1、第六讲 宏观经济政策实践,宏观经济学 Macroeconomics,2,第六讲 宏观经济政策实践,上一章偏重于从理论方面说明宏观经济政策，本章则偏重于从实践方面论述。前者是理论基础，本章是实际操作。 正如前一章所述，宏观经政策有计划和市场两种类型，本章所讲的财政和货币政策属于市场调控类型。,3,第六讲 宏观经济政策实践,6.1 宏观经济政策目标 6.2 财政政策 6.3 货币政策 6.4 资本证券市场 6.5 金融衍生品市场 6.6 宏观经济政策及理论的演变,4,6.1 宏观经济政策目标,6.1.1 经济政策 6.1.2 充分就业 6.1.3 物价稳定 6.1.4 经济增长 6.1.5 国际收
2、支平衡,5,6.1.1 经济政策,经济政策是指国家或政府为了增进社会经福利而制定的解决经问题的指导原则和措施。 它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。 宏观经济政策的目标主要有： 充分就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡,6,6.1.2 充分就业,是宏观经济政策的第一目标，广泛意义上指一切生产要素都有机会以自己的原意的报酬菜价生产的状态。由于测定其它要素的利用状态非常困难，因此，一般以劳动要素的利用状态来作为衡量尺度。 充分就业并不意味着完全就业，仍然存在失业。 几个与失业相关的概念： 失业率=失业人数/劳动力人数 劳动力参与率=劳动力人数/总人口 摩擦性失业、自愿失业和非
3、自愿失业 自然失业率 当非自愿失业率不存在时，或者说，失业仅限于摩擦性失业与自愿失业时，经济就处于充分就业状态。,7,6.1.3 物价稳定,是一个宏观概念，指价格总水平的稳定。 一般用价格指数来表示价格总水平的变化 消费物价指数 批发物价指数 GDP平减指数 价格稳定不是商品价格固定不变，而是价格指数的相对稳定 温和的通货膨胀是正常现象，甚至对宏观经济有利,8,6.1.4 经济增长,是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长 一般用实际国内生产总值年均增长率来衡量 持续、稳定、长期的增长是经济社会所追求的理想状态,9,6.1.5 国际收支平衡,国际收支平衡对开放型经济国家
4、至关重要 国际收支会影响一个国家的就业、物价和经济增长,10,6.2 财政政策,6.2.1 财政的构成与财政政策的主要工具 6.2.2 财政的自动稳定器作用 6.2.3 斟酌使用的财政政策 6.2.4 国家预算 6.2.5 充分就业预算盈余 6.2.6 赤字与公债 6.2.7 西方财政的分级管理模式 6.2.8 拉弗曲线,11,6.2.1 财政的构成与财政政策的主要工具,财政政策含义：政府为达到既定的经济目标而对财政收入、财政支出和公债的发行和偿还作出的决策 财政的构成和财政政策工具 财政收入财产税、所得税、货物税 公债-公债的发行和流通 财政支出 财政购买支出 - 对产品与劳务的购买 政府转
5、移支付 - 各种福利支出、补贴,12,6.2.2 财政的自动稳定器作用,是指财政制度本身具有的内在的自动稳定功能。 一般有： 政府税收的自动变化 政府支出的自动变化 农产品价格维持制度 注意：只能减缓经济的波动而不能扭转总趋势。,13,6.2.3 斟酌使用的财政政策,逆经济风向行事原则 扩张性（膨胀性）财政政策：经济萧条时减税增加支出 紧缩性财政政策：经济高涨时增税减少支出 实践：从大萧条到六十年代 疑问： 政策乘数大小是多少？ 政策时滞是多长？ 挤出效应有多大？ 不确定性如何排除？,14,6.2.4 国家预算,预算赤字和预算盈余 年度平衡预算 把原来争取年度预算平衡拓展成实现每个经济周期的平
