1、财务报表分析,龙 新 民,万福生科13年8月21日发布公告称，该公司董事长兼总经理龚永福因涉嫌欺诈发行股票、违规披露重要信息和伪造金融票证犯罪，被公安机关刑事拘留。证监会拟对万福生科和龚永福分别处以30万元罚款。（动则上亿元的违法获利，对应的仅是30万元罚款，如何能阻止造假者前仆后继的脚步？有机构按照万福生科披露的相关资料估算，由于其上市发行价高达25元每股，合计持有逾4000万股万福生科的龚永福、杨荣华身家高达10.05亿元。而2008年之前，万福生科的前身注册资本金为2000万元。）,作为万福生科的保荐机构，平安证券为其“只荐不保”付出了沉重的代价：被没收在这一发行上市项目的业务收入255
2、5万元，并被处以两倍罚款。而在暂停保荐机构资格3个月的同时，相关负责人被处以罚款并撤销证券从业资格。这也是证监会首次针对保荐机构负责人开出罚单。,万福生科证监会的调查显示，公司2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。 公司2012年上半年虚增营收1.88亿元，虚增营业成本1.46亿元，虚增净利润4023万元， 2012年上半年万福环经生科循济型稻米精深加工生产线项目因技改出现长时间停产，对万福生科业务造成重大影响，但万福生科对该重大事项未及时履行临时报告义务，也未在半年度报告中披露。,2008年，万福生科淀粉糖毛利率高达27.7%，西
3、王糖业、鲁洲生物同类产品毛利率仅有8.64%、 8.72%； 2009年，万福生科淀粉糖毛利率 29.39%，西王糖业、鲁洲生物同类产品毛利率12.76%、8.64%；2010年，万福生科淀粉糖毛利率28.13%，西王糖业、鲁洲生物同类产品毛利率14.50%、9.80%。,*ST贤成的债务黑洞触目惊心 公司昨日（2013年8月22日）一则常规的重整进展公告，曝出*ST贤成牵涉的巨量债务截至8月20日债权申报结束日，共计131家债权人累计申报了129.29亿元债权。这是2007年6月破产法施行以来，重整的上市公司申报债权总额最大的一宗，甚至可能超过备受关注的无锡尚德的负债总额。 极具反差的是，截
4、至3月31日，*ST贤成净资产仅约18亿元。,*ST贤成造假记录： 2013年6月，证监会通报，*ST贤成因2011年初的5亿元再融资涉嫌欺诈发行遭立案调查。根据该方案，公司向大股东西宁国新及张邻收购了贵州4家煤矿部分股权。结果：上述被严重“注水”的4个煤矿被曝停产，大股东的业绩承诺也随着债务危机成为空头支票。 2012年12月，*ST贤成承认2011年年末完成的15亿元募资中，5亿元被实际控制人以预付工程款的方式私下拿走。,教学目标,系统掌握企业财务报表分析的方法：通过 资产质量分析 资本结构质量分析 利润质量与所有者权益变动表分析 现金流量质量分析 合并报表分析 财务状况质量综合分析对企业
5、财务状况质量加以诊断与分析，并进行管理透视！,（一）资产负债表,（二）利润表,（三）现金流量表,（三）现金流量表,（四） 所有者权益变动表,所有者权益变动表,（四） 所有者权益变动表,财务目标与财务活动,财务活动与财务报表,第一章 财务报表分析概论,第1节 财务报表分析的起源和演变,二、财务报表分析的起源和演变 信用分析：美国银行家对企业进行的信用分析 投资分析：投资者利用相关资料进行投资决策 内部分析：企业变被动为主动进行自我分析,一、企业财务报表：是企业某一特定日期的财务 状况以及一定时期的经营成果的具体表现，是对 企业各项经济活动所产生的经济后果的揭示。,第2节 财务报表分析的概念、作用
6、和内容,一、财务报表分析概念：狭义：指以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对性地对其有关项目及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况、经营结果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动。广义：是在此基础上还包括公司概况分析、企业优势分析（地域、资源、政策、行业、人才、管理等）、企业发展前景分析以及证券市场分析等。,二、财务报表分析的作用,可以为投资者和债权人进行投资和信贷决策提供有用的信息； 可以为企业管理者进行经营决策提供有用的信息； 可以为投资者评价企业管理层受托责任的履行情况提供重要的信息。,第2节 财务报
7、表分析的概念、作用和内容,资产 = 负债 + 所有者权益,谁是财务报表分析的主体？,三、财务报表分析的使用者及其关注重点,企业所有者 企业债权人 企业管理者,第2节 财务报表分析的概念、作用和内容,三、财务报表分析的使用者及其关注重点,政府经济管理机构 商品和劳务供应商 顾客 社会公众 竞争对手 企业雇员,第2节 财务报表分析的概念、作用和内容,23,例：雇员：某公司的工会与公司订立的合同中可能包含了以下条款: “当公司的税前销售利润率达到5%或以上时，员工可以按以下比例分享公司利润:5%至10%税前销售利润率之间的利润额的6%，加上10%税前销售利润率以上的利润额的8%。例如，假设税前利润额
