1、经济增加值（ Economic Value Added）目录：一、为什么我们要价值衡量？二、经济附加值是什么？三、EVA 产生的背景四、EVA 的计算1. EVA 的基本计算方法2. EVA 计算的变量3. EVA 计算的报表项目调整4. EVA 计算的加权平均成本资本成本5. 5.EVA 的计算步骤五、EVA 的应用1、作为评价指标（Measurement）2、构建管理体系（Management）。3、建立激励制度（Motivation）4、建造理念体系（Mindset）六、EVA 的应用实例。1、可口可乐公司的做法2、安然的突然破产倒闭3、美国邮政署的扭亏4、长虹公司节节败退5、青岛啤酒的
2、股价走势证明投资人对 EVA 的认同七、经济增加值的主要局限1、适用范围的局限2、通货膨胀影响3、折旧影响4、EVA 是历史性的而不是前瞻性的5、EVA 不是完全意义上的利润指标八、结论【相关链接 1】：2001 年中国上市公司 EVA 排行【相关链接 2】：市场增加值【相关链接 3】：剩余收益【相关链接 4】：参考书籍一、为什么我们要价值衡量？股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益；股东的利益表现为企业带来的收益超过其技入的资本；股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的；股东价值的增如与社会整体的福利改进是一致的。上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司
3、业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计算没有扣除股本资本的成本 ，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分夫真。以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股 本资本的成本在计算中并没有体现。二、经济附加值是什么？经济附加值 （Economic Va!ue
4、 Added，简称 EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90 年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。EVA 的基本理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。实际上，EVA 理念的始祖是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有 200 余年历史。但 EVA 给出了剩余收益可计算的模型方法。在 EVA 注册为商标后，为避免纠
5、纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和 EVA 一致。EVA 是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。三、EVA 产生的背景1964 年，JoelM.Stern 从 Chicago 商学院毕业后，进入 Chase Manhattan 银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS 等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出 EVA 方法。1982 年，JoelMStern 离开 Chase Manhattan 银行，与 GBennett Stewart 合伙成立 SternStewart而通用汽车，AT同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。
6、因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。4.EVA 计算的加权平均成本资本成本1）、单位债务资本成本单位债务资本成本指的是税后成本，计算公式如下:税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本 *（所得税税率）我国上市公司的负债主要是银行贷款，这与国外上市公司大量发行短期票据和长期债券的做法不同，因此可以以银行资款利率作为单位债务资本成本。根据有关研究，我国上市公司的短期债务占总债务的 90%以上，而且目前我国的银行贷款利率尚未放开，不同公司贷款利率基本相同。因此，可采用中国人民银行公布的一年期流动资金贷款利率作为税前单位债务资本成
