1、2019/10/17 场外期权业务介绍 1 2 3 4 场外期权的基本概念 场外期权产品介绍 经典案例分享 签约及操作流程 目录 股东会 董事会 监事会 总经理 风险控制委员会 投资决策委员会 战略发展委员会 合伙人发展事业部 投资管理 市场营销 基金运营 风险控制 自营部 研究部 投资部 交易部 市场部 机构理财部 基金运营部 行政管理部 信息技术部 财务部 投资风险部 考察稽核部 督察长 股东会 董事会 总经理 市场营销 投资管理 风险控制 基金运营 投资决策委员会 风险控制委员会 战略发展委员会 监事会 自营部 研究部 投资部 交易部 市场部 机构理财部 基金运营部 信息技术部 行政部
2、财务部 投资风险部 考察稽核部 合伙人事业部 督察长 场外期权的基本概念 基本概念 期权的定义 期权 (Option)，是指某一标的物的买卖权或选择权。期权买方有权（但无义务）以约定 的 执行 价格 在行权日买卖相关标 的。期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在期权买方选择行权时履行义务。 场外期权特点 期权买方支付期权费，获得基于行权事件的收益； 投资者与证券公司“一对一”电子化签约； 灵活性高，条款可定制， 合约标的、名义本金、期权结构 、 执行 价格 、到期日等要素可协商。 期权买方 期权卖方 有 执行或不执行 合约的 权利 负 卖出或买回 标的物的 义务 支付期权
3、费 收取期权费 场外期权 基本种类 看涨期权（ Call Option） 期权的买方在交付一定的权利金后，拥有期权到期时以约定的 执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。 看跌期权（ Put Option） 买方在交付一定的权利金后， 拥有期权到期时以约定的 执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利。 期权费 执行价 标的价格 客户收益 看涨期权 期权费 执行价 标的价格 客户收益 看跌期权 期权合约 名义金额 执行 价格 标的资产 期权费 到期日 期权 买方支付给期权卖方的费用 ，又叫权利金 期权合约中所 约定的特定标的物 ，可以是股票、指数、大宗商品、利率、汇率等 约定的 买
4、卖标的资产的价格 称为 “ 执行价格 ” ，又称 “ 行权 价 ” 期权 合约对应的资金规模 ，用于计算期权到期时购买方根据标的资产涨跌幅度获得的收益 期权买卖日至期权到期日的时间为 期权的有效期限 场外期权 基本要素 例：时点 A，沪深 300指数为3600， 客户 认购 3个月沪深 300指数看涨期权 ，名义金额为 1亿，客户 设定 执行 价格为现价的105%， A证券公司报 价期权费率为 7.49%： 名义金额： 1亿 期权费： 1亿 7.49%=749（万） 标的资产：沪深 300指数 执行 价格 ： 3600105%=3780 到期日： B（ A点之后 3个月） 到期日 B标的资产价
5、格与收益的关系： 期权费 执行 价格 标的资产价格 客户收益 105% 期权 vs 期货 买卖双方的权利与义务不同 在期货交易中，买卖双方都有相应的权利和义务。 在期权交易中，期权的买方有权确定是否执行期权；卖方只有义务按买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。 期权杠杆作用比期货更强 保证金 权利金 期货 期权 标的资产 标的资产 期权 vs 期货 两种交易的风险和收益结构有所不同 履约保证金规定不同 1. 期货交易的买卖 双方都要交付保证金 。 2. 期权的买方在成交时支付权利金，最大损失是权利金，所以 买方不必交纳保证金 。 标的证券价格 收益 买期货 买看涨期权 标的证券价
6、格 收益 卖期货 买看跌期权 场内期权 vs 场外期权 场内期权 场外期权 产品设计 产品特征 标准化 个性化 灵活性 小 大 流动性 高 低 交易场所 上海证券交易所 证券公司场外柜台市场 主要风险 市场风险 市场风险、流动性风险、信用风险、结算风险 市场监管体系 政府监管与行业自律 以行业自律为主导，官方监管作为补充 主要满足功能 投资、投机、避险 避险、产品开发、投机 场外期权现状 市场规模 根据中国证券业协会最新发布的 场外证券业务开展情况报告 显示，截至 2015年 10月底，证券公司开展场外期权业务累计名义本金规模为 3220.45亿元，累计交易笔数为 2531笔， 2015年 1
