1、第 1 页 共 98 页1Z101000 工程经济1Z101010 资金的时间价值货币没有时间价值1Z101011 掌握利息的计算一、资金时间价值的概念在工程经济计算中，经济效益、所消耗的人力、物力和自然资源，最后都是以 价值形态 ，即 资金的形式 表现出来的。资金运动反映了 物化劳动 和 活劳动 的运动过程，而这个过程也是 资金随时间运动 的过程。 因此，在工程经济分析时，不仅要着眼于方案资金量的大小（资金收入和支出的多少） ，而且也要考虑资金发生的 时间 。资金的价值是随时间变化而变化的，是 时间 的函数，随时间的推移而增值，其 增值 的这部分资金就是原有资金的时间价值。影响资金时间价值的
2、因素很多，其中主要有：（05 多 64）资金的使用时间 ， 在单位时间的 资金增值率一定 的条件下，资金使用时间越长，则资金的时间价值就越大；使用时间越短，则资金的时间价值就越小 。资金数量的大小 。 在其他条件不变的情况下，资金数量越大，资金的时间价值就越大；反之，资金的时间价值则越小。资金投入和回收的特点 。在总投资一定的情况下， 前期投入的资金越多，资金的负效益越大 ；反之，后期投入的资金越多，资金的负效益越小， 而在资金回收额一定的情况下，离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越大；反之，离现在越远的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越小 。资金周转的速度 。资金周转越快，
3、在一定的时间内等量资金的时间价值越大；反之，资金的时间价值越小。投资经营的一项基本原则就是充分利用资金的时间价值并最大限度地获得其 时间价值 ，这就要 加速资金周转 ， 早期回收资金 ，并 不断进行高利润的投资活动 。二、利息与利率的概念利息就是资金时间价值的一种重要表现形式。而且通常用 利息额的多少 作为衡量资金时间价值的 绝对尺度 ，用 利率 作为衡量资金时间价值的 相对尺度 。（1）利息在借贷过程中，债务人支付给债权人超过 原借贷款金额的部分 就是利息 。即：（1Z101082-1）PFI式中 I利息；F目前债务人应付（或债权人应收）总金额；P原借贷款金额，常称为本金。在工程经济研究中，
4、利息常常被看着是资金的一种 机会成本 。在工程经济分析中，利息常常是指占用资金所付的低价（贷款）或放弃使用资金所得到补偿（存款） 。（2）利率利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金额之比，通常用百分数表示。即：（1Z101082-2）%10PitI式中 i利率；It单位时间内所得的利息额。用于表示计算利息的时间单位称为计息周期，计息周期通常为年、半年、季、月、周或天。利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一，利率的高低由如下因素决定 ：（06 单 13）利率的高低 首先取决于社会平均利润率的高低 ，并随之变动；在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于 金融市场上借贷资本的供求情况 ；借出资本要
5、承担一定的风险， 风险越大，利率也就越高 ；第 2 页 共 98 页通货膨胀对利息的波动有 直接 影响 ；借出资本的期限长短 。（3）利息的计算利息计算有单利和复利之分 。当计息周期在一个以上时，就需要考虑“单利”与“复利”的问题。单利是指在计算利息时，仅用最初本金来加以计算，而不计入在先前计息周期中所累积增加的利息，即通常所说的“利不生利”的计息方法。其计算式如下：（1Z101082-3）、iPIt式中 I t代表第 t 计息周期的利息额；P代表本金；i 单 计息周期单利利率。而 n 期末单利本利和 F 等于本金加上利息，即：（1Z101082-4）、inPIF1(式中 In代表 n 个计息
6、周期所付或所收的单利总利息，即：（1Z101082-5）、niiInt1【例 1Zl01082-2】假如以单利方式借入 1000 元，年利率 8%，第四年末偿还，则各年利息和本利和如表 1Z101082-1。单位：元 表 1Zl01082-1使用期 年初款额 年末利息 年末本利和 年末偿还1 1000 10008%=801080 02 1080 80 1160 03 1160 80 1240 04 1240 80 1320 1320单利不符合客观的经济发展规律，没有反映资金随时都在“增值”的概念，也即没有完全反映资金的时间价值。因此，在工程经济分析中单利使用较少，通常只适用于短期投资及不超过一
7、年的短期贷款。复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积利息要计算利息，即“利生利” 、 “利滚利”的计息方式。其表达式如下：（1Z101082-6）1ttFiI式中 i计息周期复利利率；Ft-1表示第（t1）期末复利本利和。而第 t 期末复利本利和的表达式如下：（1Z101082-7）)1(iFt【例 1Z101082-3】数据同例 1Z101083-2，按复利计算，则各年利息和本利和如表 1Z101082-2 所示。单位：元 表 1Zl01082-2使用期 年初款额 年末利息 年末本利和 年末偿还1 1000 10008%=80 1080 02 1080 10808%=86.4
