1、第九章 财务报表分析 第九章 财务报表分析本章要点 p财务分析概述 p比较分析法 p比率分析法 p相对价值模型 p经济利润模型 p课堂案例讨论财务分析概述 p财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据 和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的 过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目 的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益 关系集团改善决策。 p财务报表分析的最基本功能，是将大量的报表数 据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不 确定性。 p财务报表分析是一个过程。p财务分析的分析者与使用者 企业、股东、债权人、供应商、职工与工 会、政府、中介机构（审计师、证券分析师、 管理咨询者等
2、） p财务分析的目的 对企业财务状况与经营成果进行解释与评价 对企业财务状况的未来发展趋势作出判断 为企业经营管理决策提供帮助与支持 财务分析概述 概述p财务报表分析的一般步骤 明确分析的目的； 收集有关的信息； 根据分析目的把整体的各个部分割开来， 予以适当安排，使之符合需要； 深入研究各部分的特殊本质； 进一步研究各个部分的联系； 解释结果，提供对决策有帮助的信息。 财务分析概述 概述比较分析法 p一般的比较分析 p趋势分析 p结构分析 p趋势分析与结构分析的比较比较分析法 p一般的比较分析 选取不同的比较标准：计划指标、历史指标、 行业平均水平、国内外先进水平等 计算差异（变动）额和差异
3、（变动）率 差异（变动）额 = 分析指标 比较标准 差异（变动）率 = 差异（变动）额 /比较标准p趋势分析（横向分析：不同时期的比较） u分析对象 财务指标和财务比率 财务报表金额 财务报表结构 u具体分析方法 直接分析法：座标图、条形图等 基期（年）分析法（定比）：固定基期（年） 逐期（年）分析法（环比）：基期（年）变化 （趋势比率 = 分析期指标 /基期指标） 比较分析法 法p结构分析（纵向分析：结构百分比分析） 结构比率=个体（部分）/总体 注意：1、“总体”数值的选取； 2、结构比率也可以作趋势分析。 比较分析法 法p趋势分析与结构分析的比较 u相同点：都利用财务报表 u不同点： 比
4、较方法不同：趋势分析是不同时期的同一指标 的比较；单纯的结构分析是同一时期的个体与总 体的比较。 作用不同：趋势分析在于分析增长速度与发展趋 势；结构分析在于分析结构（如资产结构、资本 结构、利润结构现金流量结构等）是否合理。 比较分析法 法比率分析法 p财务比率的计算与说明 p财务比率的具体分析方法 p比率分析中应注意的问题 p财务比率的应用p 偿债能力比率 短期偿债能力比率 流动比率= 流动资产/流动负债 速动比率= 速动资产/流动负债 (通常，速动资产 = 流动资产 存货) 现金比率= 现金资产/流动负债 财务比率的计算与说明 财务比率的计算与说明 长期偿债能力比率 资产负债率 = 负债
5、/资产 产权比率 = 负债/所有者（股东）权益 利息保障倍数 = 息税前收益/利息支出 固定支付保障倍数 =息税前收益/利息+（到期本金+优先股息）/（1所得税率） 财务比率的计算与说明 财务比率的计算与说明p营运能力（资产运用能力）比率 存货周转率 销货成本/平均存货 存货周转期 365天/存货周转率 应收帐款周转率 赊销收入/平均应收帐款 常用：“销售收入”代替“赊销收入”。 应收帐款周转期 365天/应收帐款周转率 总资产周转率 销售收入/平均总资产注：周转率 即周转次数 财务比率的计算与说明 财务比率的计算与说明p盈利能力比率 销售利润率 净利润/销售收入 或 营业利润/销售收入 营业
6、利润率息税前收益/平均资产 营业利润率可反映企业的基本盈利能力。 资产利润率（报酬率） 净利润/平均资产 净资产报酬率净利润/净资产平均余额 股东权益利润率 （净利润优先股息）/股东权益 财务比率的计算与说明 财务比率的计算与说明p现金流量比率 支付能力 现金与到期债务比率 经营活动净现金流量/ 到期债务 现金与流动负债比率 经营活动净现金流量/ 流动负债 现金与负债比率 经营活动净现金流量/ 负债总额 现金股利保障倍数 每股净现金流量/ 每股现金股利 现金流量充足率 经营活动净现金流量/（到期债务+资产购置+现金股利） 获现能力 销售现金比率 经营活动净现金流量/ 销售收入 每股净现金流量