8、为2800万元，销售额为20000万元，税前销售利润率为14%。员工分享利润的最低利润要求为:5%20000万元=1000万元，那么，员工可以分享的总的利润额为:,第2节 财务报表分析的概念、作用和内容,24,20000万元(10%-5%)6% + 20000万元(14% -10%)8%=124万元。 利润计量方法是:合并报表的税前利润，但不包括非合并的子公司的利润。销售收入与利润的口径相同。而且，所有上述计算所依据的财务数据，都必须经过独立的注册会计师的公正审计。”,第2节 财务报表分析的概念、作用和内容,第3节 财务报表分析的基本方法,一、财务分析的评价标准,经验标准 历史标准 行业标准
9、预算标准,经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。例如，西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1，速动比率的经验标准为1:1等。还有，通常认为，当流动负债对有形净资产的比率超过80%时，企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。,第3节 财务报表分析的基本方法,（1）所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的。 （2）在具体应用经验标准进行财务分析时，还必须结合一些更为具体的信息。,第3节 财务报表分析的基本方法,（3）即财务比率的平均值，并不一定就构成经验标准。,（
10、4）经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。,历史标准：是指以企业过去某一时间的实际业绩为标准。 （1）历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。 （2）历史标准可以选择本企业历史最好水平，也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平，或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外，在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较。,第3节 财务报表分析的基本方法,（3）应用历史标准的好处：比较可靠且可比性强，可以使企业较为明显的观察出自身的变动情况，明了本企业在最近时期的经营得失。历史标准的不足：即使企业的比较结果是超越历
11、史，也不能说明企业已经处在一个经营优良的状况；当企业发生经营业务上的重组和变更时，历史基准的可比性就会严重下降，原有的财务数据已经不能为今所用；对于新成立的企业，没有历史基准可用 ；企业外部环境发生突变后，历史标准的作用会受到限制；适用范围较窄，只能说明企业自身的发展变化，不能全面评价企业在同行业中的地位与水平。,第3节 财务报表分析的基本方法,行业标准：它是按行业制定的，以反映行业财务状况和经营状况的基本水平，它可以是行业财务状况的平均水平，也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。（1）行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平；也可用于判断企业的发展趋势（2）行业标准的问题:
12、尽管行业内的企业可比性较强，但是很难找到两个经营业务完全一致的企业；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。,第3节 财务报表分析的基本方法,预算标准：是指企业根据自身经营条件或经营状况所制定的目标标准。（1）预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。（2）预算标准的不足：企业预算作为内部信息不对外公布，因此外部财务分析人员无法取得和使用；企业预算带有一定的主观人为因素，且很难随着经济环境的变动而调整，其客观性和可靠性可能存在一定问题 。,第3节 财务报表分析的基本方法,第3节 财务报表分析的基本方法,二、分析方法 结构分析法：以财务报表中的某个总
13、体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，来比较各个项目百分比的增减变动，揭示各个项目的相对地位和总体结构关系，判断有关财务活动的变化趋势。 趋势分析法：将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。,（1）动机：在有着不同规模的企业之间直接进行财务报表的比较分析，会因“规模”差异而产生误导。例如，假设A公司拥有1500万负债，而B公司拥有15000万负债，那么，如果依此认为B公司的杠杆程度比A公司高就可能是误导的。为此，在进行不同规模企业间的比较时，就必须控制规模差异。,比率分析法：是把某
14、些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。,第3节 财务报表分析的基本方法,（2）控制规模差异的途径之一，就是将财务报表上的项目表达为一定的百分比形式，亦即编制共同规模财务报表。例如，将收益表上的项目表达为销售收入的百分比，将资产负债表项目表达为资产的百分比。,第3节 财务报表分析的基本方法,例如，甲、乙两个企业，年营业利润都是100万元，甲企业的营业净收入为1000万元，乙企业的营业净收入为5000万元。如果从营业利润的绝对值来看，两个企业的经营成果相同，但这个评价是不确切的。实际上，甲企业的营业收入利润率为10（1001000），乙企业的营业收入利润率只
