售的郑重承诺，仍属难能可贵，为其他即将解禁的上市公司做出了榜样，应当理解为责任感使然，我们相信此举将产生表率作用，以后更多的上市公司会自觉地站出来保卫市场，从而成为股改进程中一件标志性的历史事件。所以，我们要为三一集团鼓掌，不仅要鼓，掌声还应
21、该更热烈些。但仅以一家一户的企业自律，可以改变的东西仍然有限，最终市场还是需要有制度性的安排走向健康和规范。三一在股改的一举一动都会引起高度的关注，而三一的这一举动，更是成功的树立了良好的企业形象。那么，回顾三一的股改道路，可以看到，三一的上市，更是服务大众的典范。首先，从下面的公司股票分红情况可以看出，三一重工自上市以来，其高额的利润为投资者带来了丰厚的利润，分红年度 分红方案 股权登记日 除权基准日 红股上市日2010 中期 10 送 11 股派 1.3 元（含税） 20101021 20101022 20101025 2009 年度 10 送 2 转增 3 股派 1.6 元（含税） 20
22、100623 20100624 20100625 2008 年度 10 派 1.8 元（含税） 20090625 20090626 2007 年度 10 送 2 转增 3 股派 0.5 元（含税） 20080709 20080710 20080711 2006 年度 10 转增 10 股派 2 元（含税） 20070420 20070423 20070424 2004 年度 10 转增 10 股派 2 元(含税) 20050629 20050630 20050701 2003 年度 10 派 5 元(含税) 20040510 20040511 而从三一股票的持有者来看，以基金选购居多，这不难看
23、出，三一股票的表现是令人称赞的，也是比较令人放心的。截止时间 股东名称 持股数量(股) 持股比例 股份性质（%）1.三一集团有限公司 1,359,146,353 56.380 流通 A 股2.广发聚丰股票型证券投资基金 30,525,453 1.266 流通 A 股3.博时价值增长证券投资基金 19,967,353 0.828 流通 A 股4.大成价值增长证券投资基金 17,500,000 0.726 流通 A 股5.银华核心价值优选股票型证券投资基金 14,993,938 0.622 流通 A 股6.广发小盘成长股票型证券投资基金 12,379,835 0.514 流通 A 股7.富国天博创
24、新主题股票型证券投资基金 10,031,373 0.416 流通 A 股8.泰达宏利市值优选股票型证券投资基金 9,999,607 0.415 流通 A 股9.泰达宏利行业精选证券投资基金 9,869,477 0.409 流通 A 股2010093010.景顺资产管理有限公司景顺中国系列基金9,548,953 0.396 流通 A 股三一毫无疑问，是中国股改历史上的典型，股改让三一这个名不见经传的民营企业走向了全国，走向了世界。三一的成功离不开股改，三一的成功正是由于企业资本融资成功的变现。我们从众多年份中，选出了 2006 年2010 年的相关数据来进行比较：报告期 每股收益每股净资产（元）
25、净资产收益率（%）主营业务收入（万元）净利润（万元）利润率（%）每股公积金（元）每股未分配利润（元）每股现金流量（元）10 年前 3 季 0.88 2.02 43.43% 2590396.33 444484.57 17.16% 0.00 2.97 0.7710 年中期 1.19 3.73 31.98% 1694600.05 287524.20 16.97% 0.00 2.45 1.0410 年第 1 季 0.58 5.75 10.09% 717829.45 93183.52 12.98% 0.36 3.95 -0.6109 年年度 1.32 5.06 26.07% 1649587.93 196
26、258.26 11.90% 0.48 3.10 1.6609 年前 3 季 1.03 4.76 21.65% 1271774.90 153523.71 12.07% 0.48 2.95 0.7109 年中期 0.53 4.26 12.49% 749529.72 79252.05 10.57% 0.48 2.45 0.1009 年第 1 季 0.16 4.08 3.90% 284729.31 23646.45 8.30% 0.48 2.26 -0.3508 年年度 0.83 3.92 21.11% 1374525.61 123223.43 8.96% 0.48 2.10 0.4308 年前 3
27、季 0.73 3.82 19.05% 1086909.00 108326.03 9.97% 0.48 2.08 0.0208 年中期 0.82 5.50 14.95% 719294.94 81606.72 11.35% 1.03 3.05 0.0508 年第 1 季 0.31 5.05 6.04% 266438.00 30254.50 11.36% 1.03 2.58 -0.2007 年年度 1.65 4.77 33.95% 914495.08 160616.00 17.56% 1.03 2.28 0.6407 年前 3 季 1.39 4.46 30.38% 697528.20 134505.
