1、1,第十一章 汇率制度选择,2,第一节 汇率制度,一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 汇率目标区,3, 主要的汇率制度分类,4, 1999年IMF对成员国汇率制度的分类,5,美元化(dollarization),放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能并不局限于美元一种货币货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策,6,欧洲货币一体化,欧元启动1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入
2、使用2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧元区市场流通中惟一法定货币,7,居中安排的汇率制度,管理浮动保持正常汇率变动的同时消除过度波动性汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑关键在于什么是“过度波动”？也称dirty floating,8,居中安排的汇率制度,爬行钉住汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定央行有义务入市干预,9,居中安排的汇率制度,钉住平行幅度汇率可围绕中心平价更大幅度的波动组合汇率安排：爬行幅度汇率制,爬行幅度汇率制,10,居中安排的汇率制度,货币委员会以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决
3、定本国货币发行数量彻底放弃自主的货币政策比如香港的美元联系汇率制度,11,联系汇率制的自我维护机制1、商业银行与发钞银行的套利活动港元贬值赎回美元抛售美元美元供给增加美元贬值（港元升值）2、货币市场的资金增减与利率升降港元贬值赎回美元港元供给减少港元利率上升美元等外币流入美元贬值（港元升值）,12,与欧元有关的汇率制度类型及相应国家,13, 汇率目标区, 事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。,14,汇 率,中心汇率,目标区上限,目标区下限,不存在目标区时市场汇率轨迹,汇率目标区示意图,汇率目标区下市场汇率轨迹,1
4、5,二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,16,17,三、汇率制度的选择, 影响一国汇率制度选择的主要因素： 经济开放程度 规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 相对通货膨胀率,18, 经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。, 上述因素与汇率制度选择的关系,19,汇率制度的现实选择,Source: IMF staff reports; Re
5、cent Economic Developments; and International Financial Statistics.,20, “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三角形）由美国经济学家保罗克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。,二、“三元悖论”,21, 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：, “三元悖论”的政策含义,22,第二节 我国汇率制度及外汇管理,一、人民币汇率制度 1. 1994年以
6、前的人民币汇率制度, 人民币汇率大幅度波动（19491952） 人民币汇率基本固定（1953-1972） 由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率 人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994） 19731980年，人民币对外升值； 19851993年，人民币对外贬值。,23, 人民币汇率主要由官方制定。 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。 人民币实行复汇率。, 特 点,24, 历史上的人民币复汇率,25,2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制度, 单一的、以市
7、场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。 中国人民银行公布的基准汇率、 各外汇银行的挂牌汇率； 实际上的钉住美元汇率制。,26,27,28,29,30,31,32,33,3. 2005年7月以来的人民币汇率制度, 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。参考货币主要根据与我国贸易的比重来确定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩元等。,34,1.我国外汇管理体制的历史演变 （1）统收统支制（19501979年） 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则； 管理和平衡外汇主要用行政手段； 人民币汇率是完全意义上的官方汇率； 基本上不向国外借
8、款，也不吸收外商直接投资。,二、我国外汇管理体制,35,（2）外汇分成制（19791993年）, 从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：,36, 设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局；颁步了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。 改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。 建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。 建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。 积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。,37,（3）银行结售汇制（1994年以来）,
9、对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇； 实现了人民币经常项目可兑换；,38,改革的背景,2. 1994年我国外汇管理体制的改革,（1） 外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争； 外汇所有权和使用权分离； 外汇收支的计划渠道和市场渠道并存； 官方汇率和市场汇率并存。 （2） 实现人民币经常项目可兑换的需要,39,（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率 （2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。 （3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。 （4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。 （5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主
10、变为用经济手段间接管理为主。,改革的内容,40, 在1994年外汇管理体制改革的基础上，1996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。 （1）颁布实施外汇管理条例。 （2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。 （3）实行境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。,3. 1996年我国外汇管理体制的改革,41,4. 2005年7月我国外汇管理体制的改革,改革的背景, 钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性 国际收支失衡问题严重 货币政策独立性受到挑战 国际热钱大量涌入 来自国际上的压力,42, 西方国家要求人民币升值的原因,西方国家要求人民币升值的原因 自身利益
11、驱动 日本和欧盟国家的原因（出口困难） 美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字） 2003年和2004年美国对外贸易逆差分别为5616和6518亿美元，其中对中国的贸易逆差分别为1241和1620亿美元。 美国巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长。 美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。,43, 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 （1）由人民币钉住美元改为参考一篮子货币。 （2）人民币兑美元汇率升值2%，由1美元兑8.27元人民币变为1美元兑8.11元人民币。 （3）每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下3的幅度内
12、浮动。 （4）中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。,改革的内容,44, 中国实际资源大量流失 贸易摩擦加剧，对中国反倾销增加 国内产业结构升级受阻 外汇储备过多会引发一系列问题 造成外汇资源浪费 货币政策失效 外汇储备风险增大, 人民币小幅升值的原因,45, 扩大了银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%； 调整了银行对客户美元挂牌汇价的管理方式，实行价差幅度管理，美元现汇卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的1%；现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%，银行可在规定价差幅度内自行调整当日美元挂牌价格。 取
13、消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制，银行可自行制定非美元对人民币价格，可与客户议定所有挂牌货币的现汇和现钞买卖价格。, 2005年9月23日中国人民银行发布了关于进一步改善银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理的通知,46,（1）有利于我国产业结构调整，尤其是出口增长方式将发生较大变化。（2）有利于缓和中国与发达国家的关系。（3）将带来整个价格体系的变化。（4）人民币升值短期内会不利于出口并带来就业压力。,改革的影响,47,三、关于人民币自由兑换, 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标。 人民币自由兑换步骤（1） 实现人民币经常项目有条件可兑换（1994年）；（2）
14、 实现人民币经常项目可兑换（1996年）;（3） 实现人民币资本与金融项目可兑换。,48, 我国1996年就实现 人民币经常项目可兑换，但至今人民币资本与金融项目的兑换仍然要受到限制。其最主要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能带来的金融风险，包括： （1）国际游资的投机冲击； （2）资本外逃和货币替代； （3）经济内外部平衡冲突加剧。, 对资本与金融项目人民币兑换限制的原因,49,（1）良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势； 有效的市场机制（经济自发调节机制）； 稳定成成熟的宏观调控能力； （2）健全的微观经济主体 （3）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4）适当的汇率制度与汇率水平, 实现人民币自由兑换的条件,50,END,51,本文观看结束！,谢 谢欣 赏！,
