1、第5章 企业筹资活动的税收筹划,债务融资和股权融资而言，分配方式的不同会导致税收负担的巨大差异，从而增加了企业价值。,企业一般筹资方式包括内部筹资和外部筹资，外部筹资中主要包括股权筹资和债务筹资。选择筹资方式主要考虑筹资成本和资本结构。 快速发展的企业内部筹资方式难以满足企业对资金的渴求，外部融资就成为企业发展的必然选择。比如中国的银行业 债务融资和股权融资分配方式的不同会导致税收负担的巨大差异。 债务融资产生的利息费用可以直接在所得税前扣除，形成抵税效应，降低所得税而减少企业的现金流出。股息只能在税后扣除。 股息的个人所得进行征税实际上存在着重复征税问题 。,税前利润100,税后利润75,个
2、人 税后所得60,公司 所得税 25%,个人 所得税 20%,5.1税收与资本回报,由于债务利息的抵税作用，企业可以采用加大债务利息支出的方法实现少缴企业所得税的目的。 债务利息支出虽然可以达到减少企业所得税的作用，但是由于利息支出也造成了企业现金流的减少，所以企业的价值可能并不能因为这样的融资安排而增加。 通过债务利息支出可以实现降低企业所得税从而增加企业价值的，可能只存在关联交易之中，即多数企业可能只有通过资本弱化的方式才能够实现利润的转移和降低税负。,不同资本结构下的投资利润率,由上表可以看出，随着债务资本比重加大，企业纳税是递减趋势，从99万元减为92万元，再减为79万元，从而表明债务
3、筹资具有节税功能。 当投资利润率大于负债利率时，债务资本在投资中所占的比例越高，对企业权益资本越有利。以B方案为例，全部资金的息税前投资利润率为35，而债务利息率为10%，扣除利息之后的利润都将归属权益资本，提高了权益资本的投资收益率。这就是企业负债融资得到的好处。一般选择方案C似乎最合理。 但是如果同时考虑到税收支出和利息支出，再从企业资本（包括债务性资本和权益性资本）收益率角度考察，结果就完全不一样了。就方案A而言，虽然和负债情况相比，所得税的支出增加了，但是利息支出则是最小，这样综合考虑之后该方案的收益率是最高的。实际上这种思考方法可能更能符合企业的实际，因为它反映了企业运用全部资本的盈
4、利能力。,5.2资本弱化问题,关联企业之间资本往来主要形式：即权益性资金和债务性资金。 直接投资的退出机制比较复杂，从权益资金安全角度和资金成本角度考察，企业可能更倾向于同时使用权益资金和债务资金进行投资。 世界经济一体化和跨国公司的兴起，使资本结构的选择更具有利益性。为了促进经济发展，众多国家相继将税收作为吸引外国资本的重要手段，竞相降低税负，由于各国税负的不同，产生了税收竞争。 国际避税地能够给跨国公司提供通过财务手段，进行纳税筹划、转移收入、获得更多利润的空间。资本弱化就是其中的一种重要手段。,所谓资本弱化(Thin Capitalization)又称资本隐藏、股份隐藏，是指企业投资者为
5、了少纳税或其它目的，在投资于企业的资本中降低股本的比重、提高贷款的比重，以贷款方式替代募股方式进行的投资或者融资。 公司特别是跨国关联公司在进行跨国投资中，通过高负债、低权益投资方式，人为产生资本弱化，增加利息支出，转移应税所得。 世界经合组织对资本弱化的解释为，企业权益资本与债务资本的比例应为1:1，当权益资本小于债务资本时，即为资本弱化。,我们来考察：如果资本弱化法规不存在，跨国投资人在股权和债权投资两种投资方式下，资本弱化对公司税收负担的影响。 某跨国公司欲对一国境内全资子公司追加投资500万(利率按市场利率10 计算)，设分别以股权和债权投资，则纳税情况如下(假设净利全部分配，无其他特
6、殊项目)：,募股投资与贷款投资纳税情况比较(单位:万元),跨国投资人在股权和债权投资两种投资方式下，子公司可分配所得分别为70万元和75万元，子公司承担的有效税率分别为30%和25%。 跨国公司以这种方式运作资本，可以得到以下好处： (1)减少子公司的经营利润，从而少交纳税率较高的企业所得税； (2)若子公司利息支出过高而造成亏损，还可以获得别国子公司的损失抵补； (3)在不同税收管辖权之间转移纳税义务，降低跨国公司整体税负。 跨国公司在这种利益驱动下，更倾向给国外的关联企业提供贷款而非股权投资，来进行税收筹划。,资本弱化的另一个作用是利用财务手段增加企业价值。 假设C、B公司为关联方，B公司
