1、联想集团财务分析Financial Analysis of Lenovo Group ltd. 一.背景资料二.指标分析 盈利能力分析 营运能力分析 偿债能力分析三.杜邦分析四.SWOT 分析及建议一.背景资料联想集团是 1984 年中科院计算所投资 20 万元人民币，由 11 名科技人员创办，是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，富有创新性的国际化的科技公司。从 1996 年开始，联想电脑销量一直位居中国国内市场首位；2004 年，联想集团收购 IBM PC（Personal computer，个人电脑）事业部；2013 年，联想电脑销售量升居世界第一，成为全球最大的 PC 生产厂商。
2、2014 年 10 月，联想集团宣布该公司已经完成对摩托罗拉移动的收购。联想集团在 2014 年 10 月 30 日，被小米公司超过，仅次于三星苹果和小米公司。作为全球个人电脑市场的领导企业，联想从事开发、制造并销售可靠的、安全易用的技术产品及优质专业的服务，帮助全球客户和合作伙伴取得成功。联想公司主要生产台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主板、手机 、一体机电脑等商品。二.指标分析 盈利能力分析2010 2011 2012 2013净 资 产 收 益 率 14.89 19.42 23.57 27.03 总 资 产 收 益 率 3.57 4.39 4.88 6.02 负 债 利
3、息 率 0.27 0.01 -0.01 0.31 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 资 本 经 营 盈 利 能 力 分 析净 资 产 收 益 率总 资 产 收 益 率负 债 利 息 率净资产收益率逐年提高，主要是由于总资产报酬率提高引起的。与 2011 年相比 2012 年总资产报酬率上升幅度不大，但净资产收益率提高了 4.15%，是因为 2012 年负债利息率负增长导致的。2012 年企业吸收投资 1,47 亿元，减少了债务融资成本，利息支出大幅下降。总体看，企业的资本经营盈利能力不断提高销售息税前利润逐年提高说明产品的盈利能力在不断
4、增强，这也是总资产报酬率逐年增高的主要原因。这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2010201120122013资 产 经 营 能 力 分 析销 售 息 税 前 利 润 率 总 资 产 报 酬 率 总 资 产 周 转 率2010 2011 2012 20131.77 1.97 2.36 2.72 10.95 11.65 12.03 13.08 1.27 1.61 1.86 2.11 商 品 盈 利 能 力 分 析营 业 收 入 利 润 率 营 业 收 入 毛 利 率 销 售 净 利 率各指标均有所增长，但
5、幅度不大，这表明商品盈利能力比较稳定，且稳定发展中略有增长。净利润率比毛利润率低许多，主要是由于分销成本和行政开支偏高导致的，企业应尽可能降低行政开支，提高净利润。可以看出该公司举债经营收取效益的同时，也承担了高成本代价。联想集团未来，可能会采取内部融资方式，减少债务融资以获得更高的资产回报率。 营运能力分析营运能力分析是财务分析的一个核心，营运能力决定着企业的偿债能力和盈利能力。从2010 到 2013 的数据可以看出，A. 应收账款周转率一波二折，起伏还是很明显的，表明企业的营运能力不是很强，管理效率肯定不高。结合营业周期和现金周期的逐渐变长，企业的存货和应收账款的流动性有所下降，营运能力
6、较以前年度下降，但总体趋于稳定。2011 年 lenovo 与 NEC 战略合作成立合资公司，其结果在 12 年的数据中得到体现，各指标均有所上升。可以说 12 年是 lenovo最具历史意义的一年，2012 年 10 月 11 日，联想电脑销量居世界第一。0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000 8.0000 9.0000 10.0000 2010年 2011年 2012年 2013年DateTime总 资 产 周 转 率流 动 资 产 周 转 率固 定 资 产 周 转 率应 收 账 款 周 转 率B 固定资产周转率较上一
7、年度下降，是由于固定资产的增加和营业收入的减少所导致的，表明企业资产的周转下降，固定资产的利用效率下降，提供的生产经营成果下降。C 流动资产周转率略有下降，说明企业的流动资产周转速度及利用率都不理想，一定程度上浪费了资金，降低了企业的盈利能力。D 总资产周转率一直平稳发展，13 年各指标的下降主要是由于 2014 年 1 月 23 日及 30 日联想相继完成收购 ibm 及 Motorola。总资产的利用效率一般，而在固定资产，存货，应收账款的利用不太高的情况下有所提高，主要可能是因为其他资产利用程度较好。综上所述，企业的整体营运水平较以往有所下降，但总体呈现较好态势。总体来看，联想的营运能力