28、82 19.28% 0.87 2.24 0.0907 年中期 0.86 3.57 24.07% 439363.28 82448.77 18.77% 0.15 2.05 0.3907 年第 1 季 0.76 6.37 11.99% 187242.26 36633.65 19.56% 1.29 3.35 -0.7906 年年度 1.16 5.52 21.05% 457446.12 59200.43 12.18% 1.29 2.50 1.1806 年前 3 季 0.86 5.20 16.59% 333137.31 41429.42 12.44% 1.27 2.37 0.4806 年中期 0.51 4
29、.84 10.43% 218955.93 24237.74 11.07% 1.27 2.01 0.3406 年第 1 季 0.12 4.45 2.65% 84446.55 5685.64 6.73% 1.27 1.62 -0.05众所周知，2008 年的中国股市出现了缩水，不断地下跌，一年跌了近 7 成，股民人均亏 37 万。而在来看看三一股票的表现，虽然不可避免地股票下跌，但是，其公司强大的综合能力让股票在最短的时间里快速反弹，到 2010 年 3 月，公司股票较最低点时的价格涨了 3 倍。三一这样强势的表现正是凭借其上市以来，公司规模扩大，资本雄厚，综合能力提升为后盾。而纵观三一自 06
30、年股改以来的表现，稳定上升，虽有波动，但也保持了较高的景气度。由于公司积极拓展市场，有效应对客户要求，取得了良好的经营业绩，企业竞争力和行业领导地位进一步巩固和提升，公司混凝土机械依然保持行业规模最大，主导产品拖泵、泵车、旋挖钻机、履带起重机继续保持行业领跑者地位，三一股票在证券交易所一直有着较高的成交额和换手率，而资本的快速流通性和融资能力也让三一的资本链形成了一种良性循环。 针对三一的上市，根据 12 步价值评估的方法分析（最高等级 5 级），我们对三一的市场价值进行了一个简单的评估： 核心竞争力：等级为 2 级，上升的局势并不大。主要是由于该公司的主营业务是以“工程”为主题的机械装备制造
31、业，毛利率走低却成为了该行业的一个常态，而可能重回产能过剩时代也令投资者信心下降。 行业地位：等级为 4 级，机械装备制造业在我国的国民经济中有着重要的地位，是我国目前集中优势发展的产业，所以其行业地位毋庸置疑，国家扶持力度将不断加大。 成长性分析：等级为 3 级。三一重工公司通过这些年的发展，已经有了自己的规模，其股票成长能力在所属行业中排名第一。之所以等级不高，是因为作为重工业，其资产增长是个漫长，庞大且繁琐的过程。所以其资产增长率不高。 盈利能力分析：等级 4 级。三一重工作为机械装备制造业的龙头老大，其 2009 年的净利润为 23 亿多元，遥遥领先其主要的竞争对手中联，而且值得一提的
32、是，到 2010 年10 月，中联的毛利率要低三一重工近 10%。 公司治理：等级 4 级。三一重工作为行业的领跑者，其完善的管理体制和先进的企业制度是基本的保证。其高层的公司治理能力和应变能力都是值得肯定的。 财务状况：从之前对三一重工近三年的财务报告进行分析，可以清楚地明白三一重工的财务状况。 股东增加值：从三一重工股票的持有者及历史交易来看，股东对三一股票的信心十足，普遍增持。 机构认同：等级 4 级。三一重工良好的企业形象，高额的利润，股票的强势表现令大多数的财经机构对它的未来信心十足。 市场强度：根据相关专业机构的评估，三一的股票市场强度为较强。首先，其股票的抗压能力很高，从 08
33、年股市动荡到股市的慢慢回升，三一股票的立马反弹另投资者对三一股票表示满意，其次，三一良好的企业形象和长远的企业规划也是市场认可的另一重要筹码。 风险价值：三一重工的风险值在众多上市公司中，是相对较小的。首先从三一股票的持有者来看，大多数的基金都选择了三一重工，有此可见其稳定性和低风险，其次，企业作为股改的先锋，长期积累的经验也令投资者放心，特别是经历了 08 年的股市大动荡后依旧表现抢眼，投资者信心倍增。 流动性：等级 3 级。三一股票的换手率虽然高，但是其中不乏投机者。另外，三一股票的成交额也是较大的，多数是大额买进。 安全边际：等级 4 级。机械制造业作为国家重点扶持行业，其行业前景被业界
34、看好，作为该行业的领航者，三一重工的股票安全系数自然不会低，可靠度也是处于高行列的。 从 12 步价值评估方法可以得出：股改后的三一重工，得到了市场的积极认可。此外，从下图也可以客观的看到三一重工的一个企业综合能力评估： 08 年虽遭经济危机的影响，但是每股收益却还是很乐观的，高达 1.65，这表示公司的盈利能力也还不错。在 2009 年度，三一重工未增发股本，融资能力减弱；但注重发展自身的经营效果，未分配利润较上年的增长率上升了近 10%，盈余公积较上年增长率上升了 6.86%，少数股东权益更是突飞猛进，增长率上升了 19.84%，升至 118.43%。潜在风险虽然三一重工目前在市场上被各家机构和组织单位所看好，但是，其存在的风险依旧存在。公司财务政策调整、钢材等原材料涨价、人民币升值影响出口产品毛利率、非经常性损益大幅降低等对公司未来发展有较大的影响。但剔除新会计准则实施及证券投资因素，
