1、投资银行业务与经营,第一章 投资银行的产生和发展,第一节 投资银行概述第二节 投资银行的产生与发展第三节 投资银行的业务与特点第四节 投资银行的发展趋势第五节 投资银行在我国的发展,第一节 投资银行概述一、投资银行的含义二、投资银行功能和定位三、投资银行与其他金融中介机构的区别,一、投资银行的含义日-证券公司 德国-私人承兑银行美国投资银行 法国-实业银行英国-商人银行 香港吸储公司 以灵活多变 的种种形式参与资本市场资源配置， 被誉为金融体系轻骑兵，市场经济中的金融工程师,美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：最广泛的定义：任何经营华尔街
2、金融业务的金融机构都可以称为投资银行。第二广泛的定义：经营所有资本市场业务的金融机构才是投资银行。第三广泛的定义：经营部分资本市场业务，从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。最狭义的定义：回到早期，仅在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。,本课程概括的定义： 投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。（第二定义）,二、投资银行功能和定位,投资银行具有:沟通资金供求、优化资源配置、构造证券市场、实现生产规模化、促进产业集中的功能。,三、投资银行与其他金融中介机构的区别,第二节 投资银行的产生与发展 一、早
3、期的投资银行二、19世纪至20世纪初投资银行的发展三、1933年开始的金融管制下的投资银行四、20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行五、2008年金融危机后的投资银行,一、早期的投资银行 探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着海外探险和国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。,哥伦布真正意义上的风险投资家 西班牙女王扮演投资银行 意大利探险家哥伦布的最大爱好就是环球航海探险，可是他没有什么钱买船、招募船员。于是他花了七年时间四处奔走，向葡萄牙国王、西班牙女王、英国国王以及无数欧洲王公贵族推销其探险计划，遗憾的是没有人搭理他。 直到1492年，西班牙女王伊莎贝拉经过多年考虑
4、，决定投资哥伦布的探险商业计划。女王与哥伦布签下了一个非常不错的投资协议哥伦布获得航海探险收益的10%，并成为新发现领地的总督，而剩余的收益将归女王所有，但女王需要预先支付哥伦布探险的所有费用。正是西班牙女王的这项投资，使得哥伦布发现了新大陆，并由此改变了整个世界，西班牙也因此成为盛极一时的世界大国。 据统计，从1502年到1660年，西班牙从美洲得到了18 600吨白银和200吨黄金。到16世纪末，世界金银总产量的83%被西班牙占有，并且更为重要的是，伊莎贝拉女王的投资得到了一个新大陆美洲大陆。直到现在，西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言之一。,二、 19世纪至20世纪初投资银行的发展 进入
5、19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。 第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。 第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。18981902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。,三、 1933年开始的金融管制下的投资银行 1929年10月24日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止
6、，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。股市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷倒闭，证券业凋敝萎靡。 受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管1933年银行法/格拉斯-斯蒂格尔法，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。,四、 20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行,这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：（1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；（2）海外业务的拓展。1999年，美国金融现代化法案，终止分业。,华尔街一景,五、08年金融危机以来的投行见案例二,第三节 投资银行的业务与特点一、投资银行的业务二、投资
