1、第一章 财务管理基本原理第一节 财务管理的内容和职能财务学有三个分支： 金融学、投资学和财务管理学。这三个分支相互联系， 具有相通的理论基础，但侧重领域不同。金融学侧重货币、利率、汇率和金融市场；投资学侧重投资机构的证券投资；财务管理学则侧重组织的投资和筹资。任何经济组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。本教材讨论的是营利性组织的财务管理，即企业财务管理，也称企业财管、企业理财。企业还需要财务会计、 成本计算和管理会计。 企业的财务会计、 成本计算和管理会计各有其职能， 与企业的财务管理彼此关联， 相互独立。 按照总体规划安排， 财务会计单编为 会计 ；财务管理、
2、成本计算和管理会计合编为财务成本管理 ，分设财务管理、成本计算和管理会计三编。一、企业的组织形式典型的企业组织形式有三类：个人独资企业、合伙企业和公司制企业。（一）个人独资企业个人独资企业是由一个自然人投资， 财产为投资人个人所有， 投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。个人独资企业的优点： （ 1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资本等。 （ 2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内部协调比较容易。 （ 3）不需要交纳企业所得税。个人独资企业的缺点： （ 1） 业主对企业债务承担无限责任， 有时企业的
3、损失会超过业主最初对企业的投资， 需要用个人其他财产偿债； （ 2） 企业的存续年限受制于业主的寿命。 （ 3）难以从外部获得大量资金用于经营。多数个人独资企业的规模较小， 抵御经济衰退和承担经营失误损失的能力不强， 其平均存续年限较短。 有一部分个人独资企业能够发展壮大， 规模扩大后会发现其固有缺点日益被放大，于是转变为合伙企业或公司制企业。（二）合伙企业合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。 通常， 合伙人是两个或两个以上的自然人， 同时也包括法人或其他组织。合伙企业的优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区
4、别。合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、 连带责任。 每个合伙人都可能因偿还企业债务而失去其原始投资以外的个人财产。 如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务， 其他合伙人须承担连带责任， 即有责任替其偿还债务。 法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同意， 有时甚至还需要修改合伙协议。 因此， 其所有权的转让比较困难。此外， 还有特殊的普通合伙企业。 它是指以专门知识和技能为客户提供有偿服务的专业机构，这些专业机构可以设立为特殊的普通合伙企业。譬如，律师事务所、会计师事务所、设计师事务所等。特殊普通合伙企业必须在其企业名称中表明 “特殊普通合伙”字样， 以区别于普通合伙
5、企业。 在特殊的普通合伙企业中， 一个合伙人或数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的， 应当承担无限责任或者无限连带责任， 其他合伙人则仅以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。（三）公司制企业任何依据公司法登记的机构都被称为公司。 各国的公司法差异较大， 公司的具体形式并不完全相同。 它们的共同特点是均为经政府注册的营利性法人组织， 并且独立于所有者和经营者。正是由于公司是独立法人，使它具有以下优点： （ 1） 无限存续。 一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在。 （ 2） 股权便于转让。 公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无需经过
6、其他股东同意。 （ 3）有限责任。公司债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者对公司债务的责任以其出资额为限。正是由于公司具有以上三个优点， 因此， 其更容易在资本市场上筹集到资本。 有限债务责任和公司无限续存，降低了投资者的风险；股权便于转让，提高了投资人资产的流动性。这些特点促使投资人把资本投入公司制企业。公司制企业的缺点： （ 1）双重课税。公司作为独立的法人，其利润需交纳企业所得税，企业利润分配给股东后， 股东还需交纳个人所得税。 （ 2）组建成本高。公司法对于建立公司的要求比建立个人独资或合伙企业高， 并且需要提交一系列法律文件， 通常花费的时间较长。公司成立后，政府对其监管比较严
7、格，需要定期公开各种报告。 （ 3）存在代理问题。经营者和所有者分开以后， 经营者成为代理人， 所有者成为委托人， 代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益。上述三类企业组织形式中， 虽然个人独资、 合伙企业的总数较多， 但是公司制企业的注册资本和经营规模较大。 因此， 财务管理通常把公司财务管理作为讨论的重点。 除非特别指明，本教材讨论的财务管理均指公司财务管理，主要基于工商业行业。二、财务管理的主要内容公司的基本活动是从资本市场上筹集资本， 投资于生产经营性资产， 并运用这些资产进行生产经营活动。因此， 公司的基本活动可以分为投资、 筹资和营业活动三个方面，财务管理主要与投资和筹资有关。从财
8、务管理角度看， 投资可以分为长期投资和短期投资， 筹资也可以分为长期筹资和短期筹资，这样财务管理的内容可以分为四个部分：长期投资、短期投资、长期筹资、短期筹资。由于短期投资和短期筹资有密切关系，通常合并在一起讨论， 称为营运资本管理（或短期财务管理） 。（一）长期投资这里的长期投资，是指公司对经营性长期资产的直接投资。它具有以下特征：1.投资的主体是公司工商业公司投资不同于个人或专业投资机构的投资。 公司投资是直接投资， 即现金直接投资于经营性（或称生产性）资产， 然后用其开展经营活动并获取现金。个人或专业投资机构是把现金投资于企业， 然后企业用这些现金再投资于经营性资产， 属于间接投资。 公
