1、2018/4/25,郭志忠,1,第二单元 股票投资,第二单元 股票投资一.内在价值法二.相对价值模型,2018/4/25,郭志忠,2,股票投资 该买入吗？ 计算 股票价值 该买出吗？ 计算 股票价值 挣了赔了？ 计算 股票收益率 建议：10%的收入买股票 年收益率20%,2018/4/25,郭志忠,3,1年后 1N 20 I/Y 1万 PV CPT FV 1.20万 2 1.44 40 1469.77 千万 3 1.73 50 9100.44 10 6.19 60 56347.51 5.6亿15 15.41 70 348888.96 34.8亿20 38.34 80 2160228.46 21
2、6.0亿25 95.40 百万 90 13375565.25 1337.5亿30 237.38 100 82817974.52 8281.7亿,2018/4/25,郭志忠,4,2018/4/25,郭志忠,5,股票名称 苏宁电器 山西汾酒 包钢稀土交易代码 002024 600809 600111 2010.9.6 开盘 15.10 58.48 59.01 9.30 收盘 15.97 68.58 76.86 最高 16.36 69.47 77.96 获利 0.87 10.10 17.85 25天收益率 5.76% 17.27% 30.25% 换算年收益率 83% 249% 436% 持股理由 大
3、消费 涨价 稀缺资源 国美 煤老板 日本,2018/4/25,郭志忠,6,股票之所以有价值 是因为能带来未来的现金流 估值方法 内在价值法 相对价值法,2018/4/25,郭志忠,7,一.内在价值法 股利折现法 价 值 = 未来所有股利的现值 (永续) 年股利相等 价值0= 年股利 / 收益率 【P261 例2】,2018/4/25,郭志忠,8,年股利递增 价值0=年股利1 / (收益率-股利增长率) 年股利：一年末的股利=年初股利(1+g) 收益率=必要收益率 (资本资产定价模型) 股利增长率=留存收益回报率留存比率 =权益报酬率再投资比率 g=ROEb【例 P262】 一年后股利1元 收益
4、率12% 增长率6% 当前价值 = 1 / (12% - 6%) = 16.67元,净利=股利+留存100=40+60支付率40% 留存比率60%若权益报酬率10%股利增长率=10%*60%=6%,2018/4/25,郭志忠,9,落点：分子的前一点,2018/4/25,郭志忠,10,市盈率(末)=支付率/(收益率-增长率)市盈率(初)=支付率(1+增长率)/(收益率-增长率),2018/4/25,郭志忠,11,【历年考题】,2018/4/25,郭志忠,12,自由流量折现法 价值=未来所有自由流量的现值公司自由流量 =息税前利润 (1-税率)+折旧 -资本支出-追加运营资本 公司价值=公司自由流
5、量的现值 折现率 加权成本股权自由流量=净收益+折旧 -资本支出-追加运营资本+负债增加 股票价值=股权自由流量的现值 折现率 股权成本 【关系】：公司价值=股票价值+负债价值,2018/4/25,郭志忠,13,3. 经济附加值模型 EVA 经济附加值=净利润-资本成本0 创造财富 4. 剩余收益定价模型 F-O模型 公司价值=目前账面价值+未来剩余收益现值 公司股权价值=账面净资产+经营收益现值,2018/4/25,郭志忠,14,二. 相对价值模型1.市盈率模型 P/E 价值0=市盈率1年末收益1 其中 ：市盈率1 = 股利支付率1 / (收益率-增长率) 增长因子=市盈率/增长率 越小越好
6、2.市净率模型P/B 价值0=市净率1年末净资产1 3.市价现金流比率P/CF 价值0=市价现金流比率1年末现金流量1,2018/4/25,郭志忠,15,【历年考题】38.(2010.5)某公司今年发放股利1元,预计股利每年保持5%的速度稳定增长，如果投资者要求的必要回报率为10%，则该公司的股价为（ ）元 A.15 B.16 C.20 D.21 【 1*(1+5%)/(10%-5%)=21 D 】,2018/4/25,郭志忠,16,秦先生2007年初买A 公司股票,价格20元/股.一年后出售.A公司07年末股利2元/股,股权收益率7%,贝塔值1.5.再投资比率2/3.公司稳定增长.2008年市场收益率10%, 国库券收益率5%. 问:1.投资收益率多少？ 2.对股票的定义、风险收益 特点、投资门槛、税收情况进行分析. (08.11综二),2018/4/25,郭志忠,17,