8、 1166.4 03 1166.4 1166.48%=93.312 1259.712 04 1259.712 1259.7128%=100.777 1360.489 1360.489同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息金额数比用单利计算出的利息金额数大。如果本金越大，利率越高，计息周期越多时，两者差距就越大。复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动的实际状况。因此，在实际中得到了广泛的应用。同样， 在工程经济分析中，一般采用复利计算 。复利计算有间断复利和连续复利之分 。按期（年、半年、季、月、周、日）计算复利的方法称为间断复利（即普通复利） ；按瞬时计算复利的方法
9、称为连续复利。 在实际使用中都采用间断复利 。（4） 利息和利率在工程经济活动中的作用 。第 3 页 共 98 页利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力 。以信用方式筹集资金的一个特点就是自愿性，而 自愿性的动力在于利息和利率 。利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金 。利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆 。利息与利率是金融企业经营发展的重要条件 。1Z101012 掌握现金流量图的绘制一、现金流量的概念在进行工程经济分析时，可把所考察的对象视为一个系统，这个系统可以是 一个建设项目 、 一个企业 ，也可以是 一个地区 、 一个国家 。而 投入的资金 、 花费的成本 、 获取的收益 ，均
10、可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入，这种在考察 对象整个期间各时点 t 上实际发生的资金流出或资金流入称为 现金流量 。其中流出系统的资金称为现金流出（Cash Output） ，用符号（CO） t表示；流入系统的资金称为现金流入（Cash Input） ，用符号（CI） t表示； 现金流入 与 现金流出 之差称之为净现金流量 ，用符号（CICO） t表示。 （05 单 1）二、现金流量图的绘制（04 单 2）以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；零表示时间序列的起点。相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况，现
11、金流量的性质（流入或流出）是对特定的人而言的。对投资人而言，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示收益；在横轴下方的箭线表示现金流出，即表示费用。在各箭线上方（或下方）注明现金流量的数值。总之，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即： 现金流量的 大小 （资金数额） 、 方向 （资金流入或流出）和 作用点 （资金发生的时间点） 。1Z101013 掌握等值的计算资金有时间价值，即使金额相同，因其发生在不同时间，其价值就不相同。反之，不同时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。一、一次支付的终值和现值
12、计算（06 单 14）一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入或是流出，分别在时点上只发生一次。终值计算（已知 P 求 F）一次支付 n 年末终值（即本利和）F 的计算公式为：（1Z101083-1）niPF)1(现值计算（已知 F 求 P）由式（1Z101083-1）的逆运算即可得出现值 P 的计算式为：（1Z101083-3）nnii)1()(计算现值 P 的过程叫“折现”或“贴现” ，其所使用的利率常称为折现率或贴现率。故 或 也可叫折ni)1(、niFP/现系数或贴现系数。二、等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算等额支付系列现金流量序列是连续的，且数额相等，即
13、：（1Z101083-5）、ntAt 321式中 A年金，发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列的价值。终值计算（即已知 A 求 F） （06 单 16）（1Z101083-6）iAn1、现值计算（即已知 A 求 P）第 4 页 共 98 页（1Z101083-8）nniAiFP、11资金回收计算（已知 P 求 A） （06 单 15）（1Z101083-10）1ni、偿债基金计算（已知 F 求 A）（1Z101083-12）1niFA、三、等额还本利息照付系列现金流量的计算在投资活动中，对借款的偿还有时采用等额还本利息照付方式，在这种情况下，每年的还款额 A
14、 是不一样的。影响资金等值的因素有三个： 金额的多少 、 资金发生的时间 、 利率（或折现率）的大小 。其中利率是一个关键因素，一般等值计算中是以同一利率为依据的。利用等值的概念，则可以把在不同时点发生的资金换算成同一时点的等值资金，然后再进行比较。所以，在工程经济分析中，方案比较都是采用等值的概念来进行分析、评价和选定。1Z101014 熟悉名义利率和有效利率的计算一、名义利率的计算在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率的概念。名义利率 r 是指计息周期利率：乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即：（1Z
