1、中国宏观经济政策分析-温州金融改革前言近几年，浙江省地下借贷又出现新变化，不少地下信贷有组织地出现在了社会上。钱庄、典当行、担保公司、基金会等外衣给了地下借贷以半公开操作的平台，新的民间融资形式不断翻新。对于浙江政府而言，对于这样巨量的资金，惟有引导治理，化“堵”为“输”温州民间资本实力雄厚但投资渠道较少，长期集中参与民间借贷和商品炒作也给温州资本带来了各种争议。但温州资本具有高度的市场经济意识和风险承受能力，如果得到适当的政策引导和规范，将带来更多正面能量。温州改革出于短期内金融安全的考虑，本次试点没有将利率市场化纳入议程。民间融资市场事实上就是一个利率市场化的借贷体系，此次改革让民间借贷市
2、场纳入监管，实际上是消除了民间借贷利率市场化对国有金融体系的冲击，使正规融资渠道的金融安全有所提高。长期而言，利率市场化是金融系统高效稳定运行的核心。正规融资体系目前最大的问题在于，政府有形之手通过行政权力对于金融市场的干预，在造成银行系统垄断暴利的同时，降低了社会整体的效率。摘要温州改革是中国金融改革试点是中国金融打破改革僵局的机会。温州新增11 家股份制村镇银行，变民间资金“体外循环”为资金“体内循环” 。而去年底，温州银监分局计划 2 年内在现有 3 家基础上再增 5 家村镇银行，分别设在瑞安、平阳、文成、泰顺和鹿城的辖内乡镇。温州着力将该市打造成“民间资本集散中心” ，将民间金融机构纳
3、入监管轨道、降低市场利率和风险。温州市政府初步决定设立市县二级“地方金融监管中心” ，将寄售行、投资公司、股权投资公司纳入监管范围。此前，这些实际上从事金融业务的机构长期“独立”于“一行三会”(央行、银监会、保监会和证监会)之外。温州金融改革是中国宏观经济政策的体现，温州借贷风险的背后就是经济转型与结构调整以及引导地方经济理性增长过程中的系列问题。温州改革虽未有利率市场化但利率市场化是改革必经之路，此文从宏观分析体系对温州金融改革做简单的分析，表达自己的观点。一 利率市场化既可能为我国市场经济的发展创造良好的金融环境，也同样可能加大我国金融体系乃至整个市场体系的风险。二 利率市场化改革意味着利
4、率定价权人民币利率产品的多样化与人民币国际化可相互借力等的综合改革关键词：温州金融改革 利率市场化 金融体系风险温州金融改革的方案及目的温州金融改革的主要目标：2012 年新增小额贷款公司 30 家，2013 年总数达到 100 家，实现都市功能区和中心镇全覆盖；2012 年银行金融机构市级分行基本设立小企业专营机构，完成农村合作金融机构股份制改造工作；2013 年村镇银行等新型农村金融机构及分支机构，实现县（市、区）全覆盖。规范发展民间融资。制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系。加快发展新型金融组织。鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设
5、立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。民间资本正式纳入正规金融体系，发展民间金融组织拓宽融资渠道，允许民资发展专业资产管理机构，启动个人境外直接投资试点，设小企业信贷专营机构，发展金融租赁业务，开展非上市公司产权交易，发展小微企业金融债券，商业保险参与社会保障，加强社会信用体系监管，加强监测预警，创新金融监管体制。简而言之，温州改革就是要将民间借贷市场化，公开化，开放化，实现金融市场化。宏观经济初步分析温州金融改革将实现利率市场化具有不可忽视的风险性，政府要从原来直接调控利率的位置上退出，让市场来作为主导而已。一 利率市场化在利率市场
6、化改革完成之后，中央银行在放松对利率直接管制的同时，也加强了间接调控的力度，即通过调整再贴现率、法定准备金率、公开市场业务等手段间接影响市场利率水平。当利率被市场过于高估时，中央银行就可以通过在公开市场上买进大量国债等债券品种，使债券的价格升高，进而影响利率水平的下降。而且，中央银行还可以通过调整再贴现率来影响商业银行的运行成本，以此来影响商业银行的存贷款利率，最终影响市场的利率水平。以市场经济高度发达的美国为例，它在 1986 年完全废除 Q 号规则后，美联储仍然通过它所掌握的贴现率来调控市场利率的变动幅度，银行、非银行金融机构和社会公众始终习惯于把美联储的贴现率当成一个重要的指标来看待。利
