1、6-1,第六章 企业财务评价,学习目标： 熟悉项目盈利能力分析、项目清偿能力评价的基本方法。 学习重点： 学会对财务基础数据和参数的测定与评估，围绕生存能力、盈利能力和偿债能力三方面的分析评估内容。 学习难点： 项目评价的内部收益率法、净现值法和投资回收期法，能够进行多方案的比较评。,6-2,第六章 企业财务评价,主要内容 企业财务评价概述 项目盈利能力分析 多方案比较选择 项目清偿能力评价,6-3,第一节 企业财务评价概述,财务效益评估原理 财务评估的内容 财务评估的步骤 财务评估的方法 财务基础数据与参数的估算与评估 财务报表分析评估 现金流量表 利润和利润分配表 资金来源与运用表 借款偿
2、还计划表 资产负债表,6-4,一、财务效益评估原理,财务效益评估的内容 融资前的分析：销售收入、建设资金、经营成本、流动资金 融资后的分析评估：基本生存能力、盈利能力及偿债能力 财务效益评估的步骤 财务效益评估的方法 现金流量法； 财务盈利性分析法； 有无对比法；,6-5,财务效益评估的步骤,第一步 基础数据和参数评估,第二步 财务基本报表评估,第三步 分析财务评价指标,第四步 不确定性和风险分析,第五步 财务评估结论,市场调查与预测,生产条件与规模,市场分析,技术分析,工艺技术与设备,工程设计与选点,投资方案与实施进度,利润与利润分配表,现金 流量表,资金来源与运用表,资产 负债表,借款偿还
3、计划表,财务基础数据和参数测算,生存能力分析,获利能力分析,偿债能力分析,不确定性分析和风险分析,撰写评估结论报告,6-6,财务评估方法,现金流量分析法 只计算现金收支 净现金流量 累计现金流量 财务盈利性分析法 静态盈利性分析 动态盈利性分析 有无对比法国际通用费用与效益识别基本原则 通过项目实施与否的效益和费用的比较，计算效益指标作为决策依据。,6-7,二、财务基础数据与参数的估算与评估,财务基础数据与参数的估算； 财务价格； 税费与税率； 利率和汇率； 项目计算期和生产负荷； 财务基准利率； 财务基础数据与参数的评估； 评估原则 评估要求,6-8,财务基础数据与参数的估算,财务价格： 进
4、行盈利能力分析时：只考虑相对价格变化的实价，不考虑物价总水平上涨因素。 进行偿债能力分析是：采用包括通货膨胀因素的变动价格（时价）。 税率与税费 增值税：税款抵扣 营业税、所得税：应税所得额乘税率 消费税、资源税：特定课税对象 城市维护建设税和教育附加税：,6-9,财务基础数据与参数的估算,利率和汇率； 利率 名义利率和有效利率 固定利率和浮动利率 汇率：两种不同货币之间的兑换比率 项目计算期和生产负荷 项目计算期：包括建设期和生产经营期 生产负荷：生产能力利用率（用百分比表示） 财务基准收益率：部门的平均利润率,6-10,第二节 项目盈利能力分析,动态指标分析评估； 财务内部收益率（FIRR
5、）； 财务净现值（FNPV）； 静态指标分析评估； 投资回收期（Pt）； 总投资利润率 投资利润率 权益投资利润率（ROE） 总投资收益率（ROI）,6-11,项目盈利能力例题分析,某项目总资金2400万元，其中资本金1900万元，项目正常生产年份的销售收入1800万元，总成本费用924万元（含利息支出60万元），销售税金及附加192万元，所得税税率为33%。试计算该项目的总投资利润率、投资利润率、总投资收益率和权益投资净利润率。,6-12,盈利能力指标计算,利润总额：1800-924-192=684 应纳所得税：684*33%=225.72 税后利润：684-225.72=225.28 总投
6、资利润率：684/2400=28.5% 投资利润率： （1800-924）/2400=36.5% 总投资收益率：（684+60）/2400=31% 权益投资净利润率：225.28/1900=24.12%,6-13,第三节 多方案比较选择,投资项目分类 方案比选方法 投资方案比较评估的计算方法 投资方案比较指标的选择和投资方案优化组合 投资方案比较指标适用范围 有约束条件下，投资项目（方案）优化组合,6-14,一、投资项目分类,投资项目方案,经济关系,约束条件,独立型项目（方案）,互斥型项目（方案）,互补性项目（方案）,无约束项目（方案）,有约束项目（方案）,对称的,不对称的,产生正面影响的,产
7、生负面影响的,6-15,二、方案比选方法,互斥项目（方案）比选法,加算期相同,计算期不同,动态分析,静态分析,现值比较法,年值法（AW）,最低价格法（Pmin）（产量不同、价格难以确定方案）,最小费用法（对效益相同的方案）,效益/费用法（公共事业项目）,差额净现值法（ NPV）,差额投资内部收益率法（ IRR）,差额投资收益率法（Ra）（产量相同方案）,差额投资回收期法（Pa）（产量相同方案）,计算费用法（CT ）,方案重复法（最小公倍数法，按寿命期长计算净现值NPV）,年值法（AW）（考察期法）,最短计算期法（研究期法，按寿命期最短计算净现值）,净现值法（NPV）,净现值率法（ NPVR）,