15、101021）mir若计息周期月利率为 1%，则年名义利率为 12%。很显然，计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素，这与单利的计算相同。二、有效利率的计算有效利率比名义利率更能体现资金的时间价值；随计息期缩短有效利率会提高！有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。（1）计息周期有效利率，即计息周期利率 i，由式（1Z101021）可知：（1Z101022-1）mrI（2）年有效利率，即年实际利率。已知某年初有资金 P，名义利率为 r，一年内计息 m 次，则计息周期利率为 。根据一次支付终值公式（参见公mri式 1Z101083-1）可得该年的本
16、利和 F，即： （06 单 1） （04 单 1）rP根据利息的定义可得该年的利息 I 为： 11mmrr再根据利率的定义可得该年的实际利率，即有效利率 ieFF为：（1Z101022-2）1ief mrPI由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。每年计息周期 m 越多， ieFF与 r 相差越大 ；另一方面，名义利率为 10%，按季度计息时，按季度利率 2.5%计息与按年第 5 页 共 98 页利率 10.38%计息，二者是等价的。所以，在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成有效利率进行评价，否则会得出不正确的结论。1Z
17、101020 建设项目财务评价建设项目经济评价是项目前期工作的重要内容。根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价和国民经济评价两个层次。 （04 多 2）1Z101021 掌握财务评价的内容财务评价就是根据国民经济与社会发展、行业和地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。评价分为融资前分析和融资后分析。一、建设项目财务评价的基本内容对于经营性项目，分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力；（06 多 2）对于非经营性项目，主要分析项目的财务生存能力。二、财务评价方法（
18、一）财务评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类，对同一个项目必须同时进行。（二）按评价方法的性质分类1、定量分析：可以用货币表示的一切费用和收益；2、定性分析。应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。（三）按评价方法是否考虑时间因素分1、静态分析：不考虑资金的时间因素；2、动态分析：把现金流量折现后来计算分析指标。能较全面的反映投资方案的效益。应坚持动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则。（四）按评价是否考虑融资分类分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，满足要求后，初步设定融资方案，再进行融资后分析。1、融资前分析：排除了融资方案变化的影响，
19、从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。2、融资后分析：应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。融资后分析用于比选融资方案。融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析。（五）按项目评价的时间分类1、事前评价：带预测性；2、事中评价：跟踪评价；3、事后评价：总结评价项目投资决策的正确性。三、财务评价的程序（一）熟悉建设项目的基本情况（二）收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数（三）根据基础财务数据资料编制各基本财务报表（四）财务评价四、财务评价方案（一）独立型方案第 6 页
20、共 98 页是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案。对独立方案的评价选择，取决于方案的经济指标是否达到或超过预定的评价标准或水平，这种对方案自身经济性的检验叫做“绝对经济效果检验” ，若方案通过，就认为方案可行。（二）互斥型方案各个方案互相排斥，互相可以替代。评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验” 。五、项目计算期指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括：（一）建设期：从资金正式投入开始到项目建成投产；（二）运营期：分投产期（生产能力未完全达到设计能力的过渡阶段）和达产期（达到设计预期水平） ；运
21、营期一般应以项目主要设备的经济寿命期确定。项目计算期的长短主要取决于项目本身的特性。1Z101022 掌握财务评价指标体系的构成财务评价效果的好坏，一方面取决于基础数据的可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性。常用的财务评价指标体系如下图示。财务分析确定性分析不确定性分析盈利能力分析偿债能力分析静态分析动态分析投资收益率 总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期财务内部收益率财务净现值财务净现值率动态投资回收期利息备付率偿债备付率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率盈亏平衡分析敏感性分析Comment 天天天天1: 1、计算财务净现值采用的利率，并在确定基准收益率时考虑银行贷款利率
