1、第9章 财务报表的综合分析方法,引例,能否以财务比率作为评价企业财务状况质量的唯一依据 郑州华晶2009案例中涉及了多项财务比率，用以分析企业的偿债能力、资产管理能力以及盈利能力。 请思考： 应该如何认识这些财务比率，怎样利用财务比率来进行分析？ 能否以财务比率作为评价企业财务状况质量的唯一依据？,第1节 财务比率分析,偿债能力比率 盈利能力比率 营运能力比率或活力比率 现金流量比率 综合分析 上市公司的特殊比率,短期偿债能力比率营运资本流动资产流动负债（1）流动比率流动资产 / 流动负债（2）速动比率速动资产 / 流动负债速动资产流动资产存货待摊费用,第1节 财务比率分析,一、偿债能力比率,
2、偿债能力比率：是反映企业用现有资产偿还短期 债务的能力的比率，也就是分析企业目前是否存 在不能偿还短期债务的风险。,（1）资产负债率总负债/总资产 表示企业全部资产总额中有多少来源于举借债务。,第1节 财务比率分析,长期偿债能力比率（杠杆比率）,长期偿债能力比率：反映的是企业的负债与所有 者权益之间的对比关系，是用来评价企业长期偿 债能力和继续举借债务的能力,（2）权益比率股东权益总额/总负债 （3）利息保障倍数息税前利润/利息费用（4）固定支出保障倍数息税前利润/固定支出费用,第1节 财务比率分析,二、盈利能力比率（1）毛利率(营业收入营业成本) / 营业收入*100%（2）营业利润率营业利
3、润 / 营业收入*100%核心利润率=核心利润/营业收入*100%（3）总营业费用率总营业费用/营业收入*100%,第1节 财务比率分析,（4）销售净利率净利润/营业收入 （5）总资产报酬率息税前利润 / 平均总资产100% （6）股东权益报酬率净利润/ 平均股东权益（不考虑优先股）,第1节 财务比率分析,三、活力比率（1）存货周转率存货周转率营业成本 /平均存货存货周转天数平均存货/营业日成本 365 / 存货周转率（2）应收帐款周转率应收帐款周转率赊销净额 /平均应收帐款应收帐款平均收款期365 / 应收帐款周转率平均应收帐款/平均日赊销额,第1节 财务比率分析,（3）固定资产周转率固定资
4、产周转率营业收入 / 平均固定资产原值（4）总资产周转率总资产周转率营业收入 / 平均总资产,第1节 财务比率分析,四、现金流量比率 （1）现金与负债总额比率 （2）全部资产现金回收比率（3）再投资比率（4）到期债务本息偿付比率（5）现金购销比率（6）收入现金比率（7）盈利现金比率,第1节 财务比率分析,五、综合分析：杜邦分析法,第1节 财务比率分析,沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。 沃尔比重评分法的基本步骤包括： （1）选择评价指标并分配指标
5、权重； （2）确定各项评价指标的标准值与标准系数； （3）对各项评价指标计分并计算综合分数； （4）形成评价结果,第1节 财务比率分析,沃尔综合评分表,六、上市公司的特殊比率 （1）每股收益 （2）股票收益率 （3）市盈率 （4）股利支付率 （5）每股净资产 （6）股利保障倍数,第1节 财务比率分析,第2节 我国评价企业财务状况的指标体系,一、指标体系及其计算公式,第2节 我国评价企业财务状况的指标体系,一、指标体系及其计算公式,第2节 我国评价企业财务状况的指标体系,第2节 我国评价企业财务状况的指标体系,第2节 我国评价企业财务状况的指标体系,二、指标权数设置,第2节 我国评价企业财务状况
6、的指标体系,二、指标权数设置,第3节 比率分析方法的正确运用,一、会计报表自身的局限性 报表信息并未完全反映企业可以利用的经济资源 受历史成本计量属性的制约，企业的报表资料对未来决策的价值仍然在一定程度上受到限制 企业会计政策运用上的差异导致企业在与自身的历史对比和预测未来的过程中，以及在与其他企业进行对比的过程中难以发挥应有的作用。 企业对会计信息的人为操纵可能会导致信息使用者做出错误决策。,第3节 比率分析方法的正确运用,二、财务比率分析方法的局限性 比率分析只能对财务数据进行对比，对财务数据以外的信息没有考虑，就可能造成对实际情况的误解。 为了达到某种目的，企业可以人为修饰财务比率，造成
7、财务信息的歪曲，误导投资者。,第3节 比率分析方法的正确运用,三、一些财务比率的局限性 1、偿债能力评价指标中存在的局限性 流动比率 忽视了了管理者为偿还到期债务而采取办法的能力及由此产生的结果 资产转换成现金的时间有可能与负债到期日不匹配 只反映报告日期的静态状况，企业很容易通过一些临时性账面处理来形成不反映经营真实情况的比率。,第3节 比率分析方法的正确运用,速动比率 没有考虑存货的变现性 速动资产内部不同资产变现性不一样,利息保障倍数 不能反映债务本金的偿还 不能了解企业是否有足够的现金来偿还到期本金和利息 没有反映非付现费用,第3节 比率分析方法的正确运用,2、活力评价指标中存在的局限
8、性 应收账款周转率 它并不能准确地反映年度内收款的进程及均衡情况 有可能存在高估应收账款周转率的倾向 当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差悬殊时，该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收账款情况进行连续反映 不便于及时提供应收账款周转率的信息 计算应收账款周转率时，未考虑应回收的增值税销项税额和应收票据,第3节 比率分析方法的正确运用,存货周转率 存货计价方法的口径可能不一致 有可能受人为政策的影响 不能简单地说存货周转率低或者高好。,流动资产周转率和总资产周转率 计算公式中分母包含了交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资受,第3节 比率分析方法的正确运用,
