1、第六章 投资理财,投资就是指投资者运用自己持有的资本，用来购买实际资产或者金融资产的，或者取得这些资产的权利，目的是在一定时期内预期获得资产增值和一定收入（固定的或非固定的）。,一、投资概念： 投资可分为实物投资和金融投资。 实物投资一般包括对有形资产，例如土地、机器、厂房等的投资，有时也称为直接投资； 金融投资包括对各种金融合约，例如股票、债券、金融信托和基金产品、金融衍生产品等的投资，有时也称为间接投资。,二、投资规划：根据个人或家庭的投资理财目标和风险承受能力，为其设计合理的资产配置方案，构建投资组合来实现理财目标的过程。,三、规划流程,1、确定投资策略（确定目标及承受能力）2、投资品种
2、分析基本分析和技术分析3、构建投资组合投资的工具、投资的时机和期限、资金的分配比例4、调整投资组合5、评估绩效及调整,四、投资策略,1、投资三分法2、固定比例投资法3、固定金额投资法4、耶鲁投资计划（动态固定比例投资法）5、杠铃投资法,短期,长期,利率走势,一、股票及其运行,（一）股票的含义,股票是一种有价证券，是股份公司发行的、用以证明投资者股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，购买股票的投资者即成为公司的股东，其实质上代表了股东对股份公司的所有权。股东凭借股票可参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息和红利等。,同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的
3、。每个股东所拥有的公司所有份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票一般可以通过买买方式有偿转让，股东能通过股票转让回收其投资，但不能要求公司返还其出资。在享有权利的同时，股东以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险。,（二）股票的特征,1收益性。2风险性。3流通性。4不可偿还性。5参与性。,股息收入,差价收入,股票交易所,场外市场,不能退股，只能到二级市场卖给第三者,（三）股票的分类,1普通股和优先股 普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权之后，对公司盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，使
4、股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。权利：（1）公司决策参与权；（2）利润分配权；（3）优先认股权；（4）剩余资产分配权。,优先股：在股东权益方面具有某些优先权的股票，主要体现在两个方面：一是优先获得股息，二是优先获得财产清偿。 特征：（1）面值。意味着最初发行中公司获得的资本数量，也代表同等数量剩余财产的要求权。 （2）投票权。一般没有投票权，无权参加了公司的经营管理。 （3）股息，通常是固定的，不和企业盈利挂钩，股息率通常比公司债券利率高，但比普通股的红利率要低。,2国有股、法人股和社会公众股,国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公
5、司现有的国有资产折算成的股份。 法人股是指公司法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 社会公众股是指我国境内个人或机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。,3A股、B股、N股、S股、H股,A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行的，供境内机构组织或个人（不含港、澳、台的投资者）以人民币认购和交易的普通股票。 B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的特种股票。 N股、S股、H股，分别是注册在内地、上市在纽约、新加坡、香港的外资股
6、。,（四）股票的价值和价格,1股票的价值,（1）票面价值，即在股票票面上标明的金额，仅在初次发行是具有一定意义，如果按面值发行，则股票面值的总和即为公司的资本金总额。目前股票的票面价值基本都以一元为单位。 （2）账面价值，又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。用公司净资产除以普通股票的股数。,（3）清算价值：公司在清算时每一股份所代表的价值。 当清算时的资产实际出售额与财务报表上的所反映的账面价值一致时，每一股的清算价值才会和账面价值一致。但在清算时，资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算成本，所以每一股的清算价值要低于账面价值。,（4）内在价值 即理论价值，是股票
7、未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。 内在价值决定着市场价格，而市场价格又不完全等于其内在价值，还受供求关系等其他因素的影响，但总围绕着内在价值波动。,假设：将来的股息收入为D1，D2，Dn；折现率为r，且在未来n年内保持不变；n为投资者持有股票的期限；Pn为第n期的股票价格。 股票价值是未来股息收入的现值之和，因而有：,2股票的价格,（1）理论价格。是根据现值理论而来的。现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他有价证券，是因为它能够为其持有人带来预期收益，因此它的价值取决于未来收益的大小。理论价格就是以一定的市场利率计算出来的未来收入的现值。 （2）市场价格。指在证券市场上买卖的价
