1、股票定价模型摘要：本文从建立股价交易模型的角度，对上证指数进行了建模分析，通过使用模型对指数进行回顾性研究后，证明该模型对指数及股票交易具有前瞻性指导意义，为股票及其他金融交易品种提供交易决测。关键词：股票交易模型；指数；技术分析；金融工程在中国股票市场上，中小散户投资者占半壁江山，十人投资，七亏二平一赚，是散户的基本概况。中小散户投资者整天忙于打听消息，跟风炒做，对于机构投资者，也很少有将股票持有超过三个月以上的，投机是这个市场的主体模式。如何在这个市场上投资股票，获取利润，是每个投资者必须做的功课。投资股票就必须对相应的标的物进行分析，得到投资结论，最终确定标的物，换言为选择股票。作为投资
2、者，其投资行为的第一步，就要对股票进行分析，但是如何进行股票证券分析呢？股票投资分析方法基本可以分为三大类，即基本分析、技术分析和金融工程。基本分析最关键部分是财务分析（尤其是现金流量分析）、投资项目评估和管理者综合评估。其他还包括上市公司外部环境（如宏观经济环境、法律环境）、所处行业状况、科技发展的水平、上市公司研发能力、管理制度、产权与治理结构状况等。传统基本分析的最终目的是给企业进行价值评估，并发现影响企业未来价值变化的因素。基本分析的核心方法之一价值投资分析，其鼻祖是本杰明格雷厄姆。他是 20 世纪最有影响的投资理论家。中国证券市场是不成熟、不完善的市场，股票内在价值分析有用吗？分析上
3、市公司财务报表能使我们获得超额收益吗？答案是否定的，其实，中国证券市场的不完善、低效率，导致财务报表含金量较少。不完善的市场，价值分析获得超额利润的机会就越少。在一个效率不高的证券市场中，坐庄横行的时代，股票的价格并不完全反映与该股有关的全部公开信息。所有公开信息与股票价格的关联分析意义较小，中小散户投资者想通过对财务报表等公开信息的研究和分析发现别人看不到的东西，从而获得超额回报非常困难。通过分析代表企业基本面的财务情况等公开信息谋取比别人更高的投资回报的可能性就非常之小，每个中小投资者在机构投资者面前，成为信息不对称的主体，这种不对称带来的结果就是机构投资者往往在获得消息后，针对不同情况，
4、对相应的股票采取打压、建仓、拉抬等手段，逼散户就范交出筹码，然后高位派发，散户投资者只有追涨杀跌的机会，成为机构投资者嘴里的羔羊，最多只能获取社会平均利润率，大部分为负利润。 技术分析毋庸置疑，在证券市场拼博两年以上的证券投资者，估计没有不知道道氏理论、移动平均线、波浪理论、KDJ、RSI、MACD 等技术指标的，这些指标往往是中小散户的投资利器。但是这一“利器”，中小散户在机构投资者面前使用此“利器”，往往成了 “钝器”，一些技术指标成为机构投资者骗线的工具，榨取中小散户血汗的“帮凶”。技术分析早在 19 世纪初就流行，它将股市总体的起落轨迹制成行情曲线加以分析，又将个别股价以往的运动制成图
5、表，以股票的种类、价格、交易量为中心，每天监测分析，以确定买卖什么股票和买卖的最佳时机。技术分析只注重股价变化的表象，认为价量已经综合反映上市公司的基本面，因此它不太关心上市公司的实际业务，即使一时搞不清变化的原因，但如果这种变化重演，呈现出规律性，它就可以利用这种规律性先行一步，进行套利。我们对技术分析，并不是持否定的态度，技术分析的成功与否，与使用人数的多少相关，某个技术指标使用的人越多，技术分析成功的机会就越少。技术分析的主体是成交量、价格的分析，如果能够区分正常的成交量与主力对倒的成交量，发现成交量中哪些是主力买的量，哪些是主力卖出的量，那就是真正的技术分析高手。国内有一些跟庄软件比较
6、成功，就是因为它们在上述成交量分析上有所突破。金融工程是上个世纪 80 年代中后期在西方发达国家金融领域内出现的一门新兴科学。它以系统工程理论为指导，将数理分析技术、电子计算机技术等先进的科技手段全面导入金融领域，力图突破原有的经营范围和方式，优化金融活动方案，对各种金融要素进行不断的重新组合和创新。在国外，具有实力的投资者很早就开始应用金融工程技术：程序交易、证券组合等都属于金融工程的一部分。金融工程的基础理论主要包括资产定价、风险管理和资金的时间价值分析三块，它们都对证券投资具有很强的指导意义。在国内，机构投资者基本上都有自己的金融工程部（具体名称各不相同），金融工程在中国还刚起步，目前本