7、银行的特点,证券承销证券交易证券私募兼并收购基金管理风险投资金融工程金融咨询,一、 投资银行的业务,投资银行具体业务主要包括：1、证券承销指一级市场上股权和债权的承销，这是投资银行的最本源、最基础业务，被称为是投资银行的传统核心业务。2、证券交易这类业务指投资银行在二级市场上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。代客户买卖证券属于经业务，自营买卖证券属于投资业务。3、证券私募指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻找潜在投资者。私募发行通常是由发行企业直接发行，一般不采用投资银行承销方式。4、兼并收购主要是作为并购顾问协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问
8、业务被称为投资银行的现代核心业务。5、基金管理基金管理指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要当事人。,6、风险投资指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现退出。7、金融工程投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或盈利寻找机会。8、咨询服务咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费。,二、投资银行的特点:,业务广泛，适应性强。勇于开拓，善于创新。人力资源丰富，技术含量高。面向各类特殊客户，专业性强。拥有大批具有企业家精神的精英。,第四节 投
9、资银行的发展趋势合业经营战略全球化战略业务多元化战略与专业化战略与企业合作关系进一步发展战略,在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展：金融自由化金融市场的全球化资产的证券化金融工程的迅速崛起,合业经营战略金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。证券化的推进要求银行参与证券经营。金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。,全球化战略金融市场全球化信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得国际筹资债务化资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点,业务多元化战略与专业化战略 现代的投资银行向两种趋势发展：一是大型投资银行，其业务面涉及广泛，不但经营传统的代理发行证券业务
10、，经销证券业务、经纪业务，而且还开展了公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国经营会带来相应的管理难题。,与企业合作关系进一步发展战略 投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。,第五节 投资银行在我国的发展 我国投资银行业的现状 大力发展投资银行业,我国投资银行业的现状,我国投资银行业务在证券市场及证券公司的成长壮大中已奠定了证券承销传统业务的基础。改革开放以来 ，我国投行发展大体分
11、成三个阶段：（一）萌芽阶段（19791990年） 1981年恢复国债发行，标志着我国证券市场开始出现。1984年发行中国第一支股票飞乐音响，标志着股票发行市场的初步形成。 （二）初步发展阶段（19901999年）1990年及1991年上海、深圳两个全国性证券交易所分别成立，标志着我国证券市场进入了有组织的证券交易市场阶段。 1995年商业银行法颁布，奠定了我国银行业、证券业分业管理的法律基础，扭转了证券机构由银行主办的局面。1996年万国、申银两大证券公司强强联合，成为全国最大券商，同时华夏证券、海通证券等大型证券公司脱颖而出。1998年12月29日，证券法颁布，对证券、银行、保险、信托的分业
12、经营及证券公司业务等方面做出了明确规定，进一步为证券公司的发展创造了必要的条件。 （三）飞跃发展阶段（1999至今）1999年7月1日，证券法正式实施 ，并引发了我国证券公司的又一次增资扩股浪潮，涌现出一批资本金上10亿元的证券公司。至2012年，全国证券公司108家，并出现中信、海通等资产规模超千亿券商。,2010年度证券公司总资产排名单位：万元序号证券公司总资产1中信证券10,937,1322海通证券10,071,7663国泰君安9,357,1744广发证券9,103,6345银河证券9,011,5476招商证券8,958,4447华泰证券8,647,9268中信建投6,688,6369国
