1、第四章 财务分析,一、财务分析的基础环节解读报表 二、财务分析的核心环节比率分析 三、财务分析的关键环节关注真实,财务分析是理财的基础,投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？ 债权人：是否贷款？ 企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？ 其他有关部门： 工商、税务 供应商 审计师、咨询机构等,一、财务分析的基础环节解读报表,资产负债表利润表现金流量表,（一）资产负债表解读重点,1、资本结构 2、资产结构 3、资产质量（剔除不良资产与虚拟资产） 长期待摊费用、待处理资产净损失、固定资产清理4、债务压力 营运资本=流动资产流动负债5、盈余积累,资产负债表
2、,对资产的重分类：按资产质量,1、市场价值高于账面价值的资产； 2、市场价值等于账面价值的资产； 3、市场价值低于账面价值的资产；,更要关注：费用损失类资产,（二）利润表解读的重点,利润质量非经常性损益损益占利润的比重,什么是非经常性损益？ 公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号非经常性损益（2008）,非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。 非经常性损益例举如下： （一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分； （二）越权审批，或无正式
3、批准文件，或偶发性的税收返还、减免； （三）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外； （四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费； （十四）持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益，处置交易性金融资产、可供出售金融资产取得的投资收益； （十五）单独进行减值测试的应收款项减值准备转回； ,2012年45家公司靠非经常性损益扭亏（截止2013.3.20）,检查经营成果,把握结果-赚了多少钱？ 分层观察-在哪里赚的钱？是来自正常经营还是偶然所得？ 项目对比-满意吗？ 1.与上期比-满意吗？ 2.与预算比-满意吗？,（
4、三）现金流量表的解读重点,经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。 投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流及企业发展战略共同进行。,结构： 一、经营活动产生的现金净流量 二、投资活动产生的现金净流量 三、筹资活动产生的现金净流量 四、现金及现金等价物净增加额,分析现金流量的构成,ABC公司现金流量表项 目 金 额 A：营业净现金流入： 销售商品、提供劳务收到现金 收到其他与经营活动有关的现金 减：购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工的现金支付的各项税费 经营现金净流入小计 B：投资净现金流入： 加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产收回到期投资取得投资收益,减：购建固定
5、、无形和其它长期资产投资支出的现金 投资现金净流入小计 C：筹资净现金流入： 加：长期借款增加短期借款增加吸收投资收到的现金 减：偿还到期债务支付筹资费用支付利息支付股利 筹资现金净流入小计 D：总净现金流入（A+B+C）,价值评价的关键指标：自由现金流,科普兰（1990）比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法： “自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”,自由现金流
6、量FCF 息前税后净利 折旧和摊销 营运资本增加 资本支出,二、财务分析的核心环节比率分析,短期偿债能力长期偿债能力资产管理能力盈利能力,资本结构,经营能力,(一)短期偿债能力分析,(一)短期偿债能力分析,1、流动比率 流动比率流动资产流动负债一般认为合理的最低流动比率是1.5 行业平均水平比较更合理 资产质量很重要,2、速动比率速动比率=速动资产流动负债速动比率=（流动资产存货）流动负债行业平均水平比较更合理资产质量很重要,速动资产的更精确表达： 速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收款项,3、现金比率,现金比率=（货币资金 + 交易性金融资产）/流动负债合计 比率越高，偿债能力越强。
7、 比率过高，并非好现象。,4.现金流量比率,现金流量比率经营现金流量流动负债 现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。,增强短期偿债能力的表外因素 可动用的银行贷款指标。 准备很快变现的非流动资产。 偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。,降低短期偿债能力的表外因素 与担保有关的或有负债，或未决诉讼 经营租赁合同中承诺的付款； 建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。,蓝田股份的偿债能力分析,截止2000年底，蓝田股份流动资产43310万元（其中存货27934万元），流动负债56701万元（其中短贷9980万元），根据计算，蓝田股份2000年底流动比率