7、率是由市场所根本决定的而已，政府在利率实现市场化之后仍然需要根据利率的变动情况来适时通过金融工具来间接影响市场利率水平，以纠正市场运行的盲目性。二 利率与企业由于长期的利率管制，我国的官方利率严重背离市场上的实际利率水平，一旦放开管制，利率必然向市场均衡水平靠近，再加上人们对通货膨胀的预期增加等因素，利率市场化后必将导致利率的不断上升。很显然，利率升高对借款人是不利的，就目前而言，我国的国有企业和民营企业都会受到较大的负面影响。一方面，国有企业负债率普遍过高，资本金不足，企业资金过分依赖银行贷款，利率升高将导致国有大型企业的债务负担大大加重，增加国有企业改革的难度；另一方面，有可能导致中小型企
8、业由于风险高于国有大型企业，就不得不以高贷款利率，或其他高成本的方式得到银行贷款，致使其融资成本加大甚至丧失信用融资机会，最后可能引致企业放弃预定的收益较好的投资项目，从而打击了处于发展阶段的中小企业的投资积极性。三 利率与银行温州一带进行的利率市场化改革的试点情况利率市场化最直接的冲击对象就是银行系统，其中，四大国有商业银行就显得尤为突出。首先，农村信用社主要面向广大农民和乡镇企业开展小额的存贷款业务，并且外资银行和股份制银行大多还未进入农村市场，竞争不激烈；而在城市中，国有商业银行则要同时面对来自股份制银行和外资银行的挑战，它所面临的竞争要大大高于农村信用社。另外，国有商业银行有着沉重的历
9、史负担，大量的不良资产还未完全剥离，呆、坏账的数量也相当庞大，银行内部的控制机制还未健全，自身的经营风险很大。实施利率市场化后，国有商业银行为了吸引业务，必将争先降低贷款利率，提高存款利率，导致银行间的恶性利率竞争，这样就在很大程度上降低了国有商业银行的经营效益。最终很有可能导致国有商业银行的呆、坏账比率进一步升高。四 利率与市场均衡首先，在 IS-LM 模型中，利率是商品市场和货币市场相互作用的纽带，它取决于储蓄、投资、货币供给和货币需求这四个变量，而这四个变量又取决于各个经济主体，特别是企业的行为，因此从这个意义上说，利率将在很大程度上受到企业行为的影响。而另一方面，一个市场机制健全的经济
10、环境，利率的变动也必然会影响着各个经济主体的市场行为。其次，利率是借贷资本的价格，利率的变动通过影响储蓄、消费和投资，最终也将影响到企业等经济主体的市场行为。国民经济是一个有机的统一整体，局部失衡会引起其他部分的连锁反应。这个过程如果某个环节遇到阻滞，就会延长调整时间，使价格信号扭曲甚至失灵。在我国市场的体系中，商品市场、货币市场、资本市场、劳动力市场以及社会保障市场等都有其内在的联系，利率作为货币市场的价格，也反映着其他市场的均衡。各个市场的价格不能形成联动机制，必然会使得利率的调整作用无法扩散到其他市场。五 利率与资本市场首先，利率市场化对资本市场的影响没有时滞只有预期，所有持有金融资产的
11、投资者会因为市场利率上升而卖出证券，从而导致证券价格进一步下跌，使其实际收益率上升，逐渐向市场利率靠拢。而利率的阶段性上升将导致资本市场中股票和债券的价格下跌，这对于我国还不成熟的股市来说无疑是雪上加霜。另外，由于利率波动的频率和幅度加大，股票和债券的价格变动将更加频繁，持有这些金融资产的投资者将承担更大的利率风险。同时，由于我国金融市场发展还很不成熟，投资者缺少可以选择的用以规避风险的金融衍生工具，再加上金融监管体制的不完善，使得投资者的基本权益难以得到有效保障。这样一来，利率波动所带来的风险最终都要由投资者自行承担。宏观经济全面分析利率市场化与时间价值我国的宏观经济形势、整个金融市场的发育
12、情况以及银行监管水平的高低等等都会直接影响着利率市场化改革的进程和结果。首先，设立存款保险制度。利率市场化改革伴随着很大风险，市场化初期往往出现存款利率上浮而贷款利率下浮，息差收窄使银行利润压缩，小型银行面临倒闭风险。为了保护存款人的利益，在利率市场化之前应会建立存款保险制度。一方面，贷款利率市场化会比存款利率市场化先行一步，并且坚持渐进性和可控性。在央行政策的指引下，下一步贷款利率市场化会按照“先短期，后长期；先大额，后小额” 的思路进行。但是由于房屋贷款的风险较低，也可能会成为贷款定价权下放的破冰之举。另一方面，对存款利率的控制要非常谨慎，主要是为了防止存款利率开放后，各家银行为了扩张市场
13、规模而竞相提高利息成本揽存，小型银行不堪重负而陷入破产的危机。发展利率替代性负债产品（如银行理财产品）、扩大利率浮动区间将会成为存款市场化的先行之举。从国外的实践经验看，许多国家的利率市场化改革都花了十余年的时间。美国的利率市场化改革从酝酿到最终完成，先后用了 16 年的时间。从 1970 年讨论和研究利率管制的不良效果和产生问题开始，到 1986 年 3 月，美国金融当局是按照先大额定期存款、小额定期存款，后储蓄存款的顺序逐步解除了对存款利率的管制，实现了存款利率的市场化。韩国是政府主导性的金融体制，进入 20 世纪 80 年代，为了适应新时期经济发展和开放政策的需要，韩国政府确定了金融市场