13、信证券6,372,55710申银万国6,021,487,2010-2011证券公司股票及债券承销金额排名（单位：万元）序号公司股票及债券承销金额1 中信证券 17,805,691.752 中金公司 13,760,601.793 中银国际 12,151,388.544 国泰君安 9,424,321.775 瑞银证券 7,855,529.686 平安证券 7,574,909.597 银河证券 7,256,296.038 中信建投 6,281,742.409 海通证券 5,971,700.2910招商证券 5,501,266.25,中国本土投行先驱中金,作为中国第一家中外合资投资银行，中金公司致力于
14、为国内外机构及个人客户提供符合国际标准的投资银行、资本市场、机构及个人证券销售和交易、固定收益、资产管理、直接投资以及研究服务。中国国际金融有限公司（“中金公司”）成立于1995年8月，是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行(建行、摩根)，注册资本为1.25亿美元。中金公司总部位于北京，在国内主要城市，如香港、上海、深圳，成立分支机构。随着业务范围的不断拓展，中金公司亦积极开拓海外市场，为成为植根中国的国际投资银行奠定坚实的基础。,中金大事记1995年 中金公司正式成立 1996年 中金公司获得上海证券交易所会员资格 1997年 完成中国电信香港（
15、现中国移动）海外首次公开发行，融资42.2亿美元中国国际金融（香港）有限公司成立 1998年 完成中国国际贸易中心有限公司国内A股首次公开发行，中国国际金融（香港）证券有限公司正式运营 1999年 完成中国电信香港（现中国移动）全球后续发行完成联合利华（中国）有限公司对四家合资公司重组 2000年 完成中国联通首次海外公开发行，融资56.5亿美元 完成中国石化首次海外公开发行，融资34.6亿美元 完成中国石油首次海外公开发行，融资28.9亿美元 完成宝钢股份A股首次公开发行，融资78.46亿元人民币 中金公司上海分公司成立 2001年 完成中国铝业首次海外公开发行，融资4.86亿美元 完成中国
16、石化A股首次公开发行，融资118.16亿元人民币 完成美国艾默生公司从华为技术公司收购安圣电气公司 2002年 中国证券监督委员会批准中金公司在北京、上海和深圳成立证券营业部 完成中国电信首次海外公开发行，融资15.2亿美元 完成中国联通A股首次公开发行，融资115亿元人民币 完成中国招商银行A股首次公开发行，融资109.5亿元人民币,2003年 完成中国人寿首次海外公开发行，融资34.75亿美元 完成中国人保首次海外公开发行，融资8.05亿美元 2004年 完成中国国航首次海外公开发行，融资12.37亿美元 完成中国网通首次海外公开发行，融资13.12亿美元 2005年 完成东风汽车首次海外
17、公开发行，融资5.7亿美元 完成中国建设银行首次海外公开发行，融资92亿美元 完成中国神华首次海外公开发行，融资32.72亿美元 2006年 完成中国通信服务首次海外公开发行，融资4.2亿美元 完成中煤能源首次海外公开发行，融资19.45亿美元 完成招商轮船A股首次公开发行，融资44.52亿元人民币 完成中国工商银行A+H股首次公开发行，合计融资219.39亿美元，是全球有史以来最大的IPO 完成中国招商银行首次海外公开发行，融资26.6亿美元 完成大秦铁路A股首次公开发行，融资150亿元人民币 完成中国国航A股首次公开发行，融资45.9亿元人民币 2007年 完成复星国际首次海外公开发行，融
18、资17亿美元 完成中国远洋A股首次公开发行，融资151.27亿人民币 完成中信银行A+H股首次公开发行，合计融资59.5亿美元 完成中国人寿A股首次公开发行，融资283.2亿人民币,国内大宗IPO结束之后，中金2011承销业绩下滑应积极开拓中小项目和国际市场,我国投资银行的主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离： 证券机构资金规模普遍较小业务范围狭窄投资银行家的缺乏,21世纪前10多年，是我国投资银行业务发展极其重要的时期，必须着眼于国际化现代投资银行的竞争要求，及早确定明智的发展战略。,上海证券交易所一景,1.以实践作为检验标准，选择适应中国发展阶段的投资银行体制模式。 在考
19、虑选择与转换体制模式时，应坚持以下原则： 国际接轨； 市场实践的发展； 管制的可操作性；时代特点； 调整修正2.建造投资银行旗舰，扶持集团化发展3.发现市场需求，加快金融创新4.按照国际从业标准培养跨世纪专业人才5.加快引进先进金融管理技术，加强风险管理6.建立健全法律环境，不断完善监管模式,发展战略,本章小结,本章首先讲述了投资银行的定义，通过从不同角度对投资银行定义，加深和强化对投资银行的理解以及与其他金融机构的区别。接着对投资银行的产生和发展历程做了详细的论述，对投资银行的发展历史有了一个详尽的记录。随后对投资银行的业务和特定进行了分析，突出投资银行的自身特色。最后对投资银行未来的发展趋