7、本，并根据央行每年调息情况加权平均。不同公司的贷款利率实际上存在一定差别，不同公司可根据自身情况进行调整。所得税率设定为 15%。我国绝大多教上市公司的所得税率为 15%。2）、单位股本资本成本单位股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通常报据资本资产价模型（CAPM）确定，计算公式如下:普通股单位资本成本=无风险收益+*市场组合的风险溢价（其中无风险利率可采用 5 年期银行存款的内部收益率）国外一般以国债收益作为无风险收益表，我国的流通国债市场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此以 5 年期银行存款的内部收益率代替。随着国债市场发展，将来也可以国债收益率为基准。 系数反映该
8、公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替） 的系统风险， 系数越大，说明该公司股票相对于整个市而言风险越高，波动越大。 值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价，市场组合风险溢价暂考虑设定为 4%。美国股市的风险溢价均为 6%，计算方法是将 60 年左右的时间段里标准普尔指数的年均收益率与长期国债的年均收益率相减。我国证券市场诞生只有不到 10 年的时间，各年的指数收益率相差较大，不宜采用这种方法计算风险溢价。Femald 的研究表明，由于我国金融市场中可供选择的投资品种比较少，投资者对股票投资
9、的风险溢价要求要比美国低，这从我国股票市盈率一直比较高即可略知。因此目前考虑将我国的市场风险溢价定为 4%，低于美国水平。当然，这个教值也含有主观判断的成分。但不管选取什么数值，对研究，如经济附加值指标对股价变化的反 映能力，上市公司、行业之间的对比等均无影响。特别需要提及的是，利息支出是计算经济附加值时的一个重要参数，我国上市公司的利润表中仅披露财务费用的项目。根据我国的会计制度，财务费用中除利息费用外还包含利息收入、汇兑损益等项目，因此与利息支出完全不同，不能用作利息支出的近似。由于上市公司必须编制现金流量表，该表中包括利息支出一项，因此经济附加值计算中利息支出可引用现金流量表中的数据。5
10、.EVA 的计算步骤步骤 1：计算资本总额资本总额 = 普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额（借方余额则为负值）+ 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 + 短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期的部分步骤 2： 计算税后净营业利润税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究发展费用 资本化研究发展费用在本年的摊销步骤 3:计算加权平均资本成本加权平均资本成本 = 单位股本资本成本 + 单位债务资本成本。步骤 4 :
11、计算经济附加值经济附加值=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本五、EVA 的应用EVA 概念进入中国后，以北京天则经济研究所黄一义、朱武祥教授为代表的学者进行了深入的研究，一致认为：EVA 对企业管理体系、激励制度、评价指标、理念体系、企业文化等方面将可以起到十分重要的作用。1、作为评价指标（Measurement）企业经营的评价指标，通常用权益报酬率、总资产报酬率、销售净利率、每股收益等指标。这些指标没有考虑资本成本因素，不能反映资本净收益的状况和资本运营的增值效益。企业盈利大于零并不意味着企业资产得到保值增值。为了考核企业全部投入资本的净收益状况，要在资本收益中扣除资本成本。而 EV
12、A 作为衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。2、构建管理体系（Management）。由于以税后利润核算为中心的效益指标没有完整核算企业的资本成本，导致管理者淡化和无视股本融资资本成本，将股本资本看作一种无成本的资本。缺乏对股本成本核算的模式导致其管理行为异化，表现在：（1）、不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资，盲目投资；（2）、企业内部人利益分配往往只与利润目标关联，激励管理者以扩大股本投资方式去追求利润目标，而单位资金效益普遍低下；（3）、以较少的经营利润形式，掩盖实质上的经营亏损。在现有效益会计核算体系中，没有一个完整的成本概念，由于没有核