22、和投资利润率等因素！2、对于特定的项目，基准收益率越小，则财务净现值越大！财务内部收益率不变！第 7 页 共 98 页1Z101023 掌握影响基准收益率的因素基准收益率也称基准折现率，是 企业 或 行业 或 投资者 以 动态的观点 所确定的、可接受的投资方案 最低标准 的收益水平 。它是 评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据 ，是一个 重要的经济参数 。根据从不同角度编制的现金流量表，计算所需的基准收益率应有所不同。基准收益率的确定一般应综合考虑以下 因素 ：（04 多 3） （06 多 2）（1） 资金成本和机会成本资金成本是为 取得资金使用权所支付的费用 ，主要包括 筹资费 和 资金
23、的使用费 。 筹资费是指在筹集资金过程中发生的各种费用，如 委托金融机构代理发行股票 、 债券而支付的注册费和代理费等 ， 向银行贷款而支付的手续费等 。 资金的使用费 是指因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如 使用发行股票筹集的资金，要向股东支付红利 ； 使用发行债券和银行贷款借入的资金，要向债权人支付利息等 。 （04 单 37）投资的机会成本 是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的 最好收益 。凡是技术经济活动都含有机会成本，如建厂占用耕地的代价是减少农业收入。机会成本的表现形式也是多种多样的。货币形式表现的机会成本，如销售收入、利润等；由于利率大小决定货币的
24、价格，采用不同的利率（贴现率）也表示货币的机会成本。应当看到机 会成本是在方案外部形成的 ，它不可能反映在该方案财务上，必须通过工程经济分析人员的分析比较，才能确定项目的机会成本。机会成本虽不是实际支出，但在工程经济分析时，应作为一个因素加以认真考虑，有助于选择最优方案。显然， （05 单 7）基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：ici 1=max单位资金成本，单位投资机会成本 （1Z101038-1）如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如投资项目资金来源于自有资金和贷款
25、时，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。（2） 投资风险在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种挛化难以预料，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率 i2来提高 ic值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。一般来说，资金密集项目的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的；资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。（3） 通货膨胀（04 单 8）通货膨胀是指由于货币（这里指纸
26、币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准收益率时，应考虑这种影响，结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理。综合以上分析，基准收益率可确定如下：若项目现金流量是按当年价格预测估算的的，则应以年通货膨胀率 i3修正 ic值。即：ic=（1i 1） （1i 2） （1i 3）1i 1i 2i 3 （1Z101038-2）若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响去修正 ic值。即
27、：ic=（li 1） （li 2）1i 1i 2 （1Z101038-3）上述近似处理的条件是 i1、i 2、i 3都为小数。总之，合理确定基准收益率，对于投资决策极为重要。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。1Z101024 掌握财务净现值指标的计算财务净现值（FNPV FinanciaI Net Present Value）是 反映投资方案在计算期内获利能力 的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的 基准收益率（或设定的折现率） ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值 F
28、NPV计算公式为：Comment 天天天天2: 项目的盈利能力越强，则财务净现值越大！Comment 天天天天3: 1、若 i1和 i2是用线性插值法计算的财务内部收益率所对应的两个折现率，则有 i1和 i2之间的差值越小，计算结果越精确！2、在利用线性插值法近似计算 财务内部收益率时，近似解大于精确解！Comment 天天天天4: FIRR= ic，勉 强可以接受！Comment 天天天天5: 实例：若 A、B两方案，具有常规现金流量，互斥，其财务净现值 FNPV（i）AFNPV（i ）B，则有 FIIRAFIIR B。分析： 对 于任意 给 定的 i值 ，都有FNPV（i）AFNPV（i）
