1、三一重工（600031）2009 至 2011 年度财务报表分析营运能力分析三一重工股份有限公司（以下简称三一） ，三一集团有限公司始创于 1989 年。自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007 年，三一集团实现销售 135 亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008 年和 2009年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长。2010 年，三一集团销售超过 500 亿元。2011 年，三一集团实现销售 802 亿元。2011 年 7 月，三一重工以 215.84 亿美元的市值，首次入围 FT 全
2、球 500 强，成为唯一上榜的中国机械企业。三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业 ，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达 57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。一般来说，企业营运能力越强，资产的变现能力越强，企业遭遇现金拮据的可能性越小，企业到期不能偿债的
3、可能性越小，风险也就越小。营运能力分析包括全部资产英语能力分析、流动资产营运能力分析和固定资产营运能力分析，其中流动资产营运能力分析是企业营运能力分析的重点。通常使用总资产周转率、营业周期、存货周转率、存货周转天数、应收账款周转率、应收账款周转天数、流动资产周转率和流动资产周转天数来衡量企业的营运能力。一、营运能力指标三一重工 2009-2011 年度营运能力指标表表 11营运能力指标 2009 年 2010 年 2011 年应收账款周转率（次） 4.7447 7.0891 5.9622应收账款周转天数（天） 75.8741 50.7822 60.3804存货周转天数（天） 95.9923 7
4、2.42 77.139存货周转率（次） 3.7503 4.971 4.6669固定资产周转率（次） 6.1299 7.4528 6.0825总资产周转率（次） 1.1069 1.4394 1.2287总资产周转天数（天） 325.2326 250.1042 292.9926流动资产周转率（次） 1.5855 2.1787 1.8729流动资产周转天数（天） 227.0577 165.2361 192.205二、营运能力主要竞争者及同业比较1、2009 年度营运能力比较。三一重工 2009 年度营运能力主要竞争者及同业比较指标表2、2010 年度营运能力比较。三一重工 2010 年度营运能力主要
5、竞争者及同业比较指标表表 22营运能力指标 徐工机械 中联重科 三一重工应收账款周转率（次） 8.809 5.3562 7.0891应收账款周转天数（天） 40.8673 67.2118 50.7822存货周转天数（天） 84.1357 120.004 72.42存货周转率（次） 4.2788 2.9999 4.971固定资产周转率（次） 10.6287 9.3672 7.4528总资产周转率（次） 1.2647 0.6638 1.4394总资产周转天数（天） 284.6525 542.332 250.1042流动资产周转率（次） 15875 0.9929 2.1787营运能力指标 徐工机械
6、中联重科 三一重工应收账款周转率（次） 18.4261 4.7378 4.7447应收账款周转天数（天） 19.5375 75.9846 75.8741存货周转天数（天） 50.0758 133.5559 95.9923存货周转率（次） 7.1891 2.6955 3.7503固定资产周转率（次） 12.6174 7.6928 6.1299总资产周转率（次） 2.2126 0.7269 1.1069总资产周转天数（天） 162.7045 495.2538 325.2326流动资产周转率（次） 3.0296 1.2041 1.5855流动资产周转天数（天） 118.8276 298.9785 2
7、27.0577流动资产周转天数（天） 226.7717 362.5743 165.23613、2011 年度营运能力比较。三一重工 2011 年度营运能力主要竞争者及同业比较指标表表 23营运能力指标 徐工机械 中联重科 三一重工应收账款周转率（次） 4.8243 4.9795 5.9622应收账款周转天数（天） 74.6222 72.2964 60.3804存货周转天数（天） 85.6959 105.3772 77.139存货周转率（次） 4.2009 3.4163 4.6669固定资产周转率（次） 13.2511 11.8301 6.0825总资产周转率（次） 1.108 0.6884 1
8、.2287总资产周转天数（天） 324.9097 522.9518 292.9926流动资产周转率（次） 1.3609 0.9921 1.8729流动资产周转天数（天） 264.5308 362.8666 192.205三、营运能力指标分析1、存货周转率存货周转率（次数）是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标.，其意义可以理解为一般用存货周转速度指标来反应存货的流动性，即存货周转率或存货周转天数。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短） ，存货占用水平越低，流动性越强，
9、存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。表 31单位：十亿元项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度徐工机械 7.1891 4.2788 4.2009中联重科 2.6955 2.9999 3.4163三一重工 3.7503 4.971 4.6669图 310123456782009年 度 2010年 度 2011年 度存 货 周 转 率徐 工 机 械中 联 重 科三 一 重 工从表 3-1 和图 3-1 所列示的数据可以看出，三一重工的存货周转率相对较高，在 2010 年接近 5。三一重工的存货周转率在 2009 年至 2010 年逐年增加，说
10、明公司的存货周转速度变快，而 2011 年上半年的存货周转率明显下降，说明公司的存货周转速度变慢，存货占用水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。同时比较了同行业排名前十的三家公司。可以看出三一重工的存货周转率相对于其他企业较高，说明该公司在在保证经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。2、应收账款周转率应收账款周转率是考核应收账款周转变现能力的重要财务指标。应收账款周转次数越多或周转天数越短，直接反映出企业收账速度较快，坏账出现几率小。流动资产的流动性越好，短期偿债能力越强。换而言之，如果应收账款周转次数较少，实际收回账款
