第23讲现金流量与资金时间价值-2(上).doc-道客多多

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2、力资源师 | 高考 | 中考 | 司法考试 | 更多第五章现金流量与资金时间价值第二节资金时间价值（三）利率的决定和影响因素1古典学派的储蓄投资决定理论该理论的倡导者为马歇尔，认为利率是由储蓄和投资等非货币的实际因素所决定的。主要内容是：储蓄代表资本供给，投资代表资本需求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致。该理论是一种实际利率理论，认为利率不受货币因素的影响。2流动性偏好利率理论该理论的倡导者是凯恩斯，认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供

3、给与需求决定的。主要内容是：货币供给是外生变量，由央行决定，无利率弹性；货币需求是内生变量，取决于人们的流动性偏好。利率取决于货币供给量与流动性偏好的均衡水平。该理论将利率纯粹视作一种货币现象，与实际因素无关。然而货币影响实际经济活动的前提是货币供求变化首先必须能够影响到利率，否则就会出现“流动性陷阱” ，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。3可贷资金利率理论该理论认为，利率是由可贷资金的供求决定的。可贷资金的需求主要由投资需求、赤字需求和家庭需求三个要素构成，可贷资金的供给由家庭储蓄、企业储蓄和政府储蓄三个要素构成。可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金

4、的供给函数是利率的递增函数，可贷资金供求均衡决定均衡利率。该理论既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素；但可贷资金供求决定均衡利率时，并不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。4ISLM 曲线模型的利率理论该理论认为，利率是在商品市场和货币市场同时达到均衡时形成的。根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，而利率取决于货币供给与货币需求，货币需求中由交易动机和谨慎动机引起的货币需求又是收入的增函数。可见，利率与收入之间存在着相互决定的关系，均衡利率与均衡收入同时实现。从利率决定收入的情况看，在储蓄与投资相

5、等时，利率影响投资，投资进而决定收入水平。在储蓄与投资相等的条件下，可以得到一条利率收入曲线，即 IS 曲线。在这条曲线上，利率在商品市场均衡条件下引起收入反向变动。从收入决定利率的情况看，在货币供求均衡时，收入通过货币需求决定利率。在货币供求均衡的条件下可以得到一条收入利率曲线，即 LM 曲线，在这条曲线上，收入在货币市场均衡条件下引起利率同向变动。只有在 IS 曲线与 LM 曲线相交时，其交点 E 上的收人和利率才是均衡的收入水平和利率水平，因为这时商品市场与货币市场都是均衡的。任何偏离该正点的情况都会导致经济的自发调节，从理论上讲，将产生向 E 点逼近的压力，促使利率和收入在相互决定的过

6、程中达到均衡。该理论克服了前三种理论的缺陷，因而被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。5马克思的利率决定理论马克思的利率决定论以剩余价值在不同的资本家之间分割为起点，认为利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润，所以，利息量的多少取决于利润总额，利率的高低取决于平均利润率。由于利息只是利润的一部分，平均利润本环球网校：视频授课+名师答疑+ 在线模考+ 内部资料，考试通过无忧！考试问吧，有问必答！音频、讲义网校免费提供，如有贩卖勿上当，免费咨询：400-678-3456 转 6012 页造价工程师 | 监理工程师 | 咨询工程师 | 一级建造

7、师 | 二级建造师 | 会计证 | 建筑师 | 安全工程师 | 会计职称 | 注册会计师 | 注册税务师 | 银行从业 | 证券从业 | 期货从业 | 经济师 | 报关员 | 外销员 | 执业药师 | 卫生职称 | 助理医师 | 职称英语 | 职称日语 | 职称计算机 | 雅思 | 公共英语 | 自考英语 | 新概念 | BEC | 托福 | 公务员 | 人力资源师 | 高考 | 中考 | 司法考试 | 更多身也就成为利息的最高界限。一般情况下，利率不会与平均利润率恰巧相等，也不会超过平均利润率。总之，利率的变化范围在零与平均利润率之间。马克思明确指出，在利率的变化范围内，有两个因素决定着利率

8、的高低：一是利润率；二是总利润在贷款人与借款人之间分配的比例。平均利润率决定利率，从而使利率具有以下特点：（1）随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降趋势。因而也影响平均利率有同方向变化的趋势。（2）平均利润率虽有下降趋势，但却是一个非常缓慢的过程。换句话说，平均利率具有相对稳定性。（3）由于利率高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使利率的决定具有很大偶然性。也就是说，平均利率无法由任何规律决定，而传统习惯、法律规定、竞争等却可以直接或间接地对利率产生影响。需要注意的是，平均利率是一个纯理论概念。在现实生活中，人们面对的是市场利率而非平均利率。市场利率的多变性直接取决于资本借

