1、三一重工（600031）2009 至 2011 年度财务报表分析偿债能力分析三一重工股份有限公司（以下简称三一） ，三一集团有限公司始创于 1989 年。自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007 年，三一集团实现销售 135 亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008 年和 2009年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长。2010 年，三一集团销售超过 500 亿元。2011 年，三一集团实现销售 802 亿元。2011 年 7 月，三一重工以 215.84 亿美元的市值，首次入围 FT 全
2、球 500 强，成为唯一上榜的中国机械企业。三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达 57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债
3、能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。一、偿债能力指标三一重工 2009-2011 年度偿债能力指标表表 11偿债能力指标 2009 年 2010 年 2011 年营运资本 5213770000 2905800000 10652000000流动比率 1.9447 1.1658 1.4605速动比率 1.4121 0.8413 1.1088现金比率（%） 55.7543 34.0562
4、 44.2983资产负债率（%） 47.6878 61.9712 59.5499产权比率（%） 82.736 157.2613 143.648%利息保障（支付）倍数 3064.3012 2425.7163 1436.8873二、偿债能力主要竞争者及同业比较1、2009 年度偿债能力比较。三一重工 2009 年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表 212、2010 年度偿债能力比较。三一重工 2010 年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表 22 3、2011 年度偿债能力比较。偿债能力指标 三一重工 中联重科 徐工机械营运资本 5213770000 1041900000 629200000
5、流动比率 1.9447 1.0536 1.0595速动比率 1.4121 0.7309 0.7284现金比率 55.7543% 39.6755% 47.6252%资产负债率（%） 47.6878% 77.4069% 70.7521产权比率 82.736% 112.0816% 241.3122%利息保障倍数 30643012 9217642 67514477偿债能力指标 三一重工 中联重科 徐工机械营运资本 2905800000 18385500000 8013100000流动比率 1.1658 1.7077 1.6383速动比率 0.8413 1.3736 1.1819现金比率 34.0562
6、% 103.6022% 72.4553%资产负债率（%） 61.9712% 56.3865% 51.3903%产权比率 157.2613% 112.0816% 105.7147%长期负债率 3.8679% 7.64% 0.7661%利息保障倍数 24257163 135261 -879733248三一重工 2011 年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表 23偿债能力指标 三一重工 中联重科 徐工机械营运资本 10652000000 22364100000 11565800000流动比率 1.4605 1.8391 1.7086速动比率 1.1088 1.4769 1.2968现金比率 44
7、.2983% 93.1778% 51.2662%资产负债率（%） 59.5499% 50.2181% 56.3431%产权比率 143.648% 91.5068% 109.1463%利息偿付倍数 14368873 87524806 51193489三、偿债能力指标分析1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。表 31单位：万元项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度三一重工 521377 290580 1065200中联重科 104190 1838550 2236410图 31营 运 资
8、本050000010000001500000200000025000002009年 2010年 2011年三 一 重 工中 联 重 科营 运 资 本521377 29058010652000200000400000600000800000100000012000002009年 2010年 2011年三 一 重 工从表 3-1 和图 3-1 所列示的数据可以看出，三一重工营运资本 10 年比 09 年减少了 23.0797 亿元，而 11 年的营运资本较 10 年增加 77.4620 亿元。三一在 09 年成功地应对了全球经济衰退，同时公司的研发能力、存货控制能力都得到进一步提升。公司在 201
9、0 年投资活动现金流入与现金流出量的增长都过快，增长幅度分别为 575.17%和 521.32%。从现金流量表中可以看出该公司 2010 年购建固定资产、无形资产等所支付的金额大幅度增加，远远大于收回投资收到的现金增长幅度，而三一重工在 2010 年收购了两家子公司说明投资规模在逐渐扩大。为支撑公司的快速增长，主要通过增加银行借款进行基建和技改等固定资产的投资以及购买土地使用权来满足需要，筹资活动产生的现金流量净额增加，流动负债增加，但是流动资产增加的速率小于流动负债。但 10 年到 11 年，三一的营运资本呈现增长的趋势并且很明显，主要是业务规模扩大，周转资金的增加，销售规模大幅增加，应收账
10、款相应的增加。最主要的是应付股利比上一年减少 80.67%，流动负债较上期大幅减少。总的来说三一重工从 2009 年到 2011 年短期偿债能力在增强。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每 1 元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。图 32项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度三一重工 1.9447 1.1658 1.4605中联重科 1.5036 1.7077 1.8391图 32流 动 比 率00.511.522.52009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械流 动 比 率00.511.522.5
11、2009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械从表 3-2 和图 3-2 所列示的数据可以看出，三一重工流动比率 10 年比 09 年下降 0.7789。根据资产负债表可以知道从 2009 年到 2010 年三一的流动资产增加 97.043 亿元，而流动负债增加120.1227 亿元，流动资产比流动负债少增加 23.0797 亿元。流动资产中所有的项目都处于增长趋势且趋势比较明显的有存货、货币资金和应收账款。其中存货增长 27.4774 亿、货币资金增长 28.9347 亿、应收账款增加 18.7639 亿元，分别占流动资产增长的 28.3%、29.8%和 19.3%；