13、算投资人的机会投资成本，缺乏这一部分成本的约束，在微观上损害了投资人的利益，从宏观上有可能会表现为：表面盈利，公司资本总量却实质性缩水。EVA 概念对于国有企业的管理和投资上市公司的股东特别具有价值。国有企业的经营者就不会一味追求资产的规模和无限制的投入；上市公司的经营者就不会一味追求扩大股本，增发流通股票圈钱。在 EVA 体系下，企业管理的所有方面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划甚至包括每天的运作计划。从而促进公司树立完整的成本观念，促使企业树立以长期发展为本的经营战略。企业管理人员明白增加价值只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，必
14、须要考虑库存、应收账款、和所使用资产的成本；二是投资那些回报超过资本成本的项目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，从而解放资本沉淀。3、建立激励制度（Motivation）用 EVA 进行评价时，经营者不仅要注意他们创造的实际收益的大小，还要考虑他们所应用的资产量的大小以及使用该资本的成本大小。这样，经营者的激励指标就与投资者（即股东）的动机（即使其财产增值）联系起来。可以使所有者和经营者的利益取向趋于一致，促使经营者象所有者一样思考和行动。可以在很大程度上缓解因委托代理关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低全社会的管理成本。作
15、为激励制度安排，一般奖励给经营者的奖金是 EVA 的一部分。目前，在美国等西方国家，普遍对经营者采取期权激励制度。但是，近年，却出现了安然、世界通信、施乐等大公司的经营者为谋取高额报酬，爆出财务丑闻。因此，期权制度的弊病被提了出来。期权激励同 EVA 激励都具有长期激励作用，都能克服短期行为。但是 EVA的优点在于：第一，期权激励难以体现奖励与绩效挂钩。一般情况下，在没有为股东真正创造财富之前就对经营者进行期权奖励；EVA 激励则是奖励与真正的业绩挂钩，EVA 奖励实现之日，也是股东已获新创财富之时，不会出现如期权激励那样的扭曲现象。第二，期权的价格受市场价格影响较大，奖励的获得受外在因素影响
16、，奖励对经营者经营的好坏不是正相关。而 EVA 激励，不受市场价格影响，基本上由经营的好坏决定奖励。第三，期权奖励容易导致经营者片面追求股价上升而产生的短期行为，与企业发展的长期目标相悖。并造成股东的成本负担；EVA 奖励则不会出现这种弊端。4、建造理念体系（Mindset）EVA 以一种理念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势，就像邯郸钢铁公司职工关心每吨钢的成本一样，人人关心 EVA。共同努力提高效率，降低成本，减少浪费，提高资本运营能力，每增加一个 E
17、VA，都有努力者的一份。这种企业文化的作用力对我国企业来说具有非同小可的意义。六、EVA 的应用实例。1、可口可乐公司的做法可口可乐公司从 1987 年开始正式引入 EVA 指标。实践中可口可乐公司通过两个渠道增加公司的经济附加值：一方面将公司的资本集中于盈利能力较高的软饮料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务；另一方面通过适度增加负债规模以降低资本成本，成功地使平均资本成本由原来的 16%下降列 12%。结果，1987 年开始可口可乐的 EVA 连续 6 年以平均每年 27%的速度增长，该公司的股票价格也在同期上升了 300%，远远高于同期标准普尔指教 55
18、%的涨幅。2、安然的突然破产倒闭安然公司虽然是由于会计丑闻影响而破产。其实，安然的破产本身有其必然性。前几年，安然的规模和效益体现在报表上在增长。但是 Stern Stewart 财务顾问公司提供的数据显示，其经济增加值历年来都在下滑，正因为这种下滑，导致它突然地破产。3、美国邮政署的扭亏美国邮政署是具有 70 多年的国有企业，仅 19711993 年就累计亏损 92 亿美元。为了扭亏，曾采取了全面质量管理等多种管理措施，都不奏效。1993 年 9 月，开始大力推行 EVA 计划，1994 年把 8 万名经理和员工纳入 EVA 激励制度之中。从 1994 年开始，结果不但没有新的亏损，还把过去
