1、1公司理财学原理第六章习题答案二、单项选择题 1资金占用成本是指企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用费，以下不属于资金占用成本的是（ C ） 。 A长期债券的利息B各种长短期借款的利息C发行股票的承销费用 D优先股的股息2某公司向银行借款 500 万元，年利率为 5%、期限为 2 年，到期一次还本付息，发生资产评估、信用评估等手续费为 15 万元，不考虑其他因素，该长期借款的资金成本是（ B ） 。A5%B6.49%C4.04%D4.88%【正确答案】B，当 i=(500+500*5%*2)/(500-15)0.5-1=6.49%3某公司发行面值为 1000 万元、票面利率为 6%、
2、期限为 2 年的债券，每年年末付息，到期还本，发行价格为 1030 万元，发行手续费为 20 万元，不考虑其他因素，用插值法计算，该债券资金成本是（ D ） 。 A6%B4.54%C7.11%D5.54%【正确答案】D，当 i=5%，NPV=1018.59，当 i=6%，NPV=10004某公司发行面值为 100 万元、票面利率为 8%的优先股票，每年年末付息，发行价格为 108 万元，承销费用等手续费为 5 万元，不考虑其他因素，该债券资金成本是（ D ） 。 A7.77%B7.41%C8%D无法计算【正确答案】D，i=100*8%/（108-5）=7.77%5某公司发行的长期债券面值为 1
3、 000 元/ 张，共 10 000 张，年利息率为 10%，每年年末付息，到期还本，期限为 10 年。债券按面值溢价 12%发行，筹资费用为债券面值的12%。公司的所得税率为 25%，该债券的税后资金成本为（ C ） 。 A10%B12%C7.5%D9%6某公司发行优先股，面值为 1 000 元/ 股，票面利率为 12%，溢价发行，发行价为 1 300 元/股，另按发行价的 2%支付承销费，公司所得税率为 25%，从企业角度看，该优先股票的资金成本为（ D ） 。2A9.42%B9.23%C12.18%D9.37%【正确答案】D解：根据公式得： %37.9)251(301资 金 成 本优 先
4、 股 票7某公开发行 A 股的股份有限公司采取固定股利政策，每年股利为 0.84 元/股，当前股价为 7.5 元/股，公司所得税税率为 25%，该公司普通股票的资金成本为（ B ） 。 A8.4%B11.2%C14.93D以上都错误【正确答案】B， 0.84/7.5=11.2%8某公开发行 A 股的股份有限公司采取永续增长的股利政策，股利每年增长 3%，预计下年利为 0.6 元/股，当前公司股票市场价格为 9.6 元/ 股，公司所得税税率为 25%，该公司普通股票的资金成本为（ A ） 。A9.25%B6.94%C9.43%D7.08%【正确答案】A，0.6/9.6+3%=9.25%9关于留存
5、收益，下列表述错误的是（ D ） 。A留存收益的成本比普通股票的成本低B公司用留存收益再投资不但可以获得低筹资成本的利益，而且还可以获得所持有股票升值的利益C留存收益等于股东对企业追加了投资D如将留存收益作为股利分给股东，股东不需要因其收入增加而多支付个人所得税，因为留存收益是公司在支付股利之后的税后利润10公司普通股票的资金成本为 12%，股利的个人所得税税率为 20%，股利再投资的交易费用率为 3%，该公司留存收益的资金成本为（ C ） 。A9.6%B11.64%C9.31%D9.90%【正确答案】C，12%*（1-20%）*（1-3%）=9.31%三、多项选择题 1资金筹资成本是指企业在
6、筹资过程中发生的各种费用，具体包括包括（A B C） 。 A发行手续费3B审计费用C资产评估费 D发行债券每年支付的利息2有关资金成本的性质，正确的包括（A B D ） 。 A资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用B资金成本必须以使用资金产生的收益来补偿C资金成本是在商品经济条件下企业所有权与经营权相分离的结果D资金成本是在商品经济条件下资金所有权与使用权相分离的结果3资金成本按用途分类，可分为（ B C D ） 。 A权益资金成本B个别资金成本C加权平均资金成本 D边际资金成本4关于各类资金成本的意义和联系，下列说法正确的有（ A B C D ） 。 A个别资金成本主要用来比较
7、和评价各种筹资方式的利弊 B加权平均资金成本主要作用在于确定计算企业价值使用的折现率和企业的最优资金结构C边际资金成本主要用于追加筹资和投资的决策。D个别资金成本是加权平均资金成本和边际资金成本计算的基础5资金成本在公司理财中处于至关重要的位置，其主要意义有（ A B C ） 。 A资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据B资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 C资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础D资金成本是构成评价企业的经营风险的基础6资金成本受（ A B C D ）因素的影响。 A无风险收益率B流通风险C信用风险 D币值变动风险7长期借款现金流出量可以分为（ A B