7、0月新增名义本金规模为 860.29亿元，月末存量 1574.81亿元。 市场需求 杠杆交易 风险管理 结构化理财 场外期权产品介绍 场外期权优势 场外期权四大优势 杠杆灵活 标的范围广 行权灵活 锁定负向风险 选择不同行权价及期限，杠杆倍数可调 个股、指数、商品、利率，汇率全覆盖 可根据需要自由与券商约定行权时间 走势与预期不一致时，最多损失期权费 场外期权类型 看涨期权 看跌期权 标准香草式 牛市价差期权 熊市价差期权 价差式 二值看涨期权 二值看跌期权 二值式 鲨鱼鳍式 单边鲨鱼鳍期权 双边鲨鱼鳍期权 公募、私募及一般投资机构的套保、杠杆交易需求 银行、券商、公募、私募等金融机构进行保本
8、浮动型产品设计 看涨期权 目标客户 标的资产潜在战略增持者 打算利用杠杆获取上涨收益的投资者 客户需求 规避增持成本上涨的风险 判断市场将显著上涨，利用杠杆获取上涨收益 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付客户价差收益。 期权费 执行价 到期日标的 资产价格 客户收益 看跌期权 目标客户 需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者 打算利用杠杆获取下跌收益的投资者 客户需求 规避持股价值下跌的风险 判断市场将显著下跌，利用杠杆获取下跌收益 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格低于行权价格，证券公司支付客户价差收益。 期权
9、费 执行价 到期日标的资产价格 客户收益 牛市价差式 目标客户 认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者 客户需求 希望能够分享市场上涨的收益，但收益不需要太高，可以封顶 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格 超过 封顶 价 ，则客户的收益封顶。 期权费 执行价 客户收益 到期日标的资产价格 封顶收益 封顶 价 熊市价差式 目标客户 认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者 客户需求 希望能够分享市场下跌的收益，但收益不需要太高，可以封
10、顶 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格低于执行价价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格低于保护价，则客户的收益封顶。 期权费 执行价 客户收益 到期日标的资产价格 封顶收益 保护价 二值看涨期权 目标客户 希望控制期权费成本 ，获取方向性收益的 投资者 客户需求 获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：根据标的物价格在期末的涨幅范围支付给客户相对固定的收益。 期权费 执行价到期日标的资产价格 客户收益 单边鲨鱼鳍期权（向上敲出） 目标客户 希望降低期权费成本又 博取区间上涨收益的投资者 客户需求
11、以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮动型产品设计 业务模式 期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若期末标的物价格在敲出价格内则相当于看涨期权，支付给客户相应价差收益；若标的物价格超出敲出价格，则仅获得一个较低的固定收益。 执行价 标的价格 客户收益 封顶收益 敲出价 单边鲨鱼鳍期权 （向上敲出） 经典案例分享 （一）杠杆交易 私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益。 假设某投资经理考核指标年创收 3500万，假如在 8月份即完成 4000万创收，已完成全年目标。 该经理则可以将 3500万投资于固定收益产品，多出的 500万购买平值或
12、者虚值期权。 如果期权未“赌”对方向，则 500万期权费失效，但全年指标 3500万已实现无虞； 若期权方向看对，则 500万期权费可转化为 5000万收入 (甚至不止 )，创收从3500万变为 8500万。 客户设定： 行权价格 105% 3600105%=3780 期权费： 7.49% 客户设定：行权价格期权费： 名义本金 3600万 期权费 36007.49%=269.6（万） 认购时间： A 到期时间： B 标的：沪深 300指数 期限： 3个月 A点沪深 300指数： 3600 案例一：买入看涨期权 期权费 -269.6 3780 HS300 客户收益 净收益 150.4 4200