6、衡。这就是说，萧条时期可以留下预算赤字，但需要繁荣时期的预算盈余来弥补，从而实现经济周期中的政府收支平衡的做法。,15,预算平衡不是财政的主要问题，主要是要保证经济在没有通货膨胀的充分就业状态下持续增长。尤其在经济萧条时期，凯恩斯主义经济学家认为，赤字财政政策不仅是必要的，而且也是可能的。 债务人是国家，债权人是公众，国家与公众的根本利益是一致的。 政府的政权是稳定的，保证了债务的偿还是有保证的，不会引起信用危机。 债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务，弥补赤字。借债发展，发展还债。,功能财政（赤字财政政策）,16,6.2.5 充分就业预算盈余,影响预算盈余的两个因素： 财政政策的变动 经济
7、情况本身的变动 充分就业预算盈余：是指在既定的政府预算在充分就业的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。（为使预算盈余成为判断财政政策的扩张或紧缩而提出） 充分就业预算盈余：BS=tY-G-TR 实际预算盈余： BS=tY-G-TR,17,充分就业预算盈余,如果：YY，则， BS BS 如果：YY，则， BS BS 充分就业预算盈余增加或赤字减少，财政政策紧缩 充分就业预算盈余减少或赤字增加，财政政策扩张 意义： 消除了经济波动对预算状况的影向。 使政策制定者重视充分就业问题。,18,6.2.6 赤字与公债,功能财政导致了财政赤字和国家债务的积累 弥补赤字的途径有借债和出售政府资产两种 政府借债
8、又分为： 向中央银行借债（增发货币） 向国内公众和外国举债 公债作用 不会直接引起通货膨胀 能够在短期内弥补财政赤字 给政府带来巨大的债务负担,19,6.2.7 西方财政的分级管理模式,财政管理体制对政府宏观调控经济具有十分强烈的作用 西方国家普遍采用分级管理的财政体制 税收分为中央税、地方税和中央与地方共享税 支出分为中央政府支出与地方政府支出 中央政府与地方政府的预算各自分开、自求平衡 中央对地方的调解是通过税收返还制度和中央政府对地方政府的财政补贴方式实现的,20,6.2.8 拉弗曲线（属于供给学派理论）,一般来说，税率越高，政府的税收就越多，所以提高税率可以增加政府的收入 但是，税率的
9、提高超过一定的限度，企业的经营成本提高，它们会减少投资，甚至退出这个地区，乃至国家的投资，从而造成政府征税基础的缩小，政府税收的总量因此减少 描绘这种税收与税率关系的曲线叫做拉弗曲线,21,启示：财政收入不能为增加税收而一味提高税率，而必须审时度势，将税率保持在适当的水平上,T 税收,0,t*,T*,22,6.3 货币政策,6.3.1 银行体系 6.3.2 活期存款的创造和货币供给 6.3.3 债券价格与市场利息率的关系 6.3.4 货币政策的主要工具 6.3.5 货币政策起作用的其它途径 6.3.6 其它货币政策工具,23,6.3.1 银行体系,商业银行 中央银行 政策性银行,24,商业银行
10、,商业银行是经营货币资本为主的企业 资产业务 放债、投资 负债业务 吸收存款 中间业务（结算业务） 代为顾客办理支付事项和其它委托事项，从中收取手续费,25,中央银行,是一国最高金融当局，统筹管理全国金融活动，实施货币政策亦应吸纳观经济。 银行的银行 政府的银行 代理国库 提供政府所需资金（贴现国库券、发行和购买公债） 与国外发生金融业务关系 发行货币的银行 执行货币政策的银行（监督管理全国金融市场活动）,26,政策性银行,为了执行政府某一方面政策而设立的银行 如： 中国农业发展银行 中国进出口银行,27,6.3.2 活期存款的创造和货币供给,（1）准备金 （2）活期存款的创造过程 （3）准备