20、势和在我国的发展情况做了全面的论述。,本章要点,投资银行的概念和定义投资银行的产生和发展投资银行的业务与特点投资银行的发展趋势投资银行在中国的发展状况,本章关键术语,投资银行 、格拉斯斯蒂格尔法案、金融现代化法、 金融创新、资产证券化、承销、私募 、兼并收购,本章思考题,1怎样从多角度理解投资银行的定义？2投资银行与商业银行的区别有哪些？3我国投资银行的现状与发展对策,案例一：次贷危机路线图,资产支撑证券(Asset-Backed Securitization，简称ABS) 债务抵押债券或称担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation，简称CDO),案例二：华尔街
21、五大投行,1、 华尔街五大投行之一：高盛 2、 华尔街五大投行之二：摩根士丹利 3 、华尔街五大投行之三：美林 4 、华尔街五大投行之四：雷曼兄弟5、华尔街五大投行之五：贝尔斯登,一、高盛集团（Goldman Sachs）是一家银行控股公司，集投资银行、证券交易和资产管理等业务为一体, 为企业、金融机构、国家政府及高净值个人提供各种金融服务。高盛集团总部设在纽约，在全球二十多个国家设有分部，并以香港、伦敦、法兰克福及东京等地作为地区总部。截至2007年11月30日的财政年度，高盛的净收益为116亿美元，公司持有的资产达1.1万亿美元。（一）高盛的历史高盛由Marcus Goldman先生于18
22、69年在纽约创立。1896年成为纽约证券交易所成员。在以合伙人制度经营了一百三十年之后，高盛于1999年5月在纽约证券交易所挂牌上市。2008年9月，高盛根据1956年美国银行控股公司法案成为一家银行控股公司，美国联邦储备委员会成为其主要的美国监管机构。,（二）高盛的主要业务1.投资银行业务高盛投资银行业务主要是为公司、金融机构、政府机构和高净值个人提供服务，包括对企业收购和反收购、兼并、剥离、重组等提出建议方案及承销公开发行股票、非公开发行股票、股权融资工具和债务工具。2.交易和直接投资业务高盛集团自营并为客户提供买卖固定收益和股权产品、外汇、商品及上述产品衍生品的服务。此外，还在美国股票和
23、期权市场通过场内和电子报价，为全球客户提供主要股票、期权和期货交易的结算，并进行直接投资或通过所募集基金进行投资。3.资产管理和证券服务为全球客户提供各类资产的投资策略、建议和计划，并面向共同基金、养老基金、对冲基金、基金会和高净值个人客户提供首要经纪业务、融资服务和证券贷款服务。,（三）高盛在中国高盛1984年在香港设立了亚太地区总部，又于1994年分别在北京和上海开设代表处，向中国政府和大型企业提供策略顾问服务和广泛的业务支持及多种金融服务。高盛是第一家获得上海证券交易所B股交易许可的外资投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构之一。2004年12月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司高
24、盛高华证券有限责任公司。高盛拥有合资公司33股权，北京高华证券有限责任公司拥有67股权。高盛从此可以在中国开展本土A股上市业务，人民币企业债券，可转换债券和提供国内金融顾问以及其他相关服务。 高盛国际银行是高盛集团有限公司的全资子公司，其直接唯一股东是高盛集团控股公司。2008年5月，高盛国际银行获准在北京设立代表处，以此在中国开展市场调研、客户联络和咨询服务。（四）高盛集团的相关网站高盛全球网站：http:/ Stanley），俗称大摩，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家的600多个城市设有代表处，雇员总数
25、达5万多人。2008年9月，更改公司注册地位为“银行控股公司”。 提起摩根士丹利，许多人马上会联想到摩根大通。这两家机构究竟有什么关系呢？1935年春天，受到格拉斯斯蒂格尔法案的压力，在缅因州岸边的小岛农场里，摩根财团做出了不可变更的决定：将摩根银行拆分成两部分：一部分为JP摩根，继续从事传统的商业银行业务； 另一部分被分离出成立一家完全独立的投资银行，名叫摩根士丹利。 1929-1933年，美国经济大危机时期，银行关闭达14000多家，银行经营不善令当时的人们认识到，商业银行从事证券投资经纪业务是银行倒闭、金融危机发生的祸因。该法案随之诞生，在商业银行和投资银行之间设立了一道“防火墙”，商业