8、D ） 。 A期初发生的筹资费用B借款利息C利息抵税 D偿还的本金8关于长期负债与优先股筹资，正确的表述有（ A B ） 。 A优先股票的股利不可以抵税B优先股票的风险低于长期负债C偿还长期负债的本金可以抵税 D优先股资金成本低于长期负债9准确测定公司的加权平均资金成本对正确选择投资方案的重要意义在于（ A C D ） 。 A为企业提供了正确选择折现率的基础B有效降低公司的投资方案的风险C当测定的加权平均资金成本低于真实的加权平均资金成本时, 可能导致公司采纳某些减少股东财富的投资方案 4D当测定的加权平均资金成本高于真实的加权平均资金成本时，可能导致公司放弃某些增加股东财富的投资方案10计算
9、普通股票资金成本的常见方法包括（ A B C D ） 。 A股利按一定比例持续增长的资金成本计算方法B资本资产定价方法C债券收益率加风险补偿收益率法 D市盈率法四、判断题1资金成本由资金的筹资成本和占用成本两部分组成，其中，资金的筹资成本是资金成本的主体，也是降低资金成本的主要方向。( X )2资金成本在数量上与货币时间价值不一致，资金成本是货币时间价值与风险水平的统一。（ ）3无风险收益率和风险补偿收益率直接影响到以资金占用费形式表示的现金流入量，筹资费用则直接影响到所筹集资金的实际现金流出量。 （ X ）4借款方为了保证其贷款的安全性和变相提高借款利息率等方面的原因，在合同中规定的借款方必
10、须将所借款项的一部分存入银行，这一部分存款就是保护性存款。（ ）5无论公司债券发行时是溢价发行还是折价发行，到期均按债券面值偿还。（ ）6优先股票无规定到期日，可视为一种永续性的证券，没有归还本金而引起的现金流出。（ ）7优先股票股利可以抵减应纳税所得，因此，其实际资金成本要大大低于其账面资金成本。这是企业用优先股票筹资的主要好处之一。 （ X ）8留存收益不需要支付利息或者股利，因此它是一种不花成本的资金来源。 （ X ）9以市场价值作为权数计算出的股东权益资本的加权平均资金成本更能满足追求股东权益最大化的要求。 （ ）10在计算企业全部加权平均资金成本时，对负债而言，应使用其到期必须偿还的
11、价值作为加权的权数。 （ ）五、计算题1 已知某企业 5 年期借款的年利息率为 8%，最低存款余额为 20%，借款费用为借款金额的 5%，存款利息率为 2%，企业所得税率为 33%，年通货膨胀率为 6%，问该笔借款的实际资金成本为多少？解： 5151%)6()80)6()092.76.0 %)61()2013)(2(%)3(2t nnttt nnttii ii当 i =8%时，有：3.992715.092%+0.6805880%=0.74770.7665i 名 =7%+(0.77917-0.7665)/( 0.77917-0.7477)1%=7.4%i 实 =(1+7.4%)/(1+6%)-1
12、=1.32%即，该笔借款的实际资金成本为 1.32%52 设某公司向银行贷款 1 000 万元，贷款期限 5 年，贷款利息率为 10%，三个月结息一次。借款协议规定公司必须保持 20%的保护性存款余额，存款利息率为 2%，一年结息一次。借款时发生资产评估费、审计费、律师费等费用共 50 万元。该公司的所得税率为 33%。请分别用如下三种方法计算该笔长期借款的税前成本：（1） 资金成本等于现金流入量与现金流出量相等时的折现率的方法。（2） 资金成本等于资金占用费除以实际筹资额与筹资费用之差的方法。（3） 资金成本等于资金占用费加上筹资费用与贷款年限之商再除以实际筹资额的方法。解（1）： 515
13、5514)(80)(.970 )1(%20)1(2%038.%)2(,3.0ttt tii ii故 有 ： ：算 为 实 际 年 贷 款 利 息 率将 名 义 年 贷 款 利 息 率 换当 i=14%时，有：3.4330899.8+0.51937800=758.12750i=14%+(758.12-750)/( 758.12-732.31)1%=14.31%解（2）：99.8/(1000-200-50)=13.31%解（3）：(99.8+50/5)/(1000-200)=13.73%3 分别精确计算法和近似计算法计算“习题 2”贷款的税后成本。解： （1）税后资金成本=14.31%(1-33%
14、)=9.59%（2）税后资金成本=13.31%(1-33%)=8.92%（3）税后资金成本=13.73%(1-33%)=9.20%4 假设“习题 2”中的年通货膨胀率分别为 4%和 8%，试用精确计算法和近似计算法分别计算该笔长期借款的税前成本和税后成本。解：（1）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：当通货膨胀率=4%时，有：i 实 =(1+114.31%)/(1+4%)-1=9.91%当通货膨胀率=8%时，有：i 实 =(1+14.31%)/(1+8%)-1=5.48%（2）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：6 51 55 55)