19、累计的 92 亿美元亏损都逐步消化。此外，服务质量的满意度也得到了很大提高，邮件递送速度和精确度也大大提高。4、长虹公司节节败退最近几年，长虹公司在资本市场风云变幻，令人侧目。1998 年是长虹的分水岭。1998 年，初步匡算长虹的资本回报率为 9，资本成本率为 10，EVA 出现负值；其后的 1999 年、2000 财年，这一负值进一步扩大到了 8.4 亿元和 15.62 亿元。在盈利状况恶化的同时，长虹的资金使用效率也开始出现了下降趋势。作为核心指标的资本周转率（销售收入除以资本）从 1992 年的 1.78 剧降到了 2000 年的 0.84，降了一多半。尽管销售收入的增长非常迅速，20
20、00 年的销售收入已经是 1992 年的 6.22 倍；但是，资本投入规模上升的速度却远远超过了销售收入的增速，2000 年的资本投入规模（129.7 亿）竟然是 1992 年（9.8 亿）的 13倍。长虹显然把重点放在销售收入增长和资本规模扩大上，而未能对资本的利用效率予以关注，从而导致了资本利用率和资本回报率的双双下降。 在一个成熟的市场，企业由于面临着来自股东的盈利压力，会非常注意把自己的资本结构保持在一个最优状态，以便在保证资金调动机动性的前提下把筹资成本降到最低。通常情况下，只要不至加大破产风险，企业最经济的做法是尽可能多地选择举债而不是募股，因为债务资本具有可以抵税和优先偿还的优点
21、，成本往往要比股东权益资本的成本低得多。 目前，国内商业银行贷款利率很低，举债成本也就相对非常低廉。长虹作为业界有影响的企业，信用很高。1999 年建设银行四川分行就给了长虹 26 亿元的综合授信额度。从长虹的历年资产负债表来看，公司最高的负债率为57.28，1994 年至 2000 年平均资产负债率为 40.9，最低时 2000 年为21，而在负债中长期负债借款的比例很小，各年的长期负债未超过总负债的1。按照经典的财务理论，长虹的筹资策略属于保守型，即以权益资本直接融资为主要方式，很少或几乎不采用财务杠杆。2000 年，长虹账面的货币资金为15 亿，短期投资 11.35 亿，说明其资金状况非
22、常充裕。 对长虹这样的大企业，因为负债率的降低会使加权平均资本成本率上升，从而导致资本成本的上升。在这种情况下，更为经济的融资方式应该是适量扩大借债，并且适当回购股份，而不是增资扩股。但事实上，长虹为迎合证券市场炒作需要，数次大幅度转增股本、送股；在 1995 年、1997 年和 1999 年三次通过配股的方式募集资金 44 亿元之巨。长虹看来，这些资金是从股民中圈来，是没有成本的，可悲可叹！其实，长虹公司的资本回报率呈逐年递减之势，从 1992 年的 25一步步降低到了 2000 年的 2，而资本成本率却基本保持稳定，大约在 9到 14之间。资本回报率与资本成本率之间的差额，即 EVA 与投
23、入资本的比值，也从 1992 年的 15降到了 2000 年的12，这一比值由正到负的转折点是在 1998 年。从那时开始，长虹在证券市场一落千丈，开始受到投资者的冷落，企业经营情况也节节败退。5、青岛啤酒的股价走势证明投资人对 EVA 的认同青啤近几年进行了疯狂的高速收购扩张，但业绩并没有随着扩张速度而提高，2001 年主营收入较 1997 年增长了 112%，而净利润仅仅持平。另外，青啤 2000年主营业务收入为 37.7 亿元，经调整后的经营成本为 35 亿元，当年税前净经营利润为 2.7 亿元。扣除所得税 0.6 亿元，青啤当年实现税后净经营利润为2.1 亿元。与同行相比，这些指标都表
24、现不俗。但是，一旦计算资本成本，该企业则令人怀疑。经对青啤使用的借贷资本和股权资本的测算，青啤当年资本成本率为 8.2%。即当年经济投入总资本为 35.2亿元，则可得出资本成本为 2.9 亿元，这意味着 EVA 为0.8 亿元，并没有创造财富。从今年开始，青岛啤酒董事长李桂荣认识到这个问题的严重性，聘请 Stern Stewart 公司为企业的财务顾问，开始了大规模的内部调整战略。一、建立一种扁平化的治理架构，实现流程再造。改变现有的管理体系和模式。二、升级、建立更加合理的激励约束机制。升级就是以原来的效益为中心，转向以 EVA 为中心。举一例，两人都是 10 万吨厂的经理人，都完成了 100