7、经营活动净现金流量/发行在外的普通股股数 资产现金回收率 经营活动净现金流量/平均资产 利润质量分析 利润现金比率 = 经营活动净现金流量/ 经营（营业）利润（1所得税率） 财务比率的计算与说明 财务比率的计算与说明u比较分析法：比较标准预定标准（如目标、计划、 定额、预算）、历史标准、行业标准（平均水平、先 进水平、国际领先水平）、公认标准等 u时间序列分析法（趋势分析法） u综合分析法 综合比较分析法：将各财务比率综合起来进行分析 杜邦（Du Pont）分析系统 股东权益收益率 = 净利润/ 股东权益 = 总资产收益率（资产总额 / 股东权益） = 销售利润率总资产周转率权益乘数 财务比率
8、综合评分法 财务比率的具体分析方法 财务比率的具体分析方法u可比性 u真实性 u财务比率的经济含义 u财务比率设计的科学与合理性 尽管会计信息具有内在的局限性，但财务报表分析能够 提供对企业的更深的观察。财务报表分析能帮助你构建你 考虑经营决策的框架，还能揭示对作出这些决策有用的信 息。 比率分析中应注意的问题 比率分析中应注意的问题u企业破产预测 单一比率模型（单变量模型） 如：利息保障倍数、固定支付保障比率、资产报酬率、股东 权益资本收益率及其变化率、资产负债比率、现金流量/负债 多比率组合模型（多变量模型） 如：Z记分模型是专门用来测算公司破产几率的重要工具。 Z在某些情况下可解释为违约
9、概率，在另一些情况下可作 为一种分类方法，把考察对象放到好的一组或坏的一组。 财务比率的应用 财务比率的应用“Zscore”模型 E.I. Altman：“Zscore”模型 Z = 0.012X 1 +0.014X 2 +0.03 X 3 +0.06 X 4 +0.99 X 5 式中， Z 判别值； X 1 （营运资本/资产）10； X 2 （留存收益/ 10； X 3 （息税前利润/资产）10； X 4 （普通股和优先股市场价值/负债账面价值）10； X 5 销售收入/资产。 不可能 3.0以上 可能 2.812.9 高 1.802.70 很高 1.80以下 破产的可能性 Zu财务估价 对
10、企业经济价值度量的过程就是财务估价。以企业价 值为依据，科学地进行财务决策，实现企业价值最大化的 理财目标。 相对估价法 剩余收益（经济利润）估价模型 财务比率的应用 财务比率的应用相对价值模型 模型 市盈率模型：一个代表 每股价值市盈率目标企业每股盈利 也可表达为： 目标企业每股价值 可比企业平均市盈率目标企业的每股净利附录：市盈率模型的原理 市盈率（P/E）股价（P）/每股收益(EPS) 即 P EPS（P/E） EPS(EBITI）（1T）/N EBIT：息税前收益（息税前盈余） 企业股权价值（V）P股票数量（N） (EBITI）（1T） （P/E） 税后收益市盈率 估价参数： (EBI
11、TI）（1T）； （P/E） 其中， EBIT （长期负债股东权益）资本收益率 【资本收益率 EBIT/（长期负债股东权益）】 请特别注意市盈率的选择问题！经济利润模型 模型 企业价值 （期初）投资资本（预计）经济利润的现值 投资资本总资产净额 所有者权益有息债务 （流动资产无息流动负债）长期资产净值无息长期负债 【营业流动资产流动资产无息流动负债 】 经济利润经济增加值 附加经济价值 剩余收益 经济利润息前税后利润（全部）资本费用 其中：息前税后（营业）利润投资资本投资资本报酬率 资本费用投资资本加权平均资本成本课堂案例讨论 课堂案例讨论 ZD集团业绩真假解读： ZD集团连续三年以来一直业绩良好，各项指标均超过行业平均水平， 成为了万众注目的焦点。然而去年却因为资不抵债而被陷入法律纠纷，引 起外界对其经营业绩真实性的怀疑。 对ZD集团业绩的质疑主要集中在以下几个方面： （1）主营业务收入和利润总额是否真正实现? （2）应收帐款、存货是否存在管理不善问题? （3）缺乏相应的现金流入? 讨论：如何运用所学知识，对ZD集团报告的业绩进行评价？ 要点提示： （1）应收账款、存货对现金流有什么影响？ （2）现金流量重要吗？现金流量和利润有什么关系？又有什么区别？