8、是0.77，速动比率是0.35，净营运资金是-1.3亿元。 流动比率和速动比率分别低于“渔业”上市公司的同业平均值大约5倍和11倍。这说明，在“渔业”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。,（二）长期偿债能力分析,三者之间的关系,长期资本负债率,影响长期偿债能力的其他因素表外因素 长期租赁（指经营租赁）； 债务担保； 未决诉讼。,（三）企业营运能力分析,1、应收账款周转率： 应收账款周转率(次数)营业收入平均应收账款应收账款周转天数360应收账款周转率,分析： 这一比率越高，说明催收账款的速度越快，应收帐款利用率高， 也越能减少坏帐损失。,2、存货周转率： 存货周转率
9、(次数)营业收入平均存货存货周转天数360存货周转率分析：可衡量企业的销售能力，反映企业的存货利用效率 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。,3、流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入平均流动资产 分析： 反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产， 等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力,4、总资产周转率 总资产周转率=销售收入平均资产总额 分析： 总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力 越强。,（四）企业获利能力分析,1、销售净利率 销售净利率(净利润销售收入)1
10、00 分析： 该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售 获取收益的能力越强。2、净资产收益率，也叫权益报酬率、权益净利率。 净资产收益率(净利润平均净资产)100 分析： 本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高， 越说明企业股东投资报酬的能力越强。,3、资产净利率资产净利率= 净利润 资产平均余额 分析：主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强,净资产回报率,管理人员可以通过三种方式影响资本回报率: 净利润率 资产周转率 权益系数,X,X,X,净利润率,总资产周转率,权益系数,X,X,进一步了解企业
11、为什么能盈利和如何盈利的?,净利润,股东权益,净利润,销售收入,净利润,销售收入,例：以下是A、B两公司的有关资料,A公司 销售收入 1000000 生产成本 590373 管理费用 250000 销售费用 80000 财务费用 5000 净利润 50000 资产平均余额500000 股东权益平均余额250000,B公司 1000000 579299 270000 85000 6000 40000 400000200000,要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。,A公司 股东权益报酬率 20% 权益乘数 2 资产报酬率 10% 销售净利率 5% 资产周转率 2,B公司 20% 2
12、 10% 4% 2、5,A公司应努力加速资金周转 B公司应努力降低期间费用,公司绩效指标架构图,山东钢铁 2012年 2011年,三、财务分析的关键环节关注报表的真实性,一个话题： 盈余管理（利润操纵）的问题,1、什么是盈余管理？,概念：盈余管理是企业管理当局有目的地管理财务报表的形成过程，以便使报表业绩达到满意的水平。也叫披露管理。,2、盈余管理的动机涉及的主要方面？,企业管理人员为了提高业绩报酬？ 为了减少税收？ 为了取得上市及配股资格，获取资本市场的利益？ 为了获得贷款或避免违反债务契约？ 为了避免巨额的政治成本？,3.盈余管理的主要手段?,合理利用财务会计空间？ 控制经济业务发生的时间
13、及方式？,变更会计方法与会计估计,变更存货计价方法 变更折旧方法和折旧年限 变更长期股权投资核算方法 变更坏帐准备等准备金的计提方法 费用是否资本化,华菱管线：高龄应收帐款一次提清,2003年，华菱管线实现净利润7.59亿元，比上年增长42%，经济效益超过历史最好水平。公司从2003年1月1日起将应收账款坏账准备的计提由原“账龄在一年以内的计提5%，1-2年的计提10%，2-3年的计提15%，3-4年的计提20%，4-5年的计提25%，5年以上的计提30%”调整为“账龄在一年以内的计提5%，1-2年的计提15%，2-3年的计提25%，3-4年的计提35%，4-5年的计提50%，5年以上的计提1
14、00%”。变更后，公司计提的坏帐准备金额大幅增加，如公司原来对7646.59万元的5年以上应收帐款仅计提了2293.98万元的坏帐准备，而2003年公司对1.03亿元的5年以上的应收款项全额计提了坏帐准备。此项会计变更减少了华菱管线2003年度利润8125.4万元。,潜亏挂帐,财产盘亏与损失挂帐 不良债权长期挂帐,改变收入确认,提前确认收入 提前开具销售发票 运用收入确认方法延后确认收入,其他经营活动发生时间与方式的调节,推迟固定资产的购入以减少折旧费用 年终时大量赊销以增加销售收入利用关联交易,认识关联交易,深信泰丰：将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93、2%。 陕 长 岭：以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52、4%。,4、如何发现报表水分？,关注注册会计师的审计报告 关注报表附注（或有负债、担保责任、会计方法和会计估计的变更、资产质量、关联交易） 关注现金流量指标的运用 关注非经常性损益项目 关注公司连续年度的比较报表,