9、贷的供求对比变化。至于总利润在贷款人与借款人之间分配的比例，也可能出现不同情况。如果总利润在贷款人和借款人之间的分割比例是固定的，则利率随着利润率的提高而提高；相反，则会随利润率的下降而下降。6影响利率的其他因素影响利率的其他因素，包括经济运行周期、通货膨胀率及预期通货膨胀率、借贷风险和国际利率水平等经济因素，货币政策、财政政策和汇率政策等政策因素，以及利率管制等制度因素。三、单利计息与复利计息利息的计算有单利计息和复利计息两种。（一）单利计息单利计息是仅按本金计算利息，利息不再生息，其利息总额与借贷时间成正比。单利计息时的利息计算公式为：InP nin 个计息周期后的本利和为：FnP（1in

10、）我国个人储蓄存款和国库券的利息就是以单利计算的，计息周期为“年” 。（二）复利计息复利计息，是指对于某一计息周期来说，按本金加上先前计息周期所累计的利息进行计息，即“利息再生利息” 。按复利方式计算利息时，利息的计算公式为：InP（ 1 i） n1n 个计息周期后的复本利和为：FnP（1i） n上式的推导过程为：第 1 个计息周期后的复本利和：F 1P （1i） 1第 2 个计息周期后的复本利和：F 2P （1i）P （1i）i P（1i） 2第 3 个计息周期后的复本利和：F 3P （1i） 2P （1i） 2iP（1i） 3第 n 个计息周期后的复本利和：F nP （1i） n1 P

12、| 执业药师 | 卫生职称 | 助理医师 | 职称英语 | 职称日语 | 职称计算机 | 雅思 | 公共英语 | 自考英语 | 新概念 | BEC | 托福 | 公务员 | 人力资源师 | 高考 | 中考 | 司法考试 | 更多复利计息还有间断复利和连续复利之分。如果计息周期为一定的时间区间（如年、季、月等），并按复利计息，称为间断复利；如果计息周期无限期缩短，称为连续复利。从理论上讲，资金在不停地运动，每时每刻都在通过生产和流通领域增值，因而应该采用连续复利计息，但是在实际使用中都采用较为简便的间断复利计息方式计算。四、名义利率与实际利率（一）名义利率与实际利率的概念在以上讨论中，我们都是

13、以年为计息周期的，但在实际经济活动中，计息周期有年、季度、月、周、日等，也就是说，计息周期可以短于一年。这样就出现了不同计息周期的利率换算问题。也就是说，当利率标明的时间单位与计息周期不一致时，就出现了名义利率和实际利率的区别。名义利率，指一年内多次计息时给出的年利率，它等于计息周期利率与一年内计息周期数的乘积。很显然，名义利率忽略了一年内前面各期利息再生的因素，即忽略了“利滚利” 。实际利率，指一年内多次计息时，年末终值比年初值的增长率。例如某笔年利率为 6%、按月等额还本付息的住房抵押贷款，其计算月还款额的月利率为05% 。此时，年利率 6%称为“名义利率” ，但因为是每月计算一次利息，所

14、以借款人每年还本付息中实际支付给银行的利息，即实际利率会超过 6%。再以存款为例。如某笔储蓄存款的存款额为 1000 元，年利率为 12%，期限为一年。如果分别以一年 1 次计息、一年 4 次按季计息、一年 12 次按月计息，则一年后的本利和分别为：一年 1 次计息 F1000 （112%）1120（元）一年 4 次计息 F1000 （13%） 4112551（元）一年 12 次计息 Fl000（11%） 12112683（元）这里的 12%，对于一年一次计息情况既是实际利率又是名义利率；3%和 1%称为周期利率。由上述计算可知：名义利率周期利率每年的计息周期数。对于一年计息 4 次和 12

15、次来说，12%就是名义利率，而一年计息 4 次时的实际利率（13%）411255%；一年计息 12 次时的实际利率（11%） 1211268%。（二）名义利率与实际利率的关系式设名义利率为 r，若年初借款为 P，在一年中计算利息 m 次，则每一计息周的利率为：，rm一年后的本利和为：，其中利息为 IFP P 。故实际利率 i 与名义1mrF（） 1r（）利率 r 的关系式为： ()()1mPri通过上述分析和计算，可以得出名义利率与实际利率存在着下述关系：（1）实际利率比名义利率更能反映资金的时间价值；（2）名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率的差异就越大；（3）当每年计息

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