8、格。经常波动。,（五）股票市场运行,1股票发行市场 通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资金的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行活动是股市一切活动的出发点，又称为一级市场。2股票交易市场 已发行股票进行转让的场所，又称为流通市场或者二级市场。该市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。,（六）股票交易价格的形成机制,1竞价原则：一般采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次集中撮合的竞价方式；连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。2交易原则。成交顺序遵守价格优先、时间优先原则。,
9、（七）股票的收益,1股息收入，来源是公司的税后净利润。（1）现金股息，以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。（2）股票股息，是以股票的方式派发的股息，但送股的资金是来自于当年的可分配利润。2资本利得，持有者在二级市场上进行交易，卖出价和买入价之间的差额就是资本利得。资本利得可正可负。转增股份：,（八）股票收益率,1股利收益率：股份公司以现金形式派发股息与股票市场价格的比率。2持有期收益率：指投资者持有股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率。公式：现金股息+（卖出价-买入价）/买入价*100%,3股份变动后的持有期收益率。买入股票后，可能会遇到该公司进行送股、配股、增
10、发等股份变动情况，股份变动就会影响到股票的市场价格和投资者的持股数量，因此需要在股份变动后做出相应的调整计算股权变动后的持有期收益率。,例子：投资者买入股票并分得现金股利，还得到了公司1：1的公积金转增股本，送股决定后，股票涨到了40元，送股后的市价为20元，而成本价为30元，送股后就成为了15元一股，相应的原来1.2元1股的红利，送股后调整为0.6元1股。若投资者此时以市价出售，持有期收益率=(20-15)+0.6/15*100%=37.74%。,（九）如何进行股票交易,1、如何开户（1）开立证券账户；（2）开立资金账户；2、如何交易（1）委托买卖（柜台、自主终端、电话机网上）；（2）撮合交
11、易；原则：时间优先、价格优先（3）清算交割,3、交易费用：印花税、佣金、过户费及其他费用4、交易单位及价格：A股：以手为单位，每手一百股，价格波动0.01元；B股：上交所以1000股为一个交易单位，美元计价，变动0.002美元；深交所以100为单位，变动为0.01港币。,（十）投资原则,1、趋势原则;2、分批原则;3、底部原则;4、风险意识原则；5、强势原则;6、题材原则;7、止损原则。,小资料：,XR：Ex-Right，表示该股票已除权，购买这样的股票将不再享有分红的权利。 XD：Ex-Divident，表示该股票已除息，购买这样的股票将不再享有派息的权利。 DR 表示除权除息，不再享有送红
12、派息的权利。,二、债券及其运行,（一）债券：,社会各类经济主体为筹措资金面向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的有价证券，使表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面凭证。,特 征,1 .权证性，是一种证明债权的证券，持有债券就是债权人，享有债权人的一切权利：利息求偿权、偿还本金请求权、财产索取权等。2 .偿还性，必须规定债权的偿还期，债务人必须如期向债权人支付利息，偿还本金。3 .收益性：利息收入与差价收入。4 .流动性，即变现力，指的是在偿还期满前，能在市场上转让，或到银行等金融机构进行抵押，以取得相应数额的抵押贷款。5 .安全性，与股票相比，投资风险小。,（二）债
13、券要素构成,1面值2价格3利率4偿还期限,（三）债券的种类,1按发行主体的不同，分为政府债券、金融债券、公司债券（1）政府债券（2）金融债券（3）公司债券,2按照期限长短划分（1）短期债券（2）中期债券（3）长期债券（4）永久债券，也称无期债券，指不规定期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。,3按利息支付方式不同（1）附息债券，指的是债券券面上附有各种息票的债券，息票上标明利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。（2）贴现债券，指的是票面上不附息票，发行时按规定折扣率，以低于券面价值的价格发行，到期时按券面价值偿还本金的债券。（3）一次性附息债券，指的是在债务期间不支付利息，只
14、有到债务期满后按规定的利率一次性向持有人支付利息并还本的债券。,4债券收益率的计算 一般地讲，债券收益率有多种形式，以下仅简要介绍债券的内部到期收益率的计算。 内部到期收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。,对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出到期收益率： P债券价格； C每年利息收益； F到期价值； n时期数（年数）； Y到期收益率。,5定价公式,（1）一次还本付息债券的定价公式 债券的价格即等于来自债券的预期货币收入按某个利率贴现的现值。在确定债券价格时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（称必要收益率）。,对于一次还本付