14、化政策，但是一直到 1997 年，韩国才完全实现了利率市场化。马来西亚则更是经过 20 多年曲折的过程才实现了利率的市场化。遵循循序渐进的改革进程，逐步调整和理顺各种利益关系，健全和完善市场经济体制，逐渐建立和健全以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷歇利率水平的市场利率体系及其形成机制。以人民银行基准利率的选择、金融市场利率放开的先后顺序安排和商业银行利率管制的逐步取消等三方面内容为突破口，先放开资本市场利率和直接融资市场利率，再放开货币市场的长期存贷款利率，最后放开货币市场的短期利率。具体而言，就是先放开外币利率，后放开本币的利率；先放开农村金融机构的利率，
15、再放开城市金融机构的利率；先放开贷款利率，后放开存款利率。同时，发挥中央银行、银行同业公会在利率形成中的监管作用。通过渐进式的改革进程，可以有效地减轻利率市场化改革所可能给我国市场经济带来的冲击和影响。利率市场化改革配置利率市场化改革的作用发挥程度是以完整健全的市场机制为前提的，因此在利率市场化改革的同时，应该注意相关配套措施的同步推进。首先，要推进金融市场的统一，扩大金融市场的规模，促进市场化利率信号的形成。目前，我国的金融市场发展还很不平衡。重资本市场而轻货币市场，重股票市场而轻债券市场，重同业拆借市场而轻票据贴现市场的问题比较突出。由于市场化利率的信号质量，取决于金融市场的规模、运行的效
16、率以及对经济运行的影响力和覆盖面等因素。因此只有建立统一健康的金融市场，使得金融市场上形成的利率信号能够准确地反映整个市场资金的供求状况，才能为整个利率市场化改革的稳步推进形成一个可靠的基准性利率，也才能最终实现利率市场化对经济状况的及时传导和调整作用。其次，要大力推进国有银行的商业化改革，积极进行银行经营业务的创新。伴随着金融体制的改革，必须进一步加快国有银行的商业化步伐。在国有商业银行建立起现代企业制度的同时，努力推进中间业务和表外业务的发展，降低银行利润对存贷利差的依赖性。另外，还要不断健全国有商业银行的内部控制机制和风险评估体系，建立健全对借款人的信用评级制度，减少由于不对称而带来的逆
17、向选择和道德风险问题。在借鉴西方国家先进经验的基础上，国有商业银行要积极开发以规避利率风险为主要内容的金融衍生产品，如远期利率协议，利率期货和期权，互换和互换期权，利率上限、下限和双限期权等，以此来有效地降低利率波动所可能带来的经营风险。再次，要加快国有企业改革的步伐，早日建立现代企业制度。利率市场化改革的一个重要目的就是使得经济主体可以根据利率的变化来灵活调整自己的经济行为。只有企业真正市场化了，有自主发展和调整的权力，利率市场化才真正具有意义。就目前而言，产权主体不明晰，内部约束机制难以形成，现代企业制度没有完全建立等等，都是困扰国有企业走向市场，进而承受利率变化影响的制约性因素。因此，在
18、利率市场化改革的同时，要加快国有企业的股份制改造步伐，使大多数的国有企业真正建立起现代企业制度。从而为利率市场化改革创造较好的经济主体环境。最后，要不断完善中央银行制度，健全金融监管体制。我国利率市场化改革最终是要实现利率决定在市场，利率调控在国家这样一个利率形成机制。因此，科学的中央银行制度在利率市场化的改革过程中起着极其重要的作用：把握利率市场化的进程和速度，及时调控利率市场化的作用效果，防止在利率市场化改革的过程中由于国家宏观经济的波动所可能带来的恶性通货膨胀等金融风险。所以，在推进利率市场化改革的过程中，很有必要进一步健全中央银行的有关制度，建立披露制度，完善金融监管体制，不断提高中央
19、银行的监管水平，使其能够做到运用各种货币政策工具去间接调控商业银行利率和其他市场利率，从而有效地防止商业银行在利率市场化改革中可能出现的垄断行为或恶性竞争行为。宏观经济分析及结论、温州金融改革成败的关键，并不在于设立了多少监管部门，从中央要到了多少生杀予夺的大权，而是有没有尊重市场，尊重民间的创新意识和主观能动性。人类金融史已经多次证明，并且将继续证明，真正的改革绝对不是“管” 出来的，而是“ 放” 出来的。金融是现代经济的核心，而利率又是金融体系中最为重要的变量，它的波动将直接地影响着整个国民经济的运行。我们在推进利率市场化改革的过程中，不仅要看到它积极的一面，更要密切注意其所可能带来的种种风险，循序渐进，加强防范，重视配套，共同推动我国利率市场化改革预期目标的稳步实现。温州金融改革具有风险性国家做好宏观调控的同时还要谨慎的使用政治权利，防止改革金融机构权企不分，官僚作风严重而导致的金融改革失败，在推广的同时，区域经济的特殊性不得忽视。温州金融改革在国外有丰富的经验在借鉴的同时与中国实际相结合也是不可缺失的。参考文献新国家主义经济观 何新著经济学 http:/
