1、1,第三章 筹资管理,第一节 筹资管理概述 第二节 企业资本金制度 第三节 筹资数量的预测 第四节 权益资本筹资 第五节 债务资本筹集 第六节 资本成本 第七节 资本结构 内容提要 思考题,2,第一节 筹资管理概述,企业筹资资金：是指企业向外部有关单位或个人及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。,3,第一节 筹资管理概述,4,三、企业筹资的渠道,企业筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。,非金融 机构资金,民间 资金,外商 资金,其他企 业资金,银行信 贷资金,自留 资金,企业,筹资渠道,5,四、企业筹资的方式,企业筹资方式：是指企业筹措资金所采取的具体
2、形式，体现着资金的属性。,6,第二节 企业资本金制度,一、企业资本金的概念和构成 企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承受有限民事责任而投入的资金。,7,企业资本金的构成,8,9,第三节 筹资数量的预测一、筹资数量预测应考虑的条件和因素,10,二、筹资数量预测方法,销售百分比预测法（一）销售百分比法的基本依据 销售百分比法：根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。 运用销售百分比法，一般借助于预测利润表和预测资产负债表。,回归法,11,(二)编制预测利润表，预测留用利润预计利润
3、表的作用：通过预计利润表，可以预测留存收益所形成的企业内部筹集资金的数额。计算步骤：1.根据上期利润表的实际发生额，确定其各项目数额与营业收入项目数额的百分比；2.预测下年度营业收入额；3.以预测的下年度营业收入为基础，分别乘以上期各项目数额与营业收入项目数额的百分比，计算出下期利润表中各项目的数额，最后预测出企业内部应筹集资金的数额。,12,某公司2010年预计营业收入18000万元，根据2009年利润表的资料计算如下：,100 18000,76 13680,0.4 72,20.4 3672,0.2 36,3 540,- 216,- 162,24 4320,- 324,- 162,13,(三
4、)编制预测资产负债表，预测外部筹资额预计资产负债表是指运用营业收入百分比法的原理，预测追加外部筹资额的报表。预计资产负债表的作用：通过预计资产负债表可以预测企业需要追加外部筹资的数额。计算步骤：1.根据上期资产负债表中各敏感项目的实际发生额，确定其各项目数额与营业收入项目数额的百分比；2.预测下年度营业收入额；3.以预测的下年度营业收入为基础，分别乘以上期各项目数额与营业收入项目数额的百分比，计算出下期资产负债表中各敏感项目的预计数，最后预测出企业应追加的外部筹资额。,14,敏感项目：是指资产负债表中与销售收入数额存在固定比率关系的项目。,15,0.5 90,16.0 2880,17.4 31
5、32,- 10,- 285,33.9 6397,- 500,17.6 3168,0.7 126,- 55,18.3 3849,- 1250,- 992,- 2242,306,6397,992=830+162,16,需要从外部筹资额资产总额（负债总额+所有者权益） =63973849+（1250+992) =306,预测年度累计留用利润上年留用利润本年留用利润 830162992,17,(四)按预测公式预测外部筹资额,18,筹资数量预测线性回归分析法线性回归分析法是指根据资金需要量与营业业务量之间的依存关系建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程预测资金需要量的方法。线性回归模型（直线
6、方程式）：y = a + bx公式中： y:表示资金需要量 a:表示不变资金b:表示单位业务量需要的变动资金x:表示业务量(生产量或销售量）业务量:是指生产量或销售量。不变资金：是指在一定的经营规模内，不随业务量增减而相应变动的资金。变动资金：是指随业务量增减而成比例变动的资金。,19,根据线性回归模型及历年的n期数据，建立线性回归直线联立方程组如下：,y = na + bxxy = ax + bx2,计算步骤： 1.通过联立方程组首先计算出不变资金a和单位可变资金b ；,2.然后预测出下年业务量x ； 3.运用线性回归模型预测资金需要量y 。,20,例：某公司2005-2009年产销量与资金
7、需要量如下：,N=5,X=30,Y=2495,3000,2612.5,2250,3380,3850,XY=15092.5,36.00,30.25,25.00,42.25,49.00,X2=182.5,21,若：该公司预计2010年产销量（x）为7.8万件预测资金需要量（y）为：y = a+bxy = 205 + 497.8=587.2万元,22,历史成本法（高低点法）高低点法是指根据企业历史资料中产量最高时期和产量最低时期的总成本之差与两者产量之差进行对比，推算出单位变动成本，然后再根据总成本和单位成本确定固定成本。在此基础上，列出成本方程式，进行成本的预测。,23,高低点计算公式：,y 总资
8、金高低点之差高点资金低点资金 x 总产量高低点之差高点产量低点产量b 单位变动资金总资金高低点之差总产量高低点之差a 固定资金高点资金单位变动资金预计产量或：a 固定资金低点资金单位变动资金预计产量 代入方程式：y 总资金abx,24,高低点法：,某厂生产甲产品的历史资料如下：,已知2010年预计产量为160台，要求：采用高低点法预测其总资金。,25,高低点法：,y总资金高低点之差1350700650万元 x总产量高低点之差 200100100台b 单位变动资金6501006.50万元a 固定资金13506.5020050万元a 固定资金 7006.5010050万元y 总资金abx = 50