29、 B说明 A方案对应的净现值曲 线在 B方案对应的净现值曲线之上，因此，如果存在 FIIRA和 FIIRB。，就一定有FIIRAFIIR B。Comment 天天天天6: 例如：若投资项目的 FNPV（18%）0，则必有FIIR18%。第 8 页 共 98 页（06 单 5） （1Z101035）tctntiCOIFNPV10式中 FNPV财务净现值；（CI-CO） t第 t年的净现金流量（应注意“” 、 “-”号） ；ic基准收益率；n方案计算期。财务净现值（FNPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。 当 FNPVO 时，说明该方案经济上可行；当 FNPV 0时，说明该方案不可行 。财务净现值
30、（FNPV）指标 考虑了资金的时间价值 ，并全面 考虑了项目在整个计算期内的经济状况 ； 经济意义明确直观 ，能够直接以货币额 表示项目的盈利水平 ；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的； 而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个 相同的分析期限 ，才能进行各个方案之间的比选； 同样， 财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率 。 可以直接应用于寿面期相等的互斥方案的比较。1Z101025 掌握财务内部收益率指标的计算对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后
31、才有收益；且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量）的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数，其表达式如下：（06 单 6） （1Z101036-1）tctntiCOIiFNPV10工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域（即-1i）内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV 与 i之间的关系一般如图 1Z101036所示。图 1Zl01036常规投资项目的净现值函数曲线按照财务净现值的评价准则，只要 FNPV（i）0，方案或项目就可接受，但由于 FNPV（ i）是 i的 递减函数 ，故折现率 i定得越高，方
32、案被接受的可能越小 。很明显，i 可以大到使 FNPV（i）0，这时 FNPV（i）曲线与横轴相交，i 达到了其临界值 i*，可以说 i*是财务净现值评价准则的一个分水岭，将 i*称为财务内部收益率（FIRRFinancial lnternaI Rate oF Return） 。其 实质就是使投资方案在 计算期 内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。其数学表达式为：（1Z101036-2）ttntFIRCOIFIRNPV10式中 FIRR财务内部收益率。财务内部收益率是一个未知的折现率，由式（1Z101036-2）可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般通过计
33、算机计算，手算时可采用试算法确定财务内部收益率 FIRR。财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若 FIRRi c，则方案在经济上可以接受；若 FIRRi c，则方案在经济上应予拒绝。财务内部收益率（FIRR）指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；而且避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是财务内部收益率计算比较麻烦； 对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率 。对独立方案的评价，应用 FIRR评价与应用 FNPV评价其结论是一致的。从图 1Z
34、101036可知，当 FIRRi 1时，根据 FIRR评价的判断准则，方案可以接受；而 i1对应的 FNPV10，根据 FNPV评价的判断准则，方案也是可接受。当 FIRRi 2时，根据 FIRR评价的判断准则，方案不能接受；i 2对应的 FNPV20，根据 FNPV评价的判断准则方案也不能接受。 （04 单 5）Comment 天天天天7: 其计算采用基准收益率！Comment 天天天天8: 注意：1、正常生产年份的年净收益总额 ，不是年销售收入：2、投资总额，包括建设投资、建设期贷款利息、流动资金等！Comment 天天天天9: 1、指标特点:经济意义明确,计算简便!2、如果静态投资回收期
35、小于方案的寿面期意味着在方案寿面结束之前，投资已经全部收回，项目盈利！3、静态投资回收期不考虑时间 价值，肯定比动态投资回收期短！第 9 页 共 98 页1Z101026 掌握财务净现值率指标的计算财务净现值率（FNPVR Financial Net Present Value Rate） 是 项目财务净现值 与 项目总投资现值 之比 （06 单7） ，其经济含义是 单位投资现值所能带来的财务净现值 ，是一个 考察项目单位投资盈利能力的指标 。 由于财务净现值不直接考察项目投资额的大小，故为考察投资的利用效率，常用财务净现值率作为财务净现值的辅助评价指标。财务净现值率（FNPVR）计算式如下：