15、息的债券来说，其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金。（1）按单利计息、按复利贴现，其价格决定公式为按复利计息、按复利贴现，其价格决定公式为,贴现债券也是一次还本付息债券，只不过利息支付是以债券贴现发行并到期按面值偿还的方式，于债券发行时发生。 所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。参照上述一次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格。,（2）附息债券的定价公式,对于按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额。其必要收益率也可参照可比债券确定。,对于一年付息一次的债券来说，按复利贴现的价格决定公式为式中：P债券的价格；C每年支付的利息；M票面值；n
16、所余年数；r必要收益率；t第t次。,三、证券投资基金及其运行,（一） 概念,证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。 美国称为“共同基金”或者“互助基金”。,（二） 投资基金的特征,（1）经营成本低， (2）降低投资风险. （3）专家管理增加投资收益机会。 (4）服务专业化。 (5）投资者按投资比例享受投资收益。,（三）证券投资基金的类型,（1）按照设立基金的法律基础及组织形态的不同，可将投资基金分为公司型投资基金和契约型投资
17、基金。 公司型投资基金，是依据公司法组成的、以盈利为目的、投资于有价证券的股份制投资公司。 契约型投资基金，是指根据一定的信托原则，由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约而组建的基金形态。,公司型基金与契约型基金的区别,1.法律依据不同。公司法；信托法2、基金财产的法人资格不同。具有法人资格；没有法人资格。3、发行的凭证不同。股票；受益凭证（基金单位）。4、投资者的地位不同。 公司型基金的投资者有权参加股东大会。契约型基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权。,5、基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，而契约型基金依据契
18、约来运用基金资产。6、融资渠道不同。公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借款。而契约型基金一般不能向银行借款。7、基金运营方式不同。公司型基金像一般的的股份公司一样，除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。,（2）根据基金运作方式的不同,开放型投资基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 封闭型基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金持有人不得申请赎回的基金。,3.根据投资对象的不同,股票型基
19、金：60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；债券型基金： 80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；货币市场基金：仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；混合型基金：投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合债券、股票基金规定的，为混合基金。,4.根据投资目标的不同,成长基金、收入基金和平衡基金 成长基金是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。 收入基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，如大盘蓝筹股、政府公债、公司债券等，以获取当期的最大收入为目的。 平衡基金的投资目标是既要获得当期收入，又要追求长期增值，所以一般会把资金分散投资于股票和债券。,
20、5.根据资本来源和用途的不同,在岸基金是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。离岸基金是指一国的证券投资基金组织在他国发售证券投资基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金，比如QFII。国际基金是指资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金，比如QDII。区域基金是指投资于某个特定地区的投资基金。,6.根据投资理念的不同,主动型基金与被动（指数型）基金。主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。与主动型不同，被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪对象，因此通常又被称为指数基金。,基金中的
21、基金（FOF）,基金的投资标的就是基金，组合基金。基金公司集合客户资金后，再投资自己旗下或别家基金公司目前最有增值潜力的基金，搭配成一个投资组合。,伞型基金（系列基金 ）,基金下有一群投资于不同标的的子基金，且各子基金的管理工作均进行。只要投资在任何一家子基金，即可任意转换到另一个子基金，不须额外负担费用。,保本基金,指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。保本基金的投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。,QDII,合格的境内机构投资者，就是通过募集投资者的资金，投资到海外资本市场的证券经营机构。,基金,即合格的外国机