9、司的直接投资的投资人在投资以后继续控制实物资产， 因此， 可以直接控制投资回报； 间接投资的投资人（公司的债权人和股东）在投资以后不直接控制经营性资产， 因此，只能通过契约或更换代理人间接控制投资回报。2.投资的对象是经营性资产公司的经营性资产包括厂房、建筑物、机器设备、运输设备、存货等。经营性资产投资有别于金融资产投资。金融资产投资的对象主要是股票、 债券、各种衍生金融工具等， 通常称为证券投资。 经营资产和证券投资的价值评估和决策分析方法不同， 前者的核心是净现值原理，后者的核心是投资组合原理。经营性资产投资的对象， 包括长期资产和短期资产两类。 长期资产投资的现金流出至现金流入的时间超过
10、 1 年， 属于长期投资； 短期资产投资的现金流出至现金流入的时间不超过1 年，属于短期投资。长期投资和短期投资的战略策略、程序方法有较大区别。因此，需要分别讨论。3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源长期投资的直接目的是获取生产经营所需的固定资产等劳动手段， 以便运用这些资源赚取营业利润。 长期投资的直接目的不是获取固定资产的再出售收益， 而是要使用这些固定资产。 有的企业也会投资于其他公司， 主要目的是控制其经营和资产以增加本企业的价值， 而主要不是为了获取股利。公司对于子公司的长期股权投资是经营性投资， 目的是控制其经营， 而不是期待再出售收益。 合并报表将这些股权投资抵消，
11、 可以显示其经营性投资的本来面目。 对子公司投资的评价方法， 与直接投资经营性资产相同。 对于非子公司控股权的投资也属于经营性投资， 目的是控制其经营， 其分析方法与直接投资经营性资产相同。 有时公司也会购买一些风险较低的证券， 将其作为现金的替代品， 其目的是在保持流动性的前提下降低闲置现金的机会成本，或者对冲汇率、利率等金融风险，并非真正意义上的证券投资行为。长期投资涉及的问题非常广泛， 财务经理人侧重关注其财务问题， 也就是现金流量的规模（期望回收多少现金） 、时间（何时回收现金）和风险（回收现金的可能性如何） 。关于长期投资现金流量的规划，纳入资本预算。（二）长期筹资长期筹资是指公司筹
12、集生产经营所需的长期资本，它具有以下特点：1.筹资的主体是公司公司是有别于股东的法人。 它可以在资本市场上筹集资本， 同时承诺提供回报。 公司可以直接在资本市场上向潜在的投资人筹资， 例如发行股票、 债券等； 也可通过金融机构间接融资，例如银行借款等。2.筹资的对象是长期资本长期资本是指企业可长期使用的资本， 包括权益资本和长期负债资本。 权益资本不需要归还， 企业可以长期使用，属于长期资本。长期借款和长期债券虽然需要归还，但是可以持续使用较长时间，也属于长期资本。通常把期限在 1 年以上的债务资本称为长期债务资本。3.筹资的目的是满足公司的长期资本需要长期资本筹集多少， 应根据长期资本的需要
13、量确定， 两者应当匹配。 按照投资持续时间结构去安排筹资时间结构， 有利于降低利率风险和偿债风险。 如果使用短期债务支持固定资产购置， 短期债务到期时企业要承担出售固定资产偿债的风险。 使用长期债务支持长期资产，可以锁定利息支出，避免短期利率变化的风险。长期筹资决策的主题是资本结构决策、 债务结构决策和股利分配决策。 长期债务资本和权益资本的特定组合， 称为资本结构。 债务资本和权益资本有很大不同， 公司必须进行权衡安排， 确定适宜的长期负债与权益的比例。 这个比例决定了企业现金流中有多大比例流向债权人， 有多大比例流向股东。资本结构决策是最重要的筹资决策。 长期债务的种类较多，成本费用各不相
14、同， 选择债权人和债务类型， 决定债务结构是另一个重要的筹资决策。 股利分配决策，主要是决定净利润留存和分给股东的比例，也是一项重要的筹资决策。（三）营运资本管理营运资本是指流动资产（短期资产）和流动负债（短期负债）的差额。营运资本管理分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。 营运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策，决定分配多少资本用于应收账款和存货、决定保留多少现金以备支付，以及对这些资本进行日常管理。 营运资本筹资管理主要是制定营运资本筹资政策， 决定向谁借入短期资本，借入多少短期资本，是否需要采用赊购融资等。营运资本管理的目标有以下三个： （ 1） 有效地运用短期资产， 力求其边际收益
15、大于边际成本； （ 2）选择最合理的筹资方式，最大限度地降低营运资本的资本成本； （ 3）加速流动资本周转，以尽可能少的流动资本支持同样的营业收入并保持公司支付债务的能力。营运资本管理与营业现金流有密切关系。由于营业现金流的时间和数量具有不确定性，以及现金流入和流出在时间上不匹配， 使得公司经常会出现现金流的缺口。 公司配置较多的营运资本（流动资产与流动负债的差额） ，有利于减少现金流的缺口，但会增加资本成本；如果公司配置较少的净营运资本， 有利于节约资本成本， 但会增加不能及时偿债的风险。 因此，公司需要根据具体情况权衡风险和报酬，制定适当的营运资本政策。上述三部分内容中，投资主要涉及资产负
16、债表的左方下半部分的项目（非流动资产） ，这些项目的类型和比例往往会因公司所处行业不同而有差异； 筹资主要涉及资产负债表的右方下半部分的项目（非流动负债和股东权益） ，这些项目的类型和比例往往会因企业组织的类型不同而有差异； 营运资本管理主要涉及资产负债表的上半部分的项目 （流动资产和流动负债） ，这些项目的类型和比例既和行业有关，也和组织类型有关。这三部分内容是相互联系、相互制约的。筹资和投资有关， 一方面投资决定需要筹资的规模和时间，另一方面公司已经筹集到的资金制约了公司投资的规模。 投资和经营有关系， 一方面生产经营活动的内容决定了需要投资的长期资产类型， 另一方面已经取得的长期资产决定了公司日常经营活动的特点和方式。长期投资、长期筹资和营运资本管理的最终目的，都是为了增加企业价值。