11、金对存款创造的影响 （4）存款创造与货币供给,28,准备金,为了应付日常支付而不贷放出去的资金。 准备率：准备金和银行存款的比率。 法定准备金：指中央银行规定商业银行必须缴纳给中央银行的其存款的一部分。其目的：为了保证存款人及时、足额地提取；也为了规范商业银行的信用创造活动，防止它们不适当地扩张存款，增加银行体系的风险；更为了通过对准备率的调节，调节货币供应量。 法定准备率：法定准备金占存款的比率.,29,（2）活期存款的创造过程,轮次 最初存款 累计存款总额1 20 20 2 16 363 12.8 48.84 10.24 59.045 8.192 67.2326 6.5536 73.785
12、67 5.24228 79.023488 4.194304 83.222784. . 0 100R(最初存款) 20D(存款总额) =- = - = 100rd(法定准备率) 20%,30,活期存款的创造过程,Dd=R+R(1-rd)+R(1-rd)2+ R(1-rd)n= R1+ (1-rd)+(1-rd)2+(1-rd)n = R/ 1+(1-rd)= R/ rd s=Dd/R=1/rd 货币创造乘数是法定准备率的倒数 准备金总额=R=Dd rd,31,超额准备金对存款创造的影响,如果银行有超额准备金E，超额准备金率为re，即re=E/Dd 则乘数为实际准备金为R=Dd rd+Dd re,
13、32,公众持有现金的倾向对存款创造的影响,货币供给M1=C+D M2= M1+Dt H:高能货币， Cu：通货， Rd：法定准备金， Re：超额准备金 则：H=Cu+Rd+Re,33,M1/H=(Cu+D)/(Cu+Rd+Re)假定现金和活期存款成比例：rc=Cu/D假定法定准备金和活期存款成比例：rd=Rd/D超额准备金和活期存款成比例：re=Re/D则货币创造乘数M1/H=(rc+1)/(rc+rd+re),34,存款创造与货币供给（3）,影响货币供给的因素： 中央银行操纵的因素：rd、再贴现率、公开市场业务。， 商业银行和其它存款机构：re 工商企业和消费者： rc,35,6.3.3 债
14、券价格与市场利息率的关系,债券价格与利息率具有反方向变化的关系 P=R/r 这种关系存在于一切市场金融市场当中,36,6.3.4 货币政策的主要工具,中央银行借改变实际货币供给量(M)以影响国民收入和利率的政策 主要货币政策工具有： 公开市场操作 法定存款准备金制度 中央银行的再贴现,37,公开市场操作,中央银行在公开市场上买卖政府债券，其目的不是牟利，而是调节货币供应量和利率。 如买进债券，增加货币量，利率下降；如卖出债券，减少货币量，利率上升。,38,指中央银行规定商业银行必须将其存款的一部分缴纳中央银行作为准备金的制度 其目的：为了保证存款人及时、足额地提取；也为了规范商业银行的信用创造
15、活动，防止它们不适当地扩张存款，增加银行体系的风险；更为了通过对准备率的调节，调节货币供应量 如降低准备金率，增加货币量，利率下降； 如提高准备金率，减少货币量，利率上升。,法定存款准备金制度,39,商业银行向中央银行贷款的方式。 商业银行向中央银行所付的利息率就称贴现率 政策有：变动贴现率，变动贴现条件。 如降低贴现率，放松贴现条件，商业银行得到更多的资金，增加流通中的货币供给量，降低利息率。反之。,中央银行的再贴现,40,6.3.5 货币政策起作用的其它途径,利率变动影响人们的资产组合 利率下降带来的股票价格和债券价格上升，进而产生收入效应 银行准备金增加带来的效果 汇率变动的影响 可利用
16、的信用规模的变化,41,6.3.6 其它货币政策工具,道义劝告垫头规定(规定证券交易的自有资金比例)规定分期付款的比例及期限直接的信用干预利息率上限,42,6.4 资本证券市场,6.4.1 股票和债券的基本概念 6.4.2 证券的发行与流通 6.4.3 证券的交易与价格 6.4.4 证券投资收益及风险,43,6.4.1 股票和债券的基本概念,股票与债券都属于资本债券，是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证。 不同： 性质不同 财务处理不同 收益风险不同,44,6.4.2 证券的发行与流通,资本证券市场可以分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场） 证券发行方式分为公募和私募 证券一级市场
