1、公司财务管理,主讲人：国际商学院 孔宁宁,课程目标,了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路 了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系 深入理解资本预算的重要意义及基本方法 掌握科学的财务分析方法,授课安排,公司理财概述（1-2章） 企业价值的确定/融资决策（3/14/15章） 长期投资决策（6-9章） 资本结构和股利政策（10-12章） 营运资本管理（16-18章） 财务分析（4章）,考试安排,作业 15%小测验/出勤 5%案例 20%期末考试 60% 总计 100%,参考书目,公司理财精要，斯蒂芬罗斯等著，张建平译，人民邮电出版社，2003年1月 当代西方财务管理，周首华、杨济华编著
2、，东北财经大学出版社，1997年 现代财务管理基础，Arthur J. Keown等著，朱武祥译，清华大学出版社，2000年 企业财务管理学，汤谷良、王化成主编，经济科学出版社，2000年,公司金融（财务管理） 投资 货币与资本市场 国际财务管理,大金融,投资决策 资本预算 投资决策理论 股票和债券投资决策 金融工具投资决策 并购 融资决策 融资理论 （资本结构理论） 金融市场 股利决策,财务管理的基本框架,短期融资与计划 短期融资管理理论 现金管理 应收账款管理 存货管理,财务管理的基本框架,公司财务管理,第一部分：公司财务管理概述 (chapter 1-2),主要内容,财务管理的涵义和内容
3、 财务管理的目标 财务管理基础的十个公理 财务管理的环境,1. 财务管理的涵义和内容,财务管理涵义的简单界定：财务经理的职责和活动，集中于企业如何创造和保持价值 主要职责：筹措、运用和分配资金，以使企业价值最大 主要活动：在计划和预测方面，与总经理发生联系/考虑投资和筹资决策及两者的联系/与其他经理相互联系、帮助企业尽可能高效运转/熟悉获取资金的金融市场,1. 财务管理的涵义和内容,企业组织中的财务经理 财务经理在组织机构中的位置 财务经理应具备的素质 专业技能、广泛了解企业活动 商业头脑、优秀的沟通者 对政治敏感、具独立原则,财务经理在组织机构中的位置,总裁生产技术 营销副总 财务副总 人力
4、资源 总务副总 副总 副总 会计主管 财务主管,财务经理在组织机构中的位置,1. 财务管理的涵义和内容,财务经理的内容 筹资管理（价值确定/资本成本/资本结构） 投资管理（资本预算/兼并收购） 利润分配管理（股利政策） 流动资金管理（营运资本管理） 财务分析,2. 财务管理的目标,企业的组织形式 独资企业（sole trader） 合伙企业（Partnership） 公司（Company）,组织形式 独资 合伙 公司 所有者 唯一 两个或两个以上 股东，一般数量较多 主体寿命承担的债 务责任,由所有者的个人选择和寿命决定,由所有者的选择和寿命决定,无限,无限责任，以个人财产抵付,无限责任，以个
5、人财产抵付,有限责任，与个人财产不相联系,独资企业：易于成立/无限责任/筹资困难 合伙企业：无限责任/稳定性差/筹资困难 公司：有限责任/永久存续/股份可转让，较强的流动性/较大的筹资弹性/ 有效的管理/双重纳税,2. 财务管理的目标,公司财务管理的目标 利润最大化 优点：体现了企业的经济效益/代表社会财富的积累/通俗易懂 缺点：没有考虑利润发生的时间/没有考虑风险因素/利润的计算具有一定的主观性,2. 财务管理的目标,股东财富最大化 股东财富的衡量：资产负债表衡量法（历史成本法）/在解散的基础上衡量（清算价格法）/市场价值法（未来预期现金流量的现值） 优点：考虑了时间价值和风险价值/能够避免
6、企业的短期行为/最能代表市场认可的企业价值/有利于社会资源的合理配置 是西方国家普遍采纳的财务管理目标,20,A Firms Cash Flow Generation Process,.continued,2. 财务管理的目标,不同利益主体目标的矛盾与协调（代理问题） 基本概念 代理关系：委托人雇佣代理人代表其完成某些服务或活动，并授予代理人一定的决策权 代理问题：由于代理关系的存在导致的低效率 代理成本：解决代理问题发生的成本（激励成本/监控成本等） 所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾表现：经营者增加享受成本所有者减少享受成本 矛盾协调：解聘、接收、激励（股票选择权/绩效股） 所有者与债权人的