15、1(80)(87.6.76 )1(%20)3%)(23.0()1(%)21t ttt tt fifi fifi根 据 公 式 ， 有 ：当 i 名 =10%时，有：66.873.79079+8000.62092=750.23766.5i 名 =9%+(780.04-766.5)/( 780.04-750.23)1%=9.45%计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：当通货膨胀率=4%时，有：i 实 =(1+9.45%)/(1+4%)-1=5.24%当通货膨胀率=8%时，有：i 实 =(1+9.45%)/(1+8%)-1=1.34%（3）用近似计算法计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本（不考虑通货膨胀
16、率的近似税前资金成本为 13.73%）：当通货膨胀率=4%时，有：i 实 =(1+13.73%)/(1+4%)-1=9.36%当通货膨胀率=8%时，有：i 实 =(1+13.73%)/(1+8%)-1=5.31%（4）用近似计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：A按精确计算法计算出的考虑通货膨胀率后的税前资金成本近似计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本。当通货膨胀率=4%时，有：i 实 =1+14.31%(1-33%)/(1+4%)-1=5.37%当通货膨胀率=8%时，有：i 实 =1+14.31%(1-33%)/(1+8%)-1=1.47%B按近似计算法计算出的考虑通货膨胀率后的税前资金成
17、本近似计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本。当通货膨胀率=4%时，有：i 实 =1+13.73%(1-33%)/(1+4%)-1=5%当通货膨胀率=8%时，有：i 实 =1+13.73%(1-33%)/(1+8%)-1=1.11%5 试指出如下三个资金成本计算公式异同：（1） nnt t ii )1()1(1 存 款保 护 性金本利 息 率存 款存 款保 护 性利 息 率借 款金本费 用筹 资存 款保 护 性金本7（2） 筹 资 费 用实 际 筹 资 额资 金 占 用 费成 本资 金 （3） 实 际 筹 资 额贷 款 年 限筹 资 费 用资 金 占 用 费成 本资 金 解：当 n 趋近于无穷大时
18、，公式（1）等于公式（2） ；当不考虑货币的时间价值，在各期平均分配筹资费用得到公式（3）6 试证明在考虑通货膨胀率后，如下两个实际资金成本近似计算公式的正确性： )1)(*所 得 税 率fii*fii所 得 税 率i*为考虑通货膨胀后的实际资金成本7 某公司发行的长期债券面值为 1 000 元/ 张，年利息率为 8%，每年付息，到期还本，期限为 5 年。债券按面值发行。筹资费用为债券面值的 10%。试用分别精确计算法和近似计算法计算该公司债券的税前资金成本和税后成本。解：（1） 用精确计算方法计算：A计算税前资金成本 nttt ntii ii)1(0)(890)1(0%8)(515当 i =
19、10%时，有：3.7907980+0.620921000=924.18900当 i =11%时，有：3.695980+0.593451000=889.12933i =6.5%+(952.63-933)/( 952.63-932.76)0.5%=6.99%（2） 用近似计算方法计算：A计算税前资金成本i = 10008%+1000-(1000-100010%)/5(1000-100010%)=11.11%B计算税后资金成本i = 11.11% (1-33%)=7.44%8 某公司发行的长期债券面值为 1 000 元/ 张，年利息率为 10%，每年付息两次，到期还本，期限为 5 年。债券按面值溢价
20、 30%发行。筹资费用为债券面值的 10%。试用分别精确计算法和近似计算法计算该公司债券的税前资金成本和税后成本。解：（1） 用精确计算方法计算：A计算税前资金成本 ntt t ntii ii)1(0)(5.210 )1(0)(%25.0%)3( 1)1(1512 实 际 年 利 息 率当 i =6%时，有：4.21236102.5+0.747261000=1179.031200i =5.5%+(1202.83-1200)/( 1202.83-1179.03)0.5%=5.56%B计算税后资金成本 ntt t ntii ii)1(0)(675.8123 )1(0)1(%325.0%)3(%)(