13、情形一： B点股指为 4200点 （期权被行使） 客户 收益 :(4200-3780)/3600*3600 =420（万） 净收益： 420-269.6=150.4（万） 收益率： 55.79% 若直接购买指数，收益率为 16.67%。 名义本金 3600万 期权费 36002.88%=103.7（万） 客户设定：行权价格 多头期权 1： 105% 3600105%=3780 空头期权 2： 115% 3600115%=4140 期权费： 2.88%（根据市场状况调整） 客户设定：行权价格多头期权 ：空头期权 ：期权费： （根据市场状况调整）认购时间： A 到期时间： B 标的：沪深 300指
14、数 期限： 3个月 A点沪深 300指数： 3600 案例二：买入牛市价差组合期权 牛市价差期权 期权费 103.7 3780 HS300 客户收益 封顶收益 256.3 4140 情形二： B点股指暴跌到 3000点（两个期权都不被行使） 客户损失： 期权费 36002.88%=103.7 （万） 若直接购买指数，损失为 600万。 情形三： B点股指为 4000点 （期权 1行使，期权 2不行使） 客户收益：期权 1收入： (4000-3780 )/3600*3600 =220（万） 期权 2支出： 0 净收益： 220-103.7=106.3（万） 收益率： 102.5% 若直接购买指数
15、，收益率为 11.11%。 案例二：买入牛市价差组合期权 情形一： B点股指为 4200点 （两个期权都被行使） 期权 1收益： (4200-3780)/3600*3600 （万） 期权 2支付 ： (4200-4140)/3600*3600 （万） 客户 收益： (4140-3780)/3600*3600 =360（万） 净收益： 360-103.7=256.3（万）（封顶） 收益率： 247.16% 若直接购买指数，收益率为 16.67% 牛市价差期权 期权费 103.7 3780 HS300 客户收益 封顶收益 256.3 4140 情形二 情形一 名义本金 3600万 期权费 3600
16、2.88%=103.7（万） 客户设定：行权价格 多头期权 1： 95% 360095%=3420 空头期权 2： 85% 360085%=3060 期权费： 3.09%（根据市场状况调整） 客户设定：行权价格多头期权 ：空头期权 ：期权费： （根据市场状况调整）认购时间： A 到期时间： B 标的：沪深 300指数 期限： 3个月 A点沪深 300指数： 3600 案例三：买入熊市价差组合期权 熊市价差期权 期权费 103.7 3060 HS300 客户收益 封顶收益 76.3 3420 情形二： B点股指涨到 4200点（两个期权都不被行使） 客户损失： 期权费 36002.88%=103
17、.7 （万） 若直接购买指数，损失为 600万。 情形三： B点股指为 3100点。 （期权 1行使，期权 2不行使） 客户收益：期权 1收入： 3240-3100=140（万） 期权 2支出： 0 净收益： 140-103.7=36.3（万） 收益率： 35.00% 若直接购买指数，收益率为 11.11%。 案例三：买入熊市价差组合期权 情形一： B点股指为 3000点 （两个期权都被行使） 期权 1收益 : (3240-3000)/3600*3600（ 万） 期权 2支付 ： (3060-3000 )/3600*3600（ 万） 客户收益 ： (3240-3060)/3600*3600 =
18、180（万） 净收益： 180-103.7=76.3（万）（封顶） 收益率： 73.58% 若直接做空指数，收益率为 20%。 熊市价差期权 期权费 103.7 3060 HS300 客户收益 封顶收益 76.3 3420 情形二 情形一 案例四：买入鲨鱼鳍期权 客户设定： 行权价格： 105% 3600105%=3780 敲出价格： 115% 3600115%=4140 期权费： 1.6% （根据市场状况调整） 客户设定：行权价格：敲出价格：期权费： （根据市场状况调整）认购时间： A 到期时间： B 标的：沪深 300指数 期限： 3个月 A点沪深 300指数： 3600 3780 HS3
19、00 客户收益 4140 封顶收益 302.4 名义本金 3600万 期权费 36001.6%=57.6（万） 案例四：买入鲨鱼鳍期权 情形三： B点股指为 4000点； 且 A到 B期间股指未超过 4140点 （到期时达到行权价格，期间内未突破敲出价格） 客户收益： 4000-3780=220（万） 净收益： 220-57.6=162.4（万） 收益率： 281.94% 若直接购买指数，收益率为 11.11% 情形一： A到 B期间，股指达到 4200点 （突破敲出价格） 期权作废，客户损失 期权费 36001.6%=57.6 （万） 情形二： B点股指暴跌到 3000点； （到期时未达到行权价格） 客户损失： 期权费 36001.6%=57.6 （万） 若直接购买指数，损失为 600万。