36、（1Z101037-1）pIFNPVR（1Z101037-2）tiIcktp,/0式中 I p投资现值；It第 t年投资额；k投资年数；（PF，i c，t）现值系数（详见式 1Z101083-4） 。应用 FNPVR评价方案时，对于独立方案，应使 FNPVR0，方案才能接受；对于多方案评价，凡 FNPVR0 的方案先行淘汰，在余下方案中，应将 FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案。而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率应一致。1Z101027 掌握投资收益率指标的计算投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案达到设计生产能力后一个 正常生产年份的 年净收益总额
37、与 方案投资总额 的比率 。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。投资收益率的计算公式为：（1Z101032-1）%10IAR式中 R投资收益率；A年净收益额或年平均净收益额 ；I总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和流动资金） ，下同。将计算出的投资收益率（R）与所确定的 基准投资收益率 （R c）进行比较。 若 RR c，则方案可以考虑接受；若 R Rc，则方案是不可行的 。根据分析目的的不同，投资收益率又具体分为：总投资收益率 ROI和资本金净利润率 ROE。总投资收益率 R
38、OI和资本金净利润率 ROE是用来衡量整个投资方案的获利能力，对于建设工程方案而言，若总投资利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的；反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。由此可以看出，总投资利润率这一指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为建设工程筹资决策参考的依据。投资收益率（ R）指标 经济意义明确、直观，计算简便 ，在一定程度上 反映了投资效果的优劣 ，可 适用于各种投资规模 。不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程。1Z101028 掌握投
39、资回收期指标的计算投资回收期也称返本期，是 反映投资回收能力 的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期 。（1）静态投资回收期（05 单 5） （04 单 6）静态投资回收期是在 不考虑资金时间价值 的条件下， 以 方案的净收益 回收其 总投资 （包括建设投资和流动资金）所需要的时间 。 投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明 。自建设开始年算起，投资回收期 Pt（以年表示）的计算公式如下：（1Z101033-1）00tPtCOI式中 P t静态投资回收期；（CI 一 CO） t第 t年净现金流量。Comment 天天天天10: 同时。方案的财务净现值
40、等于零！第 10 页 共 98 页静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金流量来计算。其具体计算又分以下两种情况：当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：（1Z101033-2）AIPt式中 I总投资；A每年的净收益。当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得（如图 1Z101033所示） ，也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。其计算公式为：（1Z101033-3） 、 1tP将计算出的静态投资回收期 Pt与所确定的 基准投资回收期 Pc进行比较。若 PtP c，表明项目投资能在规定的时间内
41、收回，则方案可以考虑接受；若 PtP c，则方案是不可行的。（2）动态投资回收期（05 单 4） （06 单 3）动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为：（1Z101033-4）0)1(0tctPtiCOI式中 P t动态投资回收期；ic基准收益率。在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算：（1Z101033-5） 、 1t若 PtP c（基准投资回收期）时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若 PtP c时，
42、则项目或方案不可行，应予拒绝。按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。在实际应用中，动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近，若 给出的利率 ic恰好等于财务内部收益率 FIRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期 。即 Pt=n。一般情况下， Ptn，则必有 icFIRR。故动态投资回收期法与 FIRR法在方案评价方面是等价的。投资回收期 指标容易理解，计算也比较简便 ；项目投资回收期在一定程度上 显示了资本的周转速度 。显然，资本周转速度愈