26、银行不得从事投资银行的业务，投资银行也不得从事商业银行的业务。 摩根大通是JP摩根与大通曼哈顿银行合并后公司的名称，原来的JP摩根已经并入摩根大通了,三、美林证券(Merrill Lynch) 公司创办于1914 年1月7日，当时美瑞尔(Charles E. Merrill)正在纽约市华尔街7号开始他的事业。几个月后，美瑞尔的朋友，林区(Edmund C. Lynch)加入公司，于是在1915年公司正式更名为美林 。美林证券是全世界最大的全球性综合投资银行之一。曾在财富杂志全球500家大公司排名中，位列证券业第一。 2008年9月14日，星期日，这个已有94年历史的公司突然宣布将以大约440亿
27、美元的价格（一年前60%），将自己出售给美国银行（Bank of America）。,四、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings ） 1850年创立，是商业周刊评出的2000年最佳投资银行，整体调研实力高居机构投资者排名榜首，国际融资评论授予的2002年度最佳投行。 2006年，在伦敦股票交易所交易量排名第一，并顾问年度三大全球并购重组交易。2007，雷曼在财富杂志最受羡慕的证券公司中高居榜首。正是这样一家公司，却因其不顾风险追逐高额利润，在次级抵押贷款中损失惨重，在人们的一片唏嘘声中无奈破产重组。 虽然雷曼兄弟已宣告破产，其首席执行官福尔德亦在众议院听证会上备受两党议
28、员指责，6130亿美元的债务更使雷曼成为美国建国以来规模最大的破产案例，但其光辉历史仍将作为投行界的传奇流传。,五、贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)全球500强企业之一, 原美国华尔街第五大投资银行。成立于1923年，总部位于纽约市，主营金融服务、投资银行、投资管理。 以规模而言，贝尔斯登或许不能跻身全美资产规模最大的投行之列，但它却是近几年华尔街最赚钱的投行。2003年，它便因占领抵押证券业务的主要市场，税前利润超过了高盛和摩根士丹利，成为全球盈利最高的投资银行。然而，也正是这种“高风险，高收益”的盈利模式将贝尔斯登推上了末路。2008年3月14日，美联储决定通过摩根大通向
29、贝尔斯登提供应急资金,以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国大萧条以来,美联储首次向非商业银行提供应急资金。3月16日，摩根大通表示将以总价约2.36亿美元(每股2美元，价格不到一年前5%)收购贝尔斯登。自此，贝尔斯登的垮台拉开了2008年华尔街模式的终结之幕。,在2008年的这次金融危机中，各家华尔街五大投行的命运又是如何的呢？高盛和摩根士丹利转型银行控股公司（商业银行 ）美林公司被美国银行收购 雷曼兄弟公司宣布破产 贝尔斯登被摩根大通收购华尔街无所不能的独立投行模式谢幕,第一只股票“飞乐音响”,年月日，上海飞乐音响股份有限公司正式成立（人称小飞乐）。当日下午，新民晚报第一版刊登
30、了此消息：上海飞乐音响公司日开业接受个人和集体认购股票发行万股，每股元。 当年月，飞乐公司正式由上海静安证券营业部代理发行股票万股，共计万元。其中单位和个人的购买比例为各占。由于静安营业部场地小，所以发行工作安排在飞乐公司，发行人员背着钱箱、股票箱，当场收钱、开票，售股工作基本顺利。 飞乐股票发行后，意想不到地创造了一个世界奇迹。 这是一个广泛流传的故事：年月日，美国纽约证券交易所的董事长约翰范尔林先生访华。邓小平同志会见他时专门提到了中国也发行了股票。范尔林很高兴，随即向邓小平赠送了一枚纽约证券交易所的证章。按国际惯例和中国礼节，中国领导人也必须回赠一件礼物。经再三考虑后，决定赠送范尔林先生
31、一张股票。当时中国人民银行行长陈慕华和副行长刘鸿儒紧急从各地调来了股票样张，挑来选去，决定用元面值的飞乐股票作为回赠。于是邓小平同志正式将一张飞乐股票赠给这位国际友人，由当时的中国人民银行上海市分行的领导周芝石亲自交给了范尔林。范尔林接过这张股票，又高兴又惊讶：高兴的是，中国改革开放才年，居然有了股票，而且他是持有中国股票的第一个外国人；惊讶的是，这张股票的真名实姓不是他，而是周芝石的名字（注：为股票真实、可靠，当时没有想到填范尔林的名字，而是填上了中国人民银行上海市分行副行长周芝石的名字，这也说明当时大多数人不懂股票所有权这一基本属性）。这位股票专家立即看出破绽，说：“周芝石是谁？我是范尔林啊！”当向他解释了为保证股票有效而印上周芝石的名字后，他说：“我的股票就要用我的名字，我亲自去上海更名过户。”月日，范尔林一行抵达上海办过户手续。在中国首家证券交易部静安证券营业部，他郑重地将“周芝石”的股票递过去，希望给他过户，并幽默地说：“该收多少手续费，别客气！”在场的人都笑了。为了表示友好，营业部免收了元过户费。现在，这张范尔林先生的“原始股”已永久陈列在纽约证券交易所的橱窗内。飞乐股份公司的“原始老外”股东范尔林先生，也永久地载入飞乐公司的花名册中。范尔林的这一股，通过多年的送配，一股变成了股，市值由元变成最高时的万元，回报率高达倍！,