25、0 万的利润和销量目标，都应该给予奖励。但是，这恰恰是不公正的，因为对其中一人的技改投资是 1 个亿；对另一人是 500 万。投资不同，取得一样的利润，当然奖励不同，要看投资回报率。对经营者的激励措施还要分解到每个员工。今年以来，青岛啤酒的股价走势坚挺，正是对该公司深刻变革的反映。七、经济增加值的主要局限当然，在企业实际运用中，并没有完美的指标。EVA 照样有局限性。1、适用范围的局限研究表明，EVA 不适用于金融机构、周期性企业、风险投资公司、新成立公司等企业。金融机构有着特殊法定资本金要求，不适用于 EVA。而且，把贷款总额作为使用资产将高估资本成本，导致结果扭曲。分析周期性企业时，由于利
26、润波动太大，易引起 EVA 数值扭曲。对于这类企业，通过与竞争对手比较来分析公司更为恰当。新成立企业利润波动也很大。但是，使用 EVA 指标的公司必须是一家持续经营企业。而新成立企业在创立初期还无法为市场带来新产品。风险投资公司可以通过改变资本结构，业务选择来改变资本成本。但是，这只能由高层管理者决定。但是在不同时期，资本成本是最不稳定、易变的变量。例如，如果公司在现有资产中投资，预期会创造显著经济价值。可是，几个月内，市场收益率迫使资本成本上升，新投资变成损耗价值，而不是期望的创造价值。资本成本波动引起 EVA 波动。这样，EVA 使那些操作层经理面临他们无法控制的风险。EVA 同样不适应矿
27、山、石油开采等资源类公司。2、通货膨胀影响EVA 使用资产历史成本，没有考虑到通货膨胀的影响，如资产重置价值。这样，EVA 无法反映资产真实收益水平。扭曲程度因公司资产结构和投资周期、折旧政策不同而有所差别。不同行业受到影响的程度不一样。3、折旧影响采用直线法折旧时，EVA 抑制公司成长。在新资产使用初期，由于资本基础较大，资本成本较高，EVA 偏低。随着折旧增加，资本基础逐渐变小，EVA 成比例增长。这样，有着大量新投资的公司反而比旧资产较多的公司 EVA 低。这显然不能用来比较公司实际盈利能力。解决办法是修改折旧计划，将过去强调使用初期或使用期间平均化的折旧方法改为强调使用期末，如采取年金
28、折旧法，从而克服不平滑资本成本的影响，避免因资产处于不同使用阶段而影响 EVA 值。4、EVA 是历史性的而不是前瞻性的EVA 无法衡量一家公司在行业创造财富中的相对地位。也就是说，它无法提供公司在行业新增财富中的份额。公司可能有着相对健康的 EVA，但和竞争对手相比在丧失着财富份额。5、EVA 不是完全意义上的利润指标2000 年，Stern Stewart 财务顾问公司对中国上市公司进行了 EVA 排名，银广夏名列最具财富创造的上市公司的第 14 位。但财经杂志对银广夏事件曝光后，使人们对 EVA 理论产生了怀疑。事实上，这并非 EVA 理论的错，只是中国证券市场的条件还不十分成熟。因为E
29、VA 理论的成功必须建立在一个基础上，即成熟的市场经济中以价值创造为导向的市场经济制度和商业运作环境，这一基础也正是处于发展中的中国证券市场乃至中国市场经济需要逐步建立的。没有与之相匹配的制度环境和公司治理机制，EVA 的应用效果必将大打折扣。作为一种先进的基于股东价值创造的企业管理和投资评价学说，EVA 理论比中国市场超前了一步。在中国目前的市场环境下，投资者在应用 EVA 理论对上市公司进行价值分析时应采取谨慎态度。首先，中国证券市场是一个发展中的市场，虚假信息充斥、公司治理机制不够完善、上市公司经营方针缺乏连续性等因素，使 EVA 的计算会发生较大的偏差；其次，在计算 EVA 时需对若干
30、会计科目进行调整，而对科目的选择、调整的幅度因公司、行业而异，因而也不可避免地会带有评价者的主观判断，所以投资者在参考某些机构对具体公司作出的EVA 评价时应尽量了解对哪些科目作了怎样的调整。 八、结论当然，EVA 的目的不是追求一种理论上的利润指标，而是改变经营管理者和员工的行为方式，以实现股东利益最大化的最高准则。从这一点上讲，EVA 在中国更有发展前途。相对于传统的企业估值方法，EVA 理论强调了股东的利益，得到了市场的认可。相信随着公司治理结构的逐步完善，外部条件的配套完成，这个理论的价值也将在越来越多的公司中显现出自身的价值。【相关链接 1】：2001 年中国上市公司 EVA 排行股
31、票代码 股票名称经济增加值(人民币元) 2001 年经济增加值排名 市场增加值(人民币元)2001 市场增加值排名未来增加价值(人民币元)未来增加价值%总市值资本收益率%资本成本率%600005 武钢股份 503,285,213 9 9,373,459,218 24 2,426,948,209 20.11% 24.72% 7.25% 600104 上海汽车 573,084,195 8 13,117,413,992 14 4,369,632,055 22.98% 18.04% 6.55% 000063 中兴通讯 593,875,036 7 10,814,222,195 18 5,159,292,