7、矛盾与协调 矛盾表现：投资高风险项目/发行新债券或举借新债 矛盾协调：限制性借债（债务保证条款）/收回借款或不再借款,2. 财务管理的目标,财务管理目标与企业社会责任 企业不是在真空里运行，而是要不断与社会发生相互联系。管理者的责任在于：确保企业在“对良好法人公民的要求”和“驾驭一个成功盈利企业的需要”之间权衡利润最大化 企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。,3.财务管理基础的十个公理,风险与收益的权衡 承担额外风险需要有额外的预期收益进行补偿,1,风险与收益的权衡,预期收益,风险,对推迟消费的预期收益,承担额外风险 要求的收益补偿,Ten axioms,
8、风险分为不同的类别 有些风险可以通过分散化消除，有些则不能 种类分散化/到期日分散化/部门或行业分散化/公司分散化,2,Ten axioms,货币具有时间价值 今天的1元钱比未来的1元钱更值钱,3,Ten axioms,现金比利润更重要,4,Ten axioms,增量现金流量 只有增量是相关的,5,Ten axioms,税收影响业务决策 资本结构决策（债务/权益融资） 股利决策（支付股利/留存收益） 资本预算（税后现金流量） 租赁决策（租赁/购买）,6,Ten axioms,市场竞争的结果 很难发现具有超额利润的项目,7,Ten axioms,有效的资本市场 市场是灵敏的，价格是合理的 在有效
9、市场假定前提下，信息反馈到价格中去的速度非常快，以致投资者无法从公开信息中获利。,8,Ten axioms,代理问题 管理者与所有者的利益不一致,9,Ten axioms,道德问题 道德行为是指做正确的事，在金融/财务领域处处存在使人进退两难的道德抉择。,10,4. 财务管理的环境,金融市场 金融市场的类型 按交易期限：资本市场货币市场资本市场：经营一年以内到期的短期证券货币市场：经营一年以上到期的长期证券 按交易性质：一级市场二级市场一级市场（发行市场）：新证券发行市场二级市场（流通市场）：已发行证券交易市场,4. 财务管理的环境,金融市场的构成 主体：资金需求者（资金赤字部门）资金提供者（
10、资金盈余部门）中介机构（金融中间人金融中介） 工具：股票债券等 场所：证券交易所柜台交易市场（场外交易市场）,金融中间人 经纪商 交易家 投资银行家,资金赤字 部门： 最终借方,资金盈余 部门： 最终贷方,金融中介： 商业银行 投资银行 退休基金 保险公司 财务公司,资金,资金,资金,资金,第一索偿权,第一索偿权,第二索偿权,第一索偿权,4. 财务管理的环境,股市效率 股市效率的含义 股价对公司本身及其盈利能力方面信息的反应程度（投资者能够获得公司信息的程度股东使用上述信息对股票价值进行再评估的程度） 若股市效率高，则股价变化是理性的,4. 财务管理的环境,股市效率（信息处理效率）的类型 弱效
11、率：股票价格只反映历史信息股价变化是随机的过去股票价格走势不能用于预测未来股票价格 半强效率：股票价格反映所有公开可得信息没有投资者能够通过公开可得信息获取超额收益（例如英国和美国股市均具有半强效率特征） 强效率：股票价格反映所有公开可得信息和尚未公开的内幕信息任何人都不能从股市中获得超额收益,4. 财务管理的环境,有效市场假说 有效市场假说：股价的变化可以通过股市的效率加以解释 强效率市场：公司的真实财务状况（现在未来）可通过其股价得到反映，通过内幕交易获取利润不可能投资者不可能通过寻找价值被市场高估或低估的股票进行投机管理层应当把精力集中于扩大投资的净现值方面股价在公司发布相关信息前开始变
12、化 半强效率市场：投资者不可能根据从公共渠道获得的信息进行投机行为，股价在公司发布相关信息时开始变化 弱效率市场：不可能找出股价运动的模式和走势，因此弱效率与图表分析师所声称的并不一致，股价在项目结束后开始变化,4. 财务管理的环境,案例：X公司发行股票300万股，Y公司发行股票800万股。 (a)第1日X公司的股票价格为每股3英镑，Y公司的股票价格为每股6英镑。 (b)第2日Y公司的管理层在开会时决定以每股5英镑的价格收购X公司。这项收购会节省一些运营成本，其现值为800万英镑 (c) 第5日Y公司公布了它准备以每股5英镑的价格无条件（以现金）收购X公司的所有股票，交割日为第20日。节省的运营成本的细节没有对外公布，公众也不知情。 (d)第10日Y公司对外宣布了收购能节省运营成本的细节。,4. 财务管理的环境,假设不考虑税收因素以及第1日到第10日之间的货币的时间价值，并假设所公布的详情只是一些影响X公司和Y公司股价的因素，请确定在下列条件下X公司和Y公司在第2日、第5日和第10日的股价。假设：(a)市场为半强效率市场(b)市场为强效率市场,4. 财务管理的环境,效率市场对公司财务管理的意义 选择发行证券进行融资的时间是没有意义的 证券投资的净现值为零 公司的多元化经营成本高而且没有必要 会计方法不会影响股票价格 公司管理者应加强对公司过去和未来信息的管理,