11、的天数超过了企业规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长、资信度低企业信用调查和催收账款不力，使结算资力形成了呆账、悬账甚至坏账，造成了企业资产流动性差，企业的资源配置效益比较低。图 32项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度徐工机械 18.4261 8.809 4.8243中联重科 4.7378 5.3562 4.9795三一重工 4.7447 7.0891 5.9622图 32应 收 账 款 周 转 率051015202009年 度 2010年 度 2011年 度徐 工 机 械中 联 重 科三 一 重 工一般的制造企业，应收账款周转率应该在 5 次左右。从表 3-2 和图
12、3-2 所列示的数据可以看出，该公司在一点上做的还是可以勉强达标的。09 年公司为了刺激销售，大量采用“信用销售”模式，推动了销售收入的增长。10 年应收账款周转率较 09 年有所上升，而 2011 年其应收账款周转率下降，这说明三一重工从 10 年到 11 年的应收账款一路飙升，对三一来说，分期付款虽然拉动了销售，但是却挤占了大量的现金流，10 年三一的“经营活动产生的现金流量净额”达到 67.4912 亿，而 11 年却只有 22.7903 亿。虽然说高效率伴随着高风险，在多年的规模扩张中，三一的现金流始终保持着紧张状态，并存在一定的恶化趋势。应收账款比较多，构成了一定的风险；3、流动资产
13、周转率流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。表 33项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度徐工机械 3.0296 15875 1.3609中联重科 1.20
14、41 0.9929 0.9921三一重工 1.5855 2.1787 1.8729图 33流 动 资 产 周 转 率00.511.522.533.52009年 度 2010年 度 2011年 度徐 工 机 械中 联 重 科三 一 重 工从表 3-3 和图 3-3 所列示的数据可以看出，由上图可以看出，三一重工的流动资产周转率在 2009 年至 2010 年是呈上升趋势的，这说明这几年三一重工的流动资产周转速度快，利用好，企业能力增强；而2011 年，三一重工的流动资产周转率呈大幅度下降趋势，这说明其流动资产周转率变慢，资金不能得到很好的利用，企业盈利能力降低。三一重工在 2010 年的周转能力
15、最强，说明在 2010 年该公司的营运能力最强。2011 年 1000 万套保障性住房的建设、公共财政对水利的投入将大幅度增加、高铁的投资规模今年仍将保持高位，高速公路建设也将保持高增长。这些因素都使得行业高增长、高景气得以维持。为了应对 2011 年的保障性住房的建设，三一重工很好的提前做好准备，应对机遇。公司 2010 年的新增长点主要来源于挖掘机的高增长及汽车式起重机的注入，其中 2010 年挖掘机销量有望冲击 10,000 台，汽车式起重机年收入水平超过 35 亿元。4、总资产周转率表 34项目 2009 年度 2010 年度 2011 年度徐工机械 2.2126 1.2647 1.1
16、08中联重科 0.7269 0.6638 0.6884三一重工 1.1069 1.4394 1.2287图 34总 资 产 周 转 率00.511.522.52009年 度 2010年 度 2011年 度徐 工 机 械中 联 重 科三 一 重 工总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。该指标反映资产总额的周转速度，周转越快，销售能力越强。从表 3-4 和图 3-4 所列示的数据可以看出，三一重工的总资产周转率在 2009年至 2010 年总体呈现上升趋势；而 2011 年上半年下降，且下降幅度较大，这是由于应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率降低导致的。 四、营运能力存在
17、的问题分析（可删）流动资产比率。流动资产比率是指流动资产占总资产的比例关系。流动资产比率一流动资产资产总额100%。流动资产代表企业短期可运用的资金，相对而言，它具有变现时间短、周转速度快的特点。因此流动资产的比率越高，说明企业流动资产在总资产中所占比重越大，企业资产的流动性和变现能力越强，企业承担风险的能力也越强。2009 至 2011 年 3 年的流动资产比率分别为 63.07%、45.89%和 53.39%。可见企业在 09 年时流动资产相对较高，而之后再变现能力和流动性就做的不是很好。 固定资产比率。固定资产比率是指固定资产占总资产的比例关系。固定资产比率一固定资产 资产总额100%。
18、固定资产代表了企业的生产能力，固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限制，形不成规模经济，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降低产生不良的影响，从而影响总资产的获利能力。2009 至 2011 年的固定资产比率为 18.62%、19.62%和 20.52%。可以看出在金融危机之后，公司积极开展工作，固定资产比率逐步增加，开展生产活动，生产能力提高。 五、三一重工营运能力分析小结综上分析中可以看出，三一重工 2009 年至 2011 年其整体的营运能力还是较好的。公司的财务状况稳定，发展前景广阔。但公司也存在一些问题，如存货的占用率高，应收账款回收较慢，存在一定的风险。如 2011 年的营运
19、周转率有所下降，公司的营运能力并不是很好，资产使用率不高，存货占用高，应收账款回收慢，收款风险高。如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。而且三一重工现阶段增长过快，其后续发展将会乏力。公司应该加强对资产的使用率，加强对存货和应收账款的管理，尤其重视由于按揭、融资租赁等营销金融工具带来的应收账款管理。 在三一重工的发展过程中，一直伴随着高存货的问题，另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。三一重工采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量，但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到。仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。在这里仅提出几点建议：在未来公司应着重提高资金利用率，并合理运用财务杠杆，加强对资金流的管理，进一步优化资金结构。加强对存货的管理，不让库存占用公司太多的资源，并对资源进行合理整合和分配，使资源得到优化配置，并深化 ERP 应用，提升库存周转率，缩短生产周期，重点实施后向一体化战略，加强产业链建设，提高公司产品质量，降低生产成本，缩短生产周期，使资源得到合理利用。