32、958 36.28% 30.01% 10.5% 000858 五 粮 液 679,424,951 6 15,675,163,772 9 7,065,492,822 38.44% 44.17% 7.89% 600098 广州控股 729,087,428 5 16,610,961,084 8 10,092,626,415 47.41% 26.33% 11.19% 600018 上港集箱 751,944,050 4 13,957,928,655 12 5,034,562,870 28.69% 30.39% 8.43% 000539 粤电力 903,338,944 3 17,513,597,412 6
33、 6,743,475,482 26.07% 20.13% 8.39% 600028 中国石化 1,085,269,682 2 144,774,310,440 1 131,220,471,010 34.86% 8.49% 8.01% 600011 华能国际 1,377,550,505 1 43,056,300,396 2 27,380,325,410 35.75% 12.94% 8.79%【相关链接 2】：市场增加值1 市场增加值（markert value added,MVA）是指股东已经投资到企业的金额，与其以今天的市价出售其股份收回的金额之间的差异。他是市场当前价值与其在整个企业生命期中已
34、投入资本的总和之差。2.衡量公司成功最终财务目标是 MVA，因为如果不能创造价值：公司股票价格下降，可能面临敌意收购资本将流向其他的地方，如其他公司，国外、银行、消费；如果一国的公司普遍不能创造价值，这个国家的竞争力也必将下降；消费者、供应商、员工、债权人、政府等所有利益相关者的利益都将受损；管理层会受到来自董事会和活跃股东的压力；3.计算，MVA=总市值投入资本4.我们可以会计报告系统的企业总资产的帐面价值加以调整估计投入资本，例如，企业的研究和开发支出是一项调整项目，它不包括在企业的会计资产中，但却是企业的投入资本。5.MVA 与企业的市场价值有关，企业的市场价值反映的是投资者的未来预期，
35、因此，MVA 本质上是向前看的，它计量的是以公司现在的经营策略在未来取得的成果的当前市场价值。6.如果公司的 MVA 增加，意味照投资给企业带来了更大的公司价值，相应地，股东地价值也增加了。7.MVA 作为绩效评估方法是从经济附加值（EVA）概念中发展而来。【相关链接 3】：剩余收益1.剩余收益（residual income,RI）是指部门利润扣减部门投入资本的名义或应计的利息成本后的余额。其中：部门利润是扣减资本设备折旧后的资本的应计成本可以是企业的借款成本、目标股东资本回报率或企业不同资金来源的加权平均成本。2. 剩余收益是可以取代使用 ROI（投资回报率）用来评估投资中心绩效的指标。作
36、为部门绩效评估的指标，剩余收益与 ROI 比较，更利于管理层投资新项目。3.使用 RI 的优点：当投资的回报超过资本成本时，剩余收益将增加，该投资项目可行；反之该投资项目将被取消。因为不同风险的投资项目使用不同的资本成本，剩余收益更具有弹性。高风险的投资项目使用高资本成本。4. 剩余收益的主要缺点不利于不同投资中心比较；没有把投资中心的利润大小与其投资金额的大小相联系。5. 为什么 EVA 比剩余收益要好Stern Stewart 指出，当企业增加其经济价值时，也增加了其总市场价值，这样，EVA 就和股东价值的变化紧密联接。影响企业市场价值的 6085之间的变化因素可由该期间的 EVA 解释。
37、EVA 和 MVA 存在更为紧密的联系。EVA 所提出的绩效评估基础和企业战略目标的联系更加紧密。【相关链接 4】：参考书籍书籍： 绩效管理作者：张新民等、吴革译出版：中信出版社 2002 年 9 月出版书籍： EVA 经济增加值如何为股东创造财富作者：AI.埃巴 凌晓东译出版：中信出版社 2001 年 12 月出版书籍： EVA 挑战实施经济增加值变革方案作者： (英)约尔M思腾恩 (英)约翰S希利 (英)欧文罗出版： 上海交通大学出版社 2002 年 1 月出版书籍：EVA 革命：以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系作者： 大卫格拉斯曼出版： 社会科学文献出版社 2003 年 2 月出版书籍：EVA 与价值管理:实用指南作者： 美.S.戴维 .扬等出版： 社会科学文献出版社 2002 年 12 月出版