22、构投资者制度，是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。,封闭式基金交易规则,1交易时间周一至周五，9：3011：30，1：003：00，法定公众假期除外。2交易原则：价格优先、时间优先。3申报规则基金的申报价格最小变动单位为0.001元人民币。4涨跌幅限制交易所对基金交易同样实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10(封闭式基金上市首日除外)。,6委托单位申报数量应当为100份或其整数倍。基金单笔申报最大数量应当低于100万份。7竞价规则基金的开
23、盘价通过集合竞价方式产生；不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生；收市价：为当日该基金最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。,8交易费用交易佣金为成交金额的O.3，不足5元的按5元收取；,（四）开放式基金,开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或赎回基金单位的一种基金。这是我国证券投资基金管理暂行办法（以下简称暂行办法）的定义。开放式基金的特点，主要表现在基金规模不固定、不上市交易、价格由基金单位净值决定、可申购赎回、流动性好、管理要求高等方面。,开放式基金的认购与申
24、购,由于开放式基金的规模不固定，可根据投资者的需要追加发行，因此基金的募集分为基金的首次发行认购和基金的日常申购。首次发行，是指基金第一次向社会公开发行基金单位，以完成基金的成立。购买首次发行的基金单位，称为认购。基金成立以后，购买基金单位，称为申购。,开放式基金的申购和赎回,申购是指投资者到基金管理公司或选定的基金代销机构开设基金账户，按照规定的程序申请购买基金单位。 赎回是指投资者把手中持有的基金单位，按规定的价格卖给基金管理人并收回现金。 申购、赎回价格以当日基金资产净值加减一定手续费为基础计算。,开放式基金的开放日,开放式基金的开放日，是指基金对外接受投资者的申购赎回的日期。 我国试点
25、办法规定，开放式基金每周至少有一天应为基金的开放日，办理基金投资人申购、赎回、变更登记、基金之间转换等业务申请。基金开放日期及时间应在基金契约中规定。,赎回申请和实际支付赎回资金的时间间隔为多长？,在基金管理公司接受赎回申请时，会在接到申请和实际支付之间有一个时间间隔。 按照我国试点办法的规定，基金管理人应当于收到基金投资人申购、赎回申请之日起3个工作日内，对该交易的有效性进行确认。自接受基金投资人有效赎回申请之日起 7 个工作日内，支付赎回款项。,开放式基金申购赎回价格,基金的申购价格，是指基金申购申请日当天，基金单位每份净资产值再加上一定比例的申购费所形成的价格，它是申购每份基金时所要付出
26、的实际金额。基金的赎回价格，是指基金赎回申请日当天，基金单位每份净资产值再减去一定比例的赎回费所形成的价格，它是赎回每份基金时可实际得到的金额。,我国试点办法对开放式基金的申购和赎回价格的规定如下：开放式基金按照金额申购、份额赎回的方式进行。申购开放式基金单位的份额和赎回基金单位的金额，依据申购赎回日基金单位资产净值加、减有关费用计算。即：申购价格=NAV+申购手续费赎回价格=NAV-赎回手续费,NAV：基金单位净值,指某一时点上某一基金每份基金单位实际代表的价值。 由于作为计算申购和赎回价格依据的当日NAV，要等到当日证券市场交易结束后才能确定，因此，在申购或赎回基金时，并不知道你的实际交易
27、价格，公布的NAV是昨日收盘后计算的价格，只能作为参考。,申购的基金单位数量、赎回金额计算方法如下：1、认购价格=基金单位面值+认购费用 2、申购价格=单位基金净值（1+申购费率）申购单位数=申购金额/申购价格 3、赎回价格=单位基金净值（1-赎回费率）；赎回金额=赎回单位数赎回价格,举例如下，假设你有10万元资金，准备在开放式基金首次发行时，用来认购基金，假定申购的费率为1.5%，单位基金净值为1元。申购价格=1 （1+1.5%） =1.015元申购单位数=10万/1.015=9.8522万基金单位（非整数份额取整数）同样，假如两年后，你要赎回9.8522万份基金单位，假定赎回的费率为0.5
28、%，赎回时的单位基金净值为1.5元，那么赎回价格=1.5元（1 - 0.5%）=1.4925元赎回金额=9.8522万 1.4925=14.7044万元。,（五）基金投资的策略,1、分期等额购入投资策略2、固定比例投资策略3、顺势操作策略4、适时进入投资策略,第二节 证券理财的技能,证券投资分析,（一）宏观经济与证券价格1.宏观经济周期与证券价格2.宏观经济政策与证券价格（二）产业分析与证券价格（三）公司基本面分析与证券价格（四）技术分析,（一）宏观经济与证券价格,一、宏观经济运行周期与证券市场,宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退，证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般
29、是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。,萧条阶段,在萧条阶段，经济下滑到低谷，百业不兴，公司经营状况不佳，证券价格低位徘徊。由于预期未来经济景况不佳，公司业绩得不到改善，大部分投资者都离场观望，只有那些富有远见而在不断搜集和分析有关经济形势并合理判断经济形势即将好转的投资者在默默吸纳。,复苏阶段,当经济走出萧条，步入复苏阶段时，公司经济状况开始好转，业绩上升。此时，由于先知先觉的投资者的不断吸纳，证券价格实际上已经回升到一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济开始复苏的消息，投资者的认同感不断增强，投资者自身的境遇亦在不断改善，从而推动证券价格不断走