8、呈稳步发展趋势。这其实也是杨总很头疼的一个问题。一直稳步发展说明不了问题。在同行业中，戴尔专注于高利润率产品，联想则希望借销售量获得市场份额。截止到 3 月底的过去一年间，联想的利润率不到 2%，而戴尔和惠普的利润率则超过 7%。杨元庆表示，一旦其销量到达某个程度或达到 10%的市场份额，联想就有望在新兴市场盈利。分析人士表示，这就使联想可以吸引消费者，并在後者升级产品时从中渔利，特别是企业客户。 偿债能力分析A. 流动比率下限为 1，最好为 2，要求中国企业流动比率达到 2 对大多数不实际。正常情况下，电子行业的流动比率一般在 1.45 较为合适。但从图表看来，联想集团近四年内只有2 年达到
9、下限，而 13 年又有下降的趋势，片面地说明，企业的短期偿债能力不甚理想。但是深入分析我们发现，在完成对摩托罗拉移动的收购后，其在智能手机市场全球排名升至0.988 1.001 1.024 0.9950.899 0.8970.862 0.7940.373 0.353 0.296 0.29500.20.40.60.811.22010年 2011年 2012年 2013年短 期 偿 债 能 力 指 标 分 析流 动 比 率 速 动 比 率 现 金 比 率第三。在流动比率下降的过程中，也是企业资产结构得到改善，是联想企业在不断地走向一个更合理的发展方向的实践。B.一般认为，速动比率为 1 时比较安全
10、，但是我们发现这个比率逐年下降，可能是由于可动用的银行贷款指标不断下降，但是主要是由于该企业的存货数量在不断下降。C.现金比率也是逐年下降，这个原因与上面的相同，我觉得最大的原因是企业的存货规模很大，市场占有率较高，但是由于市场竞争力及资金时间价值等原因使其变现能力及变现价值减弱。对于联想来说，中国一直是联想的传统据点，奈何中国主要城市消费者支出呈现疲软状态。据中央财经披露，题为“联想希望将市场份额转化为利润”一直是联想近期的一个目标。D.10-13 年联想集团流动比率和速冻比率都接近 1，说明集团的短期偿债能力较弱，短期偿债压力较大。这也与公司的业务方式有关：公司依靠灵活的现金流对日常生产活
11、动进行管控，公司对于短期借贷的依赖性并不是很高。负债经营率的变化说明企业负债经营状况比较明显，资本结构极其不合理，但 13 年略有好转。在 12 年负债经营率达到一个较高的水平是因为 12 年联想开发了一系列混合架构笔记本电脑等 20 余款创新产品，可能当时资金状况出现了较大浮动。同时联想集团的资产负债率一直保持在 80%左右，产权比率逐年下降，最低为 4.58，远远高于一般标准值（为 1.2） ，说明公司的资本结构非常不合理，短期、长期偿债能力很弱。总的来说，联想集团的财务结构比较合理，但债务负担较重，偿债能力弱，一旦失去贷款，可能会面临严重的财务风险。联想控股在高举收购扩张的同时，应加强风
12、险控制。按照偿债能力综合分析的观点，82.86 84.57 84.12 83.52 45.69 65.49 78.74 61.83 16.14 0.15 13.66 6.30 5.30 5.48 4.83 4.58 2010 2011 2012 2013长 期 偿 债 能 力 主 要 指 标资 产 负 债 率 负 债 经 营 率 现 金 流 量 债 务 比 产 权 比 率一个经济效益好，但没有偿还到期债务能力的企业面对的是付款危机；一个有偿债能力而无获利能力的企业将会萎缩、衰退；一个既无获利能力，又无偿债能力的企业只能破产。很明显 lenovo 处于第二种境况，提高获利能力进而提高偿债能力是其
13、目前最主要的目标。三.杜邦分析销售收入 资产总额流动资产 长期资产销售收入 成本费用营业成本销售费用管理费用财务费用税金其他支出货币资金应收账款预付账款存货其他流动资产固定资产长期投资无形资产递延资产销售净利率 总资产周转率净利润 销售收入净资产收益率总资产收益率 权益乘数A 权益乘数的变化 84.12%83.52%，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度提高。财务上的融资能力增强，公司会有较少的杠杆利益，相应所承担的风险也减少。B 销售净利率的提高，1.86%2.11%透露出企业对于成本的控制力度以及运用成本的程度都有所提高。C 通过分解可以明显地看出，该公司权益报酬率的变动在于资本结构变
14、动和资产利用效果变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率虽有增长但其水平太低，显示出很差的资产利用效果。提高资产利用率，创造价值是亟待解决的问题。但这仅是财务数据表现出来的东西，并不能完全真实的反映企业的实力。因此我们再看一下 SWOT 分析。四.SWOT 分析及建议 .SWOT 分析一.优势（Strength）在中国本土所占市场份额巨大。在 PC 市场上，联想的品牌优势明显 。二.劣势（Weakness）全球市场份额减少。高端产品的市场线较为单薄。三.机会（Opportunity）继续坚持奥运战略是联想国际化的机会。“新农村战略“将成为未来的王牌。四.威胁（Threat）面对拥有品牌，规模以及资本明显优势的国际品牌的围攻及价格威胁。宏碁与 Gateway 的合并，极大的限制了联想在欧洲和美国市场的 扩展计划。.建议1.利用本土优势，从低级市场向高级市场渗透，走农村包围城市的道路。2.追求创新与质量，设计出适合年轻人使用的潮流 PC 产品。3.加大科研投入，加强与政府和科研机构的合作。4.以合理的价格和周到的服务取胜。 （售后服务）5.挖掘在服务，成本，渠道及人才方面的固有优势，同时将技术突破转换为稳定的产品品质。