15、有2（1005000）。可见，采用相对值对比分析，甲企业的经营成果明显优于乙企业，这个评价与利用绝对数评价相比更符合客观实际。,有人将比率分析法分为： 构成比率分析：计算某项财务指标占总体的百分比 构成比率某项指标值/总体值100% 如：资产负债表各个项目占总资产的比率 利润表各个项目占主营业务收入的比率等相当于结构分析法 相关比率分析：是根据经济活动客观存在的相互依存、相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，以便从经济活动的客观联系中认识企业生产经营状况。例如资产负债率。,第3节 财务报表分析的基本方法,第3节 财务报表分析的基本方法,比较分析法：通过比较不同的数据，
16、发现规律性的东西并找出预备比较对象差别的一种分析法。分类：（1）按比较形式分类：绝对数比较：将取得的财务报表数据与比较基准直接比较，分析人员可以观察到项目金额的变动情况和变动趋势，但绝对数变动难以反映不同规模分析对象之间的差异。百分比变动比较： 变动百分比 （2）按比较基准分类分为：与目标基准比较；与历史基准比较；与行业基准比较,第3节 财务报表分析的基本方法,项目质量分析法：主要是通过对财务报表的各组成项目金额、性质的分析，还原企业对应的实际经营活动和理财活动，并根据各项目自身特征和管理要求，在结合企业具体经营环境和经营战略的基础上对各项目的具体质量进行评价，进而对企业的整体财务状况质量作出
17、判断。,（一）需求导向的财务报表分析框架 1. 基于投资决策的报表分析框架,企业盈利能力分析 企业投资风险分析 未来盈利预测（包括会计利润和现金流量） 利用适当的价值评估模型估计企业的内在价值,第4节 财务报表分析的框架与路径,一、财务报表分析的框架,2. 基于信贷决策的报表分析框架,企业偿债能力分析 企业创造现金流能力分析 企业发展前景预测和财务危机预警 企业综合信用风险评估,第4节 财务报表分析的框架与路径,3. 基于管理决策的报表分析框架,要视具体的管理行为和管理目的而定，呈现出灵活多样的特点，因此难以加以统一概括。,第4节 财务报表分析的框架与路径,第4节 财务报表分析的框架与路径,（
18、二）本书的财务报表分析框架,强调财务状况质量是战略实施的财务后果 侧重通过财务状况质量透视管理质量 本书以企业的基本财务报表及其附注为基础，以企业财务状况质量的主要方面资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量为核心，以财务状况质量分析理论为财务报表分析框架。,第4节 财务报表分析的框架与路径,二、财务报表分析的路径,首先对企业的经营背景进行分析，了解企业所处的经营环境和对自身经营战略的选择与表述，这是财务状况质量分析的基础和先行条件；背景分析 其次，借助财务报告中注册会计师出具的审计报告，对企业财务报表的会计质量做出总体评价，这是保证财务状况质量分析结论客观性的必要条件；会计分析 在此基
19、础上，围绕资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量等方面展开全面分析，这是财务状况质量分析体系中最为核心的内容，也是进行管理质量透视的基础； 之后，有必要对企业经营战略的遵守情况与实施后果予以分析，从而对企业管理质量进行透视与评价；财务分析 最终，对企业发展前景做出预测与推断。发展前景预测,第4节 财务报表分析的框架与路径,引例：企业并购，不分析财务报表行不行？,（一）购买企业，应该关注的价值以及影响价格的因素 1企业的价值内涵和表现形式有很多。主要有：企业账面资产价值；企业账面净资产价值；按照企业产能确定的价值；企业净资产的评估价值（主要有成本法和收益法等）。 2日常企业并购和本案例
20、涉及的价值是：净资产的账面价值和净资产的评估价值。 3影响价格确定的因素，除了净资产的评估价以外，还应该涉及企业股权交易的比例（在涉及控制权等重要股份转移时，应该考虑这种重要权利的增值因素）、所交易股权的市场状况（证券市场还是非证券市场，牛市还是熊市等）、股权交易双方的购买动机与紧迫性等。,第4节 财务报表分析的框架与路径,引例：企业并购，不分析财务报表行不行？,（二）并购过程应该关注的报表项目 1主要资产的质量状况，特别应该关注经营资产如债权、存货和固定资产的质量状况； 2企业利润表中的利润质量，特别是企业持续盈利能力的前景； 3企业现金流量表所表现出的现金周转状况，特别关注企业利润所产生现
21、金流量的能力以及企业投资活动现金流出量所表现出来的企业发展的战略含义等； 4股东权益变动表所展示出的股权的结构、变化及其对企业的深远影响。,第4节 财务报表分析的框架与路径,案例2：银行看企业的经验,在与企业有关的经济决策中，除了应该关心财务状况，还应该关心企业的其他非货币方面的信息。 （一）企业财务报表以外的资源 1资本资源：股权结构决定的资源 2市场资源：产品市场和证券市场 3人力资源： 4表外其他资源：企业帐外存在的专有技术、管理、品牌形象 （二）“三品”与财务报表 1“人品”与资本结构：资本结构决定人力资源结构、企业行为 2“产品”与资产及其质量： 3“抵押品”与资产质量以及资本结构,第4节 财务报表分析的框架与路径,