7、贷款给C公司A万元，贷款利率为b%。B、C公司分别适用a%和（a+x）%所得税率。由于两公司适用的所得税率不同，该笔贷款对两公司的应税所得以及所得税的影响都不同，相关信息列示于下表。,将C、B公司作为一个整体，运用该笔贷款使公司整体取得了对所得税的抵免：A*b%*a%- A*b%*(a+x)%=- A*b%*x%。 这是许多跨国公司，利用资本弱化将利润转移到税负较低的国家，增加了企业价值所常用的方法。 资本弱化对税收的影响有两个根本性前提，一是资金在关联企业之间流动；二是资金必须在不同的税收管辖权且存在税负差异的条件下流动。,贷款对B、C公司税收影响,5.3 案例：宝洁公司税案研究,企业与政府
8、之间存在避税与反避税的博弈。转让定价是税收征管中碰到的一个非常棘手的问题。 一方面，随着跨国公司大规模进人我国，与世界范围内的关联公司发生了大量的内部交易，转让定价问题变得越来越突出。另一方面，国内公司关联方的交易也由于没有一个完善的转让定价制度而成为转让定价避税的温床。,一、宝洁漏税案简介,自1993年以来，广州宝洁一直蝉联全国轻工行业缴税额最多的企业。而正是这家缴税大户，在2003年上半年，被查出漏报了应纳税所得额共5.96亿元，并补缴企业所得税8149万元。这是至2003年以来广州市反避税调整单个案件补缴税额最大的案例。,广州宝洁是如何漏缴如此巨额的所得税？其根本原因就在于转让定价上。
9、转让定价是指集团内的关联企业之间，确保集团利益的最大化，在集团内部人为的控制定价。通过人为控制的定价，关联方之间就有了转移正常利润，以减少纳税的条件。 宝洁公司在境内的关联企业主要有该公司所属纸品有限公司、口腔保健用品有限公司、北京洗涤用品有限公司和成都、天津公司等。 2002年，在宝洁公司的关联企业中部分公司出现连续亏损，这些公司失去了向银行借贷的能力。于是宝洁公司以公司本部的名义向中国银行广东省分行寻求总金额高达20亿元左右的巨额贷款。,与正常企业行为相违背的是，宝洁公司又拨出巨资以无息借贷的方式借给其关联企业使用，这个举动造成避税行为产生。 一方面，作为宝洁，其借贷给关联企业的巨额资金实
10、际并不为自身所用，却承担着巨额的银行借贷利息，向银行大量借贷，借贷资金与随之产生的利息支付在账目上表现为负债。根据税法的规定，利息支出是在税前扣除。随着税前利润的相对减少，其应交所得税也相应地减少，所以宝洁公司利用税前列支利息从而达到了其漏缴所得税的目的。 另一方面，作为其获得了巨额的无息贷款的关联企业，改善了资金运营状况，如其当年利润仍表现为亏损，则继续不用缴纳所得税，如其当年利润表现为赢利，根据税法规定，则可将税前利润弥补前五年的亏损。宝洁将此次的资金使用权的转让定价即贷款利息定为零，减少了两个企业当年应缴纳的税收之和，规避了大量的所得税，行成了漏税。,中国银行,宝洁 总公司,宝洁 各子公
11、司,贷款,利息,图5.1宝洁融资安排示意图,零利率,2003年，税务局查出漏报了应纳税所得额共5.96亿元，追缴企业所得税8149万元并已全部缴交入库。 这起宝洁漏税案也就此终结，然而其留给大家对中国转让定价的思考，却远没有结束。 中国的转让定价税制是否成熟？还存在着哪些缺点？完善我国转让定价税制的路又在何方？ 政府控制转让定价的方法有哪些？如何来区分为避税而滥用转让定价和普通正常的关联交易呢？ 在国税局的公开资料上，对宝洁公司的避税行为并没有明确的“非法”字样。税务部门对宝洁公司做出的是税收“调整”，而非偷税查处。那么，对待因转让定价而漏税的惩罚力度是否合适？,本案例问题： 1、如果宝洁公司采取集中缴纳企业所得税会存在补交企业所得税的问题吗？ 2、如果按照目前处理方案，宝洁公司还应该缴纳何种税？,5.4税收对每股收益的影响,合理安排股份公司资本结构，利用债务的抵税作用，可以有效提升股份公司的每股收益水平。p83 由于企业息税前收益率大于利率水平，扣除利息费用后，权益盈利必然增加，从而提升每股内在价值。,