8、费用现值法（PC ）,年现值法（AC）,6-16,三、投资方案比较评估的计算方法,方案比较评估一般方法 计算期不同方案比较评估方法 效益相同或基本相同的方案比较评估方法 产品产量不同、价格难以确定的方案比较评估方法 产量相同或基本相同方案的比较评估方法,6-17,方案比较评估一般方法,差额投资内部收益率法 也称增量内部收益率法。是两个互斥方案各年净现值流量差额的现值之和等于零时的折现率。 净现值法 将分别计算各方案的净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。 年值法 是将分别计算的各方案经效益的等额年值进行比较，以年值较大的方案为优。 净现值率法 是分别计算各方案的净现值率进行比较，以净现值率较
9、大的方案为优。,6-18,基本指标与评估,基本符号含义 （CI-CO）2投资大的方案的年净现金流量 （CI-CO）1投资小的方案的年净现金流量 n计算期 差额投资内部收益率（IRR）法: 净现值法：年值法:AW=NPV（A/P，i，n） 净现值率法：NPVR=NPV/Ip,6-19,基本方案比选（例题分析）,某项目计划有四个建设方案。每一选址方案的财务现金流量情况如下表所示，若假定该项目所在行业或部门规定的财务基准收益率为15%，试选择最优投资方案。,6-20,计算期不同的方案比较评估方法,年值法 方案重复法 以诸方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，将诸方案计算期各年净现金流量进行重复
10、，直到与最小公倍数计算期相等；然后计算净现值、净现值率或差额投资内部收益率，进行方案比选。 最短计算期法 通过缩短较长计算期来满足时间可比性的要求。,6-21,方案重复法与最短计算期法,方案重复法：NPV1 、NPV 2第一、二方案重复净现值 m1、m2第一、二方案的计算周期数 j计算期的年份最短计算期法：NPV1= NPV1 NPV2= NPV2（A/P，i，n2）（ A/P，i，n1 ）,6-22,计算期不同的方案比较评估 （例题分析）,A、B两项目的计算期分别为10年和15年，他们的净现金流量如下表所示。试分别用年值法、方案重复法和最短计算期法比选两个项目（财务基准收益率为12%）,6-
11、23,效益基本相同的方案比较评估方法,费用现值法 计算各比较方案的费用现值并进行对比，以费用现值较低的方案为优。 年费用法 将分别计算的各方案年费用进行比较以年费用现值较小的方案为优。,6-24,效益基本相同的方案比较计算,费用现值比较法:I年全部投资额C年经营费用 SV计算期末回收固定资产余值 W计算期末回收流动资金 CO年现金流出量 年费用法：,6-25,效益基本相同的方案比较 （例题分析）,某项目有两个投资方案（如下表），效益基本相同，假定折现率为10%，试比较两方案。,6-26,产量不同、价格难以确定方案比较,最低价格法 分别计算各比较方案净现值等于零时的产品价格，以价格较低的方案为优
12、。Pmin=Qt 第t年产品量,6-27,最低价格法（例题分析）,设某企业要开发某种新产品，有 A、B两种投资方案，产品销售价格一时难以确定。已知两方案的建设期为一年，分别投资2100万元和3300万元；第二年，每年产量分别为30万箱和50万箱，年生产经营费用为1100万元和1600万元，到第九年项目终结时回收固定资产余值和流动资金分别为420万元和630万元。财务基准收益率为12%。是比较两个投资方案。,6-28,产量基本相同方案的比较评估,差额投资收益率法 是通过计算两个方案的差额投资收益率来进行方案比选的方法。 差额投资收益率是两个比较方案经营成本差额与投资差额之比。 差额投资回收期法
13、是通过计算两个方案的差额投资回收期来进行方案比选的一种方法。 差额投资回收期是两个比较方案投资差额与经营成本差额之比。,6-29,产量基本相同方案的比较计算,差额投资收益率法差额投资回收期法,6-30,第四节 项目清偿能力分析,借款偿还期估计 综合偿债能力估计 偿债备付率 利息备付率 产权比率 资产负债财务比率 资产负债率 流动比率 速动比率,6-31,借款偿还期估计,借款偿还期限 是指按照国家财政规定及项目具体条件下，以项目投产后获得的可用于还本付息的资金，来偿还本息所需花费的时间。 主要计算公式：偿还期=开始盈余年份-借款年份+Id投资借款本息和 Pd借款偿还期 RP可用于偿还的年利润 D
14、可用于还款的年折旧和摊销费 R0可用于还款的其他年收益 Rt还款期间的企业年留存利润,当年可用于还款资金,当年应还借款,6-32,综合偿债能力分析,偿债备付率（1、1.3、2）偿债支付率=利息支付率（2）利息支付率= =产权比率（300%）产权比率=负债总额/所有者权益总额现金比率（120% ）现金流量比率=,可用还本付息资金,当期应还本息额,税前利润,当期应付利息费用,折旧+净利润+其他偿债资金,应付长期借款+应付债券+应付短期借款,利润总额+利息费用,利息费用,6-33,资产负债财务比率分析,资产负债率（50%）资产负债率=负债总额/资产总额流动比率（2.01.2）流动比率=流动资产/流动负债速动比率（1.21）速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=流动资产-存货=现金+有价证券+应收账款净额,