7、文介绍的股票交易模型 stock exchange model -SEM 模型，是金融工程中的一个子系统。众所周知，股票的市场价格要围绕内在价值上下波动，但有时会偏离得很远，这是因为市场的投资者定性感觉有时很不准确，SEM 模型的主要研究目的就是如何将投资者对市场不准确定性感觉如何定性、定量。然后根据计算出来的结果，判定市场行情发展趋势，作出决策。SEM 模型运用现代数学的统计预测决策理论及计算机技术，综合了技术分析等方法，它是技术分析与现代数学理论及计算机技术多学科的结合。原理：见作者博客：http:/ 模型确定的是股票的内在交易价值，主要研究的是市场价格变化对股票的市场价值的影响分析。即价
8、格如何围绕价值运行，在运行的过程中，如何通过价格与价值的背离获取利润。SEM 模型对股票定价的结果精确，涉及范围包括：1. 对市场波段加以解释。2. 对市场中正在运行的某一波段行情调整变化的目标位进行预测又可以对下一个波段运行高低点位置进行预测。3. 根据模型计算得出的结果，结合当日盘面走势情况，得出当日涨跌趋势判断，为大资金进出市场提供决策。SEM 模型对市场中，标的股票价格的高低进行估值计算，使投资着根据估值数据对市场状态进行合理判断，对投资者的投资行为与以纠正。对股票价格内在价值的判断平均误差控制在 8.50%以内，已达到甚至超过目前国际先进水平。SEM 模型同样不是万能的，它也有失灵的
9、时候，如果中途股票的基本面、政策面等发生了大的变化，标的对象的内在价值也会发生变化，这种变化的原因是市场投资者的心理价值与市场价值不能产生共鸣，导致两者之间严重脱节，此种脱节，对股价的中长期趋势可能产生严重影响，导致模型失灵。 模型失灵，一般意义上来说，基本上是一次规模性行情的结束，市场将重新洗牌，开始一轮新的波段。 模型使用：数据采集方法与使用 http:/ 2007 年 1 月 22 日-2007 年 1 月 25 日，SEM 模型提示股指，收盘价偏移达 19.02、18.32%、 18.16%,10.18，股指价值中枢位于 24622492,25172593，特别是 2007 年 1 月
10、 24 日,在下跌前日，提示股指将跌到 2517。即当日市场投机成本为 2517,当日收盘价为 2975,日后股指开始了为期 8 天的调整，最低达到 2007 年 2 月 6 日 2541.52,再计算 2007 年 2 月 6 日，市场股价经过调整后，SEM 模型提示当日市场投机成本为 2739,股指收盘价为 2675,低于市场投机成本，提示市场出现投资机会，2007 年 2 月 26 日市场投机成本为 2681,当日股指收盘为 3040，偏移达 13.37%，后来股指跌到 2723，再看最近的数据结果： 2009 年 5 月 19 日，大盘开始调整， SEM 模型计算提示，股指将在 253
11、1 止跌，5月 25 日，大盘最低达到 2538 后开始上攻。2009 年 8 月 4 日, SEM 模型计算提示，股指将在 3117 止跌,但是，市场并没有如期企稳，继续下跌，SEM 模型发生失灵现象，提示我们，本轮行情基本结束，余下的行情可能是反弹-下跌 -再反弹-再下跌的走势，我们应当采取的策略是逢高减仓。现在我们再运用 SEM 模型计算如何在股票下跌阶段，底部出现前后，判断未来获利空间的大小，如 2009 年 9 月 1 日当日收盘指数为 2683.72，SEM 模型计算股指交易价值在3168，获利空间约有 15.0%，约有 500 点的上升空间，因此我们可以开始建仓，当股指运行到 3
12、168 点上方时，主要考虑减仓。此波行情股指实际最高达到 3361 点。2009 年 11 月 23 日，上证指数到达 3338.66,偏离市场持有成本约 8.37%。提示股指即将下跌，下跌的买点在 3080 附近，可以进行第一次建仓，鉴于“迪拜事件”的出现，导致基本面发生变化，可能还有约 10%的跌幅，为防止不良情况的出现，操作上须留有足够的资金。结论：SEM 模型的主要研究目的就是如何为投资者对市场状况进行定性、定量计算，为投资行为提供决策依据，将投资者不准确的经验意识，通过计算机模拟、计算，得出准确的决策结论，保证资金安全的前提下，降低投资风险，使资金增值。通过近些年来的验证与实践，SEM 模型已经为我们带来了良好的投资收益，特别是在 2009 年的行情中多次提示我们在行情的高点规避风险，在低点时，布局建仓。另外，笔者将在博客中http:/ QQ：455919246