9、3、盈利能力评价指标中存在的局限性 销售净利率 难以反映获利的稳定性和持久性 不能真正反映企业基于经营规模的相对盈利能力 计算利润总额时未考虑财务费用，据此计算的销售净利润率可靠性降低,第3节 比率分析方法的正确运用,资本保值增值率 该指标的高低除了受企业经营成果的影响，还受企业利润分配政策的影响，同时也未考虑物价变动的影响 未考虑货币的时间价值 未考虑投资者投入资本、企业接受捐赠、资本溢价以及资产升值等客观因素,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,一、财务状况与财务状况质量的界定 财务状况的界定 财务状况是指企业的资产负债状况 财务状况是指企业能用货币表现的某些方面 企业财务状况反映的是
10、企业针对现实或可能的财务风险而保持持续经营的能力，这种能力表现为有多大的可能性保持企业持续经营。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,财务状况是指反映公司基本面的财务状况，可以从资产规模、财务杠杆以及收益能力等综合角度来定义公司财务状况 财务状况是指一个企业通过它的资产与负债结构，观察在短期内现金流入与流出的平衡并略有结余的状况，以及企业应付不确定性的现金需要的能力。,财务状况应该是指通过资产状况、负债风险状况、 资本投入和积累状况、盈利状况以及现金流转状 况等方面揭示出来的企业基本财务状态。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,财务状况质量的界定,财务状况质量是企业财务状况（局部或整
11、体） 按照账面金额进行运转（如资产）或分配（如 利润）的质量。,资产质量 利润质量 资本结构质量 现金流量质量,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,资产质量是指特定资产在企业管理系统中发挥作 用的能力，具体表现为盈利性、周转性、变现性 以及与其他资产组合的增值性等几个方面,利润质量是指利润在形成、结构、分配等方面的 质量。,资本结构质量是指现有资本结构与企业现在和未 来发展目标相适应的质量。,现金流量质量是指现金流量满足企业预期目标的 质量。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,财务状况质量与财务质量的区别财务质量不但应包括财务状况质量方面的定量分析，还应包括对企业制度、公司治理、内部
12、控制、创新能力以及核心竞争力等方面的定性分析。 高质量财务状况的特征 企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理 企业各类活动的现金流量周转正常 资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要 资本结构较为合理，资本结构质量较好,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理企业每年能获取一定规模的净利润并能保 持持续增长的基本趋势净资产收益率、总资产报酬率、核心利润 率等指标在同行业中处于平均水平利润结构在内在质量、资产增值质量以及 现金获取质量等三方面均表现出较为合理均衡的状态企业的费用在年度之间没有出现不合理的 下降,第4节 企业
13、财务状况质量的综合分析方法,企业各类活动的现金流量周转正常稳定发展阶段企业经营活动产生的现金净 流量应该对企业的利润有足够的支付能力投资活动产生的现金流量体现了企业发展 的要求筹资活动产生的现金流量应该适应企业经 营活动现金流量、投资活动现金流量周转的正常需要，并为上述两类活动提供资金 补充。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要高质量的经营性流动资产应该表现为较为适当的流动资产周转率以及较强的偿还短期债务的能力。 高质量的交易性金融资产应该表现为直接增值；高质量的长期股权投资，则应表现为：（1）投资的结构与方向体现或
14、者增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发展相符（2）投资收益的确认导致适量的现金流入（3）外部投资环境有利于企业的整体发展,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,高质量的固定资产和无形资产应表现为：（1）其生产能力与产品的市场份额所需要的生产能力相匹配，能够将符合市场质量需要的产品推向市场；（2）周转速度适当，资产的闲置率不高,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,资本结构较为合理，资本结构质量较好企业资本结构质量主要应关注以下几个方面： 第一，企业资金成本的水平与企业资产报酬率的对比关系； 第二，企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性； 第三，企业财务杠杆状况与企业风险、企业的财务