9、6.50x已知预测年度产量x为160台，其预计的总资金是：y 总资金506.501601090万元,26,第四节 权益资本筹资,一、吸收投入资本 （一）筹集投入资本的主体和种类 筹集投入资本是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。 筹集投入资本的主体是进行投入资本筹资的企业。,27,(三)吸收投资程序,28,二、发行股票,29,(二)股票发行程序,公司设立发行原始股,公司增发新股,30,(三)股票发行价格的确定,1.股票的发行价格：股份公司将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。 2.股票价值：票面
10、价值、账面价值、市场价值。 3.新股发行价格的计算(计算标准每股面值）,31,股票通常采取溢价发行或等价发行，很少折价发行，即使在特殊情况下折价发行，也要施加严格的折价幅度和时间等限制。我国公司法规定，股票发行价格可按票面金额(即等价)，也可以超过票面金额(即溢价)，但不得低于票面金额(即折价)。,32,第五节 债务资本筹集,债务资本是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资本。企业债务资本的筹资方式，又称债权性筹资，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。一、银行借款银行借款是企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构，下同)借入的需要还本付息的款项。,33,(二)办理借款的
11、程序,34,二、发行企业债券,企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。,35,(二)债券发行的程序,(三)债券发行价格的确定债券发行价格的高低，取决于以下四项因素:债券票面价值，即债券面值 债券利率 市场利率 债券期限,36,确定债券发行价格的方法： 在实务中，公司债券的发行价格通常由三种情况，即等价、溢价、折价。,1.当市场利率与债券利率一致时，应等价发行(面值发行) 2.当市场利率高于债券利率时，应折价发行 3.当市场利率低于债券利率时，应溢价发行,37,经营租赁：由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、
12、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。融资租赁：由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。,三、融资租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种交易行为。 （一）租赁的种类：租赁一般分为经营租赁和融资租赁。,38,租赁公司,承租企业,设备供应厂商,保险公司,(二)融资租赁的基本程序,选择租赁公司，提出委托申请,选择租赁设备，探询设备价格,签订租赁合同,交货验收,39,(三)融资租赁租金的计算,40,2.确定租金的方法,(1)平均分摊法：先以商定好的利率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，
13、然后连同设备成本按支付次数平均计算。其计算公式：,41,3.确定租金的方法,(2)等额年金法：运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。分为后付租金和先付租金。后付租金的计算公式：(与后付年金的计算是相同的),42,3.确定租金的方法,(2)等额年金法：运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。分为后付租金和先付租金。先付租金的计算公式：(与先付年金的计算是相同的),43,一、资本成本的含义和作用 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。,内容,属性企业的耗费，是企业为此付出的代价、支出的费用；由企业收益补偿；资金成本包括时间价值和风险价值。,44,45,筹资数额减去筹资费用为筹
14、资净额。 资本成本率的高低取决于三个因素： 用资费用（D）是决定个别资本成本率高低的一个主要因素； 筹资费用（f ）也是影响个别资本成本率高低的一个因素； 筹资额（P）是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素；,资本成本计算的基本公式,46,二、个别资本成本,47,债务成本的债务利息一般允许在企业所得税前支付， 因此，企业实际负担的利息为：利息（1所得税率）,1.长期借款资本成本,(一)债务成本,48,某公司取得长期借款150万元，年利率为6%, 期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。筹资时发生借款筹资费用率为0.2%，企业的所得税率为 25%。长期借款资金成本率：,借款的筹资费用很少时，可
15、忽略不计，则,长期借款实例,49,2.债券资本成本,债券按面值发行时，则,（一）债务成本,债券发行价格一般有等价、溢价和折价。,债券成本的计算公式：,50,2.债券资本成本,例 某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格450万元，票面利率12，发行费用占发行价格的5，所得税率25，求债券成本。,按面值400元发行,按折价360元发行,按溢价450元发行,51,权益资金的红利是以所得税后的净利润支付的，所 以不会减少企业应缴所得税。,1.优先股资本成本,(二)权益成本,发行优先股需支付筹资费用，通常优先股股利是固定的。,52,某公司发行优先股股票总面额为100万元，总价为125万元，筹