43、快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。 对于那些 技术上更新迅速的项目 ，或 资金相当短缺的项目 ，或 未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目 ，采用投资回收期评价特别有实用意义 。但不足的是投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，即： 只考虑回收之前的效果 ，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回收期 作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的 ，它 只能作为辅助评价指标 ，或 与其他评价指标结合应用 。1Z101029 掌握偿债能力指标的计算建设工程方案偿债能力是指项目实施企业偿还到期债务的能力，不仅企业自身要关心偿债能
44、力的大小，债权人更为关心。债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体的清偿能力，而不是“项目”的清偿能力。偿债资金来源主要包括可用于归还借款的利润（未分配利润） 、固定资产折旧、无形资产及其它资产摊销费和其它还款资金。还款方式及顺序：1、国外：一般对偿还期限有明确规定，根据协议采用等额还本付息或等额还本、利息照付两种方式。2、国内：虽然规定了还款期限，实际中还是根据项目的还款资金来源进行测算。一般，按照先贷先还、后贷后还、利息高的先还、低的后还的顺序归还国内借款。偿债能力指标主要有： 借款偿还期 、 利息备付率 、 偿债备付率 、资产负债率、流动比率、速动比率 。 （05 单 6）第 11
45、 页 共 98 页（06 单 4）（1）借款偿还期借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益 （ 利润 、 折旧 、 摊销费 及 其他收益 ）来偿还 项目投资借款本金和利息 所需要的时间 。它是 反映项目 借款偿债能力 的重要指标 ，借款偿还期的计算式如下：（1Z101034-1）dPt tropRDI1)(式中 P d借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明） ；Id投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；Rd第 t 年可用于还款的利润；D第 t 年可用于还款的折旧和摊销费；R。第 t 年可用于还款的其他收益；Rr第
46、t 年企业留利。在实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。其具体推算公式如下：（1Z101034-2） 、 1dP借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。借款偿还期指标 适用于 那些不预先给定借款偿还期限，且 按最大偿还能力计算还本付息的项目 ；它 不适用于 那些预先给定借款偿还期的项目。对于 预先给定借款偿还期的项目 ，应采用 利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力 。（2）利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的 税息前利润 与 当期应付利息费用 的比值 。其表达式为：（04 单 7） （1Z10
47、1034-3）、式中 税息前利润利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润=利润总额计入总成本费用的利息费用；当期应付利息计入总成本费用的全部利息。利息备付率应分年计算。利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。 对于正常经营的项目 ,利息备付率应当大于 2（我国统计情况） 。否则，表示项目的付息能力保障程度不足 。 尤其是当利息备付率 低于 1 时 ，表示项目 没有足够资金支付利息 ， 偿债风险很大 。（3）偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年 可用于还本付息的资金 与 当期应还本忖息金额 的比值 。其表
48、达式为）（1Z101034-4）、式中可用于还本付息的资金包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等（06多 63） ；当期应还本付息的金额包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。 正常情况应当大于 1， 且越高越好 （不宜低于 1.3，我国统计情况） 。当指标 小于 1 时 ，表示 当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务 。1Z101030 建设项目不确定性分析1Z101031 掌握不确定性的分析内容一、不确定性产生的原因Comment 天天天天11: 熟记！Comment 天天天天12: 基本假定：1、产品的产量与产品的销量相等；2、单位产品变动成本保持不变；3、单位产品的价格保持不变。第 12 页 共 98 页产生不确定性因素的原因很多，一般情况下，产生不确定性的 主要原因 如下：所依据的基本 数据的不足 或者 统计偏差 ；预测 方法的局限 ，预测的 假设不准确 ；未来经济形势的变化，如 通货膨胀 、