15、杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性；,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,第四，企业的所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性； 第五，资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方面的博弈过程与结果，是否推动或制约着企业长期发展。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,二、企业财务状况质量的综合分析方法 背景分析 企业的基本情况、生产经营特点以及所处的行业分析 企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争状况以及政策法规对企业的影响 企业的主要股东尤其是控制性股东 企业的发展沿革 企业高级管理人员的结构及变化情况,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,会
16、计分析 通过关注审计意见的类型与措辞来间接地对企业的会计质量进行分析与判断,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,财务分析 财务比率分析 结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露材料，对三张报表进行项目质量以及整体质量分析 对利润表项目质量以及利润质量进行分析 对现金流量表进行分析，评价现金流量质量 对资产负债表项目质量进行分析，并对资产整体质量、资本结构质量进行评价 对所有者权益变动表进行分析，关注其中包含的财务状况质量信息 对合并报表和母公司报表进行比较分析，对集团整体财务状况质量作出评价,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,对利润表的分析 关注毛利率的走势 对企业营业收入的结构进行
17、分析 关注企业各项费用的绝对额在年度间的走向以及各项费用与营业收入相对比的百分比走势 关注企业的核心利润与广义投资收益之间是否出现了互补性变化趋势 关注企业的现金股利分配政策,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,对现金流量表的分析 经营活动现金流量的充分程度 投资活动的现金流出量与企业投资计划的吻合程度 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,对企业发展前景进行预测 以经营性资产的盈利能力和产生经营活动现金流量的状况为基础，预测经营活动的前景。 以投资性资产的盈利能力和产生现金流量的状况为基础，预测对外投资活动的前景。 以重组、
18、并购等方式谋求发展的企业的前景预测。,预测经营活动的发展前景 在经营性资产整体结构存在优化空间的情况下，企业是否可能进一步减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加企业经营性资产的规模等； 在经营性资产整体结构较为协调，但盈利能力仍需改善的情况下，企业是否可能进一步改善经营性资产的利用率，提高产品的盈利能力； 在企业具备基本的盈利能力，而经营活动产生的现金净流量不太理想的情况下，企业是否可能在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等方面进行系统性优化，以改善企业核心利润产生现金净流量的能力； 在资产的局部或整体出现失衡的情况下，企业是否可能进行经营性资产置换，以增强与其他资产组合后的
19、增值潜力；等等。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,预测对外投资活动的发展前景企业控制性的对外投资活动所产生的效益，主要取决于其子公司经营活动的盈利能力： 对企业控制性的投资性资产直接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析（可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定）； 对企业控制性的投资性资产间接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析（可以大体上根据其他应收款和预付款项等项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定）。 而对于子公司经营活动所进行的前景预测，可以比照前述对企业自身经营活动的前景预测方法来进行。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,
20、以重组、并购等方式谋求发展的企业前景预测 企业除了依靠自身的经营走持续发展的道路之外，还可以通过重组、并购等方式谋求迅速的发展壮大。 企业可以通过贷款、股东入资、减少现金股利分配、债务重组等手段来满足必要的资金需求。 在重组方式的选择上，企业可以通过资产重组、债务重组、资本重组和企业重组等方式来改善企业的资产结构、资本结构，从而为企业盈利能力的进一步提升创造条件。 然而，在重组、并购的过程中，必须充分关注不同的融资方式给企业带来的潜在风险。,第4节 企业财务状况质量的综合分析方法,第5节 不同企业间进行比较分析时应注意的问题,一、同类企业的确认 最终产品相同 内部生产结构相同：使用同样的原材料、同样的技术、同样的生产方式 股份特性相同 规模相近,第5节 不同企业间进行比较分析时应注意的问题,二、会计政策的差异问题 固定资产评估 存货计价与坏账准备的估计方法 折旧计算方法 资产负债表外筹资 营业收入的确认,第5节 不同企业间进行比较分析时应注意的问题,三、非货币性信息的使用 企业经理人员对财务报告的评论 注册会计师审计报告的措辞 资产的构成及保值增值情况 利润表中非常项目与其他项目在数量上的对比关系 企业或有负债与资产负债表上现实负债的数量对比关系 企业的股利发放政策 企业产品的市场状况与发展趋势 企业的公众声誉 企业的雇员周转率规模相近,