16、资费用率为6%，规定优先股的股利率为14%。优先股的资金成本率：,优先股成本率实例,如果优先股是按面值发行。则上例为：,53,普通股股利一般不固定，而是逐年增长的。其计算公式：,2.普通股资本成本,(二)权益成本,54,某公司发行普通股股票总价格为500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。普通股的资金成本率：,普通股成本率实例,55,留用利润是企业税后净利润形成的，它与普通股 基本相同，主要区别在于不考虑筹资费用。其计算公式：,3.留用利润资本成本,(二)权益成本,56,某公司发行普通股股票总价格为500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%
17、。普通股的资金成本率：,留在收益成本率实例,57,三、综合资本成本,加权平均资金成本又称综合资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算的综合资金成本。,其计算公式：,58,综合资金成本的计算,例.某公司共有长期资本(账面价值)1000万元。期中：长期借款150万元，公司债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留存利润250万元；其个别资金成本率分别为5.64%、6.25、10.5%、15.7%和15%。计算该公司的综合资金成本：,15,20,10,30,25,100,5.64,6.25,10.50,15.70,15.00,0.85,1.25,1.05
18、,4.71,3.75,11.61,59,练习综合资金成本的计算,某公司目标资本结构为：债务0.2、优先股0.05、普通股(包括普通股和留存收益)0.75。现拟追加筹资300万元，仍按此资本结构来筹资。个别资金成本率依次为债务7.5%、优先股11.8%、普通股权益14.8%。计算追加筹资300万元的边际资本：,1.50,0.59,11.10,13.19,60,第七节 资金结构,一、资金结构的含义资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。资金结构由债务资金和权益资金构成。是指债务资金和权益资金各占多大比例。,资金结构决策的核心是确定最优的资金结构。最优的资金结构是指在一定条件下，使企业的加权平均
19、资金成本最低、企业价值最大的资金结构。,61,二、息税前利润-每股利润分析法,(一)每股利润分析法的概念息税前利润每股利润分析法，简写为EBITEPS分析法，它是指分析资金结构与每股利润之间的关系，进而来确定合理的资金结构的方法。此种方法因为要确定每股利润的无差异点，因此又称为每股利润无差异点法。每股利润无差异点是指在两种不同的筹资方式下，普通股每股利润相等时的息税前利润点。,62,(二)每股利润的无差异点的计算公式,63,(三)每股利润的无差异点计算（例题）:,东风公司现有资金800万元,现因生产发展准备再筹集资金200万元.这200万元资金有两个筹资方案:方案1是发行普通股股票20万股,每
20、股面值1元,发行价10元;方案2是发行公司债券200万元。该公司原有资金结构和筹资后的资金结构如下：,64,每股利润的无差异点计算（例题）:,上表分析表明：在息税前利润为112万元的情况下，利用增发公司债券的形式筹集资金，每股利润为1.12元，比增发普通股股票每股利润1元多出0.12元。很显然选择增发公司债券的筹资方案更有利。,65,每股利润的无差异点的计算（例题）：,计算表明：当盈利能力EBIT820000元时，筹集债务资金较为有利；当盈利能力EBIT820000元时，不应再增加债务，而以发行普通股为宜。当EBIT为820000元时，采用两种方式没有差别。本例题该公司预计的EBIT为1120
21、000元，所以应采用发行公司债券的方式较为有利。,66,(四)息税前利润每股利润分析图（依据前例）,0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120,2.01.51.00.5,12,股票筹资,债券筹资,32,82,0.7,利润无差异点,112,股票筹资方案1,债券筹资方案2,利润 (万元),每股利润(元),息税前利润(万元),股票筹资方案的利息(万元),A,债券筹资方案的利息(万元),1.12,1.0,67,三、资金成本比较法,(一)资金成本比较的概念 资金成本比较法是指计算不同的资金结构方案的加权平均资金成本，并以此标准相互比较进行资金结构决策的方法。资金结构
22、决策，可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策。,68,利用综合资本成本法比较,其计算公式,69,四、资金成本比较法,资金成本比较法是指计算不同资金结构方案的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构方案的方法。某公司目前有资金1600，其中普通股股票1200万元，每股面值1元，发行价10元，目前市价仍为10元，今年期望每股股利为1元，预计以后每年增加股利5%；债券400万元，年利率为10%。所得税率为25%。现该公司准备增资400万元，以扩大生产经营规模。拟有两个方案：,70,方案一,方案二,计算结果：方案二的平均成本12.75%低于方案一的平均成本。应选用方案二，该方案的权益资金为70%，债务资金为30%。,71,72,练习题.资本结构对财务杠杆作用的影响,某公司筹资 A、B 方案的资金结构及普通股利润,-,320000,1000000,680000,250000,170000,750000,510000,0.75,0.85,7.5%,8.5%,73,例,续表 某公司筹资 A、B 方案的资金结构及普通股利润,-,320000,1200000,880000,300000,220000,900000,660000,0.90,1.10,1,1.47,0.15,0.25,20%,29.4%,74,例,A、B方案的财务杠杆效应分析,75,