30、高，完成对底部反转趋势的确认。,繁荣阶段,公司的业绩也在不断提升，且逐渐扩大生产规模，占领市场。由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到了大多数投资者的认同，其回报也在不断增加，因此，投资者的投资热情高涨，推动证券市场价格上涨，屡创新高，整个经济和证券市场均呈现一派欣欣向荣的景象。此时，一些有识之士在充分分析宏观经济形势的基础上认为经济繁荣高速增长的阶段即将过去，不会再创新高，因而悄悄的卖出证券。证券价格仍在不断上扬，但多空双方的力量在逐渐在逐渐发生变化，价格的上扬已成强弩之末。,衰退,由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给大于社会总需求，经济增长减速，存货增加，同时经济过热造成工资、利率等大幅
31、上涨，使公司运营成本增加，公司业绩开始出现停滞甚至下降之势，繁荣之后的衰退不可避免，在衰退阶段，更多的投资者基于对衰退来临的共同认识都加入到抛出证券的行列，从而使整个证券市场完成中长期筑顶，形成向下的趋势。,宏观经济景气指数,总结,证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同，其完成中长期的筑底、形成上升趋势、完成中长期顶部、形成下降趋势在时间上比经济周期的四个阶段都有提前。从实践来看，证券市场走势比经济周期的提前量约为几个月到半年。股市作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。,二、宏观经济政策与证券市场,当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和
32、财政政策来实现的。根据宏观经济运行状况的不同，政府可采取扩张的或者紧缩的财政政策和货币政策，以促进经济增长，保持价格总水平的稳定，实现充分就业。 政策的实施必然会反映到作为国民经济晴雨表的证券市场上，不同性质的政策手段对证券市场价格变化起着不同的影响。,总的来说，紧的财政政策使过热的经济受到控制，证券市场将走弱; 而松的财政政策则刺激经济发展，证券市场将走强。,例如，公司所得税的调整在其他条件不变的情况下，直接影响公司的净利润，并进一步影响到公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来成长的潜力，因此，公司所得税的调整对证券的影响不言而喻。 个人所得税将直接影响居民个人的实际收入水平，因而
33、将影响证券市场的供求关系。而证券交易税则直接关系到证券交易成本。所以税率的提高，将抑制证券价格的上扬，而降低税率则有助于价格的上扬。,股票交易印花税是从普通印花税发展而来的，是专门针对股票交易发生额征收的一种税。 证券交易印花税的征税对象是企业股权转让书据和股份转让书据，纳税义务人是股份转让双方，并由证券交易所代扣代缴。计税依据是双方持有的成交过户交割单。对有关印花税的违章行为，按照中华人民共和国税收征收管理法有关规定办理。,历次印花税调整对市场影响,总的来说，紧的货币政策使过热的经济受到控制，证券市场将走弱，而松的货币政策则刺激经济发展，证券市场将走强。 例如，利率的调整通过决定证券投资的机
34、会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当提高利率时，证券投资的机会成本增加，同时，上市公司的运营成本提高，业绩下降，从而证券市场的价格下跌。,表格说明：我国股市利率预期的反应还比较到位，在9次降息中提前一周作出反应的有6次，占67%。注：1999年11月1日开始征收20%的利息税，相当于降息0.45个百分点。,存款准备金率调整对股票市场的影响,二、产业分析,（一）产业分类,根据产业景气的周期性进行划分（1）成长性产业（2）周期性产业（3）防御性产业,成长性产业,成长性产业的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅关系不大。这些产业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步变化，
35、因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出以及更优质的服务，从而使其呈现出高增长形态。 在近几年，计算机软件、通讯、电子元件和生物工程等产业表现出了这种形态，投资者对高增长的产业十分感兴趣，主要是因为这些行业的高成长性给投资者带来了股票价值的成倍增长。,周期性产业,周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。 例如耐用消费品、建材、房地产、金融、工程机械、酒店服务就属于典型的周期性产业。,防御性产业,防御性产业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。 公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。,（二）产业的生命周期与证券价格,每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程被称为产业的生命周期。一般地，产业的生命周期可分为4个阶段，即初创期(也叫幼稚期)、成长期、成熟期和衰退期。,第四节 期货投资,一、期货交易的含义 期货交易是指在交纳一定数量的保证金后在期货交易所买卖各种实物商品或金融商品的标准化合约的交易方式。,本章结束,