12、流动负债中短期借款增加的趋势比较明显 40.53835 亿，占流动负债增长的 33.7%；应付股利增长了5.17315 亿，应付账款增加 31.2458 亿，占流动负债增长的 26%，应付票据增加 17.60618 亿，占流动负债增长的 14.6%，三个项目增长率占流动负债增长率的 74.4%。上述项目上升的主要原因在于三一在 10 年固定资产投资增加表现在设备采购以及工程陆续转入，为了应对业务规模的快速增长，三一加大了对基建以及技改的投入，资金的需求增加，短期借款大幅度增加。同时也使得经营规模扩大，增加了存货的采购和储备增加。销售额大幅度增加导致公司增加了应收账款的风险，12 月底三一的挖掘
13、机全年销售超过 12000 台；同期收入增加 45.148 亿，同期成本增加32.289 亿，使得货币资金及各应收应付项目大幅上升。由于一年内到期的非流动负债增加 0.7422 十亿元，使得短期偿债能力大幅下降。由上述资料可知，三一重工的短期偿债能力下降。三一重工从 2009 年到2010 年短期偿债能力呈现下降趋势，而到 2011 年偿债能力又增强但是相对于 2009 年来说还是弱了点。因此，三一短期偿债能力在降低。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每 1 元流动负债由多少元速动资产作保障。表 33项目 2009 年度 2
14、010 年度 2011 年度三一重工 1.4121 0.8413 1.1088中联重科 0.7309 1.3736 1.4769徐工机械 0.7284 1.1819 1.2968图 33速 动 比 率00.511.522009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械速 动 比 率00.511.522009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械从表 3-3 和图 3-3 所列示的数据可以看出，三一重工 09 年到 10 年的速动比率呈现很明显下降趋势随后 11 年又继续上升。从指标定义上，我们知道速动比率和流动比率的差距主要在于速动资产剔除了流动资产
15、的存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产。三一重工在 10 年间由于扩大经营和销售规模，存货采购以及储备量急剧增加；故该指标与流动比率的差距在于存货所占流动负债的比率。近三年存货占流动资产的比率分别为：27.38%、27.82%、24.07%。由上述资料可知，三一重工的短期偿债能力在 09年到 10 年是降低的。虽然 11 年速动比率又增加到 1.1088.但是相对于 09 年来说还是降低了。因此，可以判定三一重工在三年来的短期偿债能力降低。4、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。表 35项目 2009 年度
16、2010 年度 2011 年度三一重工 55.7543% 34.0562% 44.2983%中联重科 39.6755% 103.6022% 93.1778%徐工机械 47.6252% 72.4553% 51.2662%图 350204060801001202009 2010 2011现 金 比 率三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械现 金 比 率0501001502009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械从表 3-5 和图 3-5 所列示的数据可以看出，三一重工 10 年现金比率比 09 年下降了 26.6981%，而 11年现金比率比 10 年上升了 10.
17、2421%，但很显然还是低于 2009 年的现金比率，说明三一重工三年间短期偿债能力处于下降的趋势。虽然三一重工的现金类资产在 09 年到 10 年间均有增加，但是增加的趋势远小于流动负债的增加趋势，流动负债增加的如此之快还得归根于三一重工在于销售规模的扩大，固定资产规模增加，导致短期负债等流动负债类项目增加。现金比率的下降，说明三一重工在即期付现的能力在下降。5、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在
18、清算时对债权人利益的保护程度。表 36项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度三一重工 47.6878% 61.9712% 59.5499%中联重科 77.4069% 56.3865% 50.2181%徐工机械 70.7521% 51.3903% 56.3431%图 360204060802009 2010 2011资 产 负 债 率三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械资 产 负 债 率0204060801002009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械从表 3-6 和图 3-6 所列示的数据可以看出，近三年三一重工的资产负债率先增加后下降。资产总额
19、方面：11 年比 10 年增加了 199.659 亿。10 年比 09 年增加了 155.038 亿。负债总额方面：11 年比 10 年增加了 111.309 亿。10 年比 09 年增加了 118.6988 亿元。资产负债的大幅增长主要增长在于三一完成多项合并后扩大经营规模以及多种项目研究开发比率增加所致。说明三一重工长期偿债能力逐步提高，经营风险逐步降低。6、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿
20、债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。表 37项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度三一重工 82.736% 157.2613% 143.648% 中联重科 282.9037% 112.0816% 91.5068%徐工机械 241.3122% 105.7147% 109.1463%图 3701002003002009 2010 2011产 权 比 率三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械产 权 比 率01002003002009 2010 2011三 一 重 工中 联 重 工徐 工 机 械从表 3-7 和图 3-7 所
21、列示的数据可以看出，近三年来三一重工的产权比率成升高趋势后下降，10 年比 09 年升高了 74.5253%。11 年比 10 年下降了 13.6133%。三一重工 10 年的产权比率高达 157.2613%，说明该公司采用了一种高风险、高报酬的财务结构。而 11 年产权比率下降到 143.648%，表明该公司的财务结构风险性下降，股东权益对偿债风险的承受能力增强，对债务的保障程度增强，长期偿债能力提高。7、利息保障倍数利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。表 39项目 2
22、009 年度 2010 年度 2011 年度三一重工 30.643012 24.257163 14.368873中联重科 9.217642 13.5261 87.524806徐工机械 67.514477 -879.733248 51.193489图 39利 息 保 障 倍 数0204060801002009年 2010年 2011年中 联 重 科三 一 重 工从表 3-9 和图 3-9 所列示的数据可以看出，三一重工近三年利息偿付倍数不断下降，11 年比 10 年下降了 988.829。10 年比 09 年下降了 638.5849。利润总额大幅上升，11 年比 10 年上升了 3854050000 元；10 年比 09 年上升了 4309350000 元。且利息费用逐年增加，主要是由于规模扩大，贷款规模扩大，短期借款增加幅度很大，最终导致利息保障倍数逐年下降。四、三一重工偿债能力小结通过上述的财务及非财务数据可知，三一重工通过扩大经营规模提高付现能力，使偿债能力正在逐渐提高，更好的保证了债权人的债务偿付力，为企业的健康发展提供了坚实的基础。