21、051 51 4.713568.675+0.905731000=1229.431233i =1%+(1284.81-1233)/( 1284.81-1229.43)1%=1.94%（2） 用近似计算方法计算：A计算税前资金成本i = 100010.25%+1000-(1300-100010%)/5/(1300-100010%)=5.21%B计算税后资金成本i = 5.21% (1-33%)=3.49%9 某公司发行的长期债券面值为 1 000 元/ 张，年利息率为 6%，每年付息，到期还9本，期限为 5 年。债券按面值折价 10%发行。筹资费用为债券面值的 10%。试用分别精确计算法和近似计算
22、法计算该公司债券的税前资金成本和税后成本。解：（1） 用精确计算方法计算：A计算税前资金成本 ntt t ntii ii)1(0)(680 )1(0)(%610%)(515当 i =11%时，有：3.695960+0.593451000=815.2800当 i =12%时，有：3.6047860+0.567431000=783.72833当 i =9%时，有：3.8896540.2+0.649931000=806.29933i =7%+(951.24-933)/( 951.24-912.56)1%=7.47%B用近似计算法计算实际资金成本。 %104.)61%(4)01(6%)41(5 fi
23、=(1+7.47%)/(1-0.104%)-1=7.582%（2）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题 8”实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。121233 =68.675/(1+i)(1-4%)+68.675/(1+i)2(1-4%)(1-6%)+68.675/(1+i)3(1-4%)(1-6%)+68.675/(1+i)4(1-4%)(1-6%)(1+4%)+68.675/(1+i)5(1-4%)(1-6%) (1+4%)(1+6%)+1000/(1+i)5(1-4%)(1-6%) (1+4%)(1+6%)=71.54/(1+i)+76.1/(1+i)2+76.1/(1+i)3
24、+73.17/(1+i)4+69.03/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=71.54/(1+i)+76.1/(1+i)2+76.1/(1+i)3+73.17/(1+i)4+1074.25/(1+i)5当 i =3%时，有：69.46+71.73+69.64+65.01+926.66=1202.51233i =2%+(1255.57-1233)/( 1255.57-1202.5)1%=2.43%B用近似计算法计算实际资金成本。 %104.)61%(4)01(6%)41(5 fi =(1+3.49%)/(1-0.104%)-1=3.6%（3）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题 9”实
25、际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。833 = 40.2/(1+i)(1-4%)+40.2/(1+i)2(1-4%)(1-6%)+40.2/(1+i)3(1-4%)(1-6%)+40.2/(1+i)4(1-4%)(1-6%)(1+4%)+40.2/(1+i)5(1-4%)(1-6%) (1+4%)(1+6%)+1000/(1+i)5(1-4%)(1-6%) (1+4%)(1+6%)=41.88/(1+i)+44.55/(1+i)2+44.55/(1+i)3+42.83/(1+i)4+40.41/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=41.88/(1+i)+44.55/(1+i)2
26、+44.55/(1+i)3+42.83/(1+i)4+1045.63/(1+i)5当 i =8%时，有：38.78+38.19+35.37+31.48+711.64=855.45833当 i =9%时，有：38.42+37.5+34.4+30.34+679.59=820.25933i =6%+(963.43-933)/( 963.43-923.28)1%=6.76%B用近似计算法计算实际资金成本。 %104.)61%(4)01(4%)61(5 fi =(1+7.47%)/(1-0.104%)-1=7.582%（2）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题 8”实际资金成本。A用精确计算法计算实际
27、资金成本。1233 =68.675/(1+i) (1+6%)+68.675/(1+i)2(1+6%)(1+4%)+68.675/(1+i)3(1+6%)(1+4%)+68.675/(1+i)4(1+6%)(1+4%)(1-4%)+68.675/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(1-4%) (1-6%)+1000/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(1-4%) (1-6%)=64.79/(1+i)+62.3/(1+i)2+62.3/(1+i)3+64.89/(1+i)4+69.03/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=64.79/(1+i)+62.3/(1+i)2+62.3/(1+