17、是二级市场的前提，二级市场是一级市场发展的条件和延伸,45,6.4.3 证券的交易与价格,证券交易的程序 开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户 证券交易方式 现货交易 信用交易 期货交易 期权交易 证券交易价格,46,6.4.4 证券投资收益及风险,收益： 债券利息、股息、红利 低卖高买差价 风险： 系统性风险 市场风险、利率风险、通胀风险 非系统性风险 行业风险、企业经营风险、违约风险,47,6.5 金融衍生品市场,6.5.1 期货市场 6.5.2 交易与买空卖空 6.5.3 垫头交易期权交易 6.5.4 双向期权,48,6.5.1 期货市场,金融衍生品：是从基础金融工具衍生出来的交易工具
18、，包括远期合约、期货与期权交易产品等 期货交易：交易双方约定在将来某个时间按成交时间约定的条件进行交割的交易。 必须通过经纪人进行 在交割日未到前再买入或卖出相同期货，在实际交割时可以“对冲”,49,6.5.2 垫头交易与买空卖空,垫头交易，又称为保证金交易，客户可以凭借自己的信誉通过缴纳一定的保证金取得经纪人信用，从而通过经纪人进行超出自己资金实力的交易 垫头交易可以使客户超出自身所拥有的资金力量进行大宗交易，促进了市场发展 垫头交易也存在着巨大风险,50,6.5.3 垫头交易期权交易,期权交易：指对一定期限内买卖金融资产选择权的交易。 它只是对一种权力的交易，这种权利允许购买者在特定时期内
19、或一个特定的时间，按约定的几个买进或卖出一定数量的证券，同时也允许他放弃形式买卖证券的权利。,51,6.5.4 双向期权,为了抵御风险，投资者在同一时间，即购买某种股票的买进期权，又购入该股票的卖出期权，这样的交易叫做“套做期权”或“双向期权”或“对敲”,52,6.6 宏观经济政策及理论的演变,大萧条契机与凯恩斯主义需求管理的政策 凯恩斯经济学与有效的财政政策观点 凯恩斯主义经济学与“相机抉择” “滞胀”与凯恩斯主义危机 货币学派的“单一规则” 供给学派的减税政策 理性预期与政策无效 新凯恩斯主义的宏观经济政策,53,作业,1、什么是财政的自动稳定器作用，它通过哪些制度发挥作用，它能够改变经济
20、运行的方向吗？ 2、推导不同条件下的货币创造乘数 3、假定法定准备金率是0.12,没有超额准备金,对现金的需求是1000亿美元。 （1）假定总准备金是400亿美元，货币供给是多少？ （2）若中央银行把准备金率提高到0.2，货币供给变动多少？（假定总准备金仍然是400亿美元） 4、运用所学的宏观经济理论对当前我国经济形势作分析并提出政策措施（包括财政政策和货币政策）。,54,五个数据解读2006年一季度中国宏观经济形势,10.2%：一季度国民生产总值的这一增幅，较今年政府工作报告中计划的年GDP增长率高出1.2个百分点。 1.2551万亿元：一季度新增贷款同比增速达14.7%，为历史同期最多，信贷总量也已达到央行全年新增贷款2.5万亿调控目标的50%，远高于历史水平。 27.7%：年一季度我国固定资产投资的这一增长速度，既高于去年同期22.8%的增长速度，也高于去年全年27%的平均增长速度。 112亿美元：1至3月出口累计同比增速达26.6%，进口累计同比增速达24.8%。一季度对外贸易增幅为25.8%，比去年同期高出2.7个百分点。这样，3月份实现的贸易顺差又大幅增长。 562亿美元：一季度外汇储备增加的绝对数量惊人，同比增长32.8%，从而使我国外汇储备总量登上了世界第一的位置。(证券时报),