28、i)3+64.89/(1+i)4+1074.25/(1+i)5当 i =1%时，有：64.15+61.07+60.47+62.36+1022.11=1270.161233当 i =2%时，有：63.52+59.88+58.71+59.95+972.98=1215.041233i =1%+(1270.16-1233)/( 1270.16-1215.04)1%=1.674%B用近似计算法计算实际资金成本。 %104.)61%(4)01(4%)61(5 fi =(1+3.49%)/(1-0.104%)-1=3.598%（3）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题 9”实际资金成本。A用精确计算法计算
29、实际资金成本。833 = 40.2/(1+i) (1+6%)+40.2/(1+i)2(1+6%)(1+4%)+40.2/(1+i)3(1+6%)(1+4%)+40.2/(1+i)4(1+6%)(1+4%)(1-4%)+40.2/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(1-4%) (1-6%)14+1000/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(1-4%) (1-6%)=37.92/(1+i)+36.47/(1+i)2+36.47/(1+i)3+37.99/(1+i)4+40.41/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=37.92/(1+i)+36.47/(1+i)2+36.47/(1+i)
30、3+37.99/(1+i)4+1045.63/(1+i)5当 i =8%时，有：35.11+31.27+28.95+27.92+711.64=834.89833即：i 8%B用近似计算法计算实际资金成本。 %104.)61%(4)01(4%)61(5 fi =(1+8.375%)/(1-0.104%)-1=8.488%14 某优先股票面值为 100 元/股，票面利率为 10%，折价发行，发行价为 90 元/股，另按发行价的 3%支付承销费。从企业角度看，该优先股票的资金成本为多少？优先股资金成本有无税前成本和税后成本之分？为什么？解：从企业角度看优先股票的资金成本=(10010%)/90(1-
31、3%)=11.45%优先股资金成本无无税前成本和税后成本之分，因为是税后利润分配。15 某优先股票面值为 100 元/股，票面利率为 10%，在其市场价格分别为 120 元/股、150 元/股、200 元/股时，试从股东角度考虑如下问题：（1） 该优先股票的资金成本分别为多少？（2） 优先股资金成本高对股东有利还是优先股资金成本低对股东有利？为什么？（3） 优先股资金成本是否受通货膨胀率的影响？为什么？解：（1）优先股票的资金成本分别为：8.33%(=10010%/120)，6.67%(=10010%/150)，5%(=10010%/200)。（2）优先股资金成本高对股东有利，因为，股东可以获
32、得更多的资本收益。（3）优先股资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到优先股票的市场价格，然后再影响到优先股票的资金成本。16 某公司发行普通股票，发行价为 8 元/股，股票发行费用为筹资额的 4%，预计第 1 年支付股利 0.40 元/ 股，以后按年 5%的速度递增。该普通股票的市场价格为 12 元/股。请回答如下问题：（1） 从抽象的公司角度看和股东角度看的资金成本分别为多少？（2） 以上两种普通股票的资金成本计算法，那一种对股东财富最大化有帮助？为什么？（3） 普通股票资金成本是否受通货膨胀率的影响？为什么？解：（1）从抽象的公司角度看和股东角度看的资金成本分别为：从抽象的公司
33、角度看普通股票的资金成本=0.4/8(1-4%)5%=10.21%从股东角度看普通股票的资金成本=0.4/125%=8.33%（2）以股东角度计算出的普通股票资金成本对股东财富最大化有帮助，因为，它可以反映出股东所获得的资本收益。15（3）普通股票资金成本间接受通货膨胀率的影响。通货膨胀率先影响到普通股票的市场价格，然后再影响到普通股票的资金成本。17 某股份有限公司的普通股票，现市场价格为 20 元/股，去年股利为 1.00 元/股，预计公司股利在未来 20 年内将均匀增长，在第 20 年股利将达到 3.00 元/股。试问该公司普通股票的资金成本为多少？解： %647.10.5)13(20i18 假定某公司普通股票的资金成本为 10%，个人所得税率为 20%，股利再投资的交易费用率为 1%，问该公司留存收益的资金成本为多少？解：i =10%(1-20%)(1-1%)=7.92%